核心观点 - 规模上被动指数基金持续高速增长，主动权益类基金仓位水平大体持平，截至2025年二季度末，全市场权益类基金7025只，较一季度增加286只，合计规模77162.93亿元，较上季度增加2660.60亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [2] - 仓位方面，2025年二季度主动权益型基金仓位整体变化不大，偏股混合型基金算数平均仓位和股票市值加权平均仓位均下降 [2] - 板块分布和配置上，港交所与创业板增配显著，二季度全部重仓股规模增加562.69亿元，港交所和创业板规模增加居前，主动权益类基金重仓A股低配主板程度上升，超配创业板、科创板和北证 [2] - 行业配置上，增配银行、通信等，减配食品饮料、汽车等，二季度持仓市值占比提升前五的行业为银行、通信等，下降前五的行业有食品饮料、汽车等 [2] - 重仓个股方面，宁德时代持股市值总和1427亿元位列第一，持仓市值前五个股为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、招商银行、中国平安，与上季度相比紫金矿业掉出前5，中国平安跻身前5 [2] - 持股总额上，比亚迪等遭到减持，增持新易盛、中际旭创等，二季度新易盛等增持总额最多，比亚迪等减持总额最多 [2] 权益基金规模、仓位及板块分布情况 被动指数基金持续高速增长，主动权益类基金仓位水平大体持平 - 截至2025年二季度末，全市场权益类基金7025只，较一季度增加286只，合计规模77162.93亿元，较上季度增加2660.60亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [9] - 2025年二季度，主动权益型基金仓位整体变化不大，偏股混合型基金算数平均仓位下降0.19pct，降至87.56%，股票市值加权平均仓位下降0.10pct，降至88.36% [11] 港交所与创业板增配显著 - 2025年二季度，全部重仓股规模较上季度增加562.69亿元，港交所和创业板规模增加居前，主板配置比例下降2.25pct，港交所环比上升1.07pct，除主板外各板块占比均上升 [15] - 相较于全体A股流通市值配置比例，主动权益类基金重仓A股低配主板程度上升，超配创业板、科创板和北证，二季度主板低配比例为 -18.26%，创业板和科创板分别超配10.01%和8.10% [17] 行业配置情况 重仓A股行业分布 - 2025年二季度主动权益基金前十大重仓行业为电子、医药生物等，与一季度相比通信进入排行，家用电器掉出排行 [21] - 二季度持仓市值占比提升排名前五的行业为银行、通信等，下降排名前五的行业有食品饮料、汽车等 [23] 重仓A股主动配置 - 二季度主动权益类基金重仓A股在电子、食品饮料和电力设备等行业超配，银行、石油石化、通信等行业低配，电子超配比例为8.39%，银行低配比例为 -10.53% [27] 重仓持股情况 中国平安新进前5，紫金矿业掉出前5 - 持仓市值前二十名重仓股中，宁德时代持股市值总和1427亿元位列第一，持仓市值前五个股为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、招商银行、中国平安，与上季度相比紫金矿业掉出前5，中国平安跻身前5 [30] - 二季度主动权益基金配置数量前五的股票为宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、美的集团和贵州茅台，紫金矿业上升2位，美的集团下降1位 [32] 比亚迪等遭到减持，增持新易盛、中际旭创等 - 二季度新易盛、中际旭创等增持总额最多，比亚迪、腾讯控股等减持总额最多 [34]

报告核心观点 上周（7月16日 - 7月22日）A股市场主要指数全部上涨，两融余额继续上升，不同行业融资融券情况有差异，部分ETF和个股融资融券表现突出 [2][3] 市场概况 - 上周A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为3.39%，上证50涨幅最小为1.64%，上证综指涨2.19%，深证成指涨3.31%，科创50涨2.01%，沪深300涨2.49%，中证500涨3.23% [2] - 7月22日，沪深两市两融余额为19270.99亿元，较上周增加426.00亿元，融资余额为19134.40亿元，较上周增加420.83亿元，融券余额为136.59亿元，较上周增加5.17亿元 [2] - 每日平均参与融资融券交易的投资者数量为423962名，较前一周增加4.58% [2] - 行业方面，上周电子、医药生物和机械设备行业融资净买入额较多，食品饮料、商贸零售和石油石化行业较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和有色金属，较低的为纺织服饰、轻工制造和商贸零售；食品饮料、基础化工和建筑装饰行业融券净卖出额较多，银行、非银金融和国防军工行业较少 [3] 标的券情况 - 7月22日，市场ETF融资余额为979.24亿元，较上周增加45.72亿元；融券余额为59.17亿元，较上周增加1.47亿元 [3] - 融资净买入额排名前五的ETF为富国中债7 - 10年政策性金融债ETF、国泰上证5年期国债ETF、海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF、鹏扬中债 - 30年期国债ETF [3] - 上周个股融资净买入额前五名为新易盛（300502）、华电新能（600930）、北方稀土（600111）、菲利华（300395）、中材科技（002080） [4] - 上周个股融券净卖出额前五名为贵州茅台（600519）、三一重工（600031）、宁德时代（300750）、金发科技（600143）、小商品城（600415） [4]

核心观点 - 信用债方面本期发行指导利率分化高等级上行中低等级下行发行规模环比微降净融资额环比减少二级市场成交金额环比下降收益率整体下行信用利差整体收窄未来收益率仍在下行通道配置时可等待时机关注票息价值拉久期增厚收益优先考虑高等级5年期品种后续需关注稳增长政策等对债市的影响 [2] - 房地产市场供求关系变化中央和地方优化政策推动其止跌回稳地产债销售复苏影响债券估值可提前布局注重平衡风险与收益城投债违约可能性低可作为重点配置品种 [3] - 金属行业方面维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级维持对部分公司“增持”评级钢铁关注特种钢领域各金属价格走势有别需关注相关政策和市场情况 [5][6] 固定收益研究 发行情况 - 7月14日至20日交易商协会公布的发行指导利率分化高等级整体上行中低等级整体下行整体变化幅度为 -5 BP至3 BP [2] - 本期信用债发行规模环比微降公司债、定向工具发行金额减少企业债、中期票据、短期融资券发行金额增加 [2] - 信用债净融资额环比减少企业债、定向工具净融资额增加公司债、中期票据、短期融资券净融资额减少企业债、定向工具、短期融资券净融资额为负公司债、中期票据净融资额为正 [2] 二级市场情况 - 本期信用债成交金额继续环比下降各品种成交金额均减少 [2] 收益率与利差情况 - 本期信用债收益率整体下行 [2] - 中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄各等级基本处于历史低位部分AAA级5年期品种信用利差处于7%左右分位仍有少量压缩空间 [2] 投资建议 - 绝对收益角度供给不足和配置需求支撑信用债走强未来收益率在下行通道配置时等待时机关注票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差降至低位信用下沉效果不佳推动拉久期增厚收益需求优先考虑高等级5年期品种 [2] - 顺应趋势做好配置与交易策略配合转换关注稳增长政策等对债市的影响 [2] 房地产市场情况 市场现状 - 我国城镇化和城市发展阶段转变中央和地方优化房地产政策推动其止跌回稳 [3] 债券投资建议 - 地产债销售复苏影响债券估值可提前布局注重平衡风险与收益配置重点是央企、国企和优质民企债券可拉长久期也可博弈超跌房企债券估值修复机会 [3] - 城投债违约可能性低可作为信用债重点配置品种现阶段策略积极 [3] 金属行业研究 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工或带动特种钢需求短期累库压力有限钢价或偏强震荡 [5] - 铝海外宏观不确定国内政策利好原料端支撑价格短期铝价或偏强震荡 [5] - 锂“反内卷”消息提振价格但短期供给过剩压力大价格上涨空间不大 [5] - 稀土6月出口量大幅增长预计7月出口量进一步提升价格有望偏强运行 [5] 本周策略 - 铜/铝国内进入消费淡季部分传统需求难有增量但经济刺激政策效果显现供给格局有望改善库存偏低需关注政策变化 [5] - 黄金长期看多因素利好金价建议关注相关板块 [6] - 稀土价格处于周期底部政策推动供给格局优化新领域提供需求动能长期前景广阔建议关注相关板块 [6] 评级情况 - 维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级 [6] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [4][30] 报告的核心观点 - 2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，上半年累计销量同比增长16.8%，内销延续高景气，国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程内销提升 [4][30] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，对应1800亿元机械设备需求，高海拔施工对设备需求量更高，建议关注项目推进情况 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送消纳为主 [11] - 优必选中标9051.15万元机器人设备采购项目 [1] - 2025年上半年全国工程机械平均开工率为44.81%，二季度为47.1%，15个省份平均开工率超50% [11] 行业数据 - 截至2025年7月18日，钢材综合价格指数（CSPI）为91.55，小幅回升 [12] - 截至2025年7月21日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.05美元/桶和69.28美元/桶，国际原油价格维持震荡 [13] 公司公告 - 2025年7月21日东方精工与乐聚机器人签订《战略合作协议》，聚焦具身智能机器人方向，开展生产制造、场景拓展、业务推广等合作 [18] - 科瑞技术拟以债转股方式向全资子公司科瑞科技增资3亿元，资金源于前期借款形成的往来债权，增资后科瑞科技注册资本增至3.85亿元 [19] 行情回顾 - 2025年7月16日至22日，沪深300指数上涨2.49%，申万机械设备行业上涨5.05%，跑赢沪深300指数2.57个百分点，在申万一级行业中排第10位 [3][20] - 截至2025年7月22日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为28.92倍，相对沪深300的估值溢价率为126.54% [3][21] - 个股涨幅居前的有五新隧装（95.18%）、基康技术（85.95%）等，跌幅居前的有*ST新元（-15.61%）、达意隆（-9.67%）等 [26] 本周观点 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [4][30]

业 研 行 行业周报 相关稳增长政策将出台，大型水电工程正式开工 ——金属行业周报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 07 月 22 日 投资要点： 行业情况及产品价格走势初判 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 重点品种推荐 | 洛阳钼业 | 增持 | | --- | --- | | 中金黄金 | 增持 | | 山东黄金 | 增持 | | 紫金矿业 | 增持 | | 中国铝业 | 增持 | 近三月行业指数走势图 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 04/22 05/22 06/22 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 券 研 究 报 告 钢铁：7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，该工程将建设 5 座 梯级电站，总投资约 1.2 万亿元；考虑到该工程对水轮发电机组需求较大，同 时可能面临高海拔腐蚀环境，或对特种钢需求带动较大，可关注特种钢（如高 强度不锈钢、水电钢、耐候钢）领域。短期累库压力有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日至20日交易商协会发行指导利率分化，高等级整体上行、中低等级整体下行，变化幅度-5BP至3BP；信用债发行规模环比微降，净融资额环比减少；二级市场成交金额环比下降，收益率整体下行，信用利差整体收窄，部分AAA级5年期品种仍有压缩空间 [1][62] - 绝对收益看，供给不足和配置需求支撑信用债，未来收益率下行，但当前价格贵追高风险大，配置可等待时机逢调整增配，择券关注利率债和票息价值；相对收益看，评级利差低，信用下沉效果不佳，短端利差压缩空间不足，可拉久期增厚收益，优先考虑高等级5年期品种 [1][62] - 后续关注稳增长政策对债市扰动，以及资金面、供需格局对市场情绪的影响；房地产市场在政策推动下向止跌回稳迈进，地产债可让风险偏好高的资金提前布局，注重风险收益平衡，配置央企、国企和优质民企债券，也可博弈超跌房企债券估值修复机会；城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置，策略可积极 [1][2][62][66][68] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 7月14日至20日，信用债发行343只，金额2810.16亿元，环比微降0.66%，净融资额449.02亿元，环比减少384.21亿元 [12] - 分品种看，公司债、定向工具发行金额减少，企业债、中期票据、短期融资券发行金额增加；企业债、定向工具净融资额增加，公司债、中期票据、短期融资券净融资额减少，企业债、定向工具、短期融资券净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正 [13] 发行利率 - 交易商协会发行指导利率分化，高等级整体上行、中低等级整体下行，变化幅度-5BP至3BP；分期限，1、3、5、7年期利率变化幅度分别为-2BP至2BP、-2BP至2BP、-5BP至3BP、-3BP至1BP；分等级，重点AAA级及AAA级、AA+级、AA级、AA -级利率变化幅度分别为0BP至3BP、-4BP至0BP、-5BP至-2BP、-3BP至0BP [14] 二级市场情况 市场成交量 - 7月14日至20日，信用债成交金额8645.86亿元，环比下降5.24%，各品种成交金额均减少 [19] 信用利差 - 中短期票据、企业债各品种信用利差全部收窄；城投债多数品种信用利差收窄，部分品种走阔 [22][33][37] 期限利差与评级利差 - 中短期票据、企业债、城投债的AA +期限利差部分收窄、部分走阔，处于历史低位或中低分位；3年期评级利差部分走阔、部分持平，处于历史低位 [46][52][55] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 7月14日至20日，4家公司评级（含展望）调整，1家下调、3家上调，涉及农商行、贸易、环境治理、房屋建设等行业的地方国有企业 [59][60] 违约及展期债券统计 - 7月14日至20日，暂无信用债违约和展期 [61] 投资观点 - 与核心观点一致，强调信用债投资从绝对和相对收益角度的策略，以及关注房地产和城投债投资机会 [1][2][62][66][68]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、基金、轻工制造与纺织服饰行业展开研究，分析遗产税国际经验及国内征收可能性，介绍基金市场表现与资金流向，探讨轻工制造与纺织服饰行业销售情况、出口趋势及电动两轮车海外需求机遇 [3][6][9] 宏观及策略研究 - 全球多国已征收遗产税，OECD 国家中 63.2%的成员国征收，24 个征收国的遗产税收入占税收总收入比例仅 0.5%，起征点和税率多为“高起征点 + 高税率”或“低起征点 + 低税率”组合，且最高边际税率下降、起征点抬升，因财富再分配等积极作用多数国家保留该制度，国内未来存在征收可能 [3] - 日本继承税采取分遗产税制，分“先法定、后实际”两步，有价证券和现金存款是重要征税对象，占比 48.9%，征收呈现“扩面降负”特征，还对赠与税改革，完善继承时清算征税制度 [4] - 中国未正式征收遗产税和赠与税，但部分代际资产转移可能涉及契税、印花税、公证费等，如天津 500 万以内非房产财产继承最高交 41400 元公证费，200 平方米受益房产交 10000 元公证费 [4] 基金研究 本周市场回顾 - 市场主要指数多数上调，沪深 300 在市盈率指数估值分位数涨幅居前，创业板指在市净率指数估值分位数涨幅居前 [6] - 31 个申万一级行业中 19 个上涨，涨幅前五为通信、医药生物、汽车、机械设备和国防军工，跌幅前五为传媒、房地产、公用事业、非银金融和银行 [6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括中证指数公司发布中证 A500 自由现金流指数公告、全球首只人民币代币化基金成立 [6] - 权益类基金普遍上涨，偏股混合型基金涨幅 3.09%最大，纯债型基金涨 0.05%-0.35%，养老目标 FOF 上涨 0.38%、正收益占比 91.83%，QDII 基金平均上涨 2.26%、正收益占比 77.14% [6][7] - 主动权益基金仓位涨幅居前行业为通信、环保和家用电器，跌幅居前为国防军工、建筑材料和医药生物，2025/7/18 整体仓位 78.52%，较上周降 0.68pct [7] ETF 市场概况 - 本周 ETF 市场资金净流入 562.65 亿元，债券型 ETF 流入突出、净流入 733.67 亿元，科创债是主要配置方向，股票型 ETF 净流出 170.72 亿元 [7] - 整体 ETF 市场日均成交额 3775.59 亿元、成交量 1514.83 亿份、换手率 9.46% [7] - 主要宽基指数资金净流出规模走阔，上证科创板 50 成份指数净流入规模居前，中证 A500 指数延续流出超 100 亿元，券商、科技等板块被看好，净流入多的 ETF 标的有中证全指证券公司等，净流出多的有沪深 300 等 [8] 基金发行情况 - 本周新发行基金 33 只，较上周减少 11 只；新成立基金 34 只，较上周增加 4 只；新基金募集 306.64 亿元，较上周增加 31.60 亿元 [8] 行业研究 行业要闻 - Shalag 集团在美国弗吉尼亚州新建非织造布生产基地 [11] - 安踏公布 2025 上半年运营表现 [11] 公司重要公告 - 欧派家居将转债转股价调整为 118.48 元/股 [9] - 莱绅通灵预计 2025 年上半年业绩扭亏 [9] 行情回顾 - 7 月 14 日至 7 月 18 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 1.01 个百分点，纺织服饰行业跑输 0.85 个百分点 [9] 本周策略 - 6 月社会消费品零售总额家具类和服装、鞋帽、针纺织品类同比增长 28.70%和 1.90%，受益“618”大促和以旧换新政策，家居内销快速增长 [9] - 今年一季度家具及其零件与服装及衣着附件出口额同比变动均值分别为 -9.47%和 -3.83%，二季度分别为 -5.33%和 1.20%，中美关税风险缓和下出口有改善，东南亚产能布局企业有竞争优势 [9] - 越南河内 2026 年 7 月起在市中心禁化石燃料摩托车和轻便摩托车，2028 年 1 月扩大禁令范围，预计催生电动两轮车需求，推动国内企业出海 [12] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居等 6 家公司“增持”评级 [12]

OECD国家遗产税经验 - OECD 38个成员国中24个征收遗产税，占比63.2%，10个曾征收现已停征，4个从未征收[22] - 24个征收国遗产税收入占税收总收入比例仅0.5%，多数国家低于1% [25] - OECD成员国遗产税征收呈现最高边际税率下降、起征点抬升特征，有效税收下降[35] 日本遗产税制度 - 日本继承税采用分遗产税制，分“先法定、后实际”两步，有价证券和现金存款占继承财产48.9% [6][47][55] - 日本老年群体“暮年富足”，60岁以上人群持有64.7%个人金融资产，“老老继承”现象凸显[57] - 日本改革赠与税，引入继承时清算征税制度，促进资产早期转移[65] 国内代际资产转移 - 中国未正式征收遗产税和赠与税，银行存款、有价证券、房屋代际转移可能涉及契税、印花税、公证费等[6][78] - 天津非房产财产继承，500万以内最高涉及41400元公证费，200平方米受益房产需交10000元公证费[6][84] 风险提示 - 基于OECD成员国经验判断遗产税征收可能存在国情差异导致不及预期风险[87]

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、医药生物行业展开研究，指出美国短期通胀压力大、欧洲维持强硬谈判态度、国内经济顶住压力，债市重回震荡格局，医药生物行业整体上涨，维持“看好”评级 [2][3][5][8][9] 宏观及策略研究 外围环境 - 美国 6 月 CPI 因能源价格和关税传导反弹，高利率拖累住房分项，其他核心服务分项普涨，零售销售环比增速扭转跌势，美联储官员对降息意见不一，市场降低对年内降息押注 [2] - 欧洲面对美国加征 30%关税维持强硬态度，市场预计欧央行 7 月暂停降息 [3] 国内环境 - 年中经济成绩单显示国内经济顶住压力，6 月外需提振但内需偏弱、物价低位，金融数据受政府债融资和企业短期贷款支撑，政策关注扩内需和反内卷 [3] 高频数据 - 下游房地产成交走弱、农产品批发价格指数回落，中游钢铁价格震荡、水泥价格走低，上游焦煤焦炭价格持平、有色金属多数下行、黄金和原油价格下降 [3] 固定收益研究 重点事件点评 - 6 月金融数据总量和结构改善，经济呈现“供给升温、内需降温”特征，政策支持必要性仍强 [5] 资金价格 - 税期央行投放资金呵护流动性，资金价格先上后下，R007 和 DR007 利差低位 [5] 一级市场 - 共发行 82 只利率债，发行总额 8612 亿元，净融资额 3671 亿元，新发行特别国债票面利率高，一级市场情绪偏弱 [5] 二级市场 - 债市窄幅震荡，各期限国债收益率分化，1 - 2Y 国债收益率较好，地产政策扰动有限，股债跷跷板效应存在 [5] 市场展望 - 基本面国内对债市偏利好，关注贸易环境变化；政策面重视扩内需和“反内卷”；资金面预计价格下行，债市或跟随资金面偏强震荡，关注短期限利率 [6] 行业研究 行业要闻 - 国家组织药品联合采购办公室开展第十一批药品集采信息填报，医保局发布 2024 年医保事业统计公报，百济神州/安进双抗申报上市，恒瑞医药披露研究结果 [7][8] 公司公告 - 百奥泰注射液上市申请获美国 FDA 受理，中国生物制药收购礼新医药，百利天恒获临床试验批准，康龙化成发布业绩预告 [8] 行情回顾 - 本周上证、深证、医药生物指数均上涨，全部子板块上涨，7 月 17 日医药生物行业市盈率 29.63 倍，相对沪深 300 估值溢价率 153% [8] 本周策略 - 关注创新药板块政策和半年报业绩超预期标的，以及受益于集采规则优化的制药板块，同时关注 CXO 和 AI + 板块投资机遇，维持行业“看好”评级 [9]

报告核心观点 - 政策聚焦扩内需和反内卷，短期政策加码预期减弱，市场高位震荡盘整，未来行情发展受政策走向和增量信息催化影响，行业上可关注银行、电力设备、建材、TMT 板块、医药生物、国防军工等投资机会；上周 A 股主要指数全部上涨，两融余额继续上升，各行业融资融券情况有差异 [2][3][4][6] 宏观及策略研究 市场回顾 - 近 5 个交易日（7 月 11 日 - 7 月 17 日）重要指数多数收涨，上证综指收涨 0.20%，创业板指收涨 3.64%，沪深 300 收涨 0.61%，中证 500 收涨 1.66%；两市成交 7.76 万亿元，日均成交额 1.55 万亿元，较前五日增加 1347.70 亿元；申万一级行业涨跌参半，通信、医药生物、计算机涨幅居前，银行、房地产、煤炭跌幅居前 [2] 数据方面 - 外需：6 月出口同比增速边际回升，受中美关税暂缓滞后效应和“抢转口”需求释放影响，7 月“抢出口”效应将支撑出口延续韧性 [2] - 内需：投资端，上半年固定资产投资同比增长 2.8%，基建投资同比增长 4.6%，制造业投资同比增长 7.5%，房地产投资同比下降 11.2%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长 5.0%，7 月“国补”额度下达，但政策效果边际递减，后续需增量政策支持；上半年 GDP 同比增速达 5.3%，短期政策加码预期减弱 [3] 政策方面 - 7 月 16 日国常会重点为做强国内大循环和规范新能车行业竞争秩序，透露管理层对扩内需和反内卷的重视，后续增量举措或催化相关领域 [3] 策略方面 - 本周市场高位震荡，以震荡消化前期涨幅；未来行情在流动性推动下，受政策走向和增量信息催化影响，若“反内卷”政策加力显效或有其他利好，行情有望进一步上涨；可关注银行、电力设备、建材、TMT 板块、医药生物、国防军工等行业投资机会 [3][4] 金融工程研究 市场概况 - 上周（7 月 9 日 - 7 月 15 日）A股 主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为 2.47%，上证 50 涨幅最小为 0.001%；7 月 15 日沪深两市两融余额为 18844.99 亿元，较上周增加 254.88 亿元，每日平均参与融资融券交易投资者数量较前一周增加 13.78% [6] - 行业方面，上周有色金属、非银金融和计算机融资净买入额较多，食品饮料、商贸零售和公用事业较少；融资买入额占成交额比例较高的是非银金融、通信和有色金属，较低的是纺织服饰、轻工制造和商贸零售；融券方面，有色金属、非银金融和电子融券净卖出额较多，银行、煤炭和社会服务较少 [7] 标的券情况 - 7 月 15 日，市场 ETF 融资余额为 933.53 亿元，较上周增加 4.01 亿元；融券余额为 57.69 亿元，较上周减少 0.80 亿元；融资净买入额排名前五的 ETF 为华夏上证科创板 50 成份 ETF、嘉实上证科创板芯片 ETF、易方达中证香港证券投资主题 ETF、博时科创板人工智能 ETF、鹏扬中债 - 30 年期国债 ETF [7] - 上周个股融资净买入额前五名为东山精密、中际旭创、紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业；个股融券净卖出额前五名为中国平安、北方稀土、思源电气、农业银行、东方财富 [8]