行业投资评级 - 报告维持医药生物行业“中性”评级 [12][60] 核心观点 - 2026年JPM医疗健康大会上众多中国药企展示最新研究成果，近期大额BD（业务发展）交易涌现，体现了中国创新药雄厚的研发实力 [12][60] - 建议把握创新药、CXO（医药外包）及生命科学上游等相关产业链的投资机遇，同时关注小核酸等细分赛道 [12][60] - 进入业绩预告披露期，建议关注业绩底部反转的标的 [12][60] - AI应用发展迅速，建议关注AI+医疗、AI+制药等相关企业 [12][60] 行业要闻 - 《中华人民共和国药品管理法实施条例》发布，自2026年5月15日起施行 [6][19] - 该条例旨在鼓励以临床价值为导向的药品创新，支持新药临床推广和使用 [20] - 条例优化了药品注册审评审批流程，设立突破性治疗药物程序等加快程序 [20] - 对符合条件的儿童用药、罕见病治疗药品给予市场独占期，对含有新型化学成分的药品进行数据保护 [20] - 完善药品网络销售管理制度，压实第三方平台责任，并明确禁止网络销售的药品范围 [21] 行业数据 - 维生素原料药价格（2026年1月29日）：维生素B1为237.5元/千克，维生素K3为65元/千克，维生素D3为130元/千克，维生素A为62元/千克，维生素E为53.5元/千克，维生素B6为109元/千克，维生素B2为75.5元/千克，泛酸钙为41.5元/千克，生物素为29元/千克，均环比持平 [22] - 中药市场价格指数（综合200）为2540.15，同比下降15% [26] - 亳州中药材价格指数为1308.08点，日涨跌幅为+0.02% [26] - 亳州药市连翘市场价为45元/千克，同比下降31% [26] - 亳州药市党参市场价为65元/千克，同比下降41% [26] - 亳州药市当归市场价为60元/千克，同比下降29% [26] 公司公告 - **先声药业**：与勃林格殷格翰就双特异性抗体SIM0709订立独家授权许可协议，有权收取4200万欧元首付款及最高达10.16亿欧元的里程碑付款 [8][36] - **石药集团**： - 与阿斯利康就创新长效多肽药物开发签订战略合作与授权协议，将获得12亿美元预付款，以及最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款 [8][37] - SYS6055注射液在中国获临床试验批准，为国内首款获批临床的体内CAR-T产品 [8][38] - **恒瑞医药**： - 注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片新适应症的上市许可申请获受理 [8][39] - HRS-7535片获准开展III期临床试验，SHR-1049注射液获准开展临床试验 [39] - HRS-5346片被纳入突破性治疗品种名单 [40] - **诺诚健华**：预计2025年实现营业总收入23.65亿元左右，同比增长134%左右；预计归母净利润为6.33亿元左右，首次实现扭亏为盈 [41] - **百奥赛图**：预计2025年实现营业收入13.69-13.89亿元，同比增长39.61%-41.65%；预计归母净利润1.62-1.82亿元，同比增长384.26%-443.88% [42] - **泰格医药**：预计2025年实现归母净利润8.3-12.3亿元，同比增长105%-204%；预计营业收入66.6-76.8亿元，同比增长1%-16% [43] - **乐普医疗**：预计2025年实现归母净利润8-12亿元，同比增长223.97%-385.95% [44] - **三生国健**：预计2025年实现营业收入42.00亿元左右，同比增长约251.76%；预计归母净利润29.00亿元左右，同比增长约311.35% [45] - **艾力斯**：预计2025年实现营业收入52.00亿元，同比增长46.15%；预计归母净利润21.50亿元，同比增长50.37% [46] - **复星医药**：控股子公司复宏汉霖的注射用HLX43联合疗法获临床试验批准 [47] - **众生药业**：控股子公司RAY1225注射液新增适应症获III期临床试验批准 [48] - **康哲药业**：创新药磷酸芦可替尼乳膏（白癜风适应症）中国上市许可申请获批，为中国首款且唯一用于该适应症的靶向药 [49] 行情回顾 - 本周（2026/1/23-2026/1/29）上证综指上涨0.86%，深证成指下跌0.19%，SW医药生物指数下跌0.95% [10][50] - 子板块大部分下跌，按涨跌幅排序为：生物制品（0.62%）> 医药商业（0.58%）> 中药 II（-0.51%）> 医疗器械（-1.27%）> 医疗服务（-1.39%）> 化学制药（-1.43%） [10][50] - 截至2026年1月29日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为51.60倍，相对沪深300的估值溢价率为259% [10][52] - 个股涨幅前五位：广生堂（33.93%）、凯普生物（33.67%）、新诺威（21.79%）、*ST长药（19.48%）、华兰疫苗（19.24%） [58] - 个股跌幅前五位：维康药业（-20.72%）、必贝特（-16.45%）、*ST赛隆（-15.47%）、皓元医药（-14.99%）、益诺思（-12.48%） [58] 重点公司评级 - 维持恒瑞医药（600276）“买入”评级 [4][12][60] - 维持药明康德（603259）“增持”评级 [4][12][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月23日至1月29日利率债市场呈现资金面受呵护、一级市场地方债期限拉长、二级市场多数期限国债收益率下行的态势，未来利率债区间震荡格局不变，需关注基本面数据、资金面走势和权益市场表现等因素 [9][11][18] 各部分内容总结 资金价格 - 统计期内央行公开市场净投放超9000亿，MLF操作规模达9000亿，超量7000亿续作，3M和6M买断式逆回购合计净投放3000亿 [9] - 资金价格分化，DR001回落至1.4%以下，DR007上行至1.59%，3M同业存单利率基本持平 [9] 一级市场 - 统计期内一级市场共发行利率债87只，实际发行总额7441亿元，专项债发行规模增加 [11][12] - 年初以来地方债发行期限普遍拉长，或贯穿2026年，原因是把握低利率窗口期和缓解到期压力 [11] 二级市场 - 统计期内债市延续偏强震荡，多数期限国债收益率下行，5Y附近国债收益率下行幅度最大，1Y国债偏弱，30Y国债收益率修复 [13] - 消息面上，1月MLF中标利率或下降、市场预期央行推新工具、1月央行买债量增加形成利好 [13] 市场展望 - 基本面关注1月PMI和通胀数据，若1月PMI环比改善，利率震荡区间上沿需上调 [18] - 资金面预计2月买断式逆回购超量续作，春节前降准概率下降，2月初资金价格或小幅上行 [18] - 利率债区间震荡格局不变，季度关注通胀和货币政策，周度春节前窄幅波动，关注3Y附近品种和30Y - 10Y国债利差收窄机会 [18]

海外经济与政策 - 美国经济在减税与科技资本开支推动下保持强韧，美联储维持政策利率在3.5%至3.75%不变，市场普遍预计下次降息在年中前后[2][11][13] - 美国12月私人部门新增就业仅3.7万人，劳动力市场维持供需双弱平衡，核心CPI中服务分项通胀升温[12] - 欧元区经济弱复苏但前瞻指标走软，12月CPI同比增速降至2%以下，格陵兰岛等地缘政治问题成为主要不确定性[2][21][24] 国内经济表现 - 2025年第四季度实际GDP同比增速因高基数放缓，全年增长达标，格局呈现供给强于需求、外需强于内需[3] - 2025年12月出口超预期上涨，带动贸易顺差达历史第三高，2026年1-2月出口在税收政策与半导体产业链支撑下有望延续强势[3][26][27] - 2025年12月固定资产投资累计同比降幅走扩，房地产投资单月同比降幅达-35.8%，市场处于“去库存”过程，投资企稳需政策支撑[3][29][30] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速因政策退坡和高基数超预期放缓，2026年1月乘用车零售市场环比预计为-20.4%[32] - 2025年12月CPI同比增速回升，PPI同比降幅收窄，价格初步形成回升趋势[34] 国内政策环境 - 中国人民银行宣布一揽子结构性货币政策，包括下调再贷款利率25bp、扩大再贷款额度1.1万亿元，并明确年内有进一步降准降息空间[4][42] - 财政政策协同货币政策推出贴息、担保等一揽子政策，凸显2026年财政靠前发力趋向，旨在激发经营主体活力与改善企业信贷需求[4][44]

核心观点 - 宏观策略方面，美联储维持利率不变，市场预期年内降息两次，A股市场短期预计延续震荡态势，结构性机会是重点，建议关注TMT、有色金属及滞涨板块的轮动机会 [2][3] - 计算机行业方面，海外AI助手Clawdbot出圈，国内AI应用催化密集，商业化拐点有望提前到来，建议关注应用端具备技术落地与场景适配优势的头部企业 [4][6] 宏观及策略研究总结 - **市场表现**：近5个交易日（1月23日-1月29日），上证综指收涨0.86%，创业板指收跌0.73%，沪深300收涨0.64%，中证500收涨1.55% [2] - **市场成交**：两市统计区间内成交15.42万亿元，日均成交额达3.08万亿元，较前五个交易日的日均成交额增加3237.69亿元 [2] - **行业涨跌**：申万一级行业中，有色金属、石油石化、食品饮料行业涨幅居前，而国防军工、汽车、综合行业跌幅居前 [2] - **美联储政策**：美联储1月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%之间，符合市场预期 [2] - **政策依据**：维持利率不变是基于劳动力市场可能正在企稳，以及通胀受关税影响略高于2%的政策目标 [2] - **未来路径**：未来货币政策将基于后续数据决定，不再预设降息路径 [2] - **市场预期**：期货市场预期美联储年内将有两次降息操作，最早将于6月落地 [2] - **流动性展望**：市场对短期海外流动性进一步宽松的预期不高，未来降息预期发酵或围绕新任联储主席拟定过程进行 [2] - **短期市场态势**：市场在ETF持续净流出过程中延续震荡态势，题材上AI、有色等强势板块接力表现，资源品、消费等低位板块开始轮动 [3] - **交投情况**：指数盘整但交投活跃支撑下，局部赚钱效应仍旧存在 [3] - **市场展望**：考虑到“慢牛”预期，指数层面或将延续盘整过程，把握结构性机会是重点 [3] - **关注行业一**：国内外AI资本开支持续扩张、国产替代有望加快叠加应用端增量催化可期下的TMT板块投资机会 [3] - **关注行业二**：美元国际地位弱化叠加地缘冲突频发以及部分品种存在供需缺口支撑下的有色金属行业投资机会 [3] - **关注行业三**：资源品、消费等前期相对滞涨板块的轮动机会 [3] 行业研究（计算机）总结 - **行业要闻**：腾讯发力AI社交，推出“元宝派”并计划春节分10亿红包；全球首次实现大模型太空在轨部署；国产GPU公司燧原科技科创板IPO获受理 [5] - **公司公告**：大华股份发布2025年度业绩快报；依米康、广联达发布2025年度业绩预告 [6] - **行情回顾**：1月22日至1月28日，沪深300下跌0.11%，申万计算机行业下跌0.35% [6] - **子行业表现**：申万计算机三级子行业涨跌互现，横向通用软件上涨2.39%，IT服务Ⅲ上涨2.00%，垂直应用软件下跌1.64%，安防设备下跌2.55%，其他计算机设备下跌4.07% [6] - **AI算力发展**：工信部表示将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望进一步提速 [6] - **资本开支展望**：受益于芯片供应等制约因素缓解，国内云计算厂商资本开支环比有望重回增长通道 [6] - **大模型进展**：DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型实现新一轮技术迭代 [6] - **海外AI应用催化**：海外AI助手Clawdbot引发市场关注，该产品可直接在本地电脑部署运行，兼具本地AI智能体与聊天网关双重功能属性 [6] - **Clawdbot功能**：可通过WhatsApp、iMessage等主流消息应用实现即时交互，解决了大模型记忆力痛点，可留存近两周对话内容，能主动完成邮件推送、日程提醒等功能，并支持直接操控电脑执行各类任务 [6] - **国内应用落地**：国内场景落地进程提速，阿里千问App已接入淘宝、支付宝、闪购等阿里生态业务 [6] - **腾讯AI布局**：腾讯加码布局AI社交赛道，即将推出全新AI社交玩法“元宝派” [6] - **行业催化**：当前AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来 [6] - **投资建议**：建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [6] - **行业评级**：报告维持计算机行业“中性”评级 [7] - **公司评级**：报告维持虹软科技（688088）“增持”评级 [7]

核心观点 短期市场在ETF持续净流出的背景下延续震荡盘整态势，但交投活跃支撑局部赚钱效应，结构性机会是把握重点，指数层面因“慢牛”预期或将延续盘整，行业配置上建议关注TMT、有色金属及前期滞涨板块的轮动机会 [2][27] 市场回顾 - **指数表现**：近5个交易日（1月23日-1月29日），重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.86%，创业板指收跌0.73%，风格层面，沪深300收涨0.64%，中证500收涨1.55% [2][4] - **市场成交**：两市统计区间内成交额显著放量，总成交15.42万亿元，日均成交额达3.08万亿元，较前五个交易日的日均成交额增加3237.69亿元 [2][12] - **行业表现**：申万一级行业跌多涨少，有色金属、石油石化、食品饮料行业涨幅居前，而国防军工、汽车、综合行业跌幅居前 [2][24] - **题材表现**：区间内涨幅居前的题材板块包括际华系、VR游戏、基站射频等，跌幅居前的板块包括NMN概念、C2M概念、幽门螺杆菌概念等 [32][33] 政策分析（美联储议息会议） - **利率决议**：北京时间1月29日凌晨，美联储召开1月议息会议，将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%之间，符合市场预期 [2][26] - **决策依据**：维持利率不变主要基于劳动力市场可能正在企稳，以及当前通胀受关税影响仍旧略高于2%的政策目标 [2][26] - **未来路径**：未来货币政策将基于后续数据、前景演变与风险平衡来决定，不再预设降息路径，芝商所期货数据显示市场预期年内将有两次降息，最早或于6月落地 [2][26] - **市场影响**：综合而言，市场对短期海外流动性进一步宽松的预期不高，未来对降息预期的发酵或将围绕新任联储主席的拟定过程进行 [2][26] 市场策略与行业配置 - **整体判断**：短期市场在ETF持续净流出的过程中延续震荡态势，尽管指数层面盘整，但交投活跃支撑下局部赚钱效应仍旧存在，考虑到“慢牛”预期，指数层面或将延续盘整过程，把握结构性机会是重点 [2][27] - **市场热点**：题材方面，AI、有色等强势板块接力表现，同时相对低位的资源品、消费板块也开始轮动 [2][27] - **关注方向一（TMT板块）**：国内外AI资本开支持续扩张、国产替代有望加快叠加应用端增量催化可期，建议关注TMT板块的投资机会 [2][27] - **关注方向二（有色金属）**：美元国际地位弱化叠加地缘冲突频发以及部分品种存在供需缺口支撑，建议关注有色金属行业的投资机会 [2][27] - **关注方向三（轮动机会）**：建议关注资源品、消费等前期相对滞涨板块的轮动机会 [2][27]

行业投资评级 - 维持计算机行业“中性”评级 [2][26] - 维持对虹软科技（688088）的“增持”评级 [2][26] 核心观点 - AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来 [1][25] - 建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [1][26] 行业要闻总结 - 腾讯发力AI社交，旗下AI助手“元宝”开启新版本内测，推出“元宝派”社交空间，并计划在春节活动期间发放10亿现金红包 [12] - 全球首次实现大模型太空在轨部署，国星宇航成功将千问3（Qwen3）大模型部署至“星算”计划01组太空计算中心，端到端推理任务全流程耗时不到2分钟 [13] - 国产GPU公司燧原科技科创板IPO获受理，拟融资60亿元，公司2022至2024年营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元 [13][14] 行业数据总结 - 本周算力租赁价格保持平稳，配置V100-32GB*8显卡的GPU集群在腾讯云价格为66.63元/小时，配置A100-40GB*8显卡的集群价格为161.50元/小时 [14][16] 公司公告总结 - 大华股份2025年实现营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%，归属于上市公司股东的净利润38.54亿元，同比增长32.65% [15] - 依米康预计2025年归属上市公司股东的净利润为0.25亿元至0.37亿元，同比增长128.69%至142.46% [16][17] - 广联达预计2025年归属上市公司股东的净利润为3.76亿元至4.26亿元，同比增长50.15%至70.11% [18] 行情回顾总结 - 1月22日至1月28日，沪深300指数下跌0.11%，申万计算机行业指数下跌0.35% [1][19] - 计算机三级子行业中，横向通用软件上涨2.39%，IT服务Ⅲ上涨2.00%，垂直应用软件下跌1.64%，安防设备下跌2.55%，其他计算机设备下跌4.07% [1][19] - 截至2026年1月28日，申万计算机行业市盈率（TTM）为222.79倍，相对沪深300的估值溢价率为1535.51% [20][22] 本周策略总结 - AI算力方面，工信部将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展有望提速，国内云计算厂商资本开支环比有望重回增长通道 [1][25] - AI大模型方面，DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型实现新一轮技术迭代 [1][25] - AI应用方面，海外AI助手Clawdbot引发关注，该产品支持本地部署、留存近两周对话记忆并能操控电脑执行任务，国内腾讯加码布局AI社交推出“元宝派” [1][25]

核心观点 - 报告包含两份周报，一份为融资融券市场周度数据总结，显示市场主要指数多数上涨且两融余额上升[2][3]，另一份为机械设备行业周报，认为工程机械景气度持续回暖，人形机器人行业维持高景气并存在事件催化，维持行业“看好”评级[2][6][7] 市场概况与两融数据 - 上周（1月21日-1月27日）A股主要指数多数上涨，科创50涨幅最大为4.92%，上证50跌幅最大为0.59%，上证综指涨0.64%，深证成指涨1.23%，创业板指涨1.97%，沪深300跌0.28%，中证500涨3.65%[3] - 截至1月27日，沪深两市两融余额为27,144.35亿元，较上周增加140.53亿元，其中融资余额为26,969.49亿元，增加139.05亿元，融券余额为174.86亿元，增加1.48亿元[3] - 户均融资融券余额为1,423,139元，较上周减少6,038元，有融资融券负债的投资者占比为23.94%，较上周增加0.16个百分点[3] - 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为570,815名，较前一周减少5.17%[3] 行业与标的券两融情况 - 行业融资方面：有色金属、非银金融和通信行业融资净买入额较多，汽车、传媒和国防军工行业融资净买入额较少[4] - 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为轻工制造、纺织服饰和建筑材料[4] - 行业融券方面：有色金属、石油石化和通信行业融券净卖出额较多，公用事业、银行和计算机行业融券净卖出额较少[4] - 截至1月27日，市场ETF融资余额为1142.77亿元，较1月20日减少9.40亿元，融券余额为77.40亿元，增加0.25亿元[4] - 融资净买入额排名前五的ETF为华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证港股通非银ETF、华安黄金易（ETF）、嘉实沪深300ETF[4] - 个股融资净买入额前五名为中国平安、新易盛、紫金矿业、天孚通信、兴业银行[4] - 个股融券净卖出额前五名为比亚迪、赤峰黄金、蓝色光标、贵州茅台、工业富联[4] 机械设备行业要闻与公司公告 - 2025年12月份塔机台天利用率为55.1%[6] - 2025年全国规模以上工业企业利润增长0.6%[6] - 捷昌驱动发布2025年年度业绩预增预告，归母净利润同比增长40.00%至55.00%[6] - 埃科光电发布2025年年度业绩预告，归母净利润同比增长262.52%到345.20%[6] 机械设备行业行情与估值 - 1月21日至1月27日，申万机械设备行业上涨2.03%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，在申万所有一级行业中位于第10位[6] - 截至1月27日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为51.69倍，相对沪深300的估值溢价率为264.60%[7] 机械设备行业观点与评级 - 工程机械方面，随着开工端重点项目陆续落地及大规模设备更新政策利好延续，行业景气度持续回暖，2025年全年挖掘机实现销量23.53万台，同比增长17%[7] - 国内工程机械龙头主机厂加速出海趋势明显，我国工程机械产品在技术成熟度、产品性价比等多领域具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展[7] - 机器人方面，宇树公告2025年全年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台[7] - 马斯克在世界经济论坛年会表示2027年底有望公开销售人形机器人，一季度特斯拉Optimus 3发布在即，是近期重点事件催化[7] - 人形机器人行业维持高景气，国内已有多家公司开展IPO进程，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会[7] - 报告维持机械设备行业“看好”评级，维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级[8]

量化模型与构建方式 本报告为融资融券周报，主要描述市场两融数据概况，未涉及具体的量化预测模型或用于选股的量化因子构建。报告内容侧重于对融资融券相关指标的统计、计算和排名展示[2][10][13]。 报告中使用了一系列基于融资融券数据的统计指标，这些指标可以视为描述性因子，用于观察市场情绪和资金流向。以下是报告中出现的核心指标（因子）及其构建方式： **1. 因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内（如一周）融资买入资金与偿还资金的净差额，反映投资者通过融资加码看多的净力度[31]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融资买入额与融资偿还额的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融资交易数据。 $$融资净买入额 = \sum_{t=1}^{T}(融资买入额_t - 融资偿还额_t)$$ 其中，$t$ 代表周期内的交易日，$T$ 为周期总交易日数。报告中使用“上周”即2026年1月21日至1月27日作为计算周期[31][45][48]。 **2. 因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内融券卖出量与偿还量的净差额，反映投资者通过融券表达看空观点的净力度[32]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融券卖出量与融券偿还量的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融券交易数据。 $$融券净卖出额 = \sum_{t=1}^{T}(融券卖出量_t - 融券偿还量_t)$$ 报告中将此指标用于行业和个股分析[32][51]。 **3. 因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融资买入交易在总市场交易中的活跃度或占比，比例越高通常表示该标的的短线杠杆资金关注度越高[36]。 * **因子具体构建过程**：对于单个标的（个股、行业或整体市场），计算其特定周期内的总融资买入额，除以同期的总成交金额。 $$融资买入额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融资买入额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告分别计算了行业和个股的该比例值[36][49]。 **4. 因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融资负债规模相对于标的可交易市值的大小，反映杠杆资金的整体持仓比重和潜在风险[36]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融资余额，除以对应标的的流通市值。 $$融资余额占流通市值比例 = \frac{期末融资余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[36]。 **5. 因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融券卖出交易在总市场交易中的活跃度，比例越高表示市场空方力量或套保需求越活跃[40]。 * **因子具体构建过程**：对于单个行业，计算其特定周期内的总融券卖出额，除以同期的总成交金额。 $$融券卖出额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融券卖出额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 **6. 因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融券未平仓头寸相对于标的可交易市值的大小，反映市场现存空头力量的规模[40]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融券余额，除以对应标的的流通市值。 $$融券余额占流通市值比例 = \frac{期末融券余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 量化因子的回测效果 本报告为周度数据统计报告，未提供基于历史数据的因子回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了截至2026年1月27日当周（1月21日-1月27日）各类因子的截面数据排名和取值，属于数据快照，而非回测绩效[2][31][48]。 **1. 融资净买入额因子取值（上周）** * **行业层面**：融资净买入额前三的行业为有色金属、非银金融、通信；后三的行业为汽车、传媒、国防军工[31]。 * **ETF层面**：融资净买入额前五的ETF为华夏上证50ETF (37,182.76万元)、华泰柏瑞沪深300ETF (34,295.16万元)、广发中证港股通非银ETF (27,444.49万元)、华安黄金易(ETF) (25,647.19万元)、嘉实沪深300ETF (23,956.65万元)[45][46]。 * **个股层面**：融资净买入额前五的个股为中国平安 (183,338.58万元)、新易盛 (151,289.62万元)、紫金矿业 (136,437.13万元)、天孚通信 (94,120.44万元)、兴业银行 (92,861.61万元)[48][50]。 **2. 融券净卖出额因子取值（上周）** * **行业层面**：融券净卖出额前三的行业为有色金属、石油石化、通信；后三的行业为公用事业、银行、计算机[32]。 * **个股层面**：融券净卖出额前五的个股为比亚迪 (1,647.18万元)、赤峰黄金 (1,474.71万元)、蓝色光标 (1,145.91万元)、贵州茅台 (1,104.75万元)、工业富联 (1,068.38万元)[51][52]。 **3. 融资买入额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为非银金融 (11.49%)、通信 (10.73%)、电子 (10.08%)；比例最低的三个行业为轻工制造 (4.61%)、纺织服饰 (4.80%)、建筑材料 (5.94%)[36][37]。 * **个股层面**：比例最高的五只个股为中金公司 (24.42%)、浙商银行 (22.23%)、众鑫股份 (21.66%)、上声电子 (21.65%)、深圳机场 (21.15%)[49][50]。 **4. 融资余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为计算机 (4.00%)、通信 (3.60%)、国防军工 (3.28%)；比例最低的三个行业为石油石化 (0.69%)、银行 (0.86%)、煤炭 (0.92%)[36][37]。 **5. 融券卖出额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为食品饮料 (0.05%)、石油石化 (0.05%)、银行 (0.05%)；比例最低的三个行业为综合 (0.01%)、轻工制造 (0.01%)、美容护理 (0.01%)[40][41]。 **6. 融券余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为传媒 (0.02%)、有色金属 (0.02%)、国防军工 (0.01%)；比例最低的三个行业为银行 (0.00%)、石油石化 (0.00%)、纺织服饰 (0.00%)[40][41]。

行业投资评级 - 报告维持对机械设备行业的“看好”评级 [4][34] - 报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [1][4][34] 核心观点 - 工程机械景气度持续回暖，2025年全年挖掘机销量达23.53万台，同比增长17%，国内龙头主机厂加速出海趋势明显，建议关注海外市场拓展 [4][34] - 人形机器人行业维持高景气，宇树科技2025年实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台，马斯克表示2027年底有望公开销售人形机器人，一季度特斯拉Optimus 3发布在即，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会 [4][34] 行业要闻总结 - 2025年12月塔机台天利用率为55.1%，最大起重力矩利用率为56.8%，分别较上月低2个百分点和1.5个百分点，租赁价格指数为496.52点，较上月低5.65点 [1][12] - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，其中制造业利润总额56915.7亿元，增长5.0% [1][12][13] - 2025年规模以上工业企业营业收入为139.20万亿元，同比增长1.1%，营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [13] 行业数据总结 - 截至2026年1月23日，钢材综合价格指数（CSPI）为91.37 [17] - 截至2026年1月27日，WTI原油现货价为60.63美元/桶，Brent原油现货价为64.77美元/桶 [18] 公司公告总结 - 捷昌驱动预计2025年归母净利润为39476.74万元至43706.39万元，同比增长40.00%至55.00% [1][24] - 埃科光电预计2025年营业收入为40000.00万元至50000.00万元，同比增长61.12%到101.40%，归母净利润为5700.00万元到7000.00万元，同比增长262.52%到345.20% [1][25] 行情回顾总结 - 2026年1月21日至1月27日，申万机械设备行业指数上涨2.03%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，在申万一级行业中排名第10位 [3][26] - 截至2026年1月27日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为51.69倍，相对沪深300指数的估值溢价率为264.60% [3][27] - 当周涨幅居前的个股为田中精机（54.96%）、浙矿股份（36.79%）、智立方（35.29%）[33] - 当周跌幅居前的个股为利欧股份（-18.27%）、力星股份（-13.00%）、思林杰（-12.88%）[33]

宏观及策略研究：工业企业效益数据 - 2025年1-12月规模以上工业企业利润同比增速边际回升0.5个百分点至0.6% 其中12月单月利润同比增长5.3% 由负转正回升18.4个百分点 [3] - 利润增长由量、价、利润率三因素边际改善驱动 12月工业增加值同比增长5.2% 较11月回升0.4个百分点 PPI同比回升0.3个百分点至-1.9% 1-12月营收利润率为5.31% 同比下降1.5% 但降幅较1-11月收窄 [3] - 不同类型企业中 私营企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速均边际改善 但仅外商及港澳台商投资企业实现正增长 [3] - 在41个工业大类行业中 有16个行业利润总额累计同比正增长 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业实现较高利润增长 [4] - 高技术制造业中 计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增速进一步加快 国内外云厂商AI资本开支高景气及国产替代推进有望支撑相关行业利润增速 [4] - 2025年工业企业利润结束连续三年负增长 与新动能领域支撑及“反内卷”政策部署有关 2026年“反内卷”政策效果有望继续显现 缓解价格端拖累 [4] 固定收益研究：信用债市场 - 本期（1月19日至1月25日）信用债发行规模环比增长 净融资额环比增加 二级市场信用债成交金额继续环比增长 收益率多数下行 [6][8] - 信用利差方面 中短期票据信用利差整体收窄 企业债7年期信用利差收窄 其余期限多数走阔 城投债3年期信用利差收窄 长期限多数走阔 多数品种利差处于历史低位 [8] - 绝对收益角度 供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情 收益率长远看仍在下行通道 相对收益角度 各期限信用利差压缩空间不足 多数品种配置性价比不高 票息策略宜适度谨慎 交易思路保持乐观 [8] - 房地产政策持续优化托举市场 推动房地产止跌回稳 地产债方面 销售复苏进程将影响债券估值 可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [9] - 城投债违约可能性很低 仍可作为重点配置品种 在融资平台改革转型背景下 可关注“实体类”融资平台机会 配置策略可优先考虑中短端信用下沉 交易策略可选择中高等级拉久期 [10] 基金研究：公募权益基金持仓 - 截至2025年四季度末 全市场权益类基金（不含ETF联接和FOF）共7583只 合计规模为94572.12亿元 较上季度减少277.04亿元 被动指数型基金数量与规模增加最多 [11] - 主动权益类基金算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13个百分点和0.91个百分点 仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [11] - 2025年四季度全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元 主板规模增加 其余板块规模下降 主动权益类基金持续低配主板（低配比例-20.51%） 超配创业板（13.50%）和科创板（7.00%） [12] - 四季度持仓市值占比提升前五行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融 占比下降前五行业为电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [12] - 宁德时代的主动权益类基金持股市值总和1815亿元位列第一 持仓市值前五个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业 紫金矿业新跻身前五 [12] - 四季度增持总额靠前个股为兴业银行、中国平安、美团-W、拓荆科技、东山精密 减持总额靠前个股为工业富联、东方财富、阿里巴巴-W、亿纬锂能、宁德时代 [12] - 截至2025年四季度末 中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定 仅在个别行业主题ETF中有小幅赎回 包括赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [13] 行业研究：金属行业 - 钢铁：春节前需求季节性走弱 钢材库存或进一步累积 短期钢价或跟随原料价格波动 行业稳增长政策实施有望改善竞争格局并提升盈利 船舶用钢和建筑用钢需求有望提振 “设备更新”和“低碳转型”为发展热点 [14][15] - 铜：高铜价对实际消费有抑制作用 短期或面临上行阻力 预计维持震荡格局 供给端受海外矿山事故影响 全球2026年铜矿供应预期收紧 国内冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业格局 需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振 [14][15][16] - 铝：受下游备库需求影响 短期铝价仍有底部支撑 电解铝企业因氧化铝价格低位利润表现较好 国内电解铝产能限制严格供给刚性 需求受新能源汽车和高压电网带动 氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局并提升盈利 [14][16] - 黄金：地缘政治不确定性及市场对美联储政策独立性的担忧 短期有望推升金价 长期看央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [14][16] - 锂：出口退税政策刺激抢出口需求 叠加供应偏紧预期 锂价有望维持震荡偏强态势 [14] - 稀土：春节前氧化镨钕现货供应或维持偏紧 价格或将持续高位震荡 我国稀土出口管制升级提升其战略地位 行业估值或得到重估 人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能 [14][17] - 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额未增长 未来全球钴供给将受约束 需求受新能源汽车和消费电子带动 钴供需有望维持偏紧状态 [17] - 报告维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [17]