行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 全球AI基础设施投入仍处加速期，英伟达财报所呈现的需求信号与算力融资平台的设立相互印证，公司管理层对前五大云厂商2027年资本开支接近1.3万亿美元的预期将进一步打开算力产业链空间 [5][60] - 大模型性能提升与推理成本下降并行，有望推动大模型在代码、Agent等高频应用场景中的规模化使用 [34] - 云厂商竞争重点正由传统算力、存储等基础云资源，进一步向Agent运行环境及AI原生基础设施延伸 [29] 算力动态 Tokens跟踪 - 2026年8月24日至8月30日，周度Token消耗量为113T，环比上周增加24.04% [14] - Tokens规模Leaderboard前五名：stealth的Ox Alpha以15.7T tokens位列榜首；Deepseak的Deepseek V4 Flash0731以12.3T tokens位居第二；Xiaomi的MiMo-V2.5以9.14T tokens位居第三；Openai的GPT-5.6Luna以7.79T tokens位居第四；Tencent的Hy3以6.66T tokens位居第五 [14] - 文本类模型市场份额：Deepseek以1.11B requests占据23.5%的份额位列第一；Google、OpenAI、Z-AI分别以1.01B、927M、295M requests，对应占据21.5%、19.7%、6.3%的市场份额 [15] - 图像生成类模型调用量为5.76M requests，环比上周增加约0.52%；Google以4.12M requests占据71.5%的份额位居第一 [16] - 嵌入模型调用量为286M requests，环比上周下降4.98%；OpenAI以137M requests占据47.8%的份额位居第一 [17] - 重排序模型调用量为6.37M requests，环比上周增加3.24%；VoyageAI以2.99M requests占据47.0%的份额位居第一 [18] - 视频生成类模型调用量为171K requests，环比上周增加9.62%；ByteDance以72K requests占据42.1%的份额位列第一 [19] - 语音生成类模型调用量为2.13M requests，环比上周下降54.39%；Google以775K requests占据36.4%的份额位居第一 [20] - 语音转写类模型调用量为13.7M requests，环比上周增加12.30%；OpenAI以12.1M requests占据87.9%的份额位居第一 [21] - 8月24日长三角（嘉兴）Token运营中心正式启动运行 [22] - 8月26日Token经济发展大会在深圳国际会展中心召开 [22] - 8月28日2026中国国际大数据产业博览会在贵阳开幕 [22] 云厂动态 - 2026年8月26日，百度智能云发布智能体沙箱AX（Agent Sandbox），围绕AI应用托管与Sandbox安全隔离执行两类核心能力，支持代码执行、浏览器自动化、桌面控制及强化学习训练等多类场景 [28][29] - AX支持万级并发沙箱及弹性扩展，通过虚拟机级安全隔离为AI应用及外部Agent提供独立执行环境 [29] 产业动态 - 2026年8月26日，智谱AI开源GLM-5.3-Flash原生多模态大模型，采用320B总参数、18B激活参数架构 [1][30] - GLM-5.3-Flash在Artificial Analysis Intelligence Index中取得57分，编程表现与Claude Opus 4.8相当 [30] - GLM-5.3-Flash在Terminal Bench 2.1、NL2Repo等测试得分分别达到84.3分和57.7分 [30] - GLM-5.3-Flash定价约为GLM-5.2的1/10，约为Claude Opus 4.8的1/40 [34] - GLM-5.3-Flash采用稀疏注意力与线性注意力混合架构，并引入Manifold-Constrained Hyper-Connections（mHC）等技术 [35] - GLM-5.3-Flash在发布前进行了国产算力环境下的大规模测试，相关请求流量实现国产芯片算力支持 [35] AI应用动态 周流量跟踪 - 2026年8月21日至8月27日，AI相关网站访问量前三位：ChatGPT（1306.0M）、Bing（852.2M）、Gemini（607.7M） [37] - 访问量环比增速第一为NotionAI（7.76%） [37] - 平均停留时长前三位：Character.AI（00:15:58）、Discord（00:11:00）、NotionAI（00:08:32） [37] - 平均停留时长环比增速第一为ChatGPT（0.50%） [37] 产业动态 - 2026年8月26日，阿里千问团队开源Qwen3.8-Flash-Next多模态MoE模型，基于下一代Qwen4架构构建 [2][39] - Qwen3.8-Flash-Next主体参数量达到125B，额外配备51B的N-gram Embedding，每token激活6B参数 [2][39] - 模型原生支持262144 token的窗口长度，可借助YaRN扩展技术将有效上下文提升至100万Token量级 [2][39] - Qwen3.8-Flash-Next训练开销仅为Qwen3.7-Plus的大约九分之一，在编程开发与办公自动化等任务场景中性能更强 [39] - 模型在绝大多数评测项目上均超越了DeepSeek-V4-Flash正式版 [39] - Qwen3.8-Flash-Next输入Token每百万收费一元，输出Token每百万收费三元，相较于DeepSeek-V4-Flash非高峰时段定价，输入和输出价格均降低了约三分之一 [40] - 模型架构创新性地将GDN与QSA（通义稀疏注意力）相结合，采用GDN+Attention的Hybrid架构 [41] - 在1M token上下文长度下，QSA的Attention Kernel在Prefill和Decode阶段分别实现最高7.6倍和4.9倍的加速效果 [41] - 在高缓存复用场景中，Prefill吞吐量可达到Qwen3.7-Plus的8.6倍 [41] - 模型引入Gated Residual（门控残差），将原本单一的residual stream扩展为四条并行分支 [44] - 模型引入N-gram Embedding，额外引入51B参数，可存放于Host Memory中，通过异步Prefetch与模型计算重叠 [44] - 优化方面，对二维线性映射参数使用Muon优化器，对Embedding、MoE Router等使用AdamW [44] AI融资动向 - 鹏行智能（小鹏汽车旗下人形机器人业务）完成超9亿美元首轮融资，投后估值超63亿美元，由IDG资本领投 [2][47] - 融资资金将投入人形机器人本体、AI模型训练与产线建设 [2] - Instinct完成2.5亿美元B轮融资，估值25亿美元，由A16z领投 [51] - Gatik完成2亿美元D轮融资，估值18亿美元，由QIA、ARK Investment management领投 [51] 行情复盘 - 上周（2026.8.24-2026.8.28日），AI应用指数日涨幅最大值为1.69%，日跌幅最大值为-2.26% [52] - AI算力指数日涨幅最大值为2.83%，日跌幅最大值为-3.25% [52] - AI算力指数内部，英维克以19.14%录得上周最大涨幅，新易盛以-9.73%录得上周最大跌幅 [52] - AI应用指数内部，金桥信息以12.45%录得上周最大涨幅，科沃斯以-13.3%录得上周最大跌幅 [52] 投资建议 - 英伟达2027财年第二季度财报：当季收入962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%，增速连续第四个季度环比抬升 [59] - 数据中心收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18% [59] - GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%，摊薄EPS2.46美元，同比增长128% [59] - 当季自由现金流213.41亿美元（上季485.54亿美元），环比回落主因应收账款增加及为VeraRubin量产备货 [59] - 3QFY27收入预期1,080亿美元±2%，毛利率74.0%±50bp [59] - 公司预计FY2028收入将增长约70%，该预期为供给受限口径 [59] - 当前云行业积压订单已超2万亿美元，预计前五大超大云厂商2026/2027年资本开支分别接近8,000亿/1.3万亿美元 [59] - 公司与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛、KKR达成战略合作，拟设立独立算力融资平台、撬动超5,000亿美元第三方资本投向AI基础设施 [59] - VeraRubin平台已进入全面量产，机架在CoreWeave、GoogleCloud、MicrosoftAzure、OCI、Nebius等伙伴处上线运行 [59] - 中长期建议关注：联动科技（301369.SZ）、罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH） [6][61] - 罗博特科（300757.SZ）投资评级为买入，2025/2026E/2027E的EPS分别为-0.30/0.30/0.60元 [66] - 唯科科技（301196.SZ）投资评级为买入，2025/2026E/2027E的EPS分别为2.05/1.92/2.39元 [66] - 联动科技（301369.SZ）投资评级为买入，2025/2026E/2027E的EPS分别为0.48/1.08/2.62元 [66] - 能科科技（603859.SH）投资评级为买入，2025/2026E/2027E的EPS分别为0.92/1.05/1.32元 [66] - 合合信息（688615.SH）投资评级为买入，2025/2026E/2027E的EPS分别为3.24/4.22/5.25元 [66] - ficonTEC2025年年中至今公告订单总金额约19.22亿元 [65]