行业投资评级 - 报告给予计算机行业“同步大市(维持)”评级 [4] 核心观点 - 阿里与智谱的模型升级强化了大模型进入生产流程所需的经济性和任务交付能力，共同降低开发者和企业部署Agent应用的成本与门槛，并推动模型厂商通过API调用、开发工具订阅及金融、办公等行业解决方案扩大商业化收入 [8] - MiniMax开放平台及企业服务收入快速增长并成为主要收入来源，反映开发者API调用、Token套餐及企业客户需求正在加快转化为收入，收入结构由主要依赖AI原生产品逐步拓展至面向开发者和企业的模型服务 [8] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [9] 市场行情回顾 - 上周，沪深300下跌0.21%，创业板指下跌3.42%，申万计算机行业指数上涨1.38%，分别跑赢沪深300和创业板指1.59和4.80个百分点，在申万各一级行业中排名第20位 [10] - 2026年初至8月28日，沪深300下跌0.45%，创业板指上涨6.91%，申万计算机行业指数下跌14.76%，分别跑输沪深300和创业板指14.31和21.66个百分点，在申万各一级行业中排名第24位 [11] - 申万计算机行业2026年8月28日PE-TTM为119.10倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍 [12] 产业动态：AI大模型 - 8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview，总参数770B、激活参数49B，上下文长度突破1M，在代码、办公、科学等真实生产力任务上展现出卓越能力，稳居开源模型第一梯队 [16] - 千问AI平台上线Qwen3.8-Flash，其训练成本仅约为Qwen3.7-Plus的九分之一，并在多项编程及办公任务评测中超过Qwen3.7-Plus和Claude Opus 4.6 [8] - Qwen3.8-Flash是一个多模态混合专家（MoE）模型，千亿总参数仅激活60亿（6B），输入每百万Tokens0.8元，输出每百万Tokens2.7元，缓存命中每百万Tokens0.1元 [17] - Qwen3.8-Flash引入独特的QSA（Qwen Sparse Attention）机制，在高缓存命中的1M Tokens长上下文实际场景中可提速8倍以上 [17] - 当地时间8月27日，谷歌宣布推出Gemini Omni 1.1 Flash视频生成AI模型，最高可生成4K视频 [19] - Gemini Omni 1.1 Flash支持用户基于已有视频从结尾处无缝衔接继续生成，单条视频累计最长时长可达40秒 [20] - Gemini Omni 1.1 Flash生成360p视频每秒0.03美元，生成720p视频每秒0.1美元，生成1080p视频每秒0.15美元，生成4K视频每秒0.3美元 [20] - MiniMax发布2026年中期业绩公告，上半年实现收入1.17亿美元，同比增长283.1% [8] - MiniMax开放平台及其他基于AI的企业服务收入同比增长703.1%至7393万美元，占总收入的63.4% [8] - MiniMax AI原生产品收入同比增长100.9%至4264万美元 [8] - MiniMax毛利率由上年同期的12.1%提升至17.9%，主要受益于基础设施效率改善 [8] - MiniMax中国内地以外市场收入占比达到60.8% [8] - MiniMax研发开支同比增长138.8%至2.97亿美元，经调整净亏损同比扩大111.2%至2.93亿美元 [8] - 8月26日，智谱上线并开源GLM-5.3-Flash (320B-A18B)，这是GLM-5系列的首个原生多模态模型 [24] - GLM-5.3-Flash模型综合能力超过GLM-5.2，API定价仅为GLM-5.3的十分之一 [8] - GLM-5.3-Flash在AA综合智能指数中取得57分，与Claude Opus 4.8得分持平 [24] - GLM-5.3-Flash定价为GLM-5.3的1/10，限时折扣内为GLM-5.3的1/20，为Opus 4.8的1/40 [24] - GLM-5.3-Flash总参数量320B，激活参数量18B，层数45，结合智谱最新的30T Token多模态预训练语料 [24] - GLM-5.3-Flash是首个采用稀疏注意力与线性注意力混合架构的开源前沿模型，并采用流形约束超连接（mHC）提升模型Scaling能力 [24] 中长期投资主线 - AI产业：主要关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设 [9] - 数据产业：主要关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全 [9]