核心观点 报告认为A股2026年中报盈利加速修复，二季度利润增速斜率明显提升，但增长高度集中于科技、涨价链与非银金融三条主线，多数行业盈利预期回落，电子是唯一显著上修的方向 A股业绩总览：量价加速改善，二季度利润增速斜率明显提升 - 截至9月1日，A股共5521家公司披露中报业绩，披露率达99.95% [3] - 2026年H1全A营业收入、归母净利润同比增长7.2%和16.8%，增速分别较2026年Q1提升2.5pct、9.3pct [3][12] - 2026年Q2全A营收、归母净利润同比增长9.2%、25.9%，单季盈利增速较Q1大幅抬升19.1pct，盈利端改善动能显著强于收入端 [3][12] - 剔除金融地产后，全A（除非银）2026年H1归母净利润累计同比+15.8%（较2026年Q1+4.7pct）、26Q2单季同比+19.0%（+7.9pct），表明剔除高弹性板块贡献后，A股盈利同样处于加速通道 [3][12] - 利润增速明显高于收入，一方面来自收入改善和规模效应释放，另一方面也受到资源品价格回升、部分制造业利润率改善以及低基数影响 [12] 结构视角：增长高度集中，科技、涨价链与非银贡献主要增量 全面加速型行业 - 上游资源品：有色金属、石油石化、基础化工、煤炭 [3][21] - 有色金属：收入+31.8%（ΔG+0.2pct），利润+106.7%（ΔG+16.4pct） [21] - 石油石化：收入+3.9%（ΔG+6.8pct），利润+34.4%（ΔG+19.8pct） [21] - 基础化工：收入+13.2%（ΔG+4.0pct），利润+37.8%（ΔG+22.3pct） [21] - 煤炭：收入+16.7%（ΔG+16.8pct），利润+28.2%（ΔG+32.2pct） [21] - 涨价链是本轮利润增量的重要来源，有色收入利润双高增，价格与盈利共振最清晰 [21] - 当前有色金属PE-TTM约22.5倍（近10年33%分位），增长与估值匹配相对较好；基础化工、煤炭估值分位已偏高 [21] - 科技：电子、通信（剔除三大运营商） [3][22] - 电子：收入+31.2%（ΔG+2.8pct）、利润+104.2%（ΔG+33.5pct） [22] - 通信（剔除三大运营商）：收入+29.9%（ΔG+1.8pct）、利润+79.4%（ΔG+23.7pct） [22] - 电子是本轮中报科技侧贡献盈利增量的主要来源，高景气向龙头集中，全行业利润正增长且加速的公司占比40.2% [23] - 电子PE-TTM约80.5倍（近10年98.4%分位），中报高增长虽提供基本面支撑，但容错率已明显下降 [23] - 金融：非银金融 [3][24] - 非银金融：收入+25.3%（ΔG+28.0pct）、利润+68.3%（ΔG+69.8pct） [24] - 非银是本轮中报盈利改善最明显的方向之一，资本市场活跃度提升带动券商、保险等盈利显著释放 [25] - 非银PE-TTM约11.6倍（近10年3%分位），业绩与估值匹配相对较好 [25] 增长稳健、斜率平稳行业 - 制造业：环保（收入同比：11.7%、利润同比：17.3%），机械设备（收入同比：9.2%、利润同比：3.2%） [4][26] - 消费：医药生物（收入同比：2.2%、利润同比：9.7%），商贸零售（收入同比：3.7%、利润同比：48.9%），美容护理（收入同比：3.7%、利润同比：2.0%） [4][26] - 金融：银行（收入同比：7.4%、利润同比：3.0%） [4][26] - 整体看，本轮盈利改善主要来自三条线索：上游资源品受益于价格和利润率修复；电子及通信硬件受益于AI产业需求扩张；非银金融受益于资本市场活跃度提升 [5][27] - 其他行业虽陆续企稳，但尚未形成同等强度的收入与利润共振 [27] 盈利预期变化：电子显著上修，多数行业预期回落 维度一：中报相对全年目标的兑现程度 - 石油石化、非银金融、有色金属和电子的中报利润增速均显著高于财报前全年预测，分别超出预期64.6%、64.2%、31.4%和25.1%，指向上半年业绩已形成一定安全垫 [5][31] - 部分制造与消费行业的财报前全年预期明显高于中报实际，意味着市场仍在押注下半年加速，若后续改善不及预期，全年盈利预测将面临下修压力 [31] 维度二：披露后一致预期的调整幅度 - 从全市场看，多数行业全年利润增速预测有所下调或变化有限，电子是最显著的上修方向：2026年利润增速预测由约90%上调至约175%，反映AI算力、光通信、存储及部分半导体环节的收入、订单与利润率超出预期 [6][34] - 有色、基础化工和非银金融虽然中报利润高增，但财报后预测调整相对克制，说明相关增长可能已被部分计入预期，或市场仍在观察低基数和周期性改善的持续性 [34] - 综合两个维度看，电子中报不仅超出财报前预期，也推动全年盈利预测显著上修，是本次中报最明确的预期改善方向；但预期抬升也同步提高了H2兑现门槛 [35]