报告行业投资评级 - 钢铁子行业评级为“看好”[5] - 有色子行业评级为“看好”[5] 报告核心观点 - 铟属于稀散金属，主要用于ITO靶材，但磷化铟等化合物半导体应用扩大将拉动铟的新兴需求，预计未来全球铟供需关系将从宽松转向紧平衡[1] - 磷化铟是800G等高速光模块的核心材料，受AI算力建设带动，2025年全球磷化铟衬底销量预计为91.13万片，2027年预计达128.45万片，但国内供给扩张受限，单晶生长环节是核心瓶颈[2] - 天津理工大学完成新型VB法磷化铟单晶实验室小试研发，可使成品率从当前行业的10%提高到50%以上，未来天津6英寸磷化铟单晶项目落地有望提升国内自主供给规模[3] 根据相关目录分别总结 1. 磷化铟需求增长，国内产能供应不足 1.1 磷化铟半导体应用扩大，带动铟的新兴需求增加 - 铟属于稀散金属，具有可塑性、延展性、光渗透性和导电性等特点，以化合物、合金的形式被广泛应用，铅锌冶炼厂将铟作为副产物回收，经精炼提纯后形成精铟（纯度在4N—4N5），高纯铟（5N以上）主要应用于化合物半导体材料制备[13] - 中国在全球精铟供应中占据主导地位，2022—2025年全球精铟产量分别为2,280吨、2,342吨、2,530吨和2,682吨，其中中国原生铟产量分别为638吨、646吨、688吨和712吨，预计2026—2027年中国精铟产量将分别达1,960吨和2,050吨[14] - 原生铟产出受锌冶炼产能约束，锌冶炼行业属高耗能行业，下游需求与地产、基建等传统产业相关，增长缓慢，2010—2025年全球锌矿产量呈现波动走势，国内锌冶炼厂盈利压力大，扩产意愿不强，压制了原生铟产出[16] - 海外铟加工技术水平领先，诞生了Dowa、Rasa等行业领先企业，国内铟产品纯度大多在4N左右，仅少量企业产品纯度较高，无法完全满足下游对高纯度铟材料的需求[18] - ITO靶材是全球铟消费的主要下游领域，2025年该领域消费量约占全球总消费量的80%，主要用于液晶显示（LCD）、OLED、触控面板等产业链，消费区域高度集中于东亚，中国是全球最大的实际消费市场[22] - 2025年全球精铟消费量为2,316吨，2022—2025年复合增长率约为7.31%，预计2026年和2027年全球精铟消费量分别达2,510吨和2,813吨，2025—2027年供需差分别为366吨、275吨、67吨，预计未来全球铟供需关系将从宽松转向紧平衡[23] 1.2 磷化铟需求受光模块带动，但国内供给扩张受限 - 2026年全球AI基础设施建设资本支出将达13,663亿美元，较2025年增长41.60%，2027年预计增长27.95%至17,482亿美元，算力集群规模化部署下，光模块需求将高速增长[25] - 磷化铟是Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体关键材料，具有直接带隙、高电子迁移率及出色的晶格匹配度等特性，是800G等高速光模块的核心材料，可制备DFB、EML、PD、APD等关键光芯片[27] - 随着AI大模型进入万卡集群时代，光模块正从800G向1.6T、3.2T迭代，一个800G光模块需要4—8颗磷化铟激光器芯片和探测器芯片，1.6T、3.2T光模块对磷化铟材料需求将继续增加[29] - 2025年全球磷化铟衬底销量预计为91.13万片，市场规模销售额预计为1.96亿美元，2027年销量预计达128.45万片，市场规模预计达2.67亿美元[29] - 磷化铟制备方法多样，包括高压单晶炉法、气相外延法、原位直接合成法和VGF法等，其中VGF法是目前重要方法，可稳定生产单晶[33] - 我国政府出台多项政策推动磷化铟市场发展，如将磷化铟衬底纳入“重点新材料首批次应用示范指导目录”，下调磷化铟外延片生产用石墨配件进口关税，支持6N级以上超高纯铟制备技术研发，2025年中国磷化铟行业市场规模为0.98亿元，同比上涨12.6%[34] - 全球磷化铟衬底市场头部企业集中度高，主要供应商包括Sumitomo、AXT、日本JX等，中国磷化铟行业起步较晚，企业包括云南临沧鑫圆锗业、有研新材料、三安光电、苏州长光华芯、陕西源杰半导体等[38] - 云南临沧鑫圆锗业是国内规模化量产磷化铟衬底的企业，已通过华为、中际旭创等头部客户认证并供货[39] - 有研新材料子公司有研半导体具备4英寸磷化铟量产能力，并在研发6英寸技术[39] - 三安光电在磷化铟领域布局最为全面，覆盖衬底、外延片到芯片环节[39] - 苏州长光华芯建成IDM全流程工艺平台，覆盖芯片设计、MOCVD外延至封装测试全产业链[39] - 陕西源杰半导体采用IDM模式，产品涵盖2.5至50G磷化铟激光器芯片，应用于光纤到户、数据中心、5G通信及工业物联网等领域[42] - 磷化铟衬底供应紧张，国内只有少量产能，单晶生长环节是核心瓶颈，行业良品率普遍不高，设备定制周期长，是行业难以快速扩产的主要原因[43] 2. 天津突破磷化铟新工艺，国内自主供给有望提高 - 天津市政府不断加大政策倾斜，发布《天津市新材料产业发展三年行动计划（2018—2020年）》、《天津市新材料产业发展“十四五”专项规划》、《天津市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》等产业政策，支持新材料产业发展[44] - 天津市已形成多个新材料产业聚集区，包括东丽区钢铁材料基地、南港工业区化工新材料、滨海高新区半导体新材料、宝坻区新能源电池材料、蓟州区稀土永磁材料、武清区高端装备材料、天津港保税区生物医用材料[46] - 2026年第一季度，天津市新材料产业增加值同比增长8.1%，直接拉动全市规上工业增加值增长0.5个百分点，实现产值747.7亿元，占规上工业总产值13.8%，同比增长11.8%[47] - 2024年天津市现代工业产业体系中，新材料产业在企业单位数比重（22.22%）、平均用工人数比重（14.25%）、资产总计比重（12.89%）和营业收入比重（15.81%）均处于全市前三位置[48] - 2020—2024年，天津市新材料产业每百元资产实现的营收从88.8元提升至107.3元，增长20.8%，人均营收从214.0万元增长至292.0万元，增幅达36.4%，产业增长主要动力来自技术创新和高素质人才[50] - 2026年6月24日，天津理工大学功能晶体研究院与滨海高新区签署共建“功能晶体材料成果产业化基地”战略协议，基地面积约2800平方米，坐落于新智感知科技产业园，项目运营主体为天津宽晶半导体科技有限公司[52] - 该基地重点产业化方向之一是6英寸磷化铟单晶项目，面向AI算力基础设施中高速光模块的核心材料需求，正与行业龙头企业开展技术对接[52] - 天津理工大学研究团队已完成新型VB法（坩埚下降法）磷化铟单晶实验室小试研发，可使磷化铟成品率从当前行业的10%提高到50%以上[53] - 未来随着天津6英寸磷化铟单晶项目落地，国内磷化铟衬底自主供给规模有望提升，支撑国内高速光通信、CPO光电集成、AI算力网络全产业链自主可控发展[53]