投资评级 - 报告给予海尔智家“买入”评级，且维持该评级 [8] 核心观点 - 2026年第二季度，海尔智家营业收入同比增速转正，归母净利润降幅收窄 [1][5] - 公司作为全球大家电领导者，具备全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，有望实现更持续的规模增长，同时数字化布局提升运营效率，综合盈利能力有望持续提升 [11] 财务表现总结 2026年上半年整体业绩 - 2026年上半年，海尔智家实现营业收入1521.15亿元，同比下滑2.80% [1][5] - 实现归母净利润103.16亿元，同比下滑14.27% [1][5] - 实现扣非归母净利润92.99亿元，同比下滑20.54% [1][5] 2026年第二季度业绩 - 2026年第二季度，海尔智家实现营业收入784.28亿元，同比增长1.36% [1][5] - 实现归母净利润56.65亿元，同比下滑13.47% [1][5] - 实现扣非归母净利润48.57亿元，同比下滑23.36% [1][5] 收入分产品分析 - 智慧生活电器业务（制冷、厨电、洗涤）收入同比下滑6.04% [11] - 智慧暖通方案（空调、楼宇、水产业）收入同比增长5.70% [11] - 智慧家庭生态及其他（机器人、小家电、全屋智能、物流、康养、再循环、CCR及其他）收入同比下滑5.84% [11] - 其他业务收入同比增长2.79% [11] 收入分地区分析 - 国内业务收入同比下滑5.27%，主要系国补拉动效应边际递减，叠加去年同期行业高基数 [11] - 海外业务收入同比下滑0.38% [11] - 美洲地区收入同比下滑6.65%，主要系高通胀与高利率环境持续压制地产销售 [11] - 欧洲地区收入同比增长4.90% [11] - 南亚地区收入同比增长17.11% [11] - 新兴市场收入同比增长9.25% [11] - 亚太地区收入同比增长2.10% [11] - 大客户及其他收入同比下滑10.22% [11] 盈利能力分析 - 2026年上半年，海尔智家毛利率同比增加0.36个百分点 [11] - 分产品看，智慧生活电器业务毛利率同比下降1.20个百分点，智慧暖通方案毛利率同比增加0.91个百分点，智慧家庭生态及其他毛利率同比增加8.49个百分点 [11] - 分地区看，国内业务毛利率同比提升，海外业务同比持平，部分受益于一次性退税带来的积极影响 [11] - 2026年上半年，销售费用率同比增加0.70个百分点，管理费用率同比增加0.20个百分点，研发费用率同比下降0.37个百分点 [11] - 2026年上半年，经营利润同比下滑5.32%，对应经营利润率同比下降0.22个百分点 [11] - 2026年第二季度，毛利率同比增加0.62个百分点，销售费用率同比增加2.30个百分点，管理费用率同比下降0.43个百分点，研发费用率同比下降0.72个百分点 [11] - 2026年第二季度，经营利润同比下滑5.50%，对应经营利润率同比下降0.61个百分点 [11] - 2026年第二季度，归母净利润下滑幅度相对较大，主要系汇兑损失导致财务费用同比增加4.98亿元 [11] 分部利润率 - 2026年上半年，智慧生活电器利润率同比下降0.69个百分点至9.13% [11] - 智慧暖通方案利润率同比增加1.64个百分点至10.07% [11] - 智慧家庭生态及其他利润率同比下降0.92个百分点至-0.41% [11] - 海外家电与智慧家庭业务利润率同比下降0.81个百分点至5.15% [11] 未来盈利预测 - 预计海尔智家2026-2028年归母净利润分别为199.10亿元、209.22亿元和227.88亿元 [11] - 对应市盈率（PE）分别为9.90倍、9.42倍和8.65倍 [11]