报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月美元指数行情波动核心驱动是市场对美联储信任危机持续发酵，9月美联储加息非板上钉钉，最终政策抉择依赖美国后续通胀数据表现，市场不具备持续大幅加息条件，美联储市场信用修复难一蹴而就，9月议息会议主导美元短期走势，除非通胀超预期反弹，否则美元指数难获强劲上行动力 [2] - 国内企业结汇意愿边际回落、市场观望情绪升温放缓人民币升值节奏，但出口景气度维持高位，贸易顺差为人民币汇率提供支撑，央行调节中间价平滑升值节奏、稳定市场预期，预计9月美元兑人民币汇率核心运行区间维持在6.69 - 6.77左右 [3] 各目录总结 美元指数：市场信心修复并非一蹴而就 - 8月美元指数中上旬偏弱，美国就业、通胀数据未给美元指数上行力量，就业数据超预期转负，通胀数据略低于市场预期 [4] - 美国就业疲弱、通胀约束加息预期，7月新增非农就业减少2.3万人，低于市场8万人新增预期，5、6月就业数据合计下修10.3万人，政府部门岗位收缩是拖累，但主要受季节性统计调整影响，并非经济基本面恶化；7月通胀数据基本符合预期，PPI低于预期使加息预期边际回落，市场担忧原油对美国通胀的影响，7月经济数据降低了美联储加息紧迫性 [5][7] - 8月美债收益率持续走高，长端利率突破多年高位，30年期美债利率一度突破5.3%，收益率曲线远端陡峭化，源于市场对美联储政策负面定价，包括对政策独立性的质疑和对货币政策不确定性、通胀波动放大的担忧；美国财政部提高长债回购上限致长期美债收益率跳水，美元指数下行，沃什在央行年会修复市场预期，美元指数收复跌幅 [9] - 展望9月，沃什落地加息非板上钉钉，一是通胀已显现回落趋势，若8月通胀数据延续下行，沃什可能观望；二是大幅抬升利率不具备可持续基础，高利率加重联邦债务利息负担，约束加息空间；即便加息，后续继续加息空间有限，市场对加息预期已基本定价；9月议息会议是对沃什的考验，市场信心未完全修复，对9月加息概率预期维持在60%左右，美联储需更多明确表态与行动重塑市场信任 [12] 人民币汇率：人民币对美元仍有韧性 - 美元指数偏弱时，美元兑人民币汇率震荡下行，国内结售汇差额回落，货物贸易结汇差额环比下降210亿美元至607亿美元，证券投资差额持续转负且加速下行，企业结汇率明显回落，净结汇率年内首次转负，结汇率跌至年内低点，说明企业处于观望阶段，人民币汇率后续升值步伐可能放缓 [17][18] - 央行不希望人民币兑美元升值过快，8月逆周期因子平均在500bp附近震荡，但中间价难逆转人民币汇率升值趋势，只能延缓升值速率；出口景气度偏强，8月出口表现基本与去年持平，略好于7月，新出口订单重回荣枯线以上，预计8月贸易顺差维持高位，人民币兑美元有韧性 [22][23] - 9月人民币对美元难大幅升值，美元兑人民币汇率重心较上月或略有下移，一方面沃什修复市场信心需时间，美元指数上行高度有限，另一方面贸易顺差支撑人民币兑美元偏强，但考虑央行态度和市场结汇意愿下行，整体下行空间有限，预期运行区间在6.69 - 6.77左右 [27]