报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周煤焦基本面维持供应紧缺、全产业链去库、下游需求未降的供不应求状态，焦炭中间环节产能利用率有所提高；行情先受保供政策与下游减产预期引导，后受政策发布冲击，呈先震荡偏弱再接近跌停走势；双节前供应与下游减产恢复或有限，节后关注供应恢复节奏；盘面负反馈预期或难持续，逻辑由上游供应与价格主导；短期去库基差高企，盘面跌幅或有限，库存累库且现货降价明显时跌幅更流畅 [2][3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 焦煤端：本周山西矿山停产数增加，部分完成全年核定产量，523 家样本矿山精煤和原煤日产量下降，产能利用率 69.7%；上游库存回落，下游累库，港口库存向下游转移；蒙煤口岸日均通关 585 车，节前难提升，节后或增加但难回上半年水平；海煤 16 个港口进口库存 707.87（-41），进口利润收窄，贸易商出货，月底集中到港；各类焦煤现货价格下调 30 - 130 元/吨 [2] - 焦炭端：原料到货好转，化工副产品利润抬升，独立焦企吨焦利润上行至 55（+72），产能利用率和日均产量回升；全样本库存去库至 821（-48）万吨 [2] - 需求端：上游成本增加，钢厂全面亏损，本周盈利率 7.79% 持平，日均铁水产量 237.63（+1.34）；钢企焦煤焦炭库存低位，节前补库采购；下周少数钢企新增检修，节前铁水产量难明显回落 [3] 近端交易逻辑 - 上游矿端复产预期增强，短期产量恢复慢，现货高价松动 [6] - 焦炭或进入提降逻辑 [6] - 节前钢厂补库，铁水增产 [6] - 蒙煤通关缓慢恢复 [6] - 基差处于历史高位 [7] 远端交易预期 - 煤炭保供政策落地，产地或于年内恢复产量 [11] - 钢铁行业减产预期推迟，但终端需求未好转 [11] 行情定位 - 趋势研判：震荡偏弱 [7] - 价格区间：JM2701 运行区间 1450 - 1650；J2701 运行区间 1880 - 2045 [7] 基础数据概览 - 焦煤供应：523 矿企炼焦煤开工率、日均原煤和精煤产量有降，314 洗煤厂开工率和日均精煤产量有升 [10] - 焦煤库存：全样本独立焦化和 247 钢厂焦煤库存增加，港口进口焦煤库存减少，样本总库存增加 [10] - 焦炭供应：全样本独立焦化和 247 钢厂产能利用率和日均产量均增加 [10] - 焦炭库存：全样本独立焦化、247 钢厂和港口焦炭库存均减少，样本总库存减少 [10] - 煤焦盘面价格：焦煤、焦炭不同合约价差有变化，盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有变动 [12] - 黑色仓单报告：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰仓单数量有降；焦煤仓单性价比蒙煤>澳煤>山西煤，各煤种价格下行，给出不同煤种仓单成本；焦炭稳价，当前仓单成本测算为 2493（湿）、2485（干），港口价格先降，后续有提降预期 [13][23] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：山西多地停产煤矿增多，9 月 17 日停产 56 座，产能 6140 万吨；蒙煤日均通关低位，节前难抬升；焦煤上中游和焦炭整体库存下滑；下游需求高 [26] - 利空信息：三部门发文保供，要求煤矿复产、释放产能等；中钢协联合钢企倡议自律控产降库存；蒙煤流拍率高位，预计年底出口达 1.15 亿吨 [27] 下周重要事件关注 - 保供实际落实情况，矿山开工率 [28] - 产地煤和焦炭价格变动 [28] - 钢企日均铁水产量变动情况 [28] 盘面解读 价格及价差解读 - 盘面走势：预计未来一周煤焦 01 合约震荡偏弱，焦煤 01 区间 1450 - 1650，焦炭 01 区间 1880 - 2045 [29] - 月差结构：焦煤 1 - 5 呈 Back 结构，价差走缩；焦炭月差先升后降，整体接近平水 [35] - 基差结构：本周焦煤现货价微降约 100 元/吨，焦炭持稳，盘面下行，基差走扩至历史极值 [41] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 产业链利润集中于焦煤端，焦化副产品利润上行，焦炭五轮提涨落地，焦企利润转正，钢厂亏损持续 [50] 进出口利润跟踪 - 展示蒙煤长协贸易进口利润、低挥发主焦煤价差、海运煤进口利润理论值等数据及相关图表，涉及不同国家煤炭发运量季节性等情况 [57][59][62] 供需及库存推演 焦煤供应端推演 - 给出焦煤周度产量预测值和净进口预测相关图表 [75] 焦炭供应端推演 - 给出焦炭周度产量预测值和净进口预测相关图表 [77] 需求端推演 - 给出高炉检修影响量与日均铁水产量预测相关图表 [79] 供需平衡表推演 - 给出焦煤、焦炭理论平衡铁水与实际铁水对比，以及供需差与样本总库存周度变化对比相关图表 [81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 碳酸锂价格走势驱动围绕锂矿与碳酸锂库存及仓单变化、下游补库后现货基差表现、市场情绪修复节奏三大维度展开 [1] - 近期碳酸锂现货成交旺盛源于期货大跌后套利空激活买需和下游补库，但当前补库临近尾声，市场定价转向弱预期交易 [3] - 断言2027年碳酸锂供给过剩为时尚早，供给端新兴项目产能转化有问题，需求端低价或刺激储能需求，库存占比低，2027年或维持紧平衡 [3] - 未来关键信号是现货紧缺，建议跟踪锂矿与碳酸锂库存及仓单去化、现货基差走势、近月合约月差结构维持时间、市场看多情绪修复情况 [5] 根据相关目录总结 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾 - 本周碳酸锂加权期货合约大幅下跌，后市价格走势驱动围绕锂矿与碳酸锂库存及仓单边际变化、下游补库后现货基差表现、市场情绪修复节奏展开 [1] - 从基本面看，供给端海外锂矿到港预期下国内锂矿小幅去库，前期检修锂盐厂复产，10月开工率回升，自有矿企业利润丰厚生产意愿强；需求端下游排产良好，终端消费有韧性，利润水平好；库存端市场消化隐性库存，本周碳酸锂去库环比增加，交易所仓单持续去库 [2] - 期限结构呈“近高远低”的Back结构，技术指标显示碳酸锂期货处于增仓下跌阶段，空头趋势持续，短期无明确底部信号，但短线超卖有反抽风险，当前追空性价比下降 [2] 1.2价格及价差的走势研判 - 价格走势：LC2701合约震荡走弱 [6] - 月差走势：预计LC2701 - LC2705后续震荡走强 [6] - 基差走势：预计后续碳酸锂基差企稳 [6] 第二章 市场信息 2.1本周主要信息 - 9月9日欧盟《公共采购法》提案通过，若投标产品供应链超50%来自欧盟以外，政府可拒绝 [6] - 9月15日国城矿业子公司与马尔康金鑫矿业签锂精矿购销合同，2026年9 - 12月计划交货60000干吨±20%，参考单价1.5万元/吨，预计总货值约9亿元 [6] - 9月18日亿纬动力与Fluence就2027 - 2031年生产交付206GWh电池深化合作，2027年承诺交付16GWh，2028 - 2031年预留容量190GWh [6] 第三章 期货与价格数据 3.1价量及资金解读 - 期货走势：本周碳酸锂期货价格大幅下跌，加权指数合约收盘价126831元/吨，周环比 - 3.88%；成交量约23.66万手，周环比 + 34.53%；持仓量约71.57万手，周环比 + 2.49%。LC2611 - LC2701月差呈Back结构，周环比 + 1080元/吨；仓单数量41105手，周环比 - 15.62%。多周期指标显示空头趋势持续，短线有超卖反抽风险 [7][9][10] - 期权走势：未提及具体内容 - 期限结构及月差结构：期限结构整体呈Back结构 [14] - 基差结构：未提及具体内容 - 资金动向：未提及具体内容 现货价格数据 - 锂电产业链多种产品价格有不同程度涨跌，如锂云母、锂辉石等锂矿价格下跌，工业级和电池级碳酸锂、氢氧化锂等锂盐价格下跌，部分电芯材料和电芯价格也有变动 [26] 第四章 估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 - 碳酸锂 - 氢氧化锂：外购锂辉石精矿路线近期利润边际走强 [28] - 正极材料：未提及具体利润情况，仅展示相关图表 - 电解液：未提及具体利润情况，仅展示相关图表 4.2进出口利润 - 展示氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润图表，但未提及具体利润情况 [38] 第五章 基本面情况 5.1锂矿供给 - 国内矿山产量：展示中国样本辉石矿山和锂云母矿山产量季节性图表，但未提及具体产量情况 [40][41] - 海外矿山进口：展示锂精矿进口量分国别和锂辉石进口分国别当月值图表，但未提及具体进口量情况 [42][43] 5.2上游锂盐供给 - 碳酸锂供给：样本企业总开工率52.43%，周环比 + 0.81%，总产量26962吨，周环比 + 0.80%。不同产线开工率和产量有不同变化，如锂辉石产线开工率61.34%，周环比 + 0.51%，产量14387吨，周环比 + 0.52%等 [44] - 碳酸锂净出口：展示碳酸锂净出口季节性图表，但未提及具体净出口量情况 [59] - 碳酸锂库存：碳酸锂周度总库存58791吨，周环比 - 1.55%，库存天数15.3天，周环比 - 2.55%。不同环节库存和库存天数有不同变化，如冶炼厂库存7086吨，周环比 - 10.74%，库存天数2.2天，周环比 - 8.33%等 [61] - 氢氧化锂供给：展示氢氧化锂月度产量分工艺、周度总产量和开工率、冶炼端和苛化端产量季节性图表，但未提及具体产量和开工率情况 [68][69][71] 5.3中游材料厂供给 - 材料厂产量：展示磷酸铁锂周度总产量和开工率季节性图表，但未提及具体产量和开工率情况 [73] 5.4下游电芯供给 - 中国动力电芯、储能电芯、消费类电芯月度产量：展示相关产量季节性图表，但未提及具体产量情况 [75] - 中国锂电池装机量：展示中国锂电池总装机量和动力锂电池装机量分车型季节性图表，但未提及具体装机量情况 [77] 5.5新能源汽车 - 新能源汽车产量：展示新能源汽车产量 - 中汽协图表，但未提及具体产量情况 [79] - 全球新能源汽车销量：展示全球新能源汽车销量分国别图表，但未提及具体销量情况 [80] - 新能源乘用车：中国新能源汽车上险总量展示图表但无具体数据，全国主要新能源车企月销量展示部分车企销量情况 [82] - 新能源商用车：展示中国新能源商用车产量季节性走势图，但未提及具体产量情况 [84] - 汽车库存：展示国内汽车经销商库存预警指数季节性图表，但未提及具体指数情况 [86] 5.6储能 - 储能中标功率和容量总规模：展示储能中标功率总规模和中标容量总规模及容量总规模季节性图表，但未提及具体规模情况 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场主要矛盾是供需双弱下高库存压力与成本和供给收缩支撑的博弈，趋势性行情需等待下游多晶硅减产落地、去库与需求改善，中长期产能整改或优化供需格局，建议观望等待右侧信号[1][3] - 多晶硅处于多空博弈阶段，核心矛盾是政策预期与减产传闻提振情绪但现货成交低迷，行业高库存、需求疲弱未化解，后续预计宽幅震荡，需关注政策、减产、成交与去库情况，中长期光伏产业是能源转型核心赛道，但产能过剩格局待改善[7] 各部分总结 核心矛盾和走势研判 工业硅 - 上周价格震荡下行，成本刚性有支撑但下游多晶硅减产预期扰动市场，需求端承压，未来主要矛盾未变，趋势性行情启动需等待下游情况落地与需求改善[1] - 成本端，上周平均生产成本维持高位，部分地区运输成本升高，支撑较强[1] - 基本面，上周产量小幅增加，西北地区增产，下周预计有厂家增开增产；需求端下游消耗稳定，但多晶硅减产消息频出，若落地影响四季度消耗，有机硅行情走高消耗增多，铝硅合金仅刚需采购，整体支撑不足；库存方面厂家小幅累库，贸易商库存向下游转移[2] - 技术面，上周加权技术面整体偏空，价格跌破短期均线，布林带开口扩大，短暂跌破下轨出现超卖信号，有技术性修复反弹可能但非趋势反转，MACD维持空头格局，空头增仓，预计反弹为弱势修复[2][14] 多晶硅 - 上周期货盘面窄幅震荡，短期行情核心逻辑围绕上游减产、去库进度与政策落地情况展开[4] - 行情处于强政策预期与弱现实成交博弈，头部企业挺价意愿强，但库存高企，下游成交少，需求兑现有限，需观望博弈结果[6] - 基本面，上周中国N型多晶硅市场现货均价4万元/吨，环比持平，供应产出维持高位，企业减产预期升温但未大规模落地，下游硅片企业对高价硅料接受度低，成交集中于刚需补库与高性价比货源，厂家出货停滞，成交量少，厂库累积，需求疲软，去库阻力大[6] - 技术面，上周期货维持窄幅震荡，加权合约日线短期均线粘合走平，价格小幅回落至下方，中长期均线向上，维持长多短震荡格局，布林轨道收敛，波动率收窄，价格在中轨与下轨之间，下轨抬升提供支撑，短期站稳中轨重启反弹，跌破下轨下行风险加大，关注37000支撑位有效性[6][28] 价格及价差走势研判 - 预计下周SI2611合约在布林带下轨附近震荡，关注8150支撑位；PS2611合约宽幅震荡，关注37000支撑位和41500压力位[8] - 工业硅/多晶硅价差继续宽幅震荡，暂无明确方向[8] - 当前工业硅及多晶硅基差表现稳定[8] - 预计后续工业硅/多晶硅比值走强[9] 重要信息及关注事件 - 9月17日，天合储能与日本可再生能源平台AMP - lify签署合作备忘录，拟为其供应约1GWh储能设备并提供技术支持，双方围绕项目开发、建设与运营合作[10] - 9月18日，市场监管总局发布首个钙钛矿光伏领域国家标准，将于2027年实施，规定了测试设备、处理要求及相关计算方法，给出快速测量法并补充多种准稳态测试方法[10] - 9月10日，辽宁朝阳发布“十五五”规划，到2030年清洁能源总装机达2000万千瓦，做强装备制造，拓宽绿电应用，打造清洁能源之都[11] 盘面解读 工业硅期货 - 价量及资金解读：上周主力合约收盘价8410元/吨，周环比 - 1.41%；成交量109147手，周环比 - 42.63%；持仓量351853手，周环比 + 13.79%；加权指数合约收盘价8483元/吨，周环比 - 1.40%；成交量151705手，周环比 - 35.23%；持仓量467364手，周环比 + 14.09%；SI2611 - SI2612月差为Contango结构，周环比0元/吨；仓单数量33372手，周环比 - 0.22%[12] - 期权情况：当前波动率处于历史低位，建议关注买波动率机会[15] - 资金动向：近期国君席位由空头转为多头持仓[17] - 月差结构：工业硅期货合约为contango结构[20] - 基差结构：展示了分地区553、421 - 主力合约基差走势图[25] 多晶硅期货 - 价量及资金解读：上周主力合约收盘价36490元/吨，周环比 + 0.03%；成交量53200手，周环比 - 46.71%；持仓量110119手，周环比 - 5.62%；加权指数收盘价37726元/吨，周环比 + 0.17%；成交量66573手，周环比 - 44.58%；持仓量162573手，周环比 - 2.90%；PS2611 - PS2612月差为Contango结构，周环比 + 300元/吨；仓单数量25120手，周环比 + 3.29%[26] - 资金动向：上周浙商多头席位小幅增仓[33] - 月差结构：多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构[35] - 基差结构：展示了多晶硅主力合约基差季节性图[41] 现货价格数据 - 工业硅产业链：99新疆8800元/吨，天津9200元/吨；553天津9250元/吨，云南9200元/吨；421新疆8950元/吨，天津9500元/吨，云南9650元/吨，四川9350元/吨；中游工业硅粉999800元/吨；铝合金ADC12 24500元/吨，日涨150元/吨，周涨200元/吨[42] - 光伏产业：多晶硅N型复投料40.9元/千克，N型致密料40.25元/千克，N型混包料39.4元/千克，N型颗粒硅39.5元/千克；硅片M10 - 182mm 0.2885元/瓦，Topcon - 210R 0.3095元/瓦等；组件分布式 - Topcon - 210R 0.718元/瓦，分布式 - HJT - 210mm 0.7325元/瓦等[42] 估值利润 硅产业链上下游利润跟踪 - 上周工业硅行业平均利润下降，成本坚挺售价降低，多晶硅期现商出货更顺畅，硅烷法利润高于改良西门子法，多晶硅期货端毛利润率约为0.28%[44] - 工业硅下游铝合金需求平淡，有机硅盈利水平上涨，但下游需求对上游盈利支撑有限[44] - 多晶硅下游硅片、电池片需求疲软，现货成交重心下移，组件端价格未松动，产业链成交少，利润低[44] 成本与产量库存 - 原料成本：展示全国硅石、电极、石油焦、精煤平均价及工业硅主产区电价情况[53][55][57] - 上游 - 工业硅：百川、钢联、SMM统计的周度总产量分别为77950吨、73164吨、43370吨，周环比分别为1.96%、2.49%、7.31%；百川、钢联统计的周度总开工率分别为50.64%、26.3%，周环比分别为1.97%、3.91%；本周库存基小幅下降，去库持续性待观察[58][72] - 下游 - 多晶硅：SMM、百川统计的周度产量分别为27000吨、27270吨，周环比分别为1.50%、0.93%；百川统计的周度开工率为42.36%，周环比0.00929235；本周厂库持续攀升，高位显性库存压力持续兑现，多晶硅周度总库存66.2万吨，周环比0.81%[77][84] - 多晶硅下游 - 硅片：周度产量12.65GW，周环比4.29%；周度库存31.27GW，周环比1.13%[89] - 硅片下游 - 电池片：展示SMM电池片月度产量、中国光伏电池月度开工率、国内不同类型电池片月度开工率季节性图，中国光伏电池片月度出口情况，电池片周度库存10.89GW，周环比14.99%[96][99][100] - 下游 - 铝合金：原生铝合金周度开工率59.8%，周环比0.34%；再生铝合金周度开工率53.3%，周环比1.33%；原生铝合金周度库存1.57万吨，周环比2.61%；再生铝合金周度库存22300吨，周环比 - 1.76%[102] - 下游 - 有机硅：有机硅DMC周度产量4.02万吨，周环比4.42%[107] - 终端：展示汽车产量当月值、中国商品房销售面积总计、中国光伏月度新增装机量季节性图[109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯链呈现“近端强现实、中期弱预期”特征，低库存和现货流通偏紧支撑近端，但供应恢复与需求负反馈使中期上行驱动减弱[1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 聚酯链核心矛盾为低库存及现货流通偏紧支撑下的近端强势与上游供应恢复、聚酯负荷低位运行的博弈[1] - 乙二醇华东主港低库存、现货流通货源偏紧、基差高位，但国内装置重启，供应恢复，聚酯负荷低，供需基本面由去库修复至小幅平衡，进口增量有限，低库存矛盾难缓解[1] - PX - PTA方面，原油及地缘因素扰动成本端，PX国内供应恢复，海外增量有限，PTA负荷回升增加需求，短期供需偏紧；PTA供应恢复明显，库存进入累积阶段[1] 主要交易逻辑 - EG华东主港库存降至11.8万吨附近，现货流通资源趋紧，基差维持高位，近端供应矛盾难缓解[2] - EG国内装置负荷回升至76.84%，合成气制负荷升至76.53%，内贸货源增量向主港输送，库存继续下降空间收窄[5] - PX国内供应持续恢复，PTA提负增加PX需求，短期内供需双增[5] - 国内PTA库存已由去库转为累库状态[5] - 中东局势及霍尔木兹海峡存在不确定性[5] - 聚酯负荷继续下降且大厂有新增减产计划，需求端拖累加深[5] 价格及价差预测 - 价格走势：EG2610价格区间为5700 - 6300，TA2701价格区间为5800 - 6600[9] - 月差走势：月差维持近强远弱结构，随着国内供应恢复及需求走弱，进一步走扩空间有限，后续关注高位收敛[9] - 价差走势：EG基差高位，低库存支撑现货，供应恢复后预计回落；PTA基差存在边际走弱预期[9] 基础数据概览 - MEG数据：本周MEG总负荷升至76.84%，煤制负荷升至76.53%，华东港口库存降至11.4万吨，聚酯原料库存升至17.8天[11] - PTA数据：本周PX（国内）开工率升至78.7%，PTA开工率升至72.2%，社会库存降至268万吨[11] - 聚酯数据：本周聚酯综合负荷降至74.4%，长丝负荷降至77.6%，短纤负荷降至66.1%，瓶片负荷升至55.7%，织机负荷降至59.0%，纱厂负荷降至48.5%，长丝产销降至22.1%[11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多消息：MEG华东主港库存极低，现货流通资源偏紧，基差高位；中东局势不稳定支撑供应端；PX进口及库存偏低，PTA提负增加需求，短期供需偏紧[63] - 利空消息：国内MEG装置负荷上升，供应预计增加；PTA产量增加，进入累库通道；下游聚酯大厂新增减产预期增强，需求端负反馈加深[63] 下周重要事件关注 - 霍尔木兹海峡协议推进及中东局势变化[63] - MEG内贸货向主港输送情况及港口库存是否企稳[63] - MEG装置重启进度和PTA装置重启及累库速度[63] - 聚酯大厂新增减产兑现程度及终端订单改善情况[63] - 美联储政策预期及原油价格波动[63] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周聚酯链整体先涨后跌，PX受原油及供需偏紧支撑价格偏强；PTA跟随成本端走强，周中基差走扩后回落；乙二醇冲高回落，低库存、高基差支撑前期价格，后期受原油及聚酯减产影响调整，低库存支撑近端，但供应恢复及需求走弱限制上行空间[59] - 资金流向：乙二醇龙虎榜前五多空持仓无明显变化，得利席位前五净多头小幅增仓，外资净多头小幅减仓，散户净空头小幅减仓，资金参与度小幅降低；PTA龙虎榜前五多空持仓变化有限，得利席位小幅增仓，外资净多头和散户净空头小幅减仓；二甲苯龙虎榜前五多空持仓变化有限，得利席位、外资和散户净多头均小幅增仓[64][66] - 月差结构：乙二醇和PTA均维持近强远弱结构，乙二醇Back结构维持，PTA Back结构较前期收窄[68] - 基差结构：本周乙二醇基差走强，PTA和PX基差走弱但仍处偏高水平[71][75] 估值和利润分析 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油、动力煤、乙烯等成本价格有不同程度变化[12] 产业链上下游利润跟踪 - MEG产业链：煤制、外采乙烯等各路线利润有不同程度变动，聚酯综合利润上升，各下游产品加工利润有改善[12][14] - PX - TA环节：国际、国内汽柴油裂解价差、石脑油重整、芳烃调油、PX - TA环节等相关利润指标呈现不同季节性变化[21][24][26][30][35] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - MEG：展示了2025年1月 - 2026年12月的产量、进口量、需求、库存等数据[82] - PX - TA：列出了部分PX装置冷修表情况[83] 供应端及推演 - MEG：国内供应继续恢复，装置开工负荷上升，煤制乙二醇现金流好，后续供应仍有提升空间；进口到货维持低位，国产货源补充港口；华东主港库存仍处低位，有效累积需时间[84] - PX - TA：国内PX供应恢复，海外增量有限，PTA装置负荷提升增加PX需求，短期PX供需偏紧，后续供应紧张程度预计缓解；PTA供应增加，开工负荷上升，下游聚酯负荷低，供需转松，库存压力向PTA集中，后续累库压力上升[95] 需求端 - 聚酯综合：本周聚酯负荷回落至74.2%，为近年同期偏低水平，减停产计划增加，行业现金流受高原料成本挤压，终端新订单未明显改善，织造开工回升动力不足，下游刚需采购，主动补库意愿弱，需求端是聚酯链主要压力来源，后续关注新增减产兑现程度及终端订单改善情况[99] - 长丝需求：直纺长丝负荷季节性变化，长丝综合库存指数、利润等指标呈现季节性特征，江浙织机、加弹、广东经编、江浙圆机等负荷有不同表现，主要制造基地新增订单指数、织造订单天数、下游环节原料备货情况等有季节性特点[103][105][106] - 短纤需求：直纺短纤加工利润有季节性变化[121] - 瓶片需求：聚酯瓶片负荷、厂内库存可用天数、现金流加工利润、内外价差等有季节性特征[124][126] 产业链相关图表附录 乙二醇环节 - 包含乙二醇期现价格基差、各路线利润、总负荷、港口库存等多方面季节性图表[128] 聚酯环节 - 涵盖聚酯综合负荷、产品价格、利润、开工、产销、库存、进出口等多方面季节性图表[185] 终端环节 - 涉及织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等多方面季节性图表[214]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金目前处于估值低位，成本端受保供压制，需求端受钢厂负反馈影响，下方空间有限但驱动不足，后续可能因大幅亏损而减产，预计维持低位震荡，硅铁主力合约运行区间5900 - 6300，硅锰主力合约运行区间5600 - 6000 [2][3] 各目录总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾梳理：硅铁产量11.33万吨环比降5.11%，受安全事故和电价成本影响后续或减产；硅锰产量18.27万吨环比增1.99%，主产区利润亏损后续也可能减产。硅铁企业库存8.22万吨环比增1.54%，压力大；硅锰企业库存36.57万吨环比去库4.77%，压力缓解。港口锰矿620万吨左右高位累库有压力。铁水日均产量237.63万吨环比增0.57%，钢厂有负反馈预期，但盘面交易接近尾声，铁合金低估值下方空间有限 [2] - 价格及价差走势研判：预计硅铁主力合约价格区间5800 - 7000，硅锰主力合约价格区间5600 - 6200。近月碳元素支撑走弱，硅铁和硅锰月差套利反套可能性大。硅铁期货引领现货跟涨基差走弱但有修复可能，硅锰基差预计走弱 [8][12] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息有硅铁产量环比下降、硅锰企业库存去库明显、硅锰主产区利润亏损有减产驱动；利空信息有硅锰产量环比增长、保供政策落地化工焦有提降预期、硅铁企业库存环比增加 [14][15] 盘面解读 - 价量及资金解读：包含硅铁和硅锰收盘价、持仓量，基差、月差结构，焦煤期限结构价差图等内容 [17][19][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：涉及硅铁和硅锰生产利润与产量关系、市场价与生产成本、铁合金电价、焦煤港口库存与指数、海运煤进口利润、煤炭发运量、锰矿价格与库存等 [32][34][40] - 进出口利润跟踪：展示硅铁出口利润与出口量关系 [53] 供需及库存推演 - 供应端及推演：有硅铁和硅锰周度产量预测季节性，生产利润与产量关系，铁水产量与硅铁、硅锰产量关系 [55][56][58] - 需求端及推演：包含硅铁和硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁五大材需求量、镁锭产量与硅铁需求量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、硅铁出口量与出口利润、硅锰需求量与螺纹钢和热轧板卷生产利润、铁水日均产量与硅锰五大材需求量、五大材库存和库销比季节性等 [60][61][63] - 库存端及推演：有硅铁和硅锰周度企业库存预测季节性、仓单数量预测季节性、库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [73][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶价格偏弱运行，宏观扰动回落，主产区天气缓解，成本支撑减弱，期货价格延续偏弱震荡格局，合成橡胶价格也因成本端趋弱整理而偏弱震荡，但跌幅受限 [3] - 后续主产区天气或继续改善，原料价格回调，带动橡胶价格偏弱调整，但下跌幅度或受限，整体保持区间偏弱震荡，合成橡胶价格宽幅震荡 [4] 各章节总结 核心矛盾和走势研判 - **核心矛盾梳理** - 供应端，海内外主产区天气存缓和预期，原料价格或下滑，对胶价支撑松动 [3] - 需求端，半钢和全钢轮胎企业产能利用率回落，多数轮胎有双节检修计划，开机率将继续下行 [3] - 价差方面，深浅价差窄幅波动，月间价差波动分化 [3] - **价格及价差的走势研判** - 价格走势，短期看天气改善，价格继续偏弱调整；中期多空博弈加大，价格较为坚挺，RU主力合约价格区间参考18000 - 19500，NR主力合约价格区间15000 - 16500 [16] - 基差走势，RU期现基差继续走扩，预计后续保持坚挺，印尼与非洲胶基差小幅走扩 [16] - 月差走势，RU1 - 5窄幅震荡，四季度可考虑1 - 5正套，NR月差有望维持偏强格局 [16] - 价差走势，合成与天然橡胶、深浅胶价差均维持窄幅波动 [16] - 盘面利润走势，本周RU盘面利润小幅收缩，未来几周或继续收缩 [17] 重要信息及关注事件 - **上周重要信息** - **利多信息**：中国天然橡胶社会库存和深色胶库存环比下降；中国橡胶轮胎出口量同比增长；印尼天然橡胶对全球出口环比增长 [37] - **利空信息**：全国乘用车市场零售和厂商批发同比下降；半钢和全钢胎产能利用率环比和同比均下降；美联储加息25个基点 [38] - **本周关注重点**：关注国内外主产区降水、原料价格、海外产地情况、进口及库存、下游采购和开工、厄尔尼诺发展、中东地缘局势及大宗商品情绪变化 [42] 盘面解读 - **价量及资金解读** - 单边走势，RU&NR价格偏弱震荡，受宏观情绪和主产区天气影响下跌，RU主力合约持仓量减少，前五得利席位净空头小幅增仓 [41] - **现货行情与价差** - **现货行情**：多种橡胶现货价格周度呈下降趋势 [52] - **期限结构** - 基差变化，多种橡胶基差呈现季节性波动 [58] - 月差结构，天然橡胶RU和20号胶NR期限结构有不同表现，20号胶期货月差呈季节性变化 [69] - **外盘行情** - 外盘单边走势，TocomRSS3主连和Sicom20号胶主连结算价呈现不同变化趋势 [73] - 外盘月差结构，日本RSS3和新加坡TSR20期限结构及月差有不同表现 [75] - 内外价差，RU01 - 日胶01、NR连三 - 新加坡TSR20连三价差呈季节性波动，且与汇率有关 [79] - **虚实盘比与情绪指标**：RU和NR虚实盘比有不同表现，天然橡胶和轮胎需求看涨情绪呈季节性变化 [85] - **品种价差** - 干胶现货价差，多种干胶现货价差有不同变化 [89] - 天然与合成橡胶价差，多种天然与合成橡胶价差有不同变化 [100] 估值和利润 - **产业链利润跟踪** - 原料成本，多种橡胶原料价格有不同变化 [111] - 加工利润 - 国产胶，云南轮胎胶TSR9710生产毛利和海南、云南全乳胶交割利润呈季节性变化 [127] - 进口胶，泰国烟片、泰标、泰混加工 + 进口利润呈季节性变化 [129] 供需及库存推演 - **供应端** - 主产国产量，2026年7月全球天胶产量料降，前7个月累计产量料降，2026年全球天胶产量料同比增加，各主产国产量有不同变化 [132] - 国内进口情况，2026年8月中国天然及合成橡胶进口量环比和同比均下降，1 - 8月累计进口量累计同比下降 [134] - **需求端** - 主产国总量需求，2026年7月全球天胶消费量料增，前7个月累计消费量料降，2026年全球天胶消费量料同比增加，各主产国消费量有不同变化 [147] - 轮胎产销情况，半钢和全钢轮胎企业产能利用率下降，上周山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，2026年前8个月中国橡胶轮胎出口量同比增长，出口金额同比下降 [149] - 替换需求，与公路货物和旅客周转量、申万行业指数 - 公路货运等有关 [161] - 配套需求 - 汽车，中国乘用车日均销量、商用车分类型月度销量、汽车出口情况等有不同表现，汽车经销商库存预警指数和系数、乘用车库存有不同表现 [171] - 重型货车与工程机械，2026年8月货车销量增长，重卡销量有不同变化，长期来看，货车新增需求有限，置换需求有韧性，工程机械出口有望稳定增长 [174] - 海外轮胎产量，日本轮胎产量和泰国出货量指数有不同表现 [182] - 海外轮胎需求，美国汽车产销同比下滑，欧洲乘用车注册量同比增长，7月日本汽车产量与出口环比增加，韩国汽车产量与出口环比下滑 [184] - 其他橡胶制品需求，2026年8月海外制造业表现分化，橡胶其他下游开工分化，整体需求平淡 [198] - **库存端** - 期货库存，RU和NR仓单库存周度有不同变化 [203] - 社会库存，本周天然橡胶社会总库存下降，主要是深色胶下降，云南累库，青岛港去库明显 [205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材短期利空出尽、利多缺位，上有复产与弱需求压制，下有成本让利与负反馈出尽支撑，预计维持低位震荡，后续关注蒙煤放量节奏与需求变化能否形成新的交易主线，螺纹主力运行区间大概在3000 - 3200左右，热卷主力运行区间大概在3200 - 3400左右 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 - 铁水产量237.63万吨，环比小幅微增，钢厂盈利率对铁水的传导可能节后落地；废钢日耗48.91万吨，环比增长1.55%，铁废价差走扩，电炉利润改善，高炉利润下降，电炉端增产驱动强 [2] - 螺纹钢周度产量174.07万吨，环比增加2.47万吨；热卷周度产量286.66万吨，环比减少3.89万吨，整体供给小幅调整 [2] - 螺纹钢周度表需189.61万吨，环比增加4.16万吨；热卷周度表需289.44万吨，环比减少3.01万吨。螺纹库存635.57万吨，环比减少15.54万吨；热卷库存429.42万吨，环比减少2.78万吨 [2] - 焦煤保供政策下，焦炭有提降预期，焦煤利润向钢厂让渡，盘面利润走扩；钢厂负反馈预期走弱，前期盘面交易基本结束，成材进一步下跌需新增利空，最可能是蒙煤进口放量，时间难测，市场传言节假日前甘其毛都通关维持600 - 800车低位，放量或四季度出现 [3] - 盘面利润走扩后钢厂能否继续减产存疑，市场可能炒作复产预期，但需求旺季未兑现，成材上涨缺乏驱动 [3] 1.2 价格及价差的走势研判 - 价格走势研判：预计螺纹主力合约2610价格区间在3000 - 3200之间，热卷主力合约2610价格区间在3200 - 3400之间，螺纹当前波动率11.02%，波动率百分位16.4%，热卷当前波动率10.65%，波动率百分位12.91% [7] - 月差走势研判：成材减产，库存去库，负反馈预期下，近月短期偏强，短期走正套 [7] - 基差走势研判：现货端下游按需采购，价格上涨乏力，盘面情绪悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹 [7] - 盘面利润走势研判：金九银十，成材旺季需求规律，负反馈预期下，炉料端压力大于成材，预计盘面利润阶段性反弹，但目前盘面利润已反弹较多，负反馈交易接近尾声 [7] 1.4 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年9月18日与9月11日相比，螺纹钢汇总价格中国降15元/吨、上海涨20元/吨、北京降10元/吨、天津降20元/吨，热卷汇总价格上海降20元/吨、乐从降30元/吨、沈阳降20元/吨 [8] - 基差数据：螺纹、热卷各合约基差有不同程度变化 [10] - 热卷海外相关数据：2026年9月18日与9月11日相比，热卷FOB出口价中国降1美元、印度降3美元、土耳其涨6美元，热卷CFR进口价东南亚涨5美元、中东地区涨10美元、印度涨3美元 [10] 第二章 重要信息及下周关注 2.1 重要信息 - 利多信息：钢厂盈利大幅下滑，高炉利润下降，负反馈减产预期，供应收缩；金九银十旺季需求预期；减产带来成材库存阶段性去库，库存压力较小 [13] - 利空信息：焦煤保供政策，焦煤提涨难度大，有提降预期；终端需求疲软，旺季未见明显改善；电炉利润改善，有复产驱动；盘面对负反馈交易接近尾声，保供落地，盘面利润走扩后可能交易复产；高炉利润继续下降走缩 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 基差：展示螺纹主力基差（上海）、热卷主力基差（上海）季节性图表 [17] - 卷螺差：展示现货卷螺差（上海）、卷螺差（北京）、01卷螺差、05卷螺差、10卷螺差、冷热价差（上海）季节性图表 [19][20][21] - 期限结构：展示螺纹、热卷、铁矿石期货、焦煤期限结构价差图 [23][24] - 月差结构：展示螺纹钢期货月差（01 - 05）、热卷01 - 05月差、螺纹钢期货月差（05 - 10）、热卷05 - 10月差、螺纹钢期货月差（10 - 01）、热卷10 - 01月差季节性图表 [26][28][29] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示长流程大厂螺纹钢利润（即期）和247家钢铁企业铁水日均产量、江苏平电利润与废钢日耗等图表，反映各钢材即期利润和原料滞后利润情况 [31][32] - 展示螺纹、热卷各合约盘面利润季节性图表 [33][36][40] - 展示01螺纹/01铁矿、01螺纹/01焦炭、05螺纹铁矿比、05螺纹/05焦炭、09螺纹铁矿比、10螺纹/09焦炭季节性图表 [41][42][45] 4.2 出口利润跟踪 - 热卷出口利润估算季节性及与出口量关系：热卷出口利润领先出口量2个月，展示相关图表 [49] - 其他相关数据及关系：展示土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、与中国钢坯出口量关系，热卷出口利润估算和钢材出口接单关系，海外 - 中国热卷最小差和钢材出口接单、出口量关系等图表 [50][53][64] - 价格数据：展示热卷海外进口价格CFR、各国家FOB价格、海外 - 中国热卷FOB价差等数据 [63][66][69] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 五大材供需累计同比：2026年9月18日消费量累计值螺纹钢7113.4057万吨等，消费量累计同比螺纹钢 - 0.0816等；产量累计值螺纹钢7324.7532万吨等，产量累计同比螺纹钢 - 0.0839等；当期库存螺纹钢635.57万吨等，五大材合计1537.73万吨 [74] - 五大材供需周变化：展示螺纹、热卷、线材、冷轧、中厚板、五大材表需、产量、库存、厂内库存、社会库存周变化情况 [75][77] 5.2 供应端及推演 - 展示铁水 + 废钢估算量季节性、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、螺纹钢高炉产量和高炉利润、螺纹钢电炉产量和电炉利润等图表，反映供应端情况 [80][82] - 展示建材检修影响量、热卷检修影响量与实际产量等关系图表，以及热卷本月计划产量（39家）季节性图表 [84][87][88] 5.3 需求端及推演 - 展示粗钢表需预测季节性、五大材消费量预测季节性、螺纹本月计划产量（56家）等图表，反映需求端情况 [91][92] - 展示冷卷、线材、中厚板、螺纹、热卷消费量预测季节性图表 [97][100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆一已确立高期价、高仓单、弱现货、弱需求的结构 减产预期已被市场长期交易并在盘面充分反映 新粮集中上市带来的供给压力使豆一难以维持高价 同时天量仓单也令产业企业难以消化 随着黑龙江大豆集中上市 供需宽松格局进一步深化 整体来看 盘面上行空间较小 下跌风险较大 后续需持续关注新豆上量节奏、质量变化、黑龙江冷空气影响、储备拍卖节奏以及下游采购恢复情况[3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周豆一主力合约偏弱震荡 距离国产新季大豆集中上市仅约半个月 天气题材炒作退潮后 盘面缺乏支撑而承压 供应端仅少量早熟豆零星上市 市场购销氛围平淡 需求端 9月开学季未带动豆制品需求回暖 下游普遍观望 倾向等待新豆集中上市后低价采购 当前仅维持少量刚需补库 陈豆存量不多 且以高蛋白豆为主 价格稳中偏强 临近新豆上市 黑龙江主产区未出现此前市场预期的霜冻减产 看涨情绪减弱[2] - 国产大豆拍卖场次减少 少量的拍卖量全部成交且无溢价 市场对于低价大豆仍有一定的需求 临近大豆新粮上市 市场库存粮逐步减少 但比往年同期来看陈豆库存依旧偏高 美豆进口量增加 截止到9月10日 2026/27年度美国对中国大豆出口装船总量为32.8万吨 高于去年同期的0万吨 美国输华大豆销售总量为985.8万吨 高于去年同期的0万吨[8][9] - 世界气象组织认为本轮厄尔尼诺将在2026年底冲到强度峰值 持续到2027年2月的概率接近100% 若后续厄尔尼诺持续增强 可能影响2027年大豆种植 届时全球粮食危机或将集中爆发 当前豆一巨量仓单难以消化 一旦远月升水结构被打破或高仓单持续至3月底被迫注销 那么市场上就会流出近70万吨的大豆[10] 价格及价差的走势研判 - 价格走势研判：由于新豆少量上市及月底大规模上市 国产大豆盘面价格以承压为主 短期的看涨预期削弱 现货市场延续平淡 现货价格基本不变 早熟豆开称价为2.2 - 2.25元/斤 基本符合预期 上周豆一价格一度跌至5000元/吨 周五大幅下跌于4920元/吨处形成短暂支撑 当前价格相对于8月天气炒作前的价格依旧偏高 预计后市偏弱震荡[11] - 月差走势研判：豆一合约维持高位 11 - 1月差处于历史低位且继续下探 短期内近月承压 随着厄尔尼诺对于2027年农作物的影响预期升温 远月相对偏强[11] - 基差走势研判：现货市场由于新季大豆持续上市 价格略有下降 但由于降雨的影响 市场上高蛋白大豆货源依然紧缺 对现货整体价格形成支撑 后续在期现双弱的情况下基差窄幅震荡[11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：CBOT大豆价格持续走强 11月船期大豆进口成本已从4181元/吨升至4350元/吨 直接抬升了国内油厂的压榨成本底线 国产非转基因大豆压榨需求略有增长[13] - 利空信息：新粮上市时间即将临近 暂时不是大量补库的时机 下游也多是按需采购 近期对陈粮的需求极其低 9月18日 黑龙江省储拍卖2022年大豆2013吨 结果全部流拍 起拍均价4550元/吨 东北北部早熟地块受天气影响 收割初期水分含量多在14.5% - 17% 青粒、不完善粒占比偏高 蛋白质含量大多在39% - 40% 整体品质偏弱[14] 下周重要事件关注 - 关注新季大豆的上市节奏和价格情况[15] - 关注东北尤其是黑龙江地区降温与降水对大豆成熟的影响[15] - 关注中储粮与黑龙江省储大豆与进口大豆常规拍卖情况[15] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：上周豆一主力合约盘面震荡下行 收于4911元/吨 下跌204元/吨 整体跌幅接近4% 持仓量小幅增长至33.20万手 成交量大幅下跌至119.7万手[16] 基差月差结构 - 基差结构：上周国产大豆现货价格基本上偏稳 省储陈粮拍卖成交情况较差 上周五拍卖全部流拍 新豆开称价预计略高于去年 从盘面价格上看 上周主力合约横盘震荡 周五大幅下跌 位于5000元/吨下方 目前处于新季大豆上市前现货供应偏紧的阶段 前段时间盘面在交易减产预期 在预期大概率落空的情况下 盘面价格本周或将又继续偏空震荡 基差处于历史低位 但正在向上修复[19] - 月差结构：目前豆一盘面整体维持高位 但价格重心持续下移 远月合约由于新季节大豆种植成本支撑 天气又影响新季大豆的品质 远月合约的价格远高于近月 本轮厄尔尼诺影响周期较长 明年大豆依旧维持减产预期 月差走弱[22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 东北现货价格以稳为主 供应端余粮继续下滑 26年双向还粮价格给予市场一定的托市信心 导致市场供应偏紧 南方产区多数区域购销清淡 湖北大豆持续上市 对价格形成下行压力 需求端继续随采随用 对后市行情普遍谨慎观望[24] 供需及库存推演 供应端及推演 - 国内新季大豆种植面积约10180千公顷 同比下调79千公顷 其中黑龙江调减幅度最为突出 减少107千公顷 单产层面 虽然8月中下旬产区天气扰动较多 黑龙江北部暴雨多于常年同期 但灾害仅局限于局部区域 对全省整体单产影响有限 预估新季大豆单产与去年基本持平 进口端 三季度大豆到港量偏高 月均进口量约15万吨 货源主要满足压榨需求[28] 需求端及推演 - 今年国内大豆消费整体偏弱 下游企业普遍执行随采随用策略 主动累库意愿不强 南方市场购销氛围平淡 定价以质论价 持货商出货意愿持续提升 7月中小学陆续放假 豆制品终端加工厂维持低开机水平 采购仅满足刚需周转 少有批量拿货 市场整体走货偏慢 自8月下旬起 豆制品节前备货逐步开启 贸易环节活跃度边际改善 但终端加工企业仍以刚需补库为主 大批量备货心态偏谨慎[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木市场基本面压力相对转弱，当前供需偏弱需求维稳，短期行情预计低幅震荡；如现货发运维稳，期货估值可能上移，如新西兰发运增加，可能限制期价上行[3][7][8] - 价格走势区间震荡，主力合约关注【815，845】，11 - 01价差区间震荡，关注区间【0，10】；基差走势偏震荡；进口价格接连维稳，短中期该趋势延续[14][10][11] 根据相关目录分别进行总结 原木数据纵览 - 供应方面，7月辐射松进口量159万m³，环比降20万m³，同比增13.6% [2] - 库存方面，9月11日中国港口库存237万m³，环比增2万m³，同比降21.5%；山东港口库存158万m³，环比增0.1万m³，同比降13.8%；江苏港口库存56万m³，环比增2万m³，同比降38.5% [2] - 需求方面，9月11日原木港口日均出库量5.84万m³，环比降0.13万m³，同比降7.2%；山东日均出库量3.18万m³，环比降0.19万m³，同比降7.6%；江苏日均出库量2.29万m³，环比增0.19万m³，同比增3.2% [2] - 利润方面，9月18日辐射松进口利润 - 54元/m³，环比持平，同比降18.3%；云杉进口利润 - 105元/m³，环比降12元/m³，同比增22.1% [2] - 主要现货方面，9月18日3.9中（3.8A）日照港820元/m³，环比持平，同比增9.3%；4中（3.8A）太仓港825元/m³，环比持平，同比增7.1%等 [2] - 外盘报价方面，9月18日CFR130美元/JASm³，环比持平，同比增14.0% [2] 核心矛盾和走势研判 核心矛盾梳理 - 9月11日全国针叶原木库存237万方，环比涨2万方，辐射松库存环比降2万方；原木日均出库量5.84万方，环比降2.3% [3] - 9月11 - 17日，新西兰12港原木离港发运10船41万方，船数环比持平，运量增1万方，直发中国9船38万方，环比增3船13万方 [3] - 盘面当周震荡略偏下行，主力合约最低触及831.0元/方；山东地区最低仓单成本、买方接货意愿回落，长三角地区上涨，期价在合理估值区间震荡，成交热情维稳，资金波动小 [3] 价格及价差的走势研判 - 价格走势区间震荡，主力合约关注【815，845】，11 - 01价差区间震荡，关注区间【0，10】 [14] - 基差走势偏震荡 [10] - 盘面进口价格接连维稳，短中期该趋势延续 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至9月，外盘报价区间抬升，外商挺价意愿强，带来成本端支撑；8月我国胶合板、刨花板、纤维板、木包装托盘出口量同比增加 [15] - 利空信息：8月中国针叶原木进口总量约197.4万立方米，同比增加14% [15] - 现货成交信息展示了不同规格原木在9月18日的现货价格、基差等情况 [15] 盘面解读 价量及资金解读 - 持仓量低幅震荡，流动性维稳 [16] 基差月差结构 - 月差当前回归相对合理位置，可关注后续机会 [19] 估值和利润分析 估值 - 长三角地区仓单成本在860.4元/方附近（锚定6米中A），岚山地区在879.9元/方附近（锚定5.9米中A），当前价格处于合理区间 [24] 进口利润 - 进口利润长三角地区略有增长，岚山地区有所回落 [25] 供需及库存推演 供需及库存整体情况 - 供需整体持稳，8月进口同比下降，累计同比略有下降，短中期预计延续；此前库存空虚，上上周到港偏多，后回归去库状态 [28] 库存 - 展示中国、江苏、山东等地原木周度库存季节性数据 [30][31] 需求 - 出库量：展示中国、江苏、山东等地原木港口日均出库量季节性及港口库存/日均出库量季节性数据 [33][34] - 地产：展示中国房屋新开工面积、施工面积、房地产开发投资完成额等季节性数据 [36][37] - 家具：展示家具类商品零售类累计值、家具制造业出口交货累计值季节性数据 [47] - 托盘相关：展示木托板等相关出口数量、均价及累计同比季节性数据 [49][51] - PPI、PMI：展示中国木材加工PPI、制造业PMI新订单季节性数据 [53] 供给 - 进口量：展示针叶原木、辐射松、冷杉和云杉进口量及新西兰港口发运量等季节性数据 [55][57] - 进口报价、成本、利润：展示进口报价、云杉和辐射松进口成本及利润季节性数据，并给出进口成本和利润计算公式 [59][65] - 新西兰辐射松未修剪A材出口最低价：展示相关出口最低价季节性数据 [69] - 其他：展示辐射松4米中A CFR价、云杉CFR报价、辐射松进口成本、原木进口汇率、运价指数、品种价差、现货价格、木方价格等相关季节性数据 [70][74][78][83][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中东地缘因素是油品核心主导，沥青核心矛盾是产量何时回归正常化 [1] - 沥青近端月间套维持正配，单边易受原油扰动，投资者需注意仓位控制 [1] - 未来沥青波动主因是成本端原油波动，产业政策是中长期关键影响因素 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及走势研判 1.1 核心矛盾 - 地缘升级与TACO不确定，短期中东地缘主导油品，沥青产量回归正常化是核心矛盾 [1] - 10地炼排产环比下降，需求迎刚需时段，现货受低产量和刚需带动价格韧性足，基差走强，关注仓单生成 [1] - 近月合约绝对价格下方空间有限，bu10有向上收基差驱动，正套维持，后期关注远月合约反弹抛空机会 [1] 1.2 价格及价差的预测 - 行情定位、基差月差及对冲套利策略建议、近期策略回顾部分因合规要求暂停更新 [12][13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为美伊局势紧张，海峡发运下滑，原料升贴水上涨，沥青现货全国普涨 [17] - 利空信息为沥青高价抑制需求，下游观望情绪浓厚 [17] - 现货成交信息显示趋势偏强震荡，关注BU2610支撑位，基差阶段性偏强，关注BU10基差逢低多配，月差或走强，沥青与原油crack短期偏强 [16] - 本周各地区沥青价格大幅上涨290 - 1000元/吨，成本支撑强，但高价抑制需求，库存低位，供应不足，开工低位，预计短期价格坚挺 [21] 2.2 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化、中东原油物流情况、海峡通航情况、美伊停火协议及主营炼厂开工率和竞拍情况 [22][23] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘单边走势震荡偏强，市场情绪谨慎，部分机构对后市看法转乐观，盈利席位净多略减 [24] - 基差结构冲高，盘面贴水，因炼厂原料不足，开工提升小，炼厂议价权强，报价上调 [26] - 月差结构维持Back结构，符合下游按需拿货特征 [43] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 截至9月17日，山东焦化料价涨450至6400元/吨，重交沥青主流成交价涨500至6100 - 6150元/吨，二者价差缩小至300元/吨以上 [47] - 原油供应不足，部分地炼加工量低，资源紧张难解决，炼厂沥青开工率将维持低位 [47] 4.2 进出口利润跟踪 - 韩国沥青船货华东到岸价830 - 840美元/吨，人民币完税价6500元/吨左右，个别10月船货招标价华东到岸涨至6000元/吨以上 [55] - 新加坡沥青船货华南到岸价855 - 875美元/吨，人民币完税价6600元/吨左右，华南部分项目用国产资源 [55] - 国产沥青价格创新高带动进口沥青价格上涨 [55] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 2026年1 - 9月中国沥青产量预计1483万吨，同比减少612万吨，下跌29%，9月预计174万吨，环比降5%，同比降38% [58] - 各炼厂9月排产有增减，10月地炼排产环比降22%，同比降46%，中石油环比增17%，同比降44% [58][59][60] - 整体9月国内炼厂沥青产量低，需求恢复，资源供应紧张难缓解 [59] 5.2 需求端及推演 - 本周东北、华东部分保供项目及华南天气平稳支撑需求，基质沥青高价抑制下游需求，部分项目延期 [90] 5.3 库存端及推演 - 社会库存水平下降，北方赶工需求和南方炼厂停产使库存无补充 [111] 5.4 天气展望 - 未来10天（9月19 - 28日）华西至江淮降水多，部分地区降水量超常年同期，其余大部地区降水偏少 [132]