报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球金融市场波动主线锚定在霍尔木兹海峡地缘博弈上，其结果影响油价、全球地缘格局与美元霸权；地缘冲突倒逼全球货币政策转向，打乱全球流动性宽松节奏；国内财政政策延续积极基调托底经济；霍尔木兹海峡地缘博弈是全球资产定价核心变量，投资者需谨慎博弈地缘相关周期品机会，警惕美联储政策转向与战局升级风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观静待 FOMC 会议细节，国内 2026 年 1 - 2 月全社会用电量同比增长 6.1%，发改委推出 134 亿美元重大外资项目；美联储本周倾向沉默，澳洲联储加息 25 个基点；能源局势和伊朗局势复杂 [1] - 全球金融市场波动受霍尔木兹海峡地缘博弈主导，美伊冲突胜负标尺是海峡通行控制权，影响油价和全球格局；地缘冲突使货币政策转向，美联储议息会议陷入两难，国内财政政策托底经济；投资者应谨慎博弈地缘相关机会，警惕风险 [2] - 人民币汇率关注美联储议息会议，前一交易日美元兑人民币震荡，人民币中间价调升，美元指数跌 0.25%；地缘紧张缓解，关注会议三方面内容；我国经济稳步增长，政策托底，建议出口企业在 6.93 附近结汇，进口企业在 6.85 关口购汇 [3] - 股指期指基差有待修复，关注议息决议，上个交易日除上证 50 指数收涨外其余收跌，两市成交额缩量，期指表现不一；下跌受情绪面和外围利空影响，预计调整继续但下方空间有限，关注议息会议对降息路径和经济预测的表述 [4][6] - 国债关注能否企稳，周二期债高开震荡收涨，逆回购净投放，资金面平稳，国债现券收益率下行；市场焦点在油价，关注债市能否脱敏，短线可网格操作 [7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于 155320 元/吨，日环比 -2.69%，成交量和持仓量下降，月差为 Back 结构，仓单增加；锂电产业链现货价格企稳，成交转弱；短期预计在 14 - 17 万元/吨区间震荡，中长期行业基本面支撑价值 [9][10] - 工业硅期货主力合约收于 8560 元/吨，日环比 -1.44%，成交量增加，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单不变；多晶硅期货主力合约收于 41670 元/吨，日环比 -0.08%，成交量增加，持仓量减少，月差为 Contango 结构，仓单减少；产业链现货表现一般；行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [11][12] 有色金属 - 氧化铝方面，隔夜沪铝主力收于 24915 元/吨，环比 -0.52%，氧化铝收于 3076 元/吨，环比 +1.59%；铝受中东供应问题影响，走势受战争局势主导，可持有前期多头或卖出深虚值期权，考虑正套；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金跟随沪铝，关注与铝价差 [14][15] - 铜方面，隔夜 Comex 铜收于 5.766 美元/磅，跌 1.22%，LME 铜收于 12780 美元/吨，跌 0.59%，沪铜主力收于 99140 元/吨，跌 0.92%；铜价受原油和美元指数影响承压，建议轻仓，前期策略有效 [15] - 锌方面，上一交易日沪锌加权合约收盘价 23731 元/吨，锌价早盘反弹后下跌，受宏观利空和累库影响，上方压力大，短期偏弱，中期偏强 [18] - 镍 - 不锈钢方面，沪镍主力合约收于 135850 元/吨，下跌 0.95%，不锈钢主力合约收于 14070 元/吨，下跌 0.57%；早间走势偏强，午后回落，夜盘偏弱震荡，基本面处于旺季兑现中，关注需求释放节奏 [19][20] - 锡方面，沪锡加权上一交易日报收在 37.53 万元每吨，锡价早盘反弹后下跌，受宏观和基本面利空影响，偏弱震荡 [20][21] - 铅方面，上一交易日沪铅加权合约收于 16603 元/吨，沪铅因估值底部逆市偏强，预计维持震荡运行 [21][22] 油脂饲料 - 油料方面，美国总统邀请生物燃料生产商活动带动美豆油和美豆反弹；4 月进口大豆 850 万吨，5 月 1050 万吨，关注巴西发运和港口清关；国内豆粕基差企稳，库存回落，菜粕需求有望提前启动但供应有恢复预期；短期受产地发运影响现货挺价，中期供应逻辑不变，菜系重回性价比，可尝试月差间正套 [23][24] - 油脂方面，夜盘原油与美豆偏弱震荡，美豆油拉涨但国内油脂小幅调整；国际上马来出口增加有望去库，印尼生物燃料计划有进展，美国生物柴油 RVO 待发布；国内棕榈油库存充足，豆油中性，菜油偏低，霍尔木兹海峡通行影响阿联酋菜油发运；油脂追随原油走势，短期易涨难跌 [24][25] 能源油气 - SC 方面，Brent 收于 103.42 美元/桶，涨跌幅 3.20%，WTI 收于 96.21 美元/桶，涨跌幅 2.90%，SC 夜盘收于 764.9 元/桶，涨跌幅 2.74%；地缘局势主导定价，市场显疲态，价格震荡，多空交织，需做好风险控制 [26][27] - 燃料油方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，低硫船燃现货升水创新高；中东航运中断使供应收紧，中国需求或回升，库存趋紧，基本面偏强 [27][28] - 沥青方面，夜盘 bu06 收于 4414 元/吨，低开走强；现货市场均价上涨，南方中石化炼厂开工率低，山东及河北部分炼厂停产或低产，需求未启动；地缘扰动是核心因素，投资者注意仓位控制和采用备兑策略 [28][29] 贵金属 - 铂钯方面，昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏强，铂 2604 合约收 2123.3 美元/盎司，+1.35%，钯 2606 合约收 1618.0 美元/盎司，+0.63%；受中东地缘冲突、关税政策、供应扰动等因素影响，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后风险 [31][32] - 黄金&白银方面，周二贵金属延续低位震荡，COMEX 黄金 2604 合约收报 5011.3 美元/盎司，+0.18%，COMEX 白银 2605 合约收报于 79.46 美元/盎司，-1.51%；关注周四美联储 FOMC 会议，维持战略性看多，回调视为布多机会 [32][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期货与胶版纸期货日盘和夜盘低位震荡；针叶浆现货价格大幅下降拉低期价估值，需求走弱，期价逼近前低，下行空间有限；胶版纸走势偏区间震荡；纸浆可观望或轻仓高空，胶版纸区间震荡策略延续 [36][37] - 纯苯 - 苯乙烯方面，BZ2604 夜盘收于 8340（+78），EB2604 夜盘收于 10130（+150）；化工板块随地缘波动，原油偏强支撑成本，供应可能减量，需求有补库需求但下游抵触高价，短期震荡偏强，注意风险 [37][38] - LPG 方面，LPG 主力合约夜盘收跌，收于 5849 元/吨，持仓量减少；外盘走势坚挺支撑国内；现货市场涨跌互现，供应收缩与到港增加综合评估，需求分化，库存去化；市场多空交织，短期震荡，关注进口成本和疲弱现货 [38][39] - 甲醇方面，前一交易日 05 收于 2943，上涨 4.44%；远期单边出货利买盘，基差 05 + 10；港口库存大幅去库；甲醇受战争逻辑影响，关注美伊局势，MTO 利润走扩，59 低位可正套，注意地缘缓和和单体降价风险 [40][42] - PP 丙烯方面，PP2605 日盘收于 8671（-186），夜盘收于 8838（+167），PL2605 日盘收于 8410（-140），夜盘收于 8454（+44）；PP 供应收紧，出口增加，丙烯供应偏宽松但预期需求回升，短期震荡偏强，关注中东局势和海峡通航 [43][45] - 塑料方面，塑料 2605 日盘收于 8496（-181），夜盘收于 8630（+134）；PE 装置检修量高，进口预计缩量，出口可能增加，但需求受高价抑制；供应缩量支撑近月，关注中东局势和海峡通航 [45][47] - 橡胶方面，天然橡胶承压走弱，20 号胶和丁二烯橡胶有变动；宏观情绪与地缘扰动多空交织，对橡胶需求有影响；合成橡胶成本支撑可能加强，减产预期强，下游采购谨慎，预计偏强宽幅震荡；天胶受宏观影响承压，进口减少，库存去化，关注天气和下游采购；建议 NR、RU 逢低布多，关注压力和支撑，BR 轻仓或观望，进行套利操作 [48][52] - 尿素方面，前一交易日尿素 05 收盘 1879，下跌 1.43%；现货行情僵持，库存减少；美伊战争冲击尿素市场，全球供给坍塌与国内情绪引爆叠加，大概率催化上涨行情 [52][54] - 玻璃纯碱方面，纯碱日产高位，供应压力大，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格空间受供需影响，中长期供应高位；玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求待验证，关注宏观和情绪因素 [55][56] 黑色 - 螺纹&热卷方面，昨日夜盘成材震荡偏强；伊朗地缘冲突使原油和能化板块暴涨，支撑焦煤和铁矿价格，对钢材形成成本支撑，但板材高库存和高仓单限制热卷价格；本周库存达高峰，下周去库速度关键，供应受行政限产影响，需求走弱，定价逻辑或在炉料端，钢厂利润可能回落 [56][57] - 铁矿石方面，铁矿石期货偏强运行；当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱；发运受天气和海峡局势影响，需求端铁水产量将回升，但终端疲软、库存高压，利润或承压；港口累库但结构性短缺，估值高位，近月合约正套；建议多单逢高止盈 [57][59] - 焦煤焦炭方面，周二煤焦震荡反弹；国内煤矿复产，澳煤价格下跌，蒙煤供应压力大，焦煤短期过剩；焦炭利润改善，开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压，供需矛盾或恶化；黑色系价格面临下行压力，煤焦有支撑但弹性受限 [59][61] - 硅铁&硅锰方面，昨日铁合金震荡偏强；供应端产量低，后续可能回升；需求端铁水恢复但钢厂增产可能性不大，对铁合金需求有支撑但有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存高但去库；短期成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制 [61][62] 农副软商品 - 生猪方面，上周五生猪主力合约 LH2605 合约收于 10695，跌幅达 1.06%；全国生猪均价 10.08（-0.02）元/公斤；北方二育补栏积极性高于南方，出栏情况各地有差异；建议卖出主力合约涨期权 [63][65] - 棉花方面，洲际交易所期棉小幅上涨，郑棉下跌近 1%；国内棉花进口配额增发 30 万吨，下游去库快，消费量或上调，内外棉价差或缩小；下游开机率回升，采购需求刚性，新季疆棉和美国棉供给有缩减预期，棉价下方有支撑；近期棉价坚挺，进口配额政策落地或有回调，但仍易涨难跌 [65][67] - 白糖方面，周二夜盘白糖主力合约 SR2605 跌 0.26%，收 5415 元/吨，外盘原糖涨 1.97%，收 14.47 美分；现货报价小幅上涨，成交一般；印度糖出口有配额，广西收榨进度偏慢；考虑地缘局势和资金情绪，短期油价震荡 [66][68] - 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约 JD2605 收于 3382，跌幅达 1.66%；周末鸡蛋市场供应充足与需求回暖博弈，现货价格窄幅上涨和盘整；供应端存栏量高于预期，需求端逐渐走出淡季，库存压力缓解；短期内蛋价弱势企稳，需求支撑和成本上升使蛋价呈上涨趋势，清明节日效应或提振市场；建议卖出主力合约看涨期权 [69][70] - 苹果方面，周二苹果主力合约 AP2605 涨 1.22%，收盘价 10118 元/吨，AP2510 涨 0.87%，收盘价 8765 元/吨；产区好货交易氛围尚可，清明节备货继续，市场两极分化；全国主产区苹果冷库库存量环比减少；期货盘面偏强，05 合约交割品稀缺支撑强劲 [76] - 红枣方面，昨日红枣主力合约收于 9025 元/吨，跌幅 0.50%；新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕；销区市场到货少，成交一般，价格持稳；库存方面，期货仓单持平，物理库存周环比减少；市场关注点在需求端，下游走货平淡，价格上方有压力，低位震荡筑底 [77] - 原木方面，昨日原木期货先震荡后上行，LG2605 收于 811.5，持仓 10661 手；现货价格相对维稳，仓单成本有参考值，库存回落；库存对期价压制减少，需求未明显复苏，进口成本有支撑，行情中性略偏多，关注新西兰发运，可观望或轻仓低多 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面交易重点在于临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复。菜粕盘面交易重点在于华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕方面：临近3月最后点价日下游点价情绪浓、基差企稳，全国油厂大豆和豆粕库存回落，贸易商挺价；4月中美谈判及RVO政策延后使盘面高点回落，内盘短期受巴西发运影响现货挺价但中期大供应逻辑未变，豆菜粕价差修复[2]。 - 菜粕方面：华南接近水产备货季、需求有望提前启动，豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比，但供应端有恢复预期、仓单压力仍在[2]。 交易型策略建议 - 基差策略：未点价基差考虑在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕后续走货节奏；中期下跌周期内继续考虑一口价采购为主[21]。 - 月差策略：豆粕月间正套[23]。 - 对冲套利策略：做扩豆菜粕2605价差止盈[23]。 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，波动率14.9%，历史百分位38.3%；菜粕2250 - 2750，波动率20.7%，历史百分位56.7%[24]。 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900；饲料厂采购管理可买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950[24]。 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3048，跌0.55%；豆粕05收盘价3070，跌0.03%；豆粕09收盘价3023，跌0.46%；菜粕01收盘价2392，跌0.71%；菜粕05收盘价2485，涨0.12%；菜粕09收盘价2455，跌1.17%；CBOT黄大豆收盘价1155.25，涨0%；离岸人民币收盘价6.8936，跌0.19%[25]。 - 豆菜粕价差：M01 - 05价差 - 6，涨74；RM01 - 05价差 - 83，跌60；M05 - 09价差14，涨63；RM05 - 09价差10，涨50；M09 - 01价差 - 20，涨24；RM09 - 01价差73，涨10；豆粕日照现货价3280，跌20；豆粕日照基差252，涨6；菜粕福建现货价2467，涨13；菜粕福建基差209，涨31；豆菜粕现货价差580，跌50；豆菜粕期货价差589，涨52[25]。 - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本（23%）4716.1059，日跌40.415，周涨0.0773；巴西大豆进口成本3711，日跌197.86，周跌87.3；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552；美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985；巴西大豆进口利润371.8546，日涨0，周涨0.6305；加菜籽进口盘面利润146，日涨191，周涨230；加菜籽进口现货利润382，日涨188，周涨242[26][28]。 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：2月美国全国油籽加工商协会会员企业大豆压榨量2.0875亿蒲，环比降5.8%，同比增17.4%，高于预期；2月28日会员企业豆油库存20.8亿磅，创13年新高，高于预期；截至3月12日当周，美国和南美到中国谷物海运费稳中有涨；巴西农业部动植物卫生司司长下周赴中国磋商谷物装运检验程序和植物检疫规定；本周巴西对华大豆成交量仅五船，较上周骤降约四倍[28][29]。 - 利空信息：中美两国元首会晤可能推迟；特朗普可能推迟美中峰会；截至3月13日，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达96.4%，高于一周前和历史同期平均水平，预测产量5050万吨，比上年降0.74%；截至3月13日，巴西2025/26年度大豆收获进度57.43%，低于去年同期和五年同期平均进度，单产总体有增长；CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量1.77847亿吨，较上月调低138万吨，比上年增3.7%[30][31][32]。 - 现货成交信息：下游近月整体物理库存保持高位，下游逐渐开始点价，提货较前期偏慢[33]。 下周重要事件关注 - 周一USDA出口检验报告；周二NOPA大豆压榨、巴西Secex周报；周四USDA出口销售报告；周六CFTC农产品持仓[36][37]。 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周豆粕盘面因巴西发运扰动和资金情绪带动走强，后因外盘交易中美谈判及RVO政策延期回落，菜粕跟随豆粕走强；资金动向方面，豆粕和菜粕近期重点盈利席位表现平多加空，外资同样，从豆粕期权PCR指标来看多头情绪渐起；月差结构上，豆菜粕期货月差维持B结构，5 - 9月差维持正套节奏；基差结构上，本周豆粕基差、菜粕基差保持坚挺，现货情绪被期货带起，期现同步回升，豆菜粕现货价差扩大，远月基差方面，对盘榨利与基差大致呈反比走势，美豆走升但远月巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱[36][38][43][47]。 - 外盘：走势上，外盘本年度以来持续走强，因中东局势、中美谈判延期及RVO政策可能推迟公布而直线回落；资金持仓方面，CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，资金面继续保持强势[58][64]。 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 豆系产区：美豆产区压榨利润小幅回落，南美产区巴西、阿根廷因产成品涨价利润逐渐回升，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回落[70]。 进出口及压榨利润跟踪 - 进口大豆：4月预计到港850万吨，5月预计到港1050万吨左右，4月进口量因巴西发运延迟下调，需关注巴西发运及港口清关进度[77]。 - 菜籽进口：加菜籽利润回升，加菜粕进口利润回升，后续供应修复预期偏强[77]。 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国：2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲、产量42.62亿蒲、出口15.75亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与2月持平，进口量与压榨量均上调0.05亿蒲，3月报告调整有限，等待月底种植面积报告更重要，目前美国进口化肥涨价可能使农户增加大豆种植倾向[97][98]。 - 南美：阿根廷2025/2026年度大豆产量预期由上月的4850万吨下调至4800万吨，出口825万吨持平；巴西大豆产量1.8亿吨、出口11400万吨均与上月持平[98]。 国内供应端及推演 - 进口大豆：二季度到港压力持续压制盘面主力M05合约整体高度[99]。 - 菜系：中加关税减免后，菜系供应压力有回归预期[99]。 国内需求端及推演 - 国内大豆一季度供应虽缩量但仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位；国内豆粕前期备货程度较高，后续消费量难有更多增量[101]。 国内库存端及推演 - 国内大豆一季度库存回落，二季度后随巴西大豆到港逐渐回升，豆粕库存跟随回升[104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.39%，各板块和主题指数表现有差异，部分单品种指数有较大涨跌幅 [1][3] 各部分总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCI 今收盘 3148.22，昨收盘 3160.68，日幅 -0.39%，年化收益率 25.67% [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2177.32，昨收盘 2179.76，日幅 -0.11%，年化收益率 32.10% [3] - 工业品指数 MHII 今收盘 4255.82，昨收盘 4273.97，日幅 -0.42%，年化收益率 14.41% [3] - 金属指数 NHMI 今收盘 7265.62，昨收盘 7253.82，日幅 0.16%，年化收益率 14.30% [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 2038.86，昨收盘 2058.32，日幅 -0.95%，年化收益率 15.55% [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 2060.97，昨收盘 2063.73，日幅 -0.13%，年化收益率 23.55% [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2596.63，昨收盘 2589.01，日幅 0.29%，年化收益率 0.94% [3] - 农产品指数 NHAI 今收盘 1111.86，昨收盘 1118.06，日幅 -0.55%，年化收益率 4.95% [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1458.67，昨收盘 1464.74，日幅 -0.41%，年化收益率 9.33% [3] - 能源指数 NHEl 今收盘 1520.51，昨收盘 1537.10，日幅 -1.08%，年化收益率 18.39% [3] - 石油化工指数 NHPCl 今收盘 1218.26，昨收盘 1233.23，日幅 -1.21%，年化收益率 12.17% [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 1189.71，昨收盘 1193.86，日幅 -0.35%，年化收益率 10.21% [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1098.17，昨收盘 1093.78，日幅 0.40%，年化收益率 1.09% [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 725.12，昨收盘 723.68，日幅 0.20%，年化收益率 14.05% [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1353.10，昨收盘 1360.14，日幅 -0.52%，年化收益率 3.94% [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 975.04，昨收盘 978.68，日幅 -0.37%，年化收益率 2.05% [3] 各指数涨跌幅情况 - 板块指数中，南华黑色指数涨幅最大为 0.29%，南华金属指数涨幅最小为 0.16%，南华能化指数跌幅最大为 -0.95%，南华贵金属指数跌幅最小为 -0.11% [1][3] - 主题指数中，黑色原材料指数涨幅最大为 0.4%，建材指数涨幅最小为 0.2%，石油化工指数跌幅最大为 -1.21%，煤制化工指数跌幅最小为 -0.35% [1][3] - 商品期货单品种指数中，氧化铝涨幅最大为 3.64%，瓶片跌幅最大为 -3.64% [3] 各品种对指数涨跌幅的贡献程度 - 南华综合指数：铁矿石贡献度为正达 27.52%，原油贡献度为负达 -27.44% [3] - 南华迷你综合指数：铁矿石贡献度为正达 19.13%，棕榈油贡献度为负达 -47.56% [3] - 南华工业品指数：铁矿石贡献度为正达 17.57%，天然橡胶贡献度为负达 -4.28% [3] - 南华金属指数：螺纹钢贡献度为正达 5.76%，锌贡献度为负达 -8.92% [3] - 南华能化指数：PVC 贡献度为正达 3.29%，原油贡献度为负达 -4.58% [3] - 南华农产品指数：玉米贡献度为正达 4.25%，鸡蛋贡献度为负达 -5.65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五年规划纲要对期货市场具备显著中长期投资指引有效性，有清晰政策传导因果链条与板块异质性，工业品指引效果最强、农产品次之、金融期货（股指）有效性较弱，国债期货与贵金属无显著指引作用 [3] - 多数规划核心政策导向在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现 [7] 根据相关目录分别进行总结 理论分析与研究假设 - 搭建三层核心分析框架解读投资机会线索，包括政策文本解读层、产业影响传导层、期货价格响应层，分板块梳理核心传导路径 [8] - 提出5项核心研究假设，涉及规划发布节点市场定价、政策支持力度对收益率解释力、因果传导链条、板块异质性及投资指引有效性影响因素 [9] 研究设计 - 时间样本选取2001 - 2025年，覆盖5轮完整五年规划周期，标的样本为中国境内期货交易所上市期货品种，按六大板块划分标的池并筛选 [10] - 构建全面被解释变量体系，包括收益类、事件响应、价格趋势、波动与流动性、期限结构指标；将规划文本转化为可实证量化指标，设置虚拟变量；分板块选取供需基本面核心指标为中介变量，剔除宏观与基本面干扰因素为控制变量 [11][12][14] - 设定事件研究、基准面板回归、中介效应模型进行实证分析，并采用多种方法进行稳健性检验 [15][16][17] 实证结果与分析 - 事件研究表明国内期货市场高政策支持板块规划发布后获显著正向超额收益，政策受限板块出现显著负向收益，中性组无显著异常收益，规划建议公告效应强于纲要发布，验证市场对政策导向即时定价 [19][22] - 基准回归显示全样本下政策支持力度系数显著为正，结果在5轮规划周期中稳定，供给侧改革周期效应更强，验证政策支持力度对中长期收益率的正向解释力 [23] - 中介效应检验表明国内工业品与农产品板块存在显著中介效应，有色金属板块中介效应占比最高，国债与贵金属无显著中介效应，验证政策传导因果链条 [24] - 异质性分析显示工业品板块指引有效性最强、农产品板块中等、金融期货分化显著、贵金属无显著指引效果，规划指引有效性与投资机会可识别度存在板块异质性，取决于政策对定价因子干预能力、传导链条长短与确定性、定价权归属 [26][27][28] - 分周期反向验证显示85%以上规划核心政策表述在对应国内期货品种中长期走势中得到兑现，政策约束性越强、目标越量化，兑现度越高，少数品种走势背离因政策执行或外生冲击 [39] 边界条件分析 - 约束性指标占比越高、政策落地进度越快，规划有效性越强、投资机会兑现度与准确性越高 [41][42] - 市场提前预期减弱公告效应但不影响中长期收益，外生冲击削弱但不逆转指引效果，品种属性决定政策传导效率 [43][44][48] 研究结论与投资启示 - 五年规划纲要对中国国内期货市场有显著投资方向指引有效性，可提取投资机会线索，指引效应有因果基本面支撑，存在板块异质性与边界条件 [49][50][52] 五年规划纲要期货投资机会标准化解读方法论 - 搭建四步解读框架，包括文本量化打分锁定核心方向、传导链条验证明确核心品种、时间窗口划分制定交易策略、风险边界识别动态修正策略 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 期货数据 - 碳酸锂主力合约强支撑位为14万元/吨，当前波动率20日滚动为74.0%，当前波动率历史百分位（3年）为91.6% [3] - 主力合约收盘价155320元/吨，日涨跌 -4300元/吨，日环比 -2.69%，周涨跌 -7680元/吨，周环比 -4.71%；成交量173439手，日涨跌 -58374手，日环比 -25.18%，周涨跌 -52834手，周环比 -23.35%；持仓量308842手，日涨跌 -1841手，日环比 -0.59%，周涨跌 -23675手，周环比 -7.12% [5] - CME氢氧化锂期货不同合约价格有不同程度变化，如APR 26合约结算价19.94，较上一交易日变化 +.17 [10] 现货数据 - 锂电产业链部分产品价格有变化，如工业级碳酸锂最新均价154500元/吨，日涨跌1500元/吨，日环比0.98%；电池级碳酸锂最新均价158000元/吨，日涨跌1500元/吨，日环比0.96% [15][16] - 锂产业链现货价差有变化，电碳 - 工碳价差本期值3500元/吨，周涨跌250元/吨，周环比7.69%；电碳 - 电氢价差本期值 -10960元/吨，周涨跌2060元/吨，周环比 -15.82% [18] 基差与仓单数据 - 不同品牌碳酸锂相对期货主力合约有不同基差报价，如盛新锂能 -500元/吨，天齐锂业300元/吨 [26] - 仓单数量总计今日为36465手，较昨日增加72手，部分仓库仓单量有增减变化，如象屿速传上海增加470手，遂宁天诚减少108手 [30] 成本利润 - 展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润等相关数据图表 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场；国内需求疲软压制油脂价格，盘面依靠外盘定价，国际地缘冲突未解决、原油高位及美国生柴政策利好使盘面下方有支撑，油脂板块易涨难跌，等待美国能源政策最终结果 [1][3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地供应压力能否快速缓解存不确定性，2月马棕产量下滑、出口被印尼挤占，3月上半月出口大增，印尼下半年或推行B50政策 [1] - 美国生物柴油政策预计利好，EPA将RVO最终提案提交审批，最终规则或3月底前发布，特朗普政府计划重新分配生物燃料掺混义务 [2] - 大豆端美豆出口预期受打击，全球大豆丰产预期强，中国与巴西解决大豆进口检验问题；菜籽端中加和谈乐观，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱 [2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，缺乏上行动力，二季度油料供应趋宽松，需求缺乏利好驱动，供应压力或增加 [3] - 中东地缘冲突使原油大涨，植物油性价比凸显，全球油脂油料供应担忧上升，海运费和化肥成本提升，但局势波动，市场高波动运行 [3] 交易型策略建议 - 行情定位：短期市场利多情绪多，偏强震荡，P2605震荡区间【8700 - 11000】，Y2605区间【8000 - 8900】，OI2605区间【9000 - 10000】 [23] - 技术分析：短期震荡偏强，套利观察远月菜棕、菜豆价差走弱趋势 [23] - 基差策略：当前基差短期弱势震荡 [23] - 月差策略：OI5 - 9正套 [23] - 对冲套利策略：远月09菜豆、菜棕价差走弱 [23] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8900，菜油9000 - 10000，棕榈油8700 - 11000 [24] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可做空豆油期货锁定利润；精炼厂采购管理可买入豆油期货锁定采购成本；油厂库存管理可做空豆油期货锁定利润 [24] 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅，以及相关价差数据 [25][27] - 油脂月间及品种间价差数据 [27] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量增加，ITS数据显示较上月同期增43.5%，AmSpec数据显示增56.89% [28] - 利空信息：美中会晤未确认大豆采购，RVO公告可能推迟，中国与巴西解决大豆进口检验问题；全国重点地区棕榈油商业库存环比、同比增加，豆油商业库存环比减少 [29] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大幅增加，棕榈油成交稍弱，环比下降 [30] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势本周油脂市场偏强震荡，受美伊冲突和印尼生柴预期支撑；资金动向显示油脂板块短期看空情绪不浓；月差结构呈近强远弱的Back结构，59价差走强；基差结构本周主力基差因现货好转小幅反弹，短期底部整理为主，菜油基差后续有走弱可能 [39][42][47] - 外盘：外盘走势震荡走强，美豆油上涨突破新高，马棕反弹回升，原油带动油脂市场偏强震荡，国际豆棕价差缩窄；资金持仓管理基金净持仓占比回升，生产商/贸易商等商业持仓为净空头 [51][53] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - pogo价差下降，或提振生物燃料掺混积极性；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值偏低，随美豆价格反弹，BOHO价差有望走强 [55] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，限制买船 [57] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 3月10日MPOB发布2月棕榈油供需月报，产量、出口不及预期，库存小幅超预期，报告偏空，但3月上旬马棕出口好转，盘面影响有限 [59] 供应端及推演 - 棕榈油近期买船增多，库存增加，下游刚需，供需格局趋宽，压制盘面价格 [60] - 豆油一季度大豆到港季节性低点，二季度供应有增加预期，留意阶段性供应紧张情况 [60] - 菜油下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加 [60] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，终端需求疲弱 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1 - 2月中国国民经济核心指标超预期，为“十五五”稳健开局，全球市场焦点在波斯湾地缘局势；国内经济“供强需弱”格局逆转，生产端表现亮眼，需求端修复超预期但有短板；外部环境下黄金和工业金属受地缘冲突影响；资产配置建议关注供给刚性强的品种和A股顺周期修复与产业升级主线 [2] 各行业总结 金融期货 - 国内经济“开门红”，1 - 2月经济数据显示规模以上工业增加值同比增长6.3%、社会消费品零售总额增长2.8%、房地产开发投资同比下降11.1%；中美就经贸等议题沟通，伊朗和能源局势受关注 [1] - 2026年1 - 2月国民经济核心指标超预期，一季度经济增速有望站稳5%左右，“供强需弱”格局逆转；生产端高技术制造业增加值同比增速大幅领跑，需求端固定资产投资和社会消费品零售总额同比增长，但汽车等大宗耐用品消费疲软、地产销售仍处低位 [2] - 人民币汇率方面，受霍尔木兹海峡运输受阻缓解和多国释放原油储备预期影响，国际油价回落，美元指数承压；中国经济稳步增长，政策托底为人民币汇率温和升值奠定基础 [3] - 股指方面，中东危机有望缓解带动股指修复，短期预计震荡为主，沪深300指数表现相对较优 [5] - 国债方面，因油价上涨和经济数据改善，期债承压，关注能否企稳 [6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固 [8][9] - 工业硅和多晶硅期货现阶段处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善 [10][12] 有色金属 - 铝产业链：沪铝震荡运行，短期走势受战争局势主导，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，推荐观望；铸造铝合金下方支撑较强，关注与铝价差 [14][15][16] - 铜：关注铜价波动率回升，产业客户关注价格下探98000 - 99000区间的补库机会，投机客户关注技术面10W附近压力及上述区间支撑力度 [16][19] - 锌：跟随板块回撤后夜盘延续偏弱，维持偏弱震荡 [19] - 镍：短期受累库和板块集体承压影响偏弱，横盘调整，中期维持偏强看法 [19] - 不锈钢：有色日内普跌，逻辑变化有限，关注后续需求释放节奏 [20][21] - 锡：短期偏弱，长期重心向上 [22] - 铅：震荡为主，区间操作 [22] 油脂饲料 - 油料：短期情绪高点显现，4月中美谈判延后，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，中期大供应逻辑未变，菜系在豆菜粕价差拉大后重回性价比 [24][25] - 油脂：夜盘油脂市场全线走弱，追随原油走势，印尼与美国生物燃料政策利好，短期维持偏强运行，月差间正套止盈 [25][26][27] 能源油气 - SC：地缘局势主导定价逻辑，隔夜原油回落，本周关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展 [28][29] - 燃料油：中东冲突引发的供应担忧为亚洲燃料油市场提供强力支撑，短期强势格局延续 [29][30] - 沥青：短期地缘扰动是核心主导因素，供应端原料紧缺带来预防性减产，需求端走货偏弱，投资者注意仓位控制，可关注备兑组合策略 [31] 贵金属 - 铂钯：震荡偏强，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险，回调视为中长期布多机会 [32][33] - 黄金&白银：低位震荡，维持战略性看多，回调视为中长期布多机会，短期震荡偏弱整理 [33][35] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期价短期预计宽幅震荡，胶版纸走势总体偏区间震荡 [37][38] - 纯苯 - 苯乙烯：短期预计震荡偏强运行，地缘走向不明，单边波动较大，注意风险 [38][40] - PP丙烯：PP供应压力有限，丙烯短期供应偏宽松，预期需求回升，后续关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [42] - 塑料：基本面支撑相较之前有所转弱，市场波动受消息面主导，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [43][44] - 橡胶：合成橡胶或维持偏强宽幅震荡，天胶预计价格震荡企稳，给出NR、RU、BR的策略建议 [45][50][72] - 玻璃纯碱：纯碱供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好；玻璃冷修预期继续，中游库存偏高限制高度，需求有待验证 [51][52] 黑色 - 螺纹&热卷：短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度有限，螺纹主力合约价格区间3000 - 3200，热卷主力合约价格3200 - 3350 [52] - 铁矿石：当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱，供过于求趋势未改，建议多单逢高止盈 [53][55] - 焦煤焦炭：供需矛盾有进一步恶化的风险，煤焦受海外能源涨价影响，盘面底部有一定支撑，但过剩问题制约价格弹性 [55][57] - 硅铁&硅锰：短期下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱以及板材高库存压力，上涨空间有限 [57][58] 农副软商品 - 生猪：当下市场交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，上涨驱动力弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权 [59][60] - 棉花：本年度及下年度供需趋紧预期对棉价形成有力支撑，短期进口配额政策落地或有小幅回调，棉价易涨难跌，进口配额下放有利于内外棉价差缩窄 [60][61][62] - 白糖：短期内糖价可能维持震荡偏强，需关注乙醇价格和油价的持续性 [62][63] - 鸡蛋：短期内蛋价可能维持弱势企稳，在需求支撑加强和养殖成本上升背景下，整体呈现上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [63][64][65] - 苹果：期货盘面维持偏强运行，05合约交割品稀缺矛盾突出，维持偏强震荡格局 [73][74] - 红枣：在国内整体供需宽松下，价格上方仍存压力，或仍以低位震荡筑底为主 [74][75] - 原木：库存回落对期价压制减少，进口成本增长带来潜在支撑，市场行情中性略偏多，策略上可暂时观望或区间交易，少量低多为辅 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.11%；板块指数中，南华能化指数涨幅最大为1.3%，南华有色金属指数涨幅最小为0.04%，南华贵金属指数跌幅最大为 -1.95%，南华金属指数跌幅最小为 -0.07%；主题指数中，石油化工指数涨幅最大为2.72%，经济作物指数涨幅最小为0.45%，建材指数跌幅最大为 -0.15%，油脂油料指数跌幅最小为 -0.03%；商品期货单品种指数中，沥青涨幅最大为9%，菜籽粕跌幅最大为 -4.21% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今收费|昨收费|点数|日涨幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |综合指数NHCl|3077.03|3052.90|24.14|0.79%|20.61%|14.89%|1.38| |贵金属指数NHPMI|2301.66|2319.22|-17.56|-0.76%|110.66%|31.86%|3.47| |工业品指数NHII|4106.95|4058.30|48.65|1.20%|8.25%|16.21%|0.51| |金属指数NHMI|7238.22|7230.19|8.04|0.11%|13.17%|14.31%|0.92| |能化指数NHECI|1920.92|1880.38|40.54|2.16%|5.96%|20.76%|0.29| |有色金属指数NHNF|2077.14|2078.28|-1.15|-0.06%|25.81%|18.17%|1.42| |黑色指数NHFI|2553.25|2535.44|17.81|0.70%|-3.40%|16.01%|-0.21| |农产品指数NHAI|1112.48|1101.13|11.35|1.03%|3.60%|7.94%|0.45| |逐你綜合指數NHCIMi|1886.34|1383.46|2.89|0.21%|6.44%|23.54%|0.27| |能器指数NHEI|1362.33|1363.07|-0.74|-0.05%|13.13%|48.41%|0.27| |石油化工指数NHPCI|1154.16|1100.40|53.76|4.89%|10.46%|28.62%|0.37| |煤制化工指数NHCCI|1126.11|1080.44|45.67|4.23%|8.53%|29.54%|0.29| |黑色原材料指数NHFM|1071.94|1061.35|10.59|1.00%|0.31%|17.59%|0.02| |建材指数NHBMI|714.50|700.14|14.36|2.05%|1.40%|13.96%|0.10| |油脂油料指数NHOOl|1334.24|1310.84|23.41|1.79%|4.12%|14.05%|0.29| |经济作物指数NHAECI|982.56|978.30|4.26|0.44%|2.75%|10.43%|0.26| [3] 主要单品种指数涨跌幅 - 油菜籽 -0.23% [6] - 菜籽粕 -4.21% [4][6] - 生猪 -3.05% [6] - 沥青上涨9% [4] 指数历史走势图 - 包含南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化） [10] - 包含南华主题指数历史走势图（归一化） [10] 部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅，如合成氨2.85%、甲醇1.14%、石脑油2.64%、芳烃类2.24%、原油2.24%、棉花0.42%、姓科油2.49% [9] - 黑色板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅 [11] - 农产品板块部分品种产业链示意图及单品种指数当日涨跌幅，如紫米 -0.38% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，理想剧本落地依赖伊朗反制强度、OPEC+产能政策、全球原油供需基本面等外部约束变量，油价100美元是美国打击对手的武器也是反噬自身的红线，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[2] - 美元或维持偏强韧性，人民币虽保持韧性但短期难启动趋势性升值，长期走势取决于国内经济基本面，建议出口企业在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在6.85关口附近采取滚动购汇策略[3] - A股市场短期处于外围利空扰动与国内政策利好预期的博弈格局，预计以震荡修复为主，等待新的主线信号[4] - 国债短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可拉开价格档位逢低买入[5] - 碳酸锂期货短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[8] - 铝短期走势受战争局势主导，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[12] - 锌短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡短期偏弱，长期重心向上；铅震荡为主，区间操作[15] - 油料内盘短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复；油脂短期偏强，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[16][18] - 原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展；燃料油短期维持强势；沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[19][22][23] - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险；黄金和白银战略性看多，回调视为中长期布多机会[27][30] - 纸浆短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空；纯苯和苯乙烯短期震荡偏强；LPG以正套思路对待；甲醇关注美伊局势和中美会谈；PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况；塑料基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况；橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[32][34][35][37][40][42][47] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情；纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[50][51][52] - 螺纹和热卷短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限；铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高；焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性；铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限[54][55][56][58][59] - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权；棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整；白糖期货短期强势格局有望延续；鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权；苹果期货05合约维持偏强震荡格局；红枣以低位震荡筑底为主；原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[61][63][65][67][74][75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，央行开展5000亿元买断式逆回购操作，能源局势和伊朗局势有诸多动态，美伊冲突本质是特朗普政府推动全球资本回流的战役，需关注4月美国战略抽身信号、伊朗反制强度、OPEC+产能政策及全球原油供需基本面变化[1][2] - 人民币汇率方面，美元兑人民币震荡上涨，美元指数涨0.75%报100.50，美元或维持偏强韧性，人民币短期难启动趋势性升值，建议出口企业和进口企业采取相应策略[2][3] - 股指方面，上一交易日股指集体收跌，短期市场处于外围利空与国内政策利好的博弈格局，预计震荡修复[4] - 国债方面，上周期债下跌，受原油价格大涨带来的通胀担忧影响，短期预计震荡为主，短线多单等待高抛，若市场下行可逢低买入[4][5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货上周宽幅震荡，成交量增加，持仓量减少，产业上下游成交偏弱，短期预计在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固[6] - 工业硅和多晶硅期货上周震荡调整，产业现货市场表现一般，以去库为主，行业现阶段处于产能周期底部，需关注产能出清与供需格局改善信号[7][8] 有色金属 - 铝产业链方面，沪铝受战争局势主导，波动放大，可持有前期低成本期货多头或看涨期权，考虑正套；氧化铝多空消息交织，建议观望；铸造铝合金关注与铝价差[9] - 铜价将再次试探上周低位，技术面下跌破位概率增大，关注98000 - 99000区间支撑，产业客户关注补库机会，投机客户关注技术面压力和支撑，可尝试期权操作[11][12] - 锌价整体偏弱震荡，短期受累库和宏观影响偏弱，中期维持偏强看法[13] - 镍 - 不锈钢周内宽幅震荡，走势震荡偏强，基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[14] - 锡价整体偏弱震荡，短期偏弱，长期重心向上；铅价整体偏弱震荡，震荡为主，区间操作[15] 油脂饲料 - 油料方面，巴西发运条款恢复，内盘豆粕远月供应或边际恢复，短期走势偏强，中期大供应逻辑未变，菜系豆菜粕价差修复[16][17] - 油脂方面，短期油脂偏强，追随原油走势反弹，关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[18][19] 能源油气 - SC原油市场维持高位高波动格局，关注霍尔木兹海峡通行情况及美伊冲突发展[19][20] - 燃料油市场结构小幅回落，但强势格局未变，短期维持强势[21][22] - 沥青波动放大，投资者注意仓位控制和组合策略[22][23] 贵金属 - 铂金和钯金上周承压下挫，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险[25][27] - 黄金和白银周内价格调整回落，战略性看多，回调视为中长期布多机会[28][30] 化工 - 纸浆港口库存有所回落，短中期以宽幅震荡为主，可区间交易或尝试低多策略；胶版纸短期区间震荡，可轻仓高空[32][33] - 纯苯和苯乙烯宽幅震荡，短期震荡偏强，关注霍尔木兹海峡通行问题[33][34] - LPG受地缘扰动影响偏强，以正套思路对待，关注中东局势进展[34][36] - 甲醇波动巨大，关注美伊局势和中美会谈，59低位可正套[37][38] - PP和丙烯基本面压力有限，关注中东局势和海峡通航情况[39][40] - 塑料供应持续收缩，需求出现负反馈，基本面支撑转弱，关注中东局势和海峡通航情况[41][42] - 橡胶合成橡胶偏强宽幅震荡，天胶走势承压，NR、RU逢低布多，BR轻仓或观望[47][72][73] - 尿素战争风险或催化一轮由国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情[50] - 纯碱中长期供应高位预期不变；玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证[51][52] 黑色 - 螺纹和热卷价格小幅反弹，短期炉料端带动价格反弹，但反弹高度有限[53][54][55] - 铁矿石价格上行由事件驱动，可交易性一般，整体估值已高，中长期供过于求趋势未变[56] - 焦煤焦炭过剩问题制约价格弹性，关注铁水复产进度和钢材出口需求[57][58] - 铁合金下方成本支撑增强，但上涨空间有限，关注钢招情况[59][60] 农副软商品 - 生猪市场短期内震荡偏弱，可选择生猪主力合约LH2605 - C - 12800卖涨期权[61][62] - 棉花价格易涨难跌，关注国内进口配额政策和中美贸易政策调整[63][64] - 白糖期货短期强势格局有望延续[65] - 鸡蛋短期内蛋价可能弱势企稳，整体呈上涨趋势，可卖出鸡蛋主力合约看涨期权[66][67] - 苹果期货05合约维持偏强震荡格局[74][75] - 红枣以低位震荡筑底为主[76] - 原木期价上方存在限制，策略上观望或区间交易[77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金基本面供应端压力不大，需求端有一定支撑但有限，库存端硅锰去库压力大，成本支撑增强但上涨空间有限，行情定位为区间震荡偏强 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：供应端硅铁和硅锰产量处于近5年同期最低水平，后续可能回升；需求端两会限产短期铁水回落，下周恢复但钢厂大幅增产可能性不大，对铁合金需求支撑有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存处于近5年同期最高水平，去库压力大；成本端锰矿价格坚挺，下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱，上涨空间有限 [2] - 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡偏强，硅铁05合约价格区间5600 - 6400之间，硅锰05合约价格区间在5900 - 6500之间；基差、月差及对冲套利策略均建议观望 [7] - 产业客户操作建议：硅铁价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.05%，历史百分位31.5%；硅锰价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.06%，历史百分位23.7%；库存管理方面，产成品库存偏高可做空铁合金期货，套保比例15%，入场区间硅铁5800 - 6000、硅锰6000 - 6200；采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货，套保比例25%，入场区间硅铁5200 - 5300、硅锰5300 - 5400 [8][10] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为原油价格上涨带动焦煤，铁合金成本支撑上移，铁水支撑铁合金需求；利空信息为铁合金生产利润亏损维持低产量策略，锰矿报价挺价，硅锰库存基数高去库压力大，下游终端钢材消费一般 [10][11][16] - 下周重要事件关注：下周一中国公布1 - 2月社会消费品零售总额同比和工业增加值同比；下周三美国公布2月PPI；下周四美国美联储利率决定上限，公布当周初请失业金人数 [17] 盘面解读 - 价量及资金解读：展示了硅铁和硅锰收盘价与持仓量的关系，以及基差月差结构相关图表 [18][19][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：展示了硅铁和硅锰生产利润与产量的关系，市场价与生产成本的关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构与价格的关系，海运煤进口利润理论值，锰矿价格和港口库存季节性等 [36][37][39] - 进出口利润跟踪：展示了硅铁出口利润与出口量的关系 [62] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：供应端铁合金产量维持目前水平小幅波动，需求端钢厂复产驱动铁水产量回升支撑需求，库存高位去库需减产 [63] - 供应端及推演：展示了硅铁和硅锰周度产量预测季节性，以及生产利润与产量的关系 [66][67][69] - 需求端及推演：展示了硅铁和硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁产量、需求量的关系，硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润的关系等 [75][76][82] - 库存端及推演：展示了硅铁和硅锰周度企业库存、仓单数量、库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [92][93][97]