投资评级 - 报告给予理想汽车-W（02015.HK）“买入”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大优势，未来销量空间广阔 [2] - 2026年第二季度受成本上涨、车型结构及规模效应等因素拖累，盈利表现不佳，期待后续新车上市改善销量结构 [1][5] 2026年第二季度业绩总结 - 2026年第二季度理想汽车销量为9.8万辆，同比-11.5%，环比+3.4% [2][8] - 2026年第二季度实现营收256.7亿元，同比-15.1%，环比+11.7% [2][5] - 2026年第二季度归母净利润（GAAP）为-17.0亿元，环比减亏 [2][5] - 2026年第二季度车辆销售收入为240.7亿元，同比-16.7%，环比+11.8% [8] - 2026年第二季度平均单车售价约为24.5万元，同比-1.5万元，环比+1.8万元 [8] - 2026年第二季度整体毛利率为11.0%，同比-9.0pct，环比+3.2pct [8] - 2026年第二季度车辆毛利率为9.4%，同比-10.0pct，环比+3.3pct，主要受产品组合变化（i6、L6占比提升）、原材料价格波动及车型换代周期影响 [8] - 2026年第二季度销售、行政及一般费用率为8.9%，同比-0.1pct，环比持平 [8] - 2026年第二季度研发费用为27.8亿元，同比-1.2%，环比+2.0%，研发费用率为10.8%，同比+1.5pct，环比-1.0pct [8] - 2026年第二季度归母净利润（Non-GAAP）为-15.0亿元，对应单车净亏损约1.5万元 [8] 车型与销量结构分析 - 2026年第二季度分车型来看，理想L6和i6分别实现销量1.1万辆和6.3万辆，合计销量占比达76% [8] - 单车售价同比受L6及i6销量占比提升影响，环比受L9销量提升影响 [8] 未来展望与新车规划 - 展望2026年第三季度，公司预计销量为9.5-10.0万辆，同比增加1.9%~7.3%，对应8-9月份销量6.5-7.0万辆，同比增长3.3%~11.3% [8] - 2026年第三季度预计营收为266~280亿元，同比变动-2.8%~+2.3%，对应单车收入约28.0万元，同比+0.2万元，环比+3.5万元 [8] - 理想已于7月发布新一代理想L6并开启交付，并计划9月推出理想i9 [8] - 未来公司将持续拓展产品线，进一步扩大用户群体，打开公司销量空间 [8] 产品矩阵与渠道布局 - 理想汽车双能车型矩阵逐渐完善，目前产品矩阵包括一款家庭科技旗舰MPV、四款理想L系列增程电动SUV以及两款理想i系列纯电动车SUV [8] - 截至2026年7月底，理想汽车在全国已有490家零售中心，覆盖159个城市；售后维修中心及授权服务中心536家，覆盖219个城市 [8] - 出海方面，2025年10月理想位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、L7和L6车型 [8] - 2026年4月签约了阿联酋、沙特阿拉伯的头部经销商，并于6月进入澳门市场，7月理想L9先后登陆哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦 [8] 技术与战略优势 - 理想汽车智驾技术持续领先，行业智驾渗透率提速，理想智驾持续迭代领先有望最大受益 [8] - “双能战略”有望进一步扩大理想汽车的优势 [2][8] - 后续新车型陆续上市将进一步完善理想产品矩阵，提升理想整体销量空间，高单车售价叠加规模效应有望实现改善盈利 [8]