报告公司投资评级 - 买入丨维持 [6] 报告核心观点 - 长城汽车2026Q2还原汇兑和报废税延期影响后，经营业绩稳健，公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善 [2][9] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 长城汽车2026Q2实现营收569.9亿元，同比+8.9%，归母净利润15.2亿元，同比-66.9% [2][5] 销量与收入分析 - 公司2026Q2销量31.5万辆，同比+0.6%，环比+17.0% [9] - 坦克销量5.0万辆，同比-19.3%，环比+16.2% [9] - 海外销量16.1万辆，同比+51.1%，环比+24.0%，海外销量占比达51.3%，同比+17.1pct，环比+2.9pct [9] - 新能源销量9.2万辆，同比-6.0%，环比+74.8%，新能源乘用车销量占比达34.1%，同比-2.6pct，环比+10.3pct [9] - 对应单车营收18.1万元，同比+1.4万元，环比+1.3万元 [9] 盈利分析 - 公司2026Q2毛利率18.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct [9] - 销管研费用率11.9%，同比+0.4pct，环比-1.0pct [9] - 财务费用率0.3%，同比+1.6pct，环比+0.1pct，同比大幅提升主要系2026Q2人民币升值导致公司出现部分汇兑亏损约2.3亿元 [9] - 还原汇兑后归母净利润约17.5亿元，同比-55.6%，环比+51.9%，对应还原后归母净利率3.1%，同比-4.5pct，环比+0.5pct，对应单车净利0.6万元，同比-0.7万元，环比+0.1万元 [9] - 二季度受到报废税延期影响（去年同期收到报废税22.74亿元），若剔除该因素，则2026Q2还原汇兑后归母净利润同比+4.9% [9] 公司战略与展望 - 国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量 [9] - 出海方面，"ONE GWM"战略加速出海，截至2026年6月海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1600家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [9] - 智能化方面，公司构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，正式推出新一代辅助驾驶系统——Coffee Pilot 4 [9] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为121.4、149.4、195.8亿元，对应A股PE分别为10.6X、8.6X、6.6X，对应港股PE分别为4.7X、3.9X、2.9X [9]