量化模型与构建方式 1. 模型名称: 量化大势研判行业配置策略[7] * 模型构建思路: 自下而上，通过全局比较资产的内在风格属性（内嵌于产业生命周期），分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”，以确定未来市场的主流风格，并聚焦最具优势的细分板块[7] * 模型具体构建过程: 1. 将股票资产按产业周期分为五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值[7] 2. 设定资产比较的优先级：主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）> 次级资产（质量红利>价值红利>破产价值）[11] 3. 通过g>ROE>D的基本优先级进行考察，分析优势资产[7] 4. 计算各风格资产的“优势差”（类似于因子择时中的Spread），刻画头部资产的趋势变化[24] 5. 结合拥挤度指标，对次级资产进行优先级排序[11] 6. 综合比较后，选择当下最具优势的风格及细分行业进行配置[7] * 模型评价: 框架自2009年以来对过去A股的风格轮动具有较好的解释能力，2017年以来各年具有持续正超额收益[18] 2. 模型名称: 预期成长策略[37] * 模型构建思路: 选取分析师预期增速最高的行业进行配置[37] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的分析师预期净利润增速（g_fttm）[26] 2. 计算该因子的优势差（△gf），即头部组与尾部组增速的差值，以判断该风格是否具备优势[24][26] 3. 若优势差边际回落，则不再推荐该风格[24] 4. 每期选取预期增速最高的5个行业进行等权重配置[18][37] * 模型评价: 策略在2019年以来超额显著，2014-2015年期间同样有较高超额[37] 3. 模型名称: 实际成长策略[39] * 模型构建思路: 选取超预期/业绩动量（△g）最高的行业进行配置[39] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的净利润增速（g_ttm）[28] 2. 计算该因子的优势差（△g），即头部组与尾部组增速的差值，以判断该风格是否具备优势[24][28] 3. 若优势差回升，则推荐该风格[27] 4. 策略具体采用的因子为行业的：sue、sur、jor[39] 5. 每期选取超预期/△g最高的5个行业进行等权重配置[18][39] * 模型评价: 策略长期超额都较为显著，特别是在成长风格占优的环境下[39] 4. 模型名称: 盈利能力策略[41] * 模型构建思路: 选取高ROE中，PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置[41] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的盈利能力ROE[31] 2. 计算该因子的优势差，即头部组与尾部组ROE的差值，以判断该风格是否具备优势[24][31] 3. 计算该资产的拥挤度（Beta），判断是否值得配置[32] 4. 策略具体采用的因子为行业的：PB-ROE回归残差[41] 5. 每期选取PB-ROE框架下估值较低的5个行业进行等权重配置[18][41] * 模型评价: 策略2016年-2020年超额较为显著，2021年-2024年上半年持续较弱[41] 5. 模型名称: 质量红利策略[44] * 模型构建思路: 选取DP+ROE打分最高的行业进行配置[44] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的股息率（dp）和净资产收益率（roe）[44] 2. 对dp和roe因子进行打分，并加总得到综合得分[44] 3. 每期选取综合得分最高的5个行业进行等权重配置[18][44] * 模型评价: 策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著[44] 6. 模型名称: 价值红利策略[47] * 模型构建思路: 选取DP+BP打分最高的行业进行配置[47] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的股息率（dp）和市净率倒数（bp）[47] 2. 对dp和bp因子进行打分，并加总得到综合得分[47] 3. 每期选取综合得分最高的5个行业进行等权重配置[18][47] * 模型评价: 策略在2009年、2017年、2021-2023年超额较为显著[47] 7. 模型名称: 破产价值策略[50] * 模型构建思路: 选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置[50] * 模型具体构建过程: 1. 计算各行业的市净率（pb）和市值（size）[50] 2. 对pb和size因子进行打分，并加总得到综合得分，得分越低越优[50] 3. 每期选取综合得分最低的5个行业进行等权重配置[18][50] * 模型评价: 策略在2015-2016年、2021-2023年超额较为显著[50] 模型的回测效果 1. 量化大势研判行业配置策略: * 年化收益: 29.13% (自2009年以来)[18] * 2009年收益: 133%[21] * 2010年收益: 7%[21] * 2011年收益: -33%[21] * 2012年收益: 5%[21] * 2013年收益: 41%[21] * 2014年收益: 48%[21] * 2015年收益: 55%[21] * 2016年收益: -14%[21] * 2017年收益: 32%[21] * 2018年收益: -21%[21] * 2019年收益: 41%[21] * 2020年收益: 69%[21] * 2021年收益: 47%[21] * 2022年收益: 44%[21] * 2023年收益: 5%[21] * 2024年收益: 81%[21] * 2025年收益: 67%[21] * 2026年(Aug)收益: 12%[21] * 2009年超额收益: 51%[21] * 2010年超额收益: 14%[21] * 2011年超额收益: -11%[21] * 2012年超额收益: 0%[21] * 2013年超额收益: 36%[21] * 2014年超额收益: -4%[21] * 2015年超额收益: 16%[21] * 2016年超额收益: -1%[21] * 2017年超额收益: 27%[21] * 2018年超额收益: 7%[21] * 2019年超额收益: 8%[21] * 2020年超额收益: 44%[21] * 2021年超额收益: 38%[21] * 2022年超额收益: 62%[21] * 2023年超额收益: 10%[21] * 2024年超额收益: 71%[21] * 2025年超额收益: 39%[21] * 2026年(Aug)超额收益: 10%[21]