报告行业投资评级 - 沪铝偏强震荡 [8][9][71] 报告的核心观点 - 美国8月ADP新增就业不及预期，加息担忧有所减弱，国内社会库存继续维持去库，短期地缘风险仍支撑铝价，但中东地区受损炼厂复产快于预期，中期供应有望增加国内进入季节性消费旺季，需求或有好转，社库去化有望延续 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国8月ADP新增就业仅3.8万个，低于预期，加息预期降温；美联储理事沃勒表示若通胀降温倾向维持利率不变，交易员降低9月加息押注 [8][9][15] - 宏观面市场风险偏好承压，ADP数据和沃勒讲话后加息预期回落提供喘息窗口，市场静待非农数据；中东局势升级，油价上涨推升通胀预期 [9] - 基本面上海外供应短期偏紧，LME铝库存低支撑铝价，中东受损炼厂复产快中期供应或增加；下游开工率止跌回暖，消费有旺季预期；中国主要市场电解铝库存78.9万吨，较周一减少2万吨，社库去化支撑铝价 [9] 多空焦点 - 多方因素为美国8月ADP新增就业不及预期使加息担忧减弱、国内社会库存去库、短期地缘风险支撑铝价 [12] - 空方因素为中东地区受损炼厂复产快于预期，中期供应有望增加 [12] 数据分析 - 美国经济数据方面，8月民间就业岗位增加少使加息担忧缓解，上周初请失业金人数略高于预期，前八月挑战者企业裁员人数创2022年同期最低、招聘计划创2023年以来最高，8月ISM服务业PMI上升且连续扩张但就业指数萎缩 [15] - 中东地缘冲突方面，美军打击伊朗目标，伊朗反击，局势升级使能源供应担忧加剧、油价上涨、通胀预期提升，短期海外供应短缺，LME铝库存低位支撑铝价 [19] - 欧日加息预期方面，日本央行倾向9月加息25个基点应对价格上涨，欧盟统计局数据显示8月欧元区CPI同比上涨，市场消化欧洲央行下周加息预期并预计后续还会加息 [22] - 铝土矿方面，1 - 7月我国累计产量同比下滑，7月产量同比下跌；区域分化，广西产量居首但同比下降，贵州复产加快，河南受政策影响下滑，山西受环保和资源约束下降；7月进口环比和同比均下降，几内亚发运弱、海运费高，均价同比走低 [24][27] - 氧化铝方面，7月产量环比增同比降，开工率各地分化，南方广西部分恢复、部分调减，贵州部分减产部分增产；北方山西受赤泥库问题影响，多地供应趋紧；8月有望修复，产能预计维持在8920万吨/年 [32] - 电解铝方面，7月产量同比增，铝水比例升至78.3%创阶段高位，铸锭量下降；8月传统淡季需求或走弱，但部分初级加工材订单好，铝水比例预计升至78.5% [34] - 消费端方面，国内旺季效应显现，本周铝加工龙头企业开工率回升至61.0%，环比升0.8个百分点 [37] - 房地产市场方面，1 - 7月销售面积和销售额同比下降，7月单月降幅收窄，新房库存连续减少；新开工面积和开发投资额同比下降且降幅扩大，行业处于销售弱修复+供给深度收缩格局 [42] - 汽车市场方面，7月汽车产销环比下降，同比微降；新能源汽车产销同比增长超两成；7月进入淡季，内需与出口等表现分化 [45] - 铝材出口方面，7月出口环比下降，1 - 7月累计出口同比增长，随着沪伦铝比价修复，后续出口支撑或减弱 [47] - 库存方面，LME铝库存降至245975吨的历史低位，上期所沪铝库存减少，9月3日中国主要市场电解铝库存78.9万吨，较周一减少2万吨 [50][53] - 废铝方面，7月进口环比下滑，受海内外价差和船期影响，欧洲及中东货源收缩，东南亚补充地位巩固 [56] - 再生铝方面，7月开工率为34.6%，环比小幅回升但同比下滑，8月底至9月初龙头企业开工率回升至51.6%，废铝现货价格坚挺，铝合金库存连续去化 [60][63][66] 后市研判 - 旺季需求边际改善带动排产恢复，但废铝价格高企及合规原料偏紧制约产量释放，预计短期温和修复 [69] - 沪铝偏强震荡 [71]