行业投资评级 - 行业评级为“强于大市(维持)” [6] 报告核心观点 - 1H2026农牧板块业绩受猪价下行影响承压，子板块业绩分化明显 [9] - 预计2026年下半年行业将以产能去化为主线，结构性投资机会将逐步显现 [9] - 建议关注生猪养殖、宠物食品和种植业三个方向 [9][10] 农牧板块整体业绩 - 1H2026农牧板块实现营收6087.9亿元，同比-1.0%，在申万一级行业中排名第24 [2] - 实现归母净利润-125.3亿元，同比-146.1%，在申万一级行业中排名第31 [2] - 实现ROE-2.3%，同比-7.2pct [2] - 实现毛利率6.6%，同比-5.1pct [2] - 实现净利率-2.1%，同比-6.7pct [2] - 销售费用率2.4%，管理费用率3.2%，财务费用率1.0%，同比保持稳健 [2] - 2026年M1-M6我国生猪价格由12.5元/千克降至9.6元/千克，猪价持续走低 [13] 养殖业板块 - 1H2026养殖业板块实现营收1727.7亿元，同比-8.8% [3] - 实现归母净利润-155.4亿元，同比-194.7% [3] - 毛利率0.6%，同比-14.6pct [3] - 净利率-9.0%，同比-17.7pct [3] - 期间费用率7.1%，同比+0.2pct [3] - 天山生物营收增速排名第一，同比+427.7% [23] - 牧原股份营收594.1亿元，同比-22.3%，归母净利润-60.8亿元 [24] - 温氏股份营收467.6亿元，同比-6.2%，归母净利润-43.7亿元 [24] 饲料板块 - 1H2026饲料板块实现营收1997.9亿元，同比+6.9% [3] - 实现归母净利润-25.0亿元，同比-147.4% [3] - 毛利率7.6%，同比-3.1pct [3] - 净利率-0.7%，同比-3.5pct [3] - 期间费用率7.6%，同比-0.1pct [3] - 19家上市企业中有9家陷入亏损 [25] - 纯饲料企业展现较强经营韧性，涉足生猪养殖的一体化企业业绩普遍承压 [3] - 海大集团营收642.4亿元，同比+9.2%，归母净利润16.1亿元，同比-39.0% [28] - 新希望营收555.9亿元，同比+7.7%，归母净利润-17.0亿元 [28] 农产品加工板块 - 1H2026农产品加工板块实现营收1681.6亿元，同比+1.2% [4] - 实现归母净利润38.9亿元，同比+12.9% [4] - 毛利率7.5%，同比-0.3pct [4] - 净利率2.3%，同比+0.2pct [4] - 期间费用率5.0%，同比-0.3pct [4] - 朗源股份营收增速排名第一，同比+67.7% [29] - 金龙鱼营收1228.5亿元，同比+6.2%，归母净利润22.9亿元，同比+30.7% [33] 种植业板块 - 1H2026种植业板块实现营收427.4亿元，同比-10.0% [4] - 实现归母净利润5.8亿元，同比-63.4% [4] - 毛利率15.9%，同比+2.7pct [4] - 净利率1.4%，同比-2.0pct [4] - 期间费用率12.4%，同比+1.9pct [4] - 受海外极端天气与行业高库存双重压制，业绩普遍承压 [4] - 新赛股份营收增速排名第一，同比+77.2% [34] - 海南橡胶营收151.2亿元，同比-25.4% [37] 动物保健板块 - 1H2026动物保健板块实现营收98.6亿元，同比+2.5% [5] - 实现归母净利润8.9亿元，同比-8.7% [5] - 毛利率33.5%，同比+1.1pct [5] - 净利率9.0%，同比-1.1pct [5] - 期间费用率21.5%，同比-0.9pct [5] - 与传统生猪养殖强相关的企业普遍承压，业务结构多元化的企业表现较好 [5] - 生物股份营收增速排名第一，同比+22.1% [38] 渔业板块 - 1H2026渔业板块实现营收66.7亿元，同比+1.8% [6] - 实现归母净利润1.4亿元，同比+136.0% [6] - 毛利率14.2%，同比+2.3pct [6] - 净利率3.1%，同比+8.1pct [6] - 期间费用率13.5%，同比-1.6pct [6] - 行业龙头有所复苏 [6] - 中水渔业营收增速排名第一，同比+18.9% [42] 投资建议 - 生猪养殖：产能去化持续，截至2026Q2末全国能繁母猪存栏降至3780万头，同比-6.5%，较2025年末减少181万头 [9] - 生猪养殖：建议关注成本优势显著、资金充裕的头部养殖企业 [9] - 宠物食品：行业处于总量稳健增长与结构深度变革并行阶段，家庭渗透率较成熟市场仍有较大差距 [10] - 宠物食品：建议关注拥有品牌基因、率先构建多品牌矩阵的龙头企业 [10] - 种植业：2026年5月全球已进入厄尔尼诺，2026年四季度厄尔尼诺达超强级别概率高达95% [10] - 种植业：峰值强度突破1950年以来纪录的概率为近70%，农产品价格有望上行 [10] - 种植业：建议关注种业龙头及种植相关标的 [10]