报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美联储加息预期持续升温拖累市场情绪，但美国8月ADP新增就业不及预期及沃勒讲话等，一定程度削弱加息担忧 近期C-L价差较前期回落，仍需关注美国征税预期的变化，国内精炼铜社会库存持续去化，不断刷新年内低点，铜价下方存在支撑，预计铜价继续维持高位，等待更多指引 [8][9] 各部分总结 报告摘要 - 美国8月民间就业岗位增加数量低于预期，市场对美联储收紧政策担忧缓解，加息预期降温 [8] - 美联储理事沃勒表示若通胀降温倾向维持利率不变，若通胀火热9月仍可能加息，讲话后交易员降低9月加息押注 [9] - 宏观面受多重因素拖累市场风险偏好承压，ADP数据和沃勒讲话使加息预期回落，市场等待非农就业数据指引 [9] - 基本面传统铜供应大国产量增幅有限，智利7月铜产量同比降9.4%，进口铜精矿加工费降至-194.2美元/干吨 副产品硫酸价格回落或冲击冶炼厂利润，需关注冶炼企业开工情况 [9] - COMEX铜对LME铜现货升水回落，需关注贸易商向美国运输铜的动能 国内社库持续下跌，现货维持升水，截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比减2.06万吨至8.89万吨，较去年同期降5.17万吨 [9] 多空焦点 - 多方因素为进口铜精矿加工费持续回落、美国8月ADP新增就业不及预期使加息担忧减弱、非美地区铜库存持续走低 [12] - 空方因素为高铜价对需求有一定抑制作用 [12] 数据分析 宏观经济数据 - 美国8月民间就业岗位增加3.8万个，7月增幅上修至4.6万，整体低于市场预期，加息预期降温 [15] - 美国上周初请失业金人数增至20.6万人，略高于预期 今年前八月挑战者企业裁员人数创2022年同期最低，企业招聘计划数量创2023年以来最高 8月ISM服务业PMI录得55.4，较7月升1.3个百分点，连续26个月扩张，就业指数连续两月萎缩 [15] - 美联储理事沃勒表态影响市场对9月加息预期，市场等待非农就业数据指引 [15] - 中东局势升级，美军打击伊朗目标，伊朗反击，市场担忧能源供应中断，油价上涨推升通胀预期 [19] - 日本央行倾向9月上调基准利率25个基点，欧盟统计局数据显示8月欧元区CPI同比涨3.3%，市场预期欧洲央行下周加息 [22] 铜产业链数据 - 2026年7月我国铜精矿进口量237.9万吨，环比增1.88%，同比减6.93%，1-7月累计进口量1698.5万吨，累计同比减1.8% [26] - 印尼冶炼厂故障，刚果金禁止铜精矿和钴精矿出口，资源保护主义影响全球铜供应链重构 [26] - 传统铜供应大国产量增幅有限，智利7月铜产量同比降9.4%，进口铜精矿加工费降至-194.2美元/干吨，较前一周跌12.95美元/干吨，硫酸价格回落或影响冶炼厂利润 [30] - 7月国内电解铜产量112.68万吨，环比降1.59%，1-7月累计产量814.8万吨，累计同比升4.9% 8月预计产量113.9万吨，环比升1.1%，产量仍处较低位置 [33] - 7月铜板带行业综合开工率74.53%，环比降0.43个百分点，同比增8.91% SMM预计8月开工率73.27%，环比降1.26个百分点，同比升7.4个百分点 [36] - 7月我国再生铜原料进口量同环比双增，进口来源多元化，SMM预计8-9月进口维持高位震荡 [40] - 2026年1-7月房地产行业销售弱修复、投资深探底，销售端单月降幅收窄，投资端降幅扩大，行业仍处分化格局 [43] - 7月汽车产销环比降，同比微降，新能源汽车产销同比分别增26.8%和23.7%，市场表现分化 [46] - LME铜库存为234,650吨，COMEX铜库存增至765,747短吨创历史新高，上期所沪铜库存降19.12%，SMM全国主流地区电解铜社会库存降至8.89万吨，各地库存分化 [47] 后市研判 - 沪铜铜价继续维持高位，等待更多指引 [49]