报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘局势升级及基本面的边际变化影响，沥青呈现偏强运行走势 一是地缘局势潜在升级风险推升油价，二是沥青基本面近期供减需增 展望后市，地缘局势仍是核心影响因素，受成本端及基本面双重影响，预计整体延续震荡偏强走势 一是地缘局势反复拉锯，油价预计维持高位震荡，二是沥青供应恢复预期下降，需求端有望逐步回暖，供减需增预期将对盘面提供底部支撑 [7] - 操作上建议回调布局多单，需持续跟踪地缘局势演绎 [8] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素为传统消费旺季来临、霍尔木兹海峡通航受阻 空方因素是地缘局势的不确定性 [11] 宏观分析 - 美国打击伊朗，对拉腊克岛的两个伊朗导弹发射器进行打击，美军密切监视该地区 美国继续对伊朗实施封锁，美军中央司令部引导商船改变航线、使部分商船丧失航行能力并登临检查 伊朗对美军军事基地实施反击行动，对位于巴林的谢赫伊萨美军雷达设施和集结中心发动大规模无人机袭击 霍尔木兹海峡通航船只下降 美国倾向于观察经济制裁效果，发生大规模军事行动概率较低，或偶尔爆发阶段性军事行动，地缘局势维持僵持概率较大 [12] 供需分析 供应 - 截止9月4日，国内沥青周度产量35.8万吨，环比上周减少0.3万吨 本周沥青产量环比下降，原因一是部分炼厂检修减产，二是霍尔木兹海峡通航受阻约束炼厂开工率提升 后续霍尔木兹海峡及红海通航受阻将使沥青生产原料趋紧，制约国内沥青炼厂开工率回升速度 [15] - 截止9月2日，国内沥青样本企业周度开工率21.4%，较上一统计周期下降0.2个百分点 [21] 需求 - 截止9月4日，国内沥青周度出货量32万吨，较上一统计周期下降0.7万吨，同比下降9.2万吨 炼厂出货量维持在近期高位，显示下游需求逐步回暖，但同比仍是下降，表明整体需求仍偏弱 [24] - 截止9月4日，国内改性沥青周度产能利用率为11.04%，环比小幅下降1.76个百分点 整体来看，改性沥青产能利用率处于季节性回升周期，但仍低于往年同期，显示下游需求未完全恢复，预计维持小幅回升趋势 [27] 库存 - 截止9月4日，国内沥青样本企业厂库库存57万吨，当周环比减少3.4万吨，同比下降7.2万吨 [33] - 截止9月4日，国内沥青社会库存55.4万吨，当周环比下降4.7万吨，同比下降67.1万吨，需关注随着需求回暖社会库存降库速度 [40] 价差 - 截止9月4日，国内沥青加工稀释周度利润938元/吨，环比增加719元/吨 截至9月3日，国内沥青基差为563元/吨，截止9月2日，沥青原油比54.88，维持在年内高位 [49] 后市研判 - 地缘局势仍是沥青核心影响因素，受成本端及基本面双重影响，预计整体延续震荡偏强走势 地缘局势预计维持边打边谈格局，美伊双方核心利益分歧存在，大规模军事行动概率下降，但阶段性冲突升级风险仍在，局势面临反复拉锯风险 供应面临持续收紧压力，需求逐步回暖，国内沥青原料来源趋紧制约炼厂开工率回升速度，需求端受传统消费旺季支撑 [51]