行业投资评级 - 报告维持电子行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 预计电子板块反攻在即，关注自主可控产业链 [5] - 电子当前“估值赔率”或已具备吸引力，未来两周宏观事件“靴子落地”有望成为科技行情反攻转折点 [5] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线” [5] 行情回顾 - 过去一周（2026年8月31日至9月4日），上证指数下跌0.56%，电子行业下跌5.36% [5][15] - 电子子行业中，电子化学品Ⅱ跌幅最大，为9.18%，元件跌幅6.53%，消费电子跌幅最小，为2.19% [5][15] - 同期恒生科技下跌0.77%，费城半导体上涨2.32% [5] - 过去一个月电子行业上涨3.0%，过去三个月下跌15.4%，过去十二个月上涨48.3% [4] - 沪深300过去一个月下跌1.1%，过去三个月下跌7.3%，过去十二个月上涨4.2% [4] 自主可控与国产算力 - 9月华为系列发布会，韬定律指引中国先进制程发展，有望带来持续催化 [5] - 韬定律由华为何庭波于今年5月首次提出，以时间微缩为目标，通过逻辑折叠方式实现，系统提升手机SOC或GPU性能 [5] - 关注国产算力四大方向：FAB3.0（国模国芯国辅芯）、特色技术（韬定律、超节点）、供应链（HBM、先进制程、Drmos、MLCC）、产能扩张（设备、材料） [5] - 重点关注在良率和产能层面均有大幅改善的Fab端，以及受益于资本开支提速、呈现缺货涨价趋势的半导体设备及零部件方向 [5] 模拟芯片 - 9月，TI发布新涨价函，通知多款产品将进行价格调整 [6] - 8月，ADI业绩会表示，AI基础设施需全系统升级，带动模拟芯片及高端电源方案需求，将开启“从电网到芯片”新增长周期 [6] - 今年海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库 [6] - 2026Q2，工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游 [6] - 车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [6] - 重申重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放 [6] - 重点关注：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟 [6] 被动元件（MLCC） - 三星电机于9月1日宣布，与一家全球知名企业签署价值超一万亿韩元的长期供应协议，为其AI服务器供应MLCC [6] - 三星电机率先针对OEM、ODM客户调涨2026Q4报价，MLCC产业正式迈入上升格局 [6] - 价格端：三星电机上调2026Q4报价，据TrendForce预估，消费级X5R涨25%-30%，AI服务器高端X6S涨10%-20%，其余厂商消费级中高容产品涨价10%-20% [6] - 需求端：AI服务器、光通信带动MLCC需求紧张，消费级中高容订单出现外溢 [6] - 供给端：厂商稼动率抬升，部分供应商接近满产，三星电机借涨价抑制订单，腾挪产能投向高端产线，行业供需缺口趋于扩大 [6] - 后续观察指标：重点关注日系大厂是否跟进调价 [6] - 当前被动元件行业具备高景气度，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性 [6] - 相关厂商2026H2-2027年具备较强利润弹性 [6] - 建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [6] 端侧SoC - 8月27日，Hugging Face推出的开源双足机器人Microduck（机器鸭）成为端侧AI领域重要催化 [7] - 机器鸭预售快速爆单，24小时订单规模超260万美元，订单排期拉长至4-6个月 [7] - 该设备主打低成本具身智能开发平台，本地完成强化学习推理与运动控制，不依赖云端算力，主控采用瑞芯微RK3566 [7] - 机器鸭火爆有望打开端侧AI芯片在小型具身机器人场景的应用 [7] - 后续进入消费电子旺季，小米、谷歌、Meta等厂商预计集中发布AI手机、AI眼镜、AI指环等端侧新品，有望拉动高算力低功耗SoC需求 [7] - 建议关注：瑞芯微、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技、全志科技 [7] PCB及电子布 - 中国巨石上调9月价格，厚布涨15%、薄布涨20% [9] - 8月31日，主流厂商电子布均价均在10元/米以上，平均价最高值为13.25元/米 [9] - 9月3日欣兴电子董事长表示，受全球AI算力需求爆发拉动，ABF载板供需缺口持续拉大，设备交期长、扩产周期慢 [9] - 博通宣布携手日本TOPPAN在新加坡扩充高阶载板产能 [9] - 7月份PCB板块累计最大跌幅超35%，当前依然具备吸引力 [9] - 建议关注存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP工艺方向 [9] - 建议关注：沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科 [9] 重点关注公司及盈利预测 - 长鑫科技（688825.SH）：股价54.80元，2025年EPS 0.03元，2026E EPS 2.32元，2027E EPS 3.85元，2026E PE 24倍，2027E PE 14倍 [10][44] - 中芯国际（0981.HK）：股价57.42元，2025年EPS 0.63元，2026E EPS 1.01元，2027E EPS 1.47元，2025年PE 107倍，2026E PE 57倍，2027E PE 39倍，投资评级买入 [10][44] - 立讯精密（002475.SZ）：股价54.30元，2025年EPS 2.26元，2026E EPS 2.90元，2027E EPS 3.72元，2025年PE 25倍，2026E PE 19倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 兆易创新（603986.SH）：股价371.88元，2025年EPS 2.47元，2026E EPS 13.94元，2027E EPS 17.27元，2025年PE 87倍，2026E PE 27倍，2027E PE 22倍 [10][44] - 三环集团（300408.SZ）：股价108.40元，2025年EPS 1.37元，2026E EPS 1.92元，2027E EPS 2.41元，2025年PE 33倍，2026E PE 56倍，2027E PE 45倍，投资评级买入 [10][44] - 长电科技（600584.SH）：股价67.36元，2025年EPS 0.87元，2026E EPS 1.17元，2027E EPS 1.52元，2025年PE 42倍，2026E PE 57倍，2027E PE 44倍，投资评级买入 [10][44] - 通富微电（002156.SZ）：股价56.87元，2025年EPS 0.80元，2026E EPS 1.19元，2027E EPS 1.38元，2025年PE 47倍，2026E PE 48倍，2027E PE 41倍 [10][44] - 传音控股（688036.SH）：股价56.78元，2025年EPS 2.25元，2026E EPS 3.25元，2027E EPS 3.90元，2025年PE 30倍，2026E PE 17倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 翱捷科技（688220.SH）：股价91.55元，2027E EPS 0.70元，2027E PE 131倍，投资评级买入 [10][44] - 晶晨股份（688099.SH）：股价90.82元，2025年EPS 2.07元，2026E EPS 3.54元，2027E EPS 4.75元，2025年PE 42倍，2026E PE 26倍，2027E PE 19倍，投资评级买入 [10][44]