报告行业投资评级 - 报告对智能汽车行业给予“增持”评级，认为智驾板块当下处于历史底部，产业链各环节均处于市场低估状态 [2][29] 报告核心观点 - 智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，报告持续坚定看好该板块 [2][29] - 产业链各环节均处于市场低估状态，具备投资价值 [2][29] 一、行情复盘 指数与估值 - 本周（2026/08/30~09/05）智能汽车指数 -0.21%，除特斯拉 -0.03%，除整车 -1.34% [2][6] - 全池PS(TTM) 11.9x，处2023年以来74%分位，较上周12.0x下行0.07x [2][5][6] - 除特斯拉PS(TTM) 3.1x（45%分位），除整车PS(TTM) 4.8x（54%分位） [2][5][6] - 近一年（以2025/09/05为基期）智能汽车指数 -16%，除特斯拉 -45%，除整车 -33% [9] - 近一年全池PS由11.0x抬升至11.9x，除特斯拉由6.4x回落至3.1x，除整车由11.3x回落至4.8x [9] 个股表现 - 标的池41只已上市个股中22只上涨，涨幅前三为大众交通 +11.1%、伯特利 +7.0%、舜宇光学科技 +6.5% [2][6] - 跌幅前三为Momenta -19.5%、电连技术 -14.5%、佑驾创新 -8.4% [2][6] - 大众交通因Cybercab投运，无人驾驶出租车运营概念走强 [2][12] - 伯特利因Cybercab落地，线控制动与EMB受益预期升温 [2][12] - 地平线机器人中报产品解决方案收入与芯片出货不及预期导致下跌 [12] 二、本周产业边际变化 公司财报发布 - Momenta 2026上半年收入16.02亿元，同比+75.9%，毛利11.73亿元、同比+79.4%，经调整净亏损0.14亿元，较2025年同期4.16亿元收窄96.6% [2][15] - 地平线机器人2026上半年持续经营业务收入20.55亿元，同比+32.9%，综合毛利率66.0%，经调整净亏损16.71亿元 [2][15] - 黑芝麻智能2026上半年营业收入4.58亿元，同比+81.3%，毛利率49.5%（2025年同期24.8%），经调整净亏损6.43亿元 [2][18] - 博泰车联网2026上半年收入22.28亿元，同比+105.1%，经调整净亏损1.05亿元，较2025年同期的1.62亿元收窄35.2% [2][15] - 耐世特2026上半年收入23.29亿美元，同比+3.9%，权益持有人应占净利润0.858亿美元，同比+35.2%，经调整EBITDA 2.628亿美元，同比+14.1% [2][18] 产销与出货 - 比亚迪8月新能源汽车销量440,293辆 [2] - 奇瑞集团8月销量280,128辆，同比+15.4% [2] - 吉利8月销量270,194辆，同比约+8% [2] - 长安8月销量196,788辆，其中海外销量88,507辆 [2][18] - 广汽8月销量126,584辆，同比-6.71% [2] - 长城8月销量113,396辆，同比-1.87% [2] - 零跑8月全球交付103,129台，同比+80.7%，环比+1.8%，连续第二个月交付超10万台，1-8月累计交付560,883台，同比+70.6% [2][18] - 小鹏8月交付39,107辆，同比增长4% [2][17] - 理想8月交付37,679辆 [2][17] - 蔚来8月交付35,836台，同比增长14.5%，其中蔚来品牌21,174台、乐道8,810台、萤火虫5,852台，1-8月累计交付262,893台，同比增长57.9% [2][18] - 千里科技8月汽车整车销量8,634辆，同比-21.98%，其中新能源汽车675辆，同比-56.05%，1-8月累计销量60,651辆，同比+1.06% [15] - 埃安8月销量36,383辆，连续6个月逆势正增长，其中埃安i60单月销量11,027台 [17] - 智界V9 8月零售交付量8312台 [17] - 地平线机器人征程芯片累计量产突破1500万片，从1000万片到1500万片跨越用时12个月，年增速达39% [2][17] - 易控智驾无人驾驶矿卡已部署超3500台，覆盖矿山超40座 [2][17] - 嬴彻科技卡车自动驾驶累计里程超10亿公里，高速网络覆盖率达97%，市场份额超90% [2][17] 新车与新品 - 理想MEGA于9月2日上市，全国统一零售价50.98万元，全系标配4颗禾赛激光雷达 [2][17] - 长安启源Q06开启预售，搭载地平线机器人征程6P旗舰智驾芯片 [2][18] - 尊界S800 GrandDesign典藏大观，搭载华为乾崑智驾六激光雷达矩阵 [15] - 启境GX7搭载基于HUAWEI XMC乾崑数字底盘引擎打造的华为乾崑赤兔平台 [15] 技术与资质 - 小鹏第二代VLA版本XOS6.3.0本月开启推送，覆盖所有Ultra和UltraSE车型 [2][17] - 小鹏集团获广州市主驾无安全员远程测试资质 [2][17] - 滴滴自动驾驶Robotaxi R2在北京、广州部分示范区开启无人载客测试 [2][17] - 华为乾崑智驾ADS Max V5.0月度辅助驾驶里程占比53.5% [15] 市场份额与行业数据 - 2026年上半年地平线机器人全阶智驾芯片市场份额达31.94%，蝉联行业第一，英伟达以29.38%的份额紧随其后 [2][17] 对外合作与海外拓展 - 禾赛与影溯科技达成战略合作 [18] - 黑芝麻智能与遨博智能在具身智能机器人领域合作落地 [18] - 中科慧拓承担江西省关键金属矿山跨域无人驾驶重大攻关项目 [15] - 理想汽车在迪拜举办新产品上市活动，陆续开启中东市场销售，全新理想L9在阿联酋上市 [18] - 经纬恒润正吉隆坡研发中心并将于近期运营 [18] 激光雷达与硬件应用 - 传祺越7、2027款传祺向往S7 PHEV等悉数搭载图达通激光雷达 [15] - 速腾聚创全固态数字化激光雷达E2首搭未岚大陆智能割草机器人Navimow H5 Pro [18] - 速腾聚创Fairy激光雷达搭载于普渡三款商用割草机器人 [18] 三、特斯拉 & Waymo 运营跟踪 特斯拉L4运营 - 2026年09月04日，特斯拉可发现车队940辆，环比+1辆，其中湾区679辆、奥斯汀166辆、休斯顿39辆、达拉斯32辆、未知11辆、坦帕7辆、奥兰多3辆、迈阿密3辆 [23] - 2026年09月04日，特斯拉FSD里程数共计141.2亿英里 [23] Waymo L4运营 - 2026年09月02日，官方车队数量为4000辆 [27] - 2026年08月16日，Waymo日活155201人，同比+66.8% [27] 四、投资建议 - 报告建议关注具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏/理想汽车/地平线机器人/Momenta等 [2][29] - 建议关注具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等 [2][29] - 建议关注具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等 [2][29] - 建议关注智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等 [2][29]