核心观点 - 港股仍处在震荡整理阶段，下行空间有限，上行动力仍不足，关注结构性机会 [3] - 建议以低波红利作底仓，结构性机会关注AI中下游与应用、出海龙头、创新药、有色等 [4] - 需注意美债收益率敏感品种节奏，以及关税潜在升级对出海品种的影响 [4] 上周市场回顾 - 港股三大指数涨跌分化：恒生科技指数下跌0.8%，恒生中国企业指数上涨0.8%，恒生指数上涨0.3% [6] - 行业表现：金融业（+3.7%）、综合企业（+1.5%）领涨；原材料业（-3.7%）、必需性消费（-2.7%）、地产建筑业（-2.5%）领跌 [6] - 港股小幅震荡，主要受美联储鹰派预期压制及美伊局势升级影响 [6] - 海外方面：美伊冲突进一步升级，美军对伊朗拉拉克岛及沿海军事设施发动新一轮打击，伊朗随后对多国驻美军基地展开报复，原油供应中断风险上升，推动国际油价再度走强 [6] - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔释放鹰派信号，市场加息预期明显升温，一度将9月加息概率推升至近70% [6] - 国内方面：8月制造业PMI环比回升0.6个百分点至49.8%，新订单重返扩张区间，装备制造业PMI维持51.4%的较高景气度，但“供强需弱”“大强小弱”格局尚未扭转 [6] 资金面与市场数据 - 上周南向资金净流出24亿港元，较前一周减少238亿港元 [2] - 港股通成交额占全部港股成交从前周38%升至上周39% [2] - 行业资金流向：净流入资讯科技业、能源、地产等；净流出原材料、医疗保健、电讯业等 [2] - 个股资金流向：净流入中际旭创、腾讯控股、友邦保险；净流出智谱、华虹宏力、建设银行 [2] - 内地投向香港市场的ETF（港股通+QDII）总规模缩减至3053亿元，环比减少41亿元 [2] - 港股通ETF净流出36亿元，QDII ETF净流入7亿元，港股宽基净流出2亿元 [2] - 上周港股回购25亿港元，较前周减少6亿港元 [2] - 上周IPO数额159亿港元，较前周增加128亿港元 [2] - 解禁市值为65亿港元，较前周减少120亿港元 [2] 未来展望与关注要点 - 市场聚焦美国通胀，定价9月加息，但报告认为美联储或不加息 [7] - FOMC前市场仍会反复交易概率，波动大于方向 [7] - 即便美联储加息25bp，对美股更像消化预期，盈利和产业叙事有支撑，但对港股略有不同，如果加息，美债长端收益率高企，或压制港股反弹 [7] - 需动态关注中美会面前后，在关税、地缘、科技等方面潜在变化 [7] - 警惕美伊冲突有长期化可能，市场相对低估地缘尾部风险，当前油价和航运仍按可控定价，一旦拖延，通胀预期和避险会同时回来，一边推升美债和加息担忧，一边压制风险偏好，此风险并未被充分计价 [7] 未来重点关注数据及事件 - 基本面方面：9月8日中国8月进出口数据；9月9日中国8月CPI、PPI；9月10日欧洲央行9月利率决议；9月11日美国8月CPI；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值 [5] - 财报及事件方面：9月10日苹果秋季新品发布会；甲骨文2027财年Q1财报；Adobe 2026年Q3财报 [8]