宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报（第82期）-市场承压回调 - 本周REITs市场全线收跌，近九成公募REITs产品下跌，中证REITs指数跌1.8% [11] - 截至2026年9月4日，中证REITs指数收盘价为697.0点，整周涨跌幅为-1.8%，表现优于中证转债（-2.4%），弱于沪深300指数（-1.3%）、中证全债指数（0.1%） [12] - 年初至今，中证REITs指数涨跌幅为-10.5%，各类主要指数涨跌幅排序为：中证全债（+3.1%）>中证转债（-1.6%）>沪深300（-1.8%）>中证REITs（-10.5%） [12] - 近一年中证REITs指数回报率为-18.2%，波动率为8.5% [12] - REITs总市值在9月4日为2328亿元，较上周下降15亿元；全周日均换手率为0.36%，较前一周下降0.11% [12] - 除市政类以外，其他类型均收跌，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-2.4%、-0.7% [13] - 周度涨幅排名前三的REITs分别为中金安徽交控REIT（+1.23%）、平安宁波交投REIT（+0.65%）、华夏中核清洁能源REIT（+0.53%） [13] - 数据中心REITs交易活跃度最高，区间日均换手率为0.6%；园区REITs本周成交额占比最高，占REITs总成交额23.1% [13] - 主力净流入额前三名分别为南方顺丰物流REIT（1460万元）、创金合信北京国资公司REIT（936万元）、中航易商仓储物流REIT（617万元） [13] - 首单水利设施发电REITs获批，银华粤海水务水利REIT 9月4日获批，为全国首单水利发电REITs及首单省级水利REIT [14] - 中金菜鸟REIT获批，为年内首单仓储物流公募REIT，底层为菜鸟嘉兴园区（超40万㎡），近三年出租率与收缴率均达100% [14] 固定收益周报:转债市场周报-条款扰动下，高平价区间估值回到6月初 - 上周A股整体呈现“周初反弹、随后震荡走弱、行业轮动加快”的走势 [15] - 上周债市整体震荡偏强，周五10年期国债收益率维持在约1.68%附近，较前周小幅下行1.45bp，30年期国债收益率约为2.16% [15] - 上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-2.42%，价格中位数-0.73%，算术平均平价全周-1.25%，全市场转股溢价率与前周相比-3.37% [16] - 科技板块在条款扰动下调整幅度明显，全周来看，除平价[110,120)区间转债估值小幅抬升外，其余平价区间转债估值均明显压缩，[120,130)、[130, 及以上)区间分别压缩-10.43%、-7.78%，回到6月初左右位置 [16] - 转债ETF份额持续增加，保险等机构在转债估值回落后再度入场，转债需求端依旧不弱 [17] - 建议优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种的修复机会，板块间依旧均衡配置，关注消费电子、半导体设备及材料、锂电、工程机械等板块机会 [17] 固定收益周报:超长债周报-资金面转松，超长债重回上涨 - 度过月末上周资金面维持宽松，8月央行继续买债500亿，同时8月PMI较上月回升0.6%至49.8%，非制造业持平，A股小幅走弱，债市迎来反弹，超长债小涨 [17] - 截至9月4日，30年国债和10年国债利差为45BP，处于近五年高位 [17] - 一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%；通胀方面，7月CPI为0.5%，PPI为3.5%，通缩风险缓解 [17] - 2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑 [17] - 截至9月4日，20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置 [18] 策略周报:长期情绪指标回到历史低位——9月第1周立体投资策略周报 - 9月第1周，资金入市合计净流出341亿元，前一周流出162亿元 [19] - 资金流入方面，融资余额减少210亿元，公募基金发行增加111亿元，ETF净申购51亿元，北上资金估算净流出54亿元；资金流出方面，IPO融资规模89亿元，产业资本净减持57亿元，交易费用93亿元 [19] - 短期情绪指标处于05年以来中位，最近一周换手率（年化）为412%，当前处在历史上由低到高73%的分位；最近一周融资交易占比为8.56%，当前处在历史上由低到高45%的分位 [20] - 长期情绪指标处于05年以来低位，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.97%，当前处在历史上由高到低32%的分位；最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.29，当前处在历史上由高到低4%的分位 [20] - 过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是半导体98%、电子98%、通信97%，最低的分别是钢铁1%、家用电器3%、交通运输4% [20] 行业与公司 传媒行业专题:AI系列专题：GPT-6 Astra：Computer Use突破，AI从Copilot迈向端到端Agent - GPT-6 Astra在数学、科学及复杂推理能力上进一步提升，FrontierMath Tier 4达到约98%，ARC-AGI-3达到99.9% [21] - Computer Use与端到端专业工作能力迎来明显升级，Astra可以直接操作浏览器及计算机界面，完成网页操作、CRM更新、数据分析、软件安装测试、Coding及QA等任务 [22] - OSWorld 2.0得分由GPT-5.6 Sol的65.7%提升至72.6%，同时模拟单任务耗时由约75分钟下降至40分钟 [22] - Agent有望率先重构软件开发及企业SaaS，软件竞争壁垒从UI和Seat数量进一步转向Data、Workflow与Permission [23] - Agent将AI计算需求从“人类调用”进一步升级为“自主循环调用”，Inference需求天花板有望继续打开 [24] 传媒互联网周报：模型降本与Agent加速演进，关注AI应用及游戏机会 - 本周（8.23-8.30）传媒行业上涨0.40%，跑赢沪深300（-0.21%），跑赢创业板指（-3.42%） [25] - 本周电影票房8.52亿元，票房前三名分别为《欢迎来龙餐馆》（3.22亿元，票房占比37.8%）、《空枪》（1.78亿元，票房占比20.8%）、《奥德赛》（1.20亿元，票房占比14.1%） [26] - 投资建议：把握游戏调整后的配置机会，关注AI应用与IP潮玩中期机会 [26] 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（219）-生猪产能去化有望加速，关注超强厄尔尼诺催化 - 9月4日生猪价格11.02元/kg，周环比+3.77%；7kg仔猪价格约142.38元/头，周环比+0.50% [27] - 9月4日鸡苗价格2.03元/羽，周环比-21.01%；毛鸡价格6.18元/公斤，周环比-4.04% [27] - 9月4日鸡蛋主产区价格4.93元/斤，周环比-3.33% [28] - 9月4日国内育肥公牛出栏价为29.70元/kg，周环比+1.02%；牛肉市场价为69.30元/kg，周环比+0.43% [28] - 8月27日国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32% [28] - 9月4日国内大豆现货价为4260元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3328元/吨，周环比+2.78% [28] - 9月4日国内玉米现货价2305元/吨，周环比+0.17% [28] - 9月4日国内全乳胶山东市价为18200元/吨，周环比+1.68% [29] - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [29] 机械行业专题:半导体设备行业专题-AI需求爆发叠加进口替代，国产设备厂商的黄金窗口 - AI主导本轮景气周期，逻辑与存储呈现结构性供需紧张 [30] - 半导体设备行业当前的景气周期，主要围绕“AI需求、存储扩产、先进制程与先进封装、国产替代”四条主线展开 [31] - 看好半导体设备中低国产化率的环节，包括前道膜厚与OCD等量测设备、晶圆探针台、高端探针卡、半导体测试设备、晶圆划片机、半导体真空泵及真空镀膜设备等 [32] 公用环保行业周报:公用环保202608第5期-中国牵头全球首个算电协同领域国际标准立项，2026年9月江苏月度交易电价同比+7.8pct至344.51元/兆瓦时 - 本周沪深300指数下跌0.21%，公用事业指数上涨1.70%，环保指数上涨1.98% [33] - 五部门联合印发《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》 [34] - 2024年江苏月度竞价价格全年均价约428元/MWh；2025年全年均价约372元/MWh，同比下降约13% [35] - 2026年9月江苏月度交易电价回落至344.51元/MWh，同比增长7.8%，较年初低点已有明显改善 [35] 纺织服装中报总结暨四季度策略：紧握品牌景气方向，留意制造反转信号 - 1-7月服装社零累计同比+5.8%，除7月首次出现负增长外，其余月份均好于整体社零 [37] - 2026年上半年品牌好于制造，行业延续内需温和复苏、外需承压、强分化格局 [38] - 高端消费自2025下半年以来全面复苏且持续加速，恒隆内地商场租户销售额从24Q3的-18%谷底回升至26Q1的+24%，26Q2仍保持+9% [39] - 26H1运动户外服装均价上涨19.5%（主要由高价品牌份额提升驱动） [39] - 亚朵电商三平台床品份额从2021年的0.1%提升至2025年的5.7%，2026H1份额提升至10.1% [40] - 罗莱、富安娜2025年分红率99%/95%，股息率约5%-8% [40] - 投资建议关注三大主线：高端服饰、高股息家纺、优质制造 [41] 光力科技(300480.SZ) 财报点评:半导体划片机国内龙头，经营拐点向上 - 2026年上半年实现营业收入4.53亿元，同比+57.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比+194.56%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+552.69% [42] - 2026Q2单季度实现营业收入2.46亿元，同比+82.16%，实现归母净利润0.43亿元，同比+481.60% [42] - 2026年上半年半导体封测装备制造业务实现收入3.51亿元，同比增长162.25%，收入占比提升至77.63%；毛利率44.97%，同比提升3.4个百分点 [43] - 公司发布新一期股权激励，设定的2026—2028年营业收入触发值和目标值分别为8.84/12.06/15.81亿元和9.38/13.4/18.09亿元 [43] - 预计公司2026—2028年归母净利润分别为1.32/2.19/3.43亿元，对应PE分别为79/48/30倍 [44] 美团-W(03690.HK) 财报点评:26Q2外卖UE转正，盈利能力持续修复 - 26Q2公司收入1046.4亿元/YoY+14.4%，较26Q1的+5.6%明显提速 [45] - 26Q2公司经营利润26.9亿元、IFRS净利润21.6亿元、经调整净利润25.2亿元 [45] - 26Q2核心本地商业收入715.3亿元/YoY+10.1%，经营利润56.7亿元，OPM由-3.2%升至7.9% [46] - 26Q2新业务收入331.1亿元/YoY+25.0%，经营亏损17.4亿元，OPM由-7.8%改善至-5.3% [46] - 26Q2毛利率33.5%，同比+0.7pct；销售及营销/研发/管理费用率23.6%/7.3%/3.1% [47] - 预计2026-2028年收入4204/4781/5337亿元、经调整净利润41/281/450亿元 [48] 蓝特光学(688127.SH) 财报点评:上半年净利润同比增长163%，多元业务共振打开成长空间 - 上半年实现营业收入10.12亿元(YoY 75.50%)，归母净利润2.72亿元(YoY 163.21%)，扣非归母净利润2.67亿元(YoY 171.98%)，毛利率44.14%(YoY 8.16pct) [49] - 2Q26实现营业收入5.61亿元(YoY 74.68%，QoQ 24.31%)，归母净利润1.43亿元(YoY 146.52%，QoQ 10.01%) [49] - 公司持续受益于消费电子领域微棱镜产品需求，并推动新型复合棱镜产品导入量产 [50] - 受益于下游光通信需求高速增长的强力驱动，业务规模继续保持了快速增长 [50] - 受益于AR应用落地节奏加快，晶体类晶圆形成规模化收入 [51] - 预计2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元，归母净利润6.62/9.21/12.78亿元 [51] 水晶光电(002273.SZ) 财报点评:上半年营收同比增长15%，AI光学等新兴赛道蓄势待发 - 上半年实现营业收入34.78亿元(YoY 15.15%)，归母净利润5.24亿元(YoY 4.73%)，扣非归母净利润4.69亿元(YoY 5.03%)，毛利率31.68%(YoY 2.22pct) [52] - 2Q26实现营业收入17.57亿元(YoY 14.26%，QoQ 2.13%)，归母净利润2.78亿元(YoY -0.77%，QoQ 12.56%) [53] - 上半年消费电子业务收入29.18亿元(YoY 14.73%)，毛利率32.00%(YoY 2.48pct) [53] - 上半年汽车电子(AR+)业务收入3.21亿元(YoY 33.11%)，毛利率27.92%(YoY 2.68pct) [54] - AI光学为公司“十五五”重点培育的第三成长曲线，分光互连、光存储两大方向 [54] - 预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元，归母净利润14.43/17.65/21.13亿元 [55] 华勤技术(603296.SH) 财报点评:上半年营收同比增长约12%，数据中心与创新业务开辟新增量 - 上半年实现营业收入937.19亿元(YoY 11.65%)，归母净利润30.00亿元(YoY 58.80%)，扣非归母净利润16.76亿元(YoY 11.04%)，毛利率8.13%(YoY 0.46pct) [56] - 2Q26实现营业收入529.73亿元(YoY 8.24%，QoQ 30.01%)，归母净利润19.39亿元(YoY 85.20%，QoQ 82.83%) [57] - 数据中心矩阵持续扩充，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系 [58] - 预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元 [59] 豪威集团(603501.SH) 财报点评:上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压 - 上半年实现营业收入140.25亿元(YoY 0.49%)，归母净利润12.20亿元(YoY -39.85%)，扣非归母净利润12.42亿元(YoY -36.33%)，毛利率28.78%(YoY -1.85pct) [59] - 2Q26实现营业收入76.11亿元(YoY 1.69%，QoQ 18.65%)，归母净利润7.17亿元(YoY -38.31%，QoQ 42.52%) [60] - 上半年消费电子CIS收入