报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 偏股混合基金指数（885001）长期体现出较强的主动权益收益弹性，行业配置整体较为均衡且能随产业结构变化调整配置重心 [1] - 中银量化选股A以885001为比较锚，自2025年以来持续取得正超额收益，在控制风险基础上通过量化模型优化个股组合争取收益 [1] - 基金经理赵志华具有丰富量化投资与资产管理经验，管理经历与产品策略定位契合 [1] 各部分内容总结 885001：主动权益投资能力的规则化表达 编制逻辑与配置价值 - 万得偏股混合型基金指数（885001.WI）由全市场符合条件的偏股混合型基金构成，是主动权益基金组合的等权聚合 [4] - 其投资价值在于样本动态更新、行业与风格暴露分散，可作为观察工具和比较锚 [4] - 将其作为业绩基准时应关注相对主动权益中枢的增强能力 [4] 长期表现与市场适应性 - 2015年末至2026年8月31日，偏股混合基金指数累计净值约1.88，高于同期沪深300和中证800 [5] - 在部分结构性行情中，该指数收益弹性更强，2019 - 2020年和2025年取得较高年度收益 [6] - 主动管理优势在市场个股与行业分化大时更易体现，阶段表现受市场风格与行情结构影响 [10][12] 行业配置：整体均衡，配置重心随产业趋势动态调整 - 近五年偏股混合基金指数主要行业权重整体均衡，为主动选股和行业轮动留空间 [13] - 行业重心从电力设备、医药生物、食品饮料等向电子、通信、机械设备等迁移，2026年上半年电子成权重最高行业 [14] - 行业调整呈渐进式迁移，配置方式为相对均衡配置+围绕产业趋势动态调整 [18] 中银量化选股A：以885001为锚争取增强 基本信息 - 中银量化选股A成立于2024年6月17日，由中银基金管理，基金经理为赵志华 [19] - 发行规模0.11亿元，截至2026年上半年增至0.52亿元 [19] - 股票及存托凭证投资比例60% - 95%，以多因子量化选股为核心，力求控制风险挖掘个股超额收益 [19] 风险收益表现：2025年以来持续跑赢偏股混合基金指数 - 2025年基金收益率36.37%，超885001 3.18%；2026年以来收益率12.94%，超885001 5.00% [21] - 2025年基金风险调整后收益表现稳健，2026年以来相对收益获取能力增强但波动和回撤扩大 [26] - 超额收益在市场波动中逐步积累，产品在不同市场环境有适应能力 [28][32] 行业配置：整体保持均衡，行业暴露动态变化 - 中银量化选股A行业布局分散，主要配置方向行业比例随报告期调整，非固定行业模板 [33] - 组合大幅行业偏离集中于少数行业，多数行业与基准权重差异有限，主动风险集中在有限范围 [35] - 行业主动偏离分散稳定，不依赖特定赛道持续集中配置，为量化选股提供稳定基础 [36][42] 净值归因：风险暴露整体可控，超额收益以特质收益为主 - 基金成立以来未对单一传统风格显著集中暴露，风格因子分散，为个股收益挖掘提供稳定基础 [43] - 特质收益是基金主动收益主要来源，风格因子主动收益贡献分散，不依赖单一风格因子 [46] - 主动风险未高度集中于单一风格因子，特质风险是主要组成部分，风险与收益体现为个股差异化配置 [46][50] 基金经理介绍 - 赵志华是金融工程博士，有超11年投资管理经验，2011年加入中银基金 [51] - 自2024年6月17日起管理中银量化选股A，目前在管4只基金，规模约12.91亿元 [51][52]