报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 短期原油市场处于供应受限、库存偏低的紧平衡状态，若霍尔木兹通行继续受限，低库存及地缘风险溢价或对油价形成支撑 [4] - 供给端：2026年3-5月OPEC原油产量快速回落，7月恢复速度加快但仍未回到冲突前水平，中东地缘形势反复，区域原油生产和出口存在较大不确定性 [4] - 需求端：全球原油库存偏低，炼厂及主要消费国存在补库需求，但高油价及宏观经济压力将抑制下游消费，2026年全球原油需求面临压力 [4] - 2027年随着经济活动和终端消费改善，需求有望恢复增长，但供给修复及潜在累库或对油价中枢形成一定压制 [4] 根据相关目录分别总结 1. 全球原油供给 1.1 全球原油供给总览 - 2026年7月，全球石油供应环比增加240万桶/日至1.015亿桶/日，但仍同比下降630万桶/日，海湾地区产量较冲突前水平低约830万桶/日 [13] - IEA预计2026年全年全球石油供应同比减少约430万桶/日至1.020亿桶/日，2027年供应量预计增加约830万桶/日至1.103亿桶/日 [13] - 2026年7月，全球炼厂加工量环比增加180万桶/日至8090万桶/日，但同比仍下降470万桶/日 [13] - IEA预计2026年全球炼厂加工量同比减少约250万桶/日至8160万桶/日，2027年同比增加约350万桶/日至8510万桶/日 [13] 1.2 全球主要区域原油供给情况 1.2.1 三大机构分地区原油供给增量预测 - IEA对2026年全球原油供给增量预测中，OPEC供给增量显著为负，非OPEC地区如美洲OECD、拉丁美洲等有正增长 [30] - IEA对2027年全球原油供给增量预测中，OPEC供给增量转正，美洲OECD、拉丁美洲等地区继续增长 [30] - EIA对2026年全球原油供给增量预测中，OPEC供给增量为负，非OPEC供给增量为正，世界总供给增量为负 [32] - EIA对2027年全球原油供给增量预测中，OPEC、非OPEC及世界总供给增量均为正 [35][36][38] - OPEC对2026年全球原油供给增量预测中，OPEC供给增量为负，非OPEC供给增量为正 [41] - OPEC对2027年全球原油供给增量预测中，OPEC供给增量转正，非OPEC供给增量继续为正 [41] 1.2.2 OPEC+ - 2026年7月，OPEC+总产量为34.53百万桶/日，环比增加1.52百万桶/日 [44] - 2026年7月，OPEC-8产量为15.81百万桶/日，环比增加1.57百万桶/日，其中沙特阿拉伯产量增加0.90百万桶/日至8.24百万桶/日，伊拉克产量增加0.47百万桶/日至2.88百万桶/日 [44] - 2026年7月，非OPEC国家产量为13.62百万桶/日，环比减少0.42百万桶/日，其中俄罗斯产量减少0.10百万桶/日至8.76百万桶/日，哈萨克斯坦产量减少0.33百万桶/日至1.55百万桶/日 [44] - OPEC+剩余产能约为0.5百万桶/日 [44] 1.2.3 俄罗斯 - 2026年7月，俄罗斯原油及成品油总出口量为6.97百万桶/日，环比减少0.63百万桶/日，同比减少0.42百万桶/日 [62] - 2026年7月，俄罗斯原油出口量为5.61百万桶/日，环比减少0.20百万桶/日，成品油出口量为1.36百万桶/日，环比减少0.43百万桶/日 [62] - 2026年7月，俄罗斯石油出口总收入为13.76亿美元，环比减少1.97亿美元，同比减少0.72亿美元 [62] 1.2.4 美国 - 美国原油产量结构中，Lower 48 States (excl GOM) 产量占比约80%以上，Permian产区是主要增长来源 [69] - 美国原油钻机数及压裂车队数量与WTI油价走势相关，2026年钻机数和压裂车队数较2025年有所下降 [73][75] - 美国库存井（DUC）数量持续下降，总完井率维持高位 [77][80] 2. 全球原油需求 2.1 全球原油需求总览 - IEA进一步下调2026年全球石油需求预测，预计同比下降约156万桶/日，其中二季度同比下降490万桶/日，三季度预计同比下降280万桶/日 [13] - IEA预计2027年需求恢复增长约242万桶/日至1.057亿桶/日 [13] - OPEC预计2026年全球石油需求同比增长约58万桶/日至1.0574亿桶/日，2027年预计同比增长约216万桶/日至1.079亿桶/日 [15] 2.2 全球主要区域原油需求情况 - IEA对2026年全球原油需求增量预测中，OECD国家需求下降，非OECD国家需求增长，其中中国需求增量接近0.2百万桶/日 [92] - IEA对2027年全球原油需求增量预测中，OECD国家需求恢复增长，非OECD国家需求增长加速，中国需求增量约0.6百万桶/日 [93][94] - EIA对2026年全球原油需求增量预测中，OECD国家需求下降，非OECD国家需求小幅增长 [96] - EIA对2027年全球原油需求增量预测中，OECD及非OECD国家需求均增长 [97][98] - OPEC对2026年全球原油需求增量预测中，OECD国家需求减少，非OECD国家需求增长 [100] - OPEC对2027年全球原油需求增量预测中，OECD及非OECD国家需求均增长 [101][102] 2.3 全球及中国不同石油产品需求情况 - IEA预测2026年全球分产品原油需求增量中，汽油、柴油等主要产品需求均为负增长 [104] - IEA预测2027年全球分产品原油需求增量中，汽油、柴油、航空煤油等主要产品需求均恢复正增长 [107][108] - IEA预测2026年中国分产品原油需求增量中，汽油、柴油需求下降，石脑油需求增长 [106] - IEA预测2027年中国分产品原油需求增量中，汽油、柴油、航空煤油、石脑油需求均增长 [109][110] 3. 油价回顾与展望 - 2026年8月前期市场对地区局势缓和及霍尔木兹海峡通行恢复的预期升温，风险溢价快速回落，随后地区安全事件反复、海峡通行持续受限，推动油价重新走强 [4] - 2026年7月，OPEC参考篮子均价环比下降6.76美元/桶至82.99美元/桶，ICE Brent近月合约均价环比下降0.46美元/桶至83.97美元/桶，WTI近月合约均价环比下降2.57美元/桶至79.22美元/桶 [15] - EIA预计2026年三季度Brent原油均价约为85美元/桶，较7月展望上调11美元/桶，四季度均价预计回落至78美元/桶 [14] - EIA预计2027年Brent原油均价降至约69美元/桶 [14] 4. 全球石油库存 - 2026年7月，全球可观察石油库存环比下降6900万桶，继2月底以来持续去库后，全球库存累计减少约4.1亿桶 [13] - 6月OECD国家商业石油库存下降2510万桶至27.53亿桶，政府库存亦降至1990年以来最低水平 [13] - IEA预计2026年三季度全球石油市场供应缺口约为180万桶/日，四季度后期可能逐步转向过剩，2027年潜在过剩规模最高或达到约400万桶/日 [13] - EIA估算2026年二季度全球石油库存平均减少420万桶/日，三季度预计继续减少380万桶/日，四季度库存降幅有望收窄 [14] 5. 相关公司表现 - 近一月涨幅前三：海油工程（+8.5%）、中国石油化工股份（+8.4%）、石化机械（+7.0%） [3] - 报告研究的具体公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械 [4] - 中国海油（600938.SH）2026年初至今涨幅12.8%，2025年归母净利润1221亿人民币，2026年预计归母净利润1663亿人民币，对应PE为9.5倍 [6] - 中国海洋石油（0883.HK）2026年初至今涨幅18.5%，2025年归母净利润1221亿人民币，2026年预计归母净利润1663亿人民币，对应PE为6.1倍 [6] - 中国石油（601857.SH）2026年初至今涨幅10.6%，2025年归母净利润1573亿人民币，2026年预计归母净利润1721亿人民币，对应PE为11.7倍 [6] - 中国石油股份（0857.HK）2026年初至今涨幅21.3%，2025年归母净利润1573亿人民币，2026年预计归母净利润1721亿人民币，对应PE为9.2倍 [6] - 中国石化（600028.SH）2026年初至今跌幅10.9%，2025年归母净利润318亿人民币，2026年预计归母净利润480亿人民币，对应PE为13.5倍 [6] - 中国石油化工股份（0386.HK）2026年初至今涨幅4.1%，2025年归母净利润318亿人民币，2026年预计归母净利润480亿人民币，对应PE为10.3倍 [6] - 中海油服（601808.SH）2026年初至今跌幅9.3%，2025年归母净利润38亿人民币，2026年预计归母净利润45亿人民币，对应PE为13.2倍 [6] - 中海油田服务（2883.HK）2026年初至今涨幅5.8%，2025年归母净利润38亿人民币，2026年预计归母净利润45亿人民币，对应PE为6.6倍 [6] - 海油工程（600583.SH）2026年初至今涨幅13.5%，2025年归母净利润21亿人民币，2026年预计归母净利润26亿人民币，对应PE为10.1倍 [6] - 海油发展（600968.SH）2026年初至今涨幅5.5%，2025年归母净利润39亿人民币，2026年预计归母净利润44亿人民币，对应PE为9.0倍 [6]