核心观点 - 2026Q2家电板块整体承压，收入同比-0.6%，净利润同比-9.4%，主要受原材料价格上涨和人民币升值影响[1] - 白电和厨电板块表现疲弱，黑电和小家电收入正增长，但盈利端普遍受汇兑和成本压制[2][3] - 投资建议聚焦白电龙头、黑电全球扩张、清洁电器竞争格局改善及两轮车出海[3] 业绩综述 - 2026Q2家电板块营业总收入4005亿元，同比-0.6%，净利润345亿元，同比-9.4%[1] - 2026Q2板块毛利率25.5%，同比-0.5pct，净利率8.6%，同比-0.8pct[1] - 26Q1和26Q2收入分别同比-0.1%、-0.6%，增速持续下滑[1] - 26Q2家电社零同比下降，北美出口回暖，亚洲整体承压，子板块分化大[1] - 盈利能力下滑主因原材料价格上涨及人民币升值，但龙头企业通过控制费用率对冲，净利率降幅不严重[1] - 2026Q2各子板块收入同比：白电-1.8%、黑电+5.0%、厨电-15.2%、小家电+5.9%、零部件+3.0%、照明电工-0.7%[19] - 2026Q2各子板块净利润同比：白电-9.3%、黑电-1.4%、厨电-57.9%、小家电+6.2%、零部件-14.1%、照明电工-10.2%[24] - 2026Q2各子板块毛利率同比：白电-0.4pct、黑电+0.9pct、厨电-4.3pct、小家电-0.8pct、零部件-0.5pct、照明电工-2.0pct[20] - 2026Q2各子板块净利率同比：白电-0.8pct、黑电-0.3pct、厨电-5.0pct、小家电持平、零部件-1.2pct、照明电工-1.5pct[20] - 2026Q2板块财务费用率0.6%，同比由负转正，汇兑影响显著[22] - 2026Q2板块经营性现金流净额同比-20.8%[22] 白电 - 2026Q2白电收入/净利润分别同比-1.8%/-9.3%，净利率同比-0.8pct[2] - 内销收入好于市场悲观预期，外销收入分化，核心是对美敞口和自主品牌阿尔法[2] - 成本端压制因素：汇兑>原材料，预计原材料H2对毛利率影响可控，汇兑压力H2降低[2] - 2026Q2白电板块毛利率25.8%，同比-0.4pct，净利率9.3%，同比-0.8pct[46] - 财务费用率由25Q2的-1.5%转正至0.5%，汇兑影响显著[44] - 销售费用率和管理费用率分别同比微降0.1pct、0.4pct，费用管控对冲盈利压力[44] - 主要公司26Q2收入/净利润同比：美的集团+4.5%/+1.3%，海尔智家+1.4%/-13.5%，格力电器-16.8%/-15.4%，TCL智家+3.5%/-39.1%[47] - 白电龙头具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动[3] 厨电 - 2026Q2厨电收入/净利润分别同比-15.2%/-57.9%，净利率同比-5.0pct[2] - 地产承压，叠加规模效应减弱，短期业绩不佳[2] - 26H1商品房累计销售面积同比-12.4%，房屋住宅竣工面积累计同比-25.3%[60] - 2026Q2厨电毛利率34.3%，同比-4.3pct，净利率4.9%，同比-5.0pct[62] - 利润率承压主因原材料价格上涨、产品结构及规模效应减弱下费用刚性[60] - 主要公司26Q2收入/净利润同比：老板电器-20.6%/-26.9%，华帝股份-17.2%/-56.5%，万和电气-16.7%/转负[63] 小家电 - 2026Q2小家电收入/净利润分别同比+5.9%/+6.2%，扫地机外销景气度仍较高[3] - 2026Q2板块毛利率31.7%，同比-0.8pct，净利率7.8%，同比持平[70] - 财务费用率同比+2.1pct，环比-1.0pct，成本及汇兑压力较大[68] - 内销方面，清洁电器和厨小电龙头均小幅增长，26H1科沃斯、石头科技内销收入同比分别+1.7%、+1.5%，苏泊尔、新宝分别+1.4%、+3.7%[68] - 外销方面，清洁电器龙头海外增长较快，26H1科沃斯、石头科技境外收入同比分别+44.7%、+53.8%[68] - 厨小电龙头外销承压，26H1苏泊尔、新宝外销收入同比分别-4.7%、-7.4%[68] - 扫地机行业CR2份额60%+，竞争格局改善逻辑仍在演绎[85] - 主要公司26Q2收入/净利润同比：科沃斯+12.9%/+67.0%，石头科技+30.9%/+61.8%，苏泊尔-2.9%/-18.2%，新宝股份+0.4%/-80.5%[71] - 26Q2扫地机行业销售额46.3亿元，同比-3.0%，科沃斯销额市占率35%，同比+5.5pct，石头销额市占率32%，同比+5.3pct[72] - 26Q2洗地机行业销售额26.1亿元，同比-7.4%，添可销额市占率31%，同比-1.8pct，石头销额市占率29%，同比+6.2pct[72] 黑电 - 2026Q2黑电收入/净利润分别同比+5.0%/-1.4%，净利率同比-0.3pct[3] - 国内行业量减价增，中国企业全球份额扩张，结构改善驱动黑电品牌方增长维稳[3] - 2026Q2黑电毛利率17.3%，同比+0.9pct，主因产品结构优化及面板价格下降[73] - 2026Q2黑电净利率3.9%，同比-0.3pct，财务费用率同比+0.7pct，受汇兑影响[73] - 国内线上彩电零售均价同比+4.68%，产品升级带动价格提升[73] - 世界杯带动26H1全球TV出货量同比+4%，26Q2同比+3.4%[73] - 截止26W32线上MiniLED渗透率29.41%，同比+5.16pct，环比+3.75pct[76] - 截止26W32线上MiniLED均价2903元/台，同比+1.04%[78] - 主要公司26Q2收入/净利润同比：海信视像+4.8%/+20.4%，极米科技-0.3%/+26.5%[76] - 黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张三重共振[3] 投资建议 - 白电推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器，业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势[3] - 黑电推荐TCL电子、海信视像，享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张三重共振[3] - 清洁电器推荐石头科技、科沃斯，竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复弹性[3] - 两轮车推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司，国内修复+东南亚出海放量[3]