通胀现状与趋势 - 8月CPI同比0.8%，高于前值0.5%；PPI同比3.8%，高于前值3.5%[1] - 模拟平减指数同比8月为2.0%，高于前值1.7%，结束了7月的回落趋势[1] - 8月CPI环比上涨0.4%，PPI环比上涨0.4%，均较前值显著改善[3][6] 通胀驱动因素 - CPI上涨由四大因素驱动：国际油价上行使交通用能源分项环比上涨6.6%；金价修复使金饰品分项环比上涨7.6%；食品价格上行，鲜菜价格环比达5.5%；AI产业趋势带动移动电话等价格环比上涨2.3%[3][4][5] - PPI上涨由三条线索驱动：煤价上行使煤炭开采业价格上涨2.8%；油价和有色金属价格上行，石油开采业价格环比上涨6.1%；AI相关行业带动计算机通信电子行业PPI环比上行0.6%[6] 供需关系分析 - 6-7月可能是供需缺口较大时段，模拟的“供需比”指标6月和7月分别为3.1、3.5，处于年内高点[7] - 8月是固定资产投资补短板开始时段，螺纹钢价格从8月下旬开始反弹[7] - 内需相关商品价格改善幅度和广度整体不足，但存在积极线索：核心CPI连续第二个月环比正增长（0.1%）；食品烟酒及在外餐饮价格环比上涨0.3%，为3月以来首次正增长[8][9][10] 资产定价影响 - 海外通胀中枢偏高，7月以来的商品价格重新上涨将巩固欧洲、日本加息概率，提升美国年内加息概率，对风险资产形成扰动[11] - 国内通胀中枢仍处于合意区间，对政策约束有限，通胀温和回升更多是供需关系改善的映射[11] - 煤炭、猪肉、酒类、建材、光伏、汽车等领域价格存在相对独立于全球大宗商品的驱动逻辑，可作为观察国内供需关系和政策传导效果的价格窗口[11]