报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] - 目标价12.9元，当前价11.37元，目标价较现价有13%空间 [2][6] 报告核心观点 - 2026年上半年因省内风资源偏弱，公司发电量下滑，导致业绩承压 [6] - 公司储备项目丰富，远期利润弹性可期 [6] - 海上风电成长潜力大，“十五五”期间景气或持续上行，公司作为核心标的有望受益 [6] 业绩表现 - 2026年上半年实现归母净利润1.32亿元，同比下降53.14% [6] - 2026年第二季度实现归母净利润0.23亿元，同比下降80.89% [6] - 2026年上半年实现营业收入9.37亿元，同比下降11.05% [6] - 2026年第二季度实现营业收入4.30亿元，同比下降10.41% [6] - 2026年上半年毛利率为48.19%，同比下降3.98个百分点 [6] - 2026年第二季度毛利率为42.83%，同比下降4.97个百分点 [6] 经营数据 - 2026年上半年总发电量16.10亿千瓦时，同比下降9.70% [6] - 2026年上半年上网电量15.29亿千瓦时，同比下降9.74% [6] - 陆上风电发电量9.96亿千瓦时，同比下降14.65% [6] - 海上风电发电量4.24亿千瓦时，同比下降8.82% [6] - 光伏项目发电量1.90亿千瓦时，同比增长26.67% [6] - 截至2026年6月30日，公司控股装机容量179万千瓦，权益装机容量146万千瓦 [6] - 风电、光伏、生物质项目权益装机容量分别为114、21、10万千瓦 [6] - 新型储能控股装机容量20万千瓦/40万千瓦时 [6] 储备项目与成长潜力 - 公司控股股东牵头联合体中选并获得155万千瓦海上风电项目开发权 [6] - 大丰H19、东台H4/H6海上风电项目已取得核准 [6] - 射阳北区H1海上风电项目已成立项目公司 [6] - 大丰85万千瓦海上风电项目已于2025年12月实现全容量并网，未来满足条件后，国信集团承诺优先注入上市公司 [6] - 连云港青口盐场渔光一体化发电项目、南京禄口机场光充一体化项目等在建项目有序推进 [6] - 大丰王竹垦区渔光互补光伏发电等项目前期工作有序开展 [6] 行业前景 - “十五五规划纲要”指出，在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上 [6] - 截至2025年存量海风装机仅47GW，占装机的比重仅为1.2% [6] - 江苏新能是海风运营环节的核心标的之一，作为江苏省内大型国有企业发起设立的新能源企业，有望在海风推进过程中充分受益 [6] - 江苏地区电力供需较为紧张，项目收益率或将得以保证 [6] 盈利预测与估值 - 调整2026~2028年盈利预测至4.13亿、5.00亿、5.55亿元 [6] - 对应每股收益分别为0.46元、0.56元、0.62元 [6] - 对应市盈率分别为25倍、20倍、18倍 [6] - 采用可比公司估值法，可比公司参照中闽能源、龙源电力和三峡能源，对应2027年市盈率为21倍 [6] - 给予2027年23倍市盈率，对应目标市值115亿元，目标价12.9元 [6]