行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐”评级（维持）[2] 核心观点 - 8月出口和新能源渗透率维持高位，但内销疲软，整体批发销量同比仍有压力[7] - 全年展望出口将超1000万辆，但需注意海外政策波动风险；内销全年零售增速预计为-17%，整体乘用车批发同比预计-4%[7] 报告详细总结 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 - 8月狭义乘用车产量235万辆，同比-5%，环比+6%；批发235万辆，同比-6%，环比+5%[2] - 8月乘用车出口89万辆，同比+68%，环比上月92万辆略有下滑但仍处高位[7] - 8月新能源出口52万辆，同比+1.4倍，其中比亚迪18.4万辆、吉利7.0万辆、奇瑞6.8万辆、特斯拉3.6万辆，比亚迪、吉利续创新高[7] - 3、4月乘用车出口首超70万辆，5、6月再超80万辆，7月超90万辆，8月仍近90万辆，体现中国品牌全球竞争力年内不断提升[7] - 8月新能源批发151万辆，同比+18%，环比+4%，批发新能源渗透率64%，同比+13PP，环比基本持平[7] - 主要车企新能源销量：比亚迪43.3万辆、吉利17.4万辆、奇瑞11.5万辆、零跑10.3万辆、特斯拉8.6万辆、长安7.6万辆、五菱7.1万辆、上汽乘5.8万辆、长城4.1万辆、小鹏3.9万辆、理想3.8万辆、蔚来3.6万辆、广汽埃安3.4万辆、小米3.0万辆[7] - 8月自主车企批发182万辆，同比+5.9%，环比+5.1%，自主占比77.4%，同比+7.5PP，环比+0.5PP[7] - 估计8月上险约153万辆，同比-21%，环比+6%，内销随M1增速回落持续疲软[7] - 传统乘用车（剔除新能源）8月批发同比-38.1%[14]，零售同比-31.2%[17] - 新能源车季度零售渗透率持续提升[21]，新能源车季度出口及增速保持高位[19] （二）库存 - 8月对应终端渠道去库约7万辆（7月去库12万辆），2021-2025年8月同期均值为去库4万辆[7] - 2026年以来去库强度高于2025年同期[24] - 2015年至今渠道总库存和燃油渠道总库存呈现波动[25][27] - 8月经销商库存预警指数上升[26]，7月经销商库存系数下降至1.48[28] （三）价格 - 8月行业整体月度终端优惠指数显示平均优惠为2.36万元[31] - 8月行业整体月度价格变化指数显示平均成交价为15.47万元[33] 二、市场竞争 - 批发销量前十车企月度份额变化：前1-5名为比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽乘用车[36] - 前6-10名为零跑汽车、长城汽车、上汽通用五菱、特斯拉中国、一汽大众[37] 三、板块估值 - 截至2026年9月8日收盘，申万乘用车指数PE为25.5[40]，PB为1.6[43] - 申万零部件指数PE为23.3[42]，PB为2.5[44] - 申万乘用车相对沪深300走势[46]，申万零部件相对创业板指走势[47] 四、投资建议 - 整车：乘用车投资应以内需弹性为主、出口成长为辅，布局角度优先推荐比亚迪，重点推荐吉利汽车、零跑汽车[7] - 零部件：机器人方向建议珍惜当前底部布局机会，继续推荐福赛科技、拓普集团、浙江荣泰、新坐标，建议关注铁流股份[7] - AIDC液冷方向：全年液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份[7] - AI/智驾方向：国内L3L4强标已获批发布，海外Cybercab于0903在奥斯汀开启公开载客，继续推荐地平线、禾赛，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行[7]