报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济数据有一定支撑，但海外因素扰动未消，各品种走势受宏观、基本面等多因素影响，需关注相关数据及事件变化，不同品种有不同的投资策略建议 [4][11][13] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 8 月 CPI 回升、进出口增长，国内经济有韧性，但 PPI 受能源等价格推动，内需修复持续性待察；9 月 9 日大盘指数偏强，市场分化明显；海外因素扰动未消，股指或延续震荡与分化，关注美国通胀等数据及国内需求修复情况 [2][4] - IH、IF、IC、IM 各合约基差年化比率均为负 [3] 国债 - 周三各主力合约有不同表现，8 月 CPI、PPI 公布，英国国债发行利率创新高；央行当日净投放 0 亿元 [5] - 8 月制造业 PMI 显示供需好转，需求端改善大，但总需求修复斜率有限，利率上行空间有限，经济修复持续性待察，内需待支持；资金面有望偏松，但三季度政府债供给压力或增强；中短端收益率下行空间有限，预计短期行情震荡 [6] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX 金、银下跌；美国财政部将回购长债，8 月全球黄金 ETF 资金净流入创新高，地缘局势紧张 [6][7] - 8 月非农数据使市场对美联储加息预期回升，地缘局势反复，贵金属价格承压，8 月 CPI 数据是关键变量，FOMC 票委立场分化，短期建议观望，给出沪金、沪银主力合约参考区间 [8][9] 有色金属类 铜 - 原油走强、美债收益率走高、国内虚实比偏高支撑铜价，LME 铜库存减少，国内上期所仓单减少，各地现货升水及进口盈亏有不同表现，精废铜价差缩窄 [10] - 中东冲突、美联储政策不确定使情绪中性；产业上铜精矿供应紧张，冶炼企业盈利差支撑铜价，美国关税不确定，国内下游需求有韧性，短期铜价或维持高位，关注美国通胀数据及关税情况，给出沪铜、伦铜运行区间参考 [11] 铝 - 原油价格走强带动铝价抬升，沪铝加权合约持仓量和日度仓单减少，铝锭和铝棒库存有变化，各地现货贴水及 LME 库存情况不同 [11] - 中东冲突、美联储政策不确定使情绪中性；中东电解铝供应恢复，国内下游开工率上升，需求有旺季特征，铝水比例或维持高位，铝锭库存有望去化，短期铝价预计震荡偏强，给出沪铝、伦铝运行区间参考 [12][13] 锌 - 周三沪锌指数和伦锌 3S 上涨，给出各地基差、库存、进口盈亏等数据，9 月 7 日全国主要市场锌锭社会库存减少 [13] - 产业端锌精矿紧缺，加工费下行，国内下游需求弱，库存去库；9 月宏观情绪转向，加息预期抬升；短期锌价交易重心是海外市场矛盾，预计维持偏强运行，需关注 LME 市场月差及国内社会库存变动 [13] 铅 - 周三沪铅指数和伦铅 3S 上涨，给出各地基差、库存、进口盈亏等数据，9 月 7 日全国主要市场铅锭社会库存减少 [14] - 国内市场主力空头离场，持仓下滑；产业端铅精矿库存增加，原生铅开工率下滑，再生铅开工率回暖，下游蓄企开工率回升；9 月宏观情绪转向，加息预期抬升；再生供应恢复和铅锭进口或带来供应增量，预计铅价低位偏弱运行 [14] 镍 - 9 月 9 日沪镍主力合约上涨，现货市场进口镍和金川镍升贴水有变化，成本端镍矿和镍铁价格有不同表现 [15] - 海外宏观因素对镍价影响中性，基本面金川镍升水上升但整体需求改善有限，高镍生铁价格下跌，成本支撑下移，供应宽松是主要压力，预计镍价震荡偏弱，给出沪镍、伦镍运行区间参考 [16] 锡 - 9 月 9 日沪锡主力合约下跌，现货升贴水下降，SHFE 仓单增加，LME 库存减少，印尼交易所成交量有数据 [16] - 海外宏观因素对锡价影响中性略空，基本面国内现货紧张缓解，海外低库存支撑价格，印尼出口有增加预期限制价格上行，预计锡价高位宽幅震荡，给出国内主力合约和伦锡运行区间参考 [17] 碳酸锂 - 9 月 9 日五矿钢联碳酸锂现货指数和各类型碳酸锂晚盘均价上涨，广期所主力合约下跌，持仓量增加，贸易市场升贴水持平，锂辉石精矿价格下跌 [17][18] - 碳酸锂期货反弹后回落，现货上涨，期现走势分化；库存抛压释放但绝对量上调和仓单增加压制情绪；供给预计增长，原料成本支撑减弱，需求增长，市场维持去库预期；基本面供需双增，需求支撑价格但反弹受限，预计宽幅震荡，给出主力合约运行区间参考 [19] 氧化铝 - 9 月 9 日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差方面山东现货贴水主力合约，海外价格和进口盈亏有数据，期货仓单增加，矿端价格和海运费有变化 [19] - 矿端海运费攀升抬高成本，冶炼端新产能落地供应刚性强，中期过剩格局难改；短期建议观望，关注商品情绪和海运价格，等待逢高布局空单机会，给出 AO2610 合约运行区间参考 [20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约下跌，持仓增加，各地现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少 [20] - 8 月不锈钢窄幅震荡偏弱，价格重心下移；原料端镍铁供应收紧预期升温价格坚挺，铬铁产能扩张价格下调压制成本；供给端压力大，需求端疲软；预计 9 月延续震荡格局，取决于下游需求恢复和库存去化情况 [23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，加权合约持仓增加，成交量放大，仓单下滑，合约价差扩大，国内主流地区和进口 ADC12 报价上调，库存减少 [23] - 成本端价格支撑偏强，原料供应偏紧，下游旺季特征不明显，短期价格预计偏震荡 [24] 黑色建材类 钢材 - 9 月 9 日螺纹钢和热轧板卷主力合约下跌，注册仓单有变化，各地现货价格持平 [25] - 宏观上地产政策带来螺纹情绪利多但未传导至新开工，专项债支撑基建用钢，8 月制造业 PMI 利好热卷，出口有韧性；海外美联储政策扰动，制造业偏弱和贸易摩擦压制热卷出口；地缘局势影响成本和物流；基本面铁水产量持平，钢厂盈利率下滑，焦炭提涨，钢厂亏损，螺纹产量下降、热卷微升，库存双降，表需一降一升；焦煤成本支撑强，铁矿石震荡；钢材基本面弱或倒逼减产，关注蒙煤通车、下游需求和产量变化，策略上逢高空材、逢低多钢厂利润，中期宽幅震荡 [26][28] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约下跌，持仓增加，现货青岛港 PB 粉基差有数据 [28] - 供给端海外矿石发运量环比回落，近端到港量提升；需求端铁水产量有回升预期但钢厂利润承压，高度或有限；库存端港口去库、钢厂回升；短期焦煤是关注点，原料跷跷板效应挤压铁矿，矿石海运费支撑价格，预计短期震荡调整 [29] 焦煤焦炭 - 9 月 9 日焦煤主力合约下跌，各地现货升水盘面；焦炭主力合约下跌，各地现货升水盘面；技术形态上焦煤和焦炭前期上涨趋势结束，短期或震荡整理，给出焦煤和焦炭压力位 [29][30] - 宏观上海外因素影响大，能化、黑色商品交易转向原油和煤炭；焦煤方面，矿难导致减产，蒙煤发运问题是上涨导火索，当前现货紧张但盘面已计价大部分利多，后续有诸多利空因素堆积，需观察触发盘面变化的契机 [31][32] 玻璃纯碱 - 9 月 9 日玻璃主力合约下跌，各地现货报价持平，样本企业库存减少；纯碱主力合约下跌，各地现货报价持平，样本企业库存增加 [34] - 宏观上国内地产政策抬升玻璃期货情绪但难带来实质需求，海外因素压制纯碱出口；基本面玻璃期货受政策带动反弹但现货产销下滑，全行业亏损，未大规模冷修，需求疲软，库存高位，策略上反弹后逢高试空；纯碱前期检修产量收缩、原料上涨补涨，下游需求弱，库存高位，若无减产或补库难趋势上涨，策略同玻璃 [35][36] 锰硅硅铁 - 9 月 9 日锰硅主力合约下跌，各地现货升水盘面；硅铁主力合约下跌，各地现货升水盘面 [36] - 宏观上海外因素影响大，能化、黑色商品交易转向原油和煤炭；锰硅、硅铁供需基本面边际宽松，盘面强势因成本端煤炭紧张，走势受煤影响大，若蒙煤通关恢复，焦煤盘面价格或受压制，需关注山西煤炭产量变化 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅：昨日主力合约下跌，持仓减少，各地现货报价持平，主力合约基差有数据 [38] - 供给端新疆大厂减产停炉影响产量，需求侧多晶硅、有机硅、硅铝合金有不同表现；若大厂停产且西部不增开，库存将去化，预计盘面价格中枢上移，关注厂家套保及开工变化，给出运行区间参考 [39] - 多晶硅：昨日主力合约上涨，持仓增加，各地现货报价持平，主力合约基差有数据 [40] - 供给端产量预计增长，需求端硅片排产回升、电池片开工率持稳、组件排产增量有限，终端光伏装机低迷，库存去化压力大，弹性在供给端收缩；现货端企业报价调整但需求反馈有限，盘面受政策和基本面拉扯，预计宽幅震荡，等待现货成交和行业减产情况 [42] 能源化工类 橡胶 - RU 和 NR 因厄尔尼诺天气、BR 因原油价格预期上涨；市场变化快，多空观点不同；需求端山东全钢胎和国内半钢胎工厂开工负荷有变化，库存端中国天然橡胶社会库存增加；现货方面多种橡胶价格上涨 [43][44][45] - 整体建议灵活应对，短线交易，设置止损；NR 和 RU 预期震荡偏强，临近 20000 关口或有波动；若 BR 跌破支撑，建议买入看跌期权 [45] 原油 - INE 主力原油期货及相关成品油主力期货上涨 [46] - 单边推荐持有原油偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求触顶压制边际需求，供给预计小幅宽松，逢高做缩内外价差 [47] 甲醇 - 区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO 利润变动 [47] - 短期甲醇有 MTO 需求支撑，进口受阻时逢高做缩 MTO 利润 [48] 尿素 - 区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [48] - 3 季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响在出口配额，性价比不高，逢高空配；尿素替代性估值极致时或有短期需求支撑 [49] 纯苯&苯乙烯 - 基本面成本端纯苯价格无变动、基差缩小，期现端苯乙烯价格上涨、基差走强；供应端开工率上升、库存去库，需求端部分开工率上升 [50] - 苯乙烯非一体化利润偏低有修复空间，纯苯供应偏宽，苯乙烯开工高位震荡、库存去化；建议空仓观望 [51] PVC - 主力合约上涨 [51] - PVC 呈震荡格局，上有库存、需求和供应压力，下有成本支撑；供应端检修规模缩减、装置重启预期，需求端内需受地产拖累，出口端有政策风险；盘面反弹受政策和成本推动，利润改善后开工或加速，基本面利空未消，反弹后抛压或现 [52] 乙二醇 - 主力合约上涨，估值成本方面乙烯和榆林坑口烟煤末价格无变动 [53] - 本交易日盘面、基差及月差走弱，但 MEG 偏紧格局未改；供应端开工提升但到港节奏存疑、库存低，需求端聚酯利润和开工不佳限制价格；需跟踪海峡局势和船货到港节奏 [54] PTA - 主力合约上涨，盘面加工费有数据 [54] - PTA 需求疲软、供应预期回升；供应端 9 月初提负延续，需求端聚酯负荷下行、终端订单弱；库存端社会库存去化后预计累库；受地缘冲突驱动价格调涨，加工费或承压，短期波动大 [55] 对二甲苯 - 主力合约上涨，石脑油裂差有数据 [55] - PX 供需偏紧格局缓和；供应端 9 月中旬有提负预期，需求端 PTA 提负对 PX 需求有短期支撑，中期 PTA 提负和加工费情况存疑，PXN 有回落压力；价格受地缘冲突驱动上涨，需警惕局势和供应恢复 [56][57] 聚乙烯 PE - 主力合约收盘价下跌，现货上涨，基差走强；上游开工率上升，库存去库，下游开工率上升，LL1 - 5 价差缩小 [57] - 地缘冲突影响反复，化工品回归基本面；现货价格上涨，PE 估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端煤制库存去化支撑价格，需求端旺季无亮点；建议空仓观望 [58] 聚丙烯 PP - 主力合约收盘价下跌，现货上涨，基差走强；上游开工率上升，库存累库，下游开工率上升，LL - PP 价差和 PP1 - 5 价差缩小 [58] - 期货价格下跌，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端下半年产能投放压力大，需求端下游开工率季节性震荡；短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本转至投产错配 [59] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价窄幅波动，部分地区有涨跌，近期涨价后下游抵触，今日猪价或稳定局部下滑 [61] - 需求向好，现货有反弹预期，但盘面近端升水跟涨谨慎，压力大，等现货兑现后抛空；远端受产能去化和政策支持偏强，与近端反套搭配操作 [62] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格主流上涨，部分地区持平或上涨，供应稳定，终端消化尚可，中秋临近礼盒需求增加，今日蛋价或多数稳定少数上涨 [62] - 现货筑顶，9 月中上旬前有涨价潜力，盘面贴水，远端悲观预期或无法兑现；近端受基差保护，上方取决于现货；远端有进攻性，取决于淘鸡出栏规模，逢低买入 [63] 豆菜粕 - 据 8 月 USDA 报告，全球大豆产量上调，库存消费比下调，美国产量和库存消费比上调；据 MYSTEEL 数据，港口大豆和油厂豆粕库存有变化；据 USDA 数据，美国大豆优良率和出口销售情况有数据 [63][64] - 中国采购美豆将推动国内豆粕价格上涨，建议逢低做多豆粕远月合约和 1 - 5 月差 [65] 油脂 - 据 MPOB 数据，马来西亚 7 月棕榈油产量、出口和库存有变化；据 MYSTEEL 数据，全国三大油脂商业库存增加；据 ITS 数据，马来西亚 8 月棕榈油出口量减少；据 SEA 数据，印度 7 月植物油进口量增加；据 SPPOMA 数据，9 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油产量等指标环比增长 [65] - 在厄尔尼诺和印尼政府管控出口预期下，棕榈油价格可能延续上涨 [66] 白糖 - 国际糖业组织和 GreenPool 对 2026/27 榨季全球食糖市场供应有不同预估；海关总署数据显示我国食糖和糖浆等进口量有变化；UNICA 数据显示巴西中南部地区甘蔗压榨和产糖情况；巴西航运机构数据显示港口食糖装运情况 [66] - 厄尔尼诺可能导致泰国和印度减产推动原糖上涨，但国内预期高产量，糖价外强内弱，短期观望 [67] 棉花 - 海关总署数据显示我国棉花和棉纱进口量增加；截至 9 月 9 日储备棉成交情况有数据；8 月 USDA 报告显示全球棉花产量和库存消费比有变化，美国有不同表现；MYSTEEL 数据显示纺企开机负荷上升；美国农业部数据显示美国棉花优良率下降 [67] - 9 月中旬美联储议息会议预期偏鹰派，棉纺行业进入旺季但供应端