国内经济形势 - [市场对国内经济存在两种观点，部分人期待类似两年前9月出台支持政策，也有人认为当前举措类似2021年监管收紧][1][2] - [近期多项举措出台，如房地产新政、加强税收征管和对外投资监管，虽有合理性但呈现顺周期特征，可能使去杠杆持续][2][3][4][5] - [居民部门加速去杠杆，预防性储蓄创2020年以来新高，消费信贷放缓][5] - [若现房销售新规严格执行，明年新房销售可能较今年下滑15% - 20%，低于之前预期的5 - 10个百分点，影响将持续到2028年][6] 政策分析 - [当前举措更多是财政承压下的被动选择，并非2021年主动性监管重置，宏观政策以托底和微观消费边际优化为主，重视供给侧][4][5][12] - [人民币汇率短期有升值空间，中期渐进温和升值，政策框架平衡，维持汇率稳定同时兼顾国内利率和资本流动][20][21][26] - [决策层认为上半年4.7%的增速基本匹配潜在增长率，政策以微调为主，接受略低增速以出清风险，后续财政政策落地再相机抉择][23][24][25] 海外市场 - [四季度布伦特原油均价可能重返100美元一桶，因美伊战争和战略储备释放红利结束，大宗商品价格面临上行风险][14] - [日元套利交易平仓不必上升到系统性风险高度，全球经济基本面和风险偏好未大幅变化，套利资本或寻找替代品][16][17] 产业投资 - [长鑫目标价88元，明年有望供应300 - 400万个HBM Cube，自主率达20% - 30%，国产设备供应提升、与政府和产业基金合作助力其产能扩张][29][30][31] - [全球AI semi硬件需求乐观，供应链平衡是明年最大瓶颈，国内在光、存储、高阶封装等领域发展积极][35][36][37]