报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%，受国际油价、金价回升等外部涨价因素带动，两者均较上月反弹，略超预期，但内需相关分项依旧偏弱，核心CPI仅1.0%，处于年内低位 [2] - 本轮涨价由外部因素主导，对债市的压制相对可控，基本面弱的现实未被扭转，利率下行方向未变，但近期央行精细化调控下流动性边际收敛，短期更偏震荡 [2] - 早盘数据公布略超预期，但债市反应平淡、利率小幅下行，午后资金面收敛叠加权益走强，现券回吐涨幅，全天曲线基本持平，10年国债活跃券利率与昨日收平 [2] - 今年经济“K型分化”格局未变，8月价格数据延续“以价换量、结构分化”特征，出口与高端制造保持景气，消费、地产等内需修复偏慢，总量靠“量”支撑、价格向上弹性不足 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 8月CPI同比0.8%，结束连续三月下行，核心CPI同步回升至1.0%，但抬升主要源于外生性因素，内需分项表现一般 [3] - 8月地缘冲突使国际油价、金价回升，带动交通通信及服务同比走高，而食品及餐饮、居住等同比增速仍处低位，核心CPI绝对值偏低 [3] - 地缘局势与油价金价波动有不确定性，叠加内需持续偏弱，CPI大概率维持区间波动 [3] PPI情况 - 8月PPI同比3.8%，环比增速在连续两月负值后回正，支撑来自AI需求提振计算机通信价格、夏季用电高峰推升煤价，以及地缘冲突带动油价、金价攀升 [3] - 新动能行业在PPI权重中占比有限，难对冲整体价格压力，外部涨价的持续性待观察，预计后续PPI同比将边际回落，外部因素仅造成短期扰动 [3] 债市展望 - 通胀基本符合预期、政策超预期概率较低、资金面边际收敛，导致债市短期震荡、中期延续看多 [4] - 通胀基本符合预期，但内需持续偏弱，基本面“弱现实”强化，为债市提供支撑；数据表现不差，财政端暂未释放进一步加力信号；货币宽松基调未变，但央行对资金面精细化调控，近期持续地量投放OMO，导致流动性边际收敛，短期或有流动性摩擦 [4] - 债市仍在下行通道内，但短期更偏震荡，到10月底，预计10年国债目标点位1.65%，30年国债目标点位2.15% [4]