报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8 月 CPI 同比上涨 0.8%，PPI 同比上涨 3.8%；PPI 进入磨顶区间，年内高点或未现，央行总量宽松或仍有掣肘 [1][2][10] 各部分内容总结 一、PPI 进入磨顶区间，年内高点或未现 - 基于通胀预期情绪缓解的交易空间得到验证，近年 PPI 环比回落后两月内、不降息情境下利率最大下行 6 - 7bp，8 月 10y 国债低点符合预期 [1][10] - 油价回升使短期通胀预期反复，PPI 同比或处磨顶区间，年内有创新高可能，11 月后关注下行趋势；若油价维持 98 美元/桶，9 - 10 月 PPI 同比有望破前高至 4.2% - 4.4%，2026 年 11 月 - 2027 年 4 月或回落 [2][11] - PPI 同比下行趋势未确认，央行总量宽松或受掣肘，是否降息需关注 PPI 走势及基本面数据 [3][13] 二、8 月 CPI：受食品、油价、金价和存储上涨支撑，同比上行至 0.8% （一）食品项 - 食品项环比上涨 0.4%，影响 CPI 环比涨约 0.07 个百分点 [20] - 猪肉价格因产能调控政策和出栏减少上涨 1.3%，畜肉类涨 0.9%，影响 CPI 涨约 0.03 个百分点 [20] - 鲜菜价格因天气和换茬涨 5.5%，鸡蛋因歇伏涨 2.4%；鲜果因供应充足降 2.5%，水产品因休渔期结束降 0.9%；生鲜整体拉动 CPI 升约 0.04 个百分点 [20] （二）非食品项 - 非食品项环比上行至 0.34%，带动 CPI 上行约 0.28 个百分点 [21] - 能源方面，油价上涨使交通工具用燃料价格涨 6.6%，影响 CPI 上行约 0.21pct [21] - 核心消费品受存储设备和金价支撑，移动电话机等价格上涨合计拉动 CPI 涨约 0.03 个百分点，黄金饰品影响 CPI 环比涨约 0.04 个百分点，耐用消费品有拖累，整体影响 CPI 上行约 0.03pct [26] - 服务方面，暑假出行服务价格上涨，交通工具租赁等价格上涨，旅行价格高位震荡、环比回落 0.1%，服务价格上行 0.1%，影响 CPI 环比涨约 0.04 个百分点 [30] 三、8 月 PPI：受原油和有色产业链支撑，环比上行至 0.4%，同比上行至 3.8% （一）整体 - PPI 环比回升至 0.4%，采掘行业涨幅大 [35] - 生产资料价格上行 0.4%，采掘工业涨 2.7%，原材料工业涨 0.8%，加工工业持平；生活资料价格涨 0.2%，食品和衣着持平，一般日用品降 0.2%，耐用消费品涨 0.6% [35] （二）分行业 - 工业生产者行业中价格下跌行业数量从 20 个减至 15 个 [39] - 支撑项包括输入性原油和有色产业链，石油开采等 4 个行业合计影响 PPI 环比涨约 0.31 个百分点；煤炭、电力等季节性能源价格，煤炭开采和洗选业涨 2.8%，电力供应涨 1.4%；产业升级带来的新动能行业，电子电路制造等行业价格上涨 [41][43] - 拖累项为季节性因素影响下的建筑行业，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降 0.9%和 0.2% [49]