宏观与策略 - 2026年8月中国CPI同比+0.8%（前值0.5%），环比增速回升至0.4% PPI同比+3.8%（前值+3.5%），环比增速回升至0.4% [2] - 能源及食品价格推升8月表观通胀 [2] - 8月全球制造业和服务业PMI均回升，服务业为主要支柱 美国制造业PMI不及预期但仍处高位，欧元区明显改善（德国为主要贡献） 美国服务业PMI大超预期、高位上行 [3] - 8月全行业景气指数继续小幅回落，大类板块中仅必选消费景气显著改善 [6] - AI链、涨价链、出海链和必选品等景气线索内部分化加剧 [6] - 7月以来大宗商品普遍表现偏强，彭博商品指数7月以来反弹17%，布伦特原油较7月初上涨41%，LME铜创历史新高 [7] - 中国8月PPI同比上涨3.8%，预期3.6%，前值3.5% [7] - 能源与AI链推升价格 [7] - 近期贝森特与沃什接连表态“联合救市”，但整体收效甚微，十年美债利率高位上行 [9] - 本轮美债利率上行成因复杂，兼具通胀更多元且持续、加息预期升温、财政赤字与AI债务融资推升期限溢价、资本开支驱动经济走向过热四种类型冲击 [9] - 资产配置层面，美股价值板块与利率同涨同跌，科技成长等独立景气板块脱敏 A股资金流出压力被人民币升值与结汇抵消 美债期限溢价上行凸显黄金、铜配置价值 中债传导偏弱，短期不宜追涨 [9] - 策略上，建议以控制仓位为主，规避利率敏感板块，沿着高景气+低拥挤度+政策边际催化等寻找结构性机会，价值与红利等短久期资产具备一定防御价值 [9] - 8月下旬至9月上旬，全球地缘政治格局呈现“冲突有限化、博弈经济化、外交密集化”特征 俄乌和谈窗口开启三日即告关闭 胡塞武装袭击沙特能源设施推升国际油价 [10] - 2026年9月6日，德国选择党在萨克森—安哈尔特州议会选举中以43.8%的得票率跃升为该州第一大党，创下1949年以来极右翼政党在州级选举中的最高得票纪录 [10] 行业与公司 - 8月香港住宅成交量延续同比调整，但房价环比反弹 香港北部都会区“片区开发”取得新进展，写字楼租金已接近同比回正 [11] - 维持对于香港市场占比高的港资房企的推荐，阶段性更看好受住宅量价波动影响较小、租金表现逐步迎来拐点、股息率更具吸引力的持有类房企，重点推荐太古地产、新鸿基地产、领展房产基金、港铁公司 [11] - GPT-6 Astra发布，市场对其复杂任务和长程Agent能力提升高度关注 OpenAI可能正在使用Loop Transformer技术 智谱也已将有效深度列为重点Scaling方向 [12] - Loop Transformer有望拓展模型Scaling路径，提升单位Token计算强度并拉动算力需求 同时增加内部隐式计算，模型安全及可观察性的重要性也将进一步提升 [12] - 建议关注基础模型、算力及AI安全相关方向 [12] - 1H2026重点房企业绩延续磨底：营收、归母净利润降幅仍处两位数，但毛利率已经接近企稳 销售降幅较2025年全年收窄，拿地端延续大幅收缩，行业集中度进一步向央国企集中 [13] - “828新政”正式落地，叠加头部企业经营性不动产REIT出表、轻资产业务持续发展，行业正加速从规模驱动转向质量与运营驱动 [13] - 首次覆盖驭势科技（1511 HK），给予买入评级，目标价83港元 看好公司三点核心逻辑：1）机场L4自动驾驶龙头，竞争优势持续巩固 2）聚焦全场景，商业化兑现领先行业 3）全球化布局领先，成长空间广阔 [14] - 公司已于9月7日正式纳入港股通标的名单 [14] - 首次覆盖正邦科技（002157 CH）并给予“买入”评级，目标价3.85元，目标价对应27年公司生猪头均市值3100元，对应27年PE 24x [15] - 正邦科技是养猪+饲料双主业农牧企业，23年底重整后正逐步实现困境反转 核心重整方双胞胎集团在其全方位帮扶下，公司25年底已超额完成重整方案中两年期的经营改善目标 [15] - 随着猪价进入筑底回升阶段，公司27-28年有望进一步优化成本并于27年实现扭亏 双胞胎集团已于25年底启动资产注入的前期准备工作 [15] - 中国铁建（601186 CH,1186 HK）1H26实现营收4,284.38亿元（yoy-12.42%），归母净利86.90亿元（yoy-18.80%），扣非净利80.76亿元（yoy-18.25%） Q2实现营收1,968.56亿元（yoy-15.31%），归母净利42.97亿元（yoy-22.58%） [17] - 公司持续转向高质量发展，夯实资产、优化费用、提升经营质量逐见成效 预计26年股息率约4.18% [17] - ASML于9月8日围绕High NA发布四项进展：三星计划最迟2028年将High NA用于DRAM HVM Intel披露累计处理晶圆超100万片 ASML与台积电共同推动6×12英寸大尺寸光罩，台积电计划2030年开始High NA HVM BIC North新园区同日动工 [18] - 最大增量是三星2028年之前使用High NA量产，这是首次获得存储客户明确的HVM时间表 维持2026–2028E盈利预测与买入评级，维持2,500美元目标价 [18]