行业投资评级 - 报告对航空行业给予“看好”评级，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 暑运结束后，航空需求增速高于供给，含油票价同比转正，裸票价格降幅继续收窄，但基础票价仍未转正，行业呈现量强于价的特征 [6][7] - 航空行业估值处于历史低位，下行风险有限，具备高赔率，若后续裸票价格企稳、人民币升值及国际航线进一步恢复，航司盈利预期有望逐步修复 [8] 本周数据总结 - 截至9月5日，国内7日移动平均含油价格同比增长1.7%，裸票价格同比下降4.9%，降幅继续收窄 [2][6] - 国内客座率为87.6%，七天移动平均同比提升1.6个百分点；国际客座率为82.8%，同比提升2.9个百分点 [2][6] - 国内航班量同比增长1.5%，国内客运量同比增长3.9%；国际航班量同比下降1.5%，国际客运量同比增长6.7%；整体航班量同比增长1.2%，整体客运量同比增长4.2% [6] - 国内及整体客运量增速均明显高于航班量，国际市场在航班量同比下降的情况下仍实现较快客流增长，供需匹配继续改善 [6] 暑运数据总结 - 2026年暑运（7月1日至8月31日），全国民航累计运送旅客1.51亿人次，日均244.2万人次，同比增长2.9% [7] - 暑运累计保障航班121.1万班，日均1.95万班，同比增长1.0%，客运量增速高于航班量1.9个百分点 [7] - 暑运需求保持温和增长，供需关系继续改善，但行业仍呈现量强于价的特征 [7] 落地投资分析 - 截至9月4日，国内航司单机市值处于历史较低分位数，国航/南航/东航单机市值分别处于2008年以来约16%/24%/12%的分位数 [8] - 春秋及吉祥单机市值处于2015年底上市以来约2%和2%的历史分位数 [8] - 自2019年以来，航空供给年化复合增速不到3%，受制于资本开支、飞机交付和发动机维修，未来供给仍将维持低个位数增长 [8] - 截至9月5日，国内和国际客座率同比继续改善，整体客运量同比增长4.2%，含油票价已转为正增长，但裸票价格仍同比下降4.9%，收益修复尚不充分 [8] - 若后续裸票价格企稳，同时人民币升值以及中东、中美等国际航线进一步恢复，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及A股民营航司 [8]