报告公司投资评级 - 报告给予吉利汽车“增持”评级 [1][7] - 目标价为32.62港元（以2026年9月9日为准，按1港元=0.8553人民币）[7] - 目标价基于2026年15倍PE [7] 报告核心观点 - 吉利汽车已具备成为全球头部车企的核心竞争力 [2][7] - 《台州宣言》后公司进入新发展阶段，战略聚焦、资源协同、融入全球 [2] - 后续随着战略规划逐步落地，销量规模和经营业绩都将站上新台阶 [7][12] 盈利预测与投资建议 - 预计2026-2028年归母净利润分别为202.2亿元、285.2亿元、397.1亿元 [7][13] - 预计2026-2028年EPS分别为1.86元、2.63元、3.66元 [7][13] - 调整2026-2028年销量预测分别为304万辆、365万辆、432万辆 [12] - 调整2026-2028年毛利率分别为18.0%、18.5%、19.0% [12] - 2026年前7月全国乘用车市场累计零售1017.3万辆，同比下滑20.3% [12] - 公司2026年前7月累计销量167.3万辆，同比增长2% [12] - 2024年营业总收入240,194百万人民币，2025年345,232百万人民币，2026年预计411,465百万人民币 [6] - 2024年归母净利润16,488百万人民币，2025年16,852百万人民币，2026年预计20,220百万人民币 [6] - 2024年毛利率15.9%，2025年16.6% [14] 《台州宣言》指引战略转型 - 《台州宣言》于2024年9月1日发布，包括五大战略支柱：战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才 [17][18] - 战略聚焦：聚焦汽车主业，推进电动化、智能化、网联化、共享化转型 [17] - 战略整合：全面梳理各业务板块，厘清业务定位，减少利益冲突和重复投资 [17] - 战略协同：强化科技生态协同，提升资源共享水平 [18] - 战略稳健：坚持稳健经营，不盲目扩张，提高产能利用率 [18] - 战略人才：坚持“人人是人才，人人可成才”理念 [18] - 2025年1月5日发布未来三年战略目标：至2027年整车销量超500万台 [19] - 发布“一三三”战略思路指引：一个总纲《台州宣言》，三大转型，三大版块 [19] - 吉利乘用车版块形成“两横”布局：吉利汽车集团和极氪科技集团 [20] - 技术协同上布局“七纵”：整车机械架构、电子电气架构、智能驾驶、智能座舱、电驱系统、动力电池及超级电混 [21] 聚焦汽车主业，回归“一个吉利” - 2024年11月14日，吉利控股宣布优化极氪、领克股权结构 [26] - 吉利控股向吉利汽车转让11.3%极氪智能科技股份，吉利汽车对极氪持股增至约62.8% [26] - 极氪将持有领克51%股份，领克其余49%股份由吉利汽车旗下全资子公司持有 [26] - 2025年7月15日，吉利汽车与极氪签署合并协议 [26] - 12月22日，吉利汽车正式完成极氪私有化及合并，极氪成为吉利汽车全资附属公司 [26] - 合并后吉利汽车实现对燃油、纯电、插电混动、醇氢电动等多种动力形式全面覆盖 [27] - 2026年8月17日，吉利汽车宣布管理层调整 [31] - 李书福辞任董事会主席及执行董事，获任终身荣誉主席 [31] - 安聪慧获任董事会主席 [31] - 淦家阅获任行政总裁 [31] - 2026年8月2日，吉利汽车集团成立销售总公司，下设中国星销售公司、银河销售公司、领克销售公司、极氪销售公司等6个一级组织 [34] 合作共赢，走向世界 - 2024年5月31日，吉利与雷诺集团正式成立HORSE Powertrain Limited [35] - HORSE Powertrain Limited设计、开发、生产和销售混合动力及燃油动力总成部件和系统 [35] - 预计年营收约150亿欧元，年产能约500万套动力总成 [37] - 产品可涵盖全球80%的混合动力和燃油动力汽车市场需求 [37] - 2025年11月3日，吉利与雷诺集团签署巴西战略合作最终协议 [39] - 吉利收购雷诺巴西公司26.4%股份 [40] - 雷诺吉利巴西公司将投资38亿雷亚尔（约合人民币51亿元） [41] - 双方将本地化生产基于吉利GEA新能源架构的两款全新车型，2026年下半年投放巴西市场 [42] - 2026年7月23日，吉利汽车与福特汽车达成协议，在西班牙瓦伦西亚工厂成立合资公司 [43] - 福特瓦伦西亚工厂年产能约50万辆 [45] - 合资公司将于2027年上半年正式投入运营，首款全新车型将于2028年下线 [43] - 吉利汽车将在瓦伦西亚工厂投产两款新能源车型 [45] 战略整合初见成效 - 2024年销量217.7万辆，2025年销量302.5万辆，同比增长39% [46] - 2026年前7月销量167.3万辆，同比增长2% [46] - 2024年新能源汽车销量88.8万辆，2025年销量168.8万辆，同比增长90.0% [46] - 2026年前7月新能源汽车销量96.0万辆，同比增长12.2% [46] - 极氪品牌2024年销量22.2万辆，2025年销量22.4万辆，同比增长1% [46] - 2026年前7月极氪品牌销量21.4万辆，同比增长98.9% [46] - 2024年出口40.4万辆，2025年出口42.0万辆，同比增长3.7% [46] - 2026年前7月出口58.1万辆，同比增长166.2% [46] - 2026年上半年海外销量47.4万辆，同比增长158% [45]