报告公司投资评级 - 报告将兆易创新股票评级上调至“买入”[1][7] 报告核心观点 - 兆易创新2026年上半年业绩爆发式增长，利基型DRAM代工采购大幅增长，短期业绩释放显著，长期有望提升国产市占率[6] - 公司NOR Flash与SLC NAND Flash产品不断迭代，下游市场扩张，长期或保持稳健增长[6] - MCU产品种类丰富，应用市场更广阔，长期或保持高增长[6] 根据目录分别总结 事件概述与业绩表现 - 2026年上半年营业总收入为115.66亿元，同比增长178.67%[6] - 2026年上半年归母净利润为68.57亿元，同比增长1091.50%[6] - 2026年上半年销售毛利率为63.13%，同比提升25.92个百分点[6] - 2026年第二季度营业总收入为73.78亿元，同比增长229.18%，环比增长76.16%[6] - 2026年第二季度归母净利润为53.96亿元，同比增长1482.99%，环比增长269.24%[6] - 2026年第二季度销售毛利率为66.57%，同比提升29.56个百分点，环比提升9.49个百分点[6] 利基型DRAM业务 - 公司聚焦DRAM存储器利基市场（消费、工业、网通等），已推出DDR4、DDR3L及LPDDR4X系列产品[6] - 2024年全球利基型DRAM市场份额高度集中在韩国、美国海外头部企业，公司市占率排名全球第七、中国内地第二[6] - 2025年公司仍为中国内地领先的利基型DRAM厂商[6] - 依据Omdia数据，预测2026年全球DRAM市场规模约为5226亿美元，利基型DRAM市场规模在整体DRAM市场中占比通常在10%左右[6] - 2026年上半年公司季度采购代工服务金额环比大幅增长，预期全年完成约57亿元的DRAM代工服务采购[6] - 2026年DRAM代工服务采购金额大幅增长，主要原因是代工价格同比显著提升[6] - 展望未来，随着公司DRAM产能供应商的产能建设及公司对DRAM代工服务需求不断上涨，预计未来几年公司DRAM产能会持续上升[6] NOR Flash与SLC NAND Flash业务 - 2025年公司NOR Flash全球市占率排名第二，SLC NAND Flash全球市占率排名第六[6] - 2026年公司产品不断更新迭代，下游市场不断扩张，长期或保持稳健增长趋势[6] - 全球NOR Flash方面，AI手机、AIPC、服务器、汽车座舱等对大容量NOR Flash需求持续增长，行业供应偏紧，价格温和上涨[6] - 依据Omdia数据，预计2026年全球NOR Flash营收约56.4亿美元[6] - 2025年前三大企业合计约占NOR Flash市场总规模的62.4%，公司市场份额约为19.4%，排名全球第二，中国内地第一[6] - 公司NOR Flash产品容量范围覆盖512Kb~2Gb[6] - 报告期内公司1.2V超低功耗SPI NOR Flash GD25UF系列实现8Mb至256Mb全线容量扩展[6] - 2026年SLC NAND Flash全球市场规模约为30亿美元[6] - 依据Web-Feet Research数据，2025年公司SLC NAND Flash市场份额约为7.1%，排名全球第六[6] - 受益于AI需求爆发，国际大厂削减2D NAND产能转向3D NAND，2D NAND形成供给缺口，SLC NAND Flash价格在2026年上半年仍处上行趋势[6] - 公司SLC NAND Flash产品基于38nm和24nm工艺，容量范围覆盖1Gb~8Gb[6] - 报告期内公司推出4Gb/8Gb较大容量新产品[6] MCU业务 - 经过过去几年持续去库存及需求温和复苏，叠加上游封测、晶圆成本上行，MCU产品价格普遍提高，公司MCU产品价格在2026年第二季度开始出现温和上涨[6] - 依据Omdia数据，预计2026年MCU全球营收规模约246亿美元[6] - 公司在32位MCU产品领域占据国内领先地位，车规、工控、数字能源、白电等市场是重要发力方向[6] - 公司强化深耕优质消费及工业市场战略，推动MCU产品在2026年上半年实现营收同比增长49.07%[6] - 工业领域营收为公司MCU产品第一大营收来源[6] - 公司持续布局的汽车领域亦实现了营收及出货量的良好增长[6] - 未来公司或将继续布局更多种类MCU及更多下游应用市场[6] 投资建议与盈利预测 - 预计2026、2027、2028年营收分别为259.92、325.86、399.39亿元，同比分别增长182.4%、25.4%、22.6%[7] - 预计2026、2027、2028年归母净利润分别为121.49、137.41、139.74亿元（2026、2027年原预测为20.46、25.94亿元），同比增速分别为637.2%、13.1%、1.7%[7] - 当前市值对应2026、2027、2028年PE为22.13、19.35、19.02倍[7] - 2026年预测毛利率为66.1%，2027年为59.1%，2028年为52.9%[8] - 2026年预测每股盈利为17.26元，2027年为19.74元，2028年为20.07元[8] - 2026年预测ROE为31.8%，2027年为28.2%，2028年为23.0%[8]