报告行业投资评级 - 行业评级为“增持 (维持)” [8] 报告的核心观点 - 香港银行业贷款增长率持续改善、HIBOR利率处于年内高位、财富管理市场增速明显，净利息收入与非息收入均有望持续改善 [6] - 银行高股息及避险优势有望吸引资金持续加强配置 [6] - 建议关注具备全球网络和综合产品优势的汇丰控股、渣打集团，以及兼具本地渠道、人民币及跨境服务优势的中银香港 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾：港银先抑后扬，相对优势延续 - 8月Wind香港银行指数收涨+1.05%，走势强于恒生指数2.28pct [2][13] - 8月初资金获利回吐，叠加内地赴港购置保险收益征税、汇丰控股重启回购规模不及预期、1M Hibor利率走低等情绪扰动，银行板块一度跑输恒指 [2][13] - 8月中以来国有银行及港银中报业绩突出，推动大行H股及本地银行重新估值 [2][13] - 8月港股银行板块成交额1730.3亿港元，较7月下降18.25% [15] - 财富管理发展与利率走势将成为港银基本面的主要驱动 [15] - 个股层面，财富管理等非息收入增长持续性、资本生成能力及股东回报空间将成为估值分化的关键 [15] - 保险资负新规推动保险资金更多配置优质红利股，香港银行在股东综合回报率方面具备明显优势 [15] - 8月海外银行板块整体横盘，MSCI发达市场银行指数持平，新兴市场银行指数上涨2% [19] - 美国主要银行涨跌幅介于-2%至2%，欧洲银行表现分化，日本三大行上涨4%-10% [19] - 8月Wind香港银行指数上涨1%，与MSCI全球银行指数相当，表现仍具韧性 [19] 二、利率、汇率及资金面：港币较美元边际走强 - 8月美元兑港币汇率由7.842回落至7.839，港币较美元边际走强，弱方兑换保证触发压力边际缓解 [21] - 8月月均1M/3M Hibor利率分别环比下降6bp/2bp [3][21] - 1M/3M SOFR-HIBOR利差分别扩大3bp/持平至99bp/82bp [3][21] - 7月综合利率成本为1.42%，环比上升5bp，连续第3个月回升 [22] - 7月隐含存款利差环比减少13bp至1.31% [22] - 8月港股资金面结构性分化，外资净流入加大，但南向资金转为净流出 [3][26] - 8月整体外资累计净流入约162.51亿港元，较7月增加104.38亿港元 [26] - 8月南向资金累计净流出约51.07亿港元，较7月减少771.16亿港元 [26] - 银行板块8月被南向资金净流出42.39亿港元 [26][29] 三、行业经营情况：香港贷款增速延续逐月改善 - 7月末香港港币及外币存款余额折合20.56万亿港币，同比增长9.80%，增速较6月提高0.90pct [4][30] - 7月行业CASA率环比提高0.35pct至43.75% [4][30] - 7月末香港港币及外币贷款余额折合10.81万亿港币，同比增长7.65%，增速较6月提高1.45pct [4][32] - 贷款增速延续了自2025年11月以来逐月改善的趋势 [4][32] - 7月银行业贷款净增加220亿港元，较6月的1,417亿港元回落 [34] - 截至26Q2末，香港银行业整体不良率1.82%，较26Q1末下降5bp，创过去九个季度以来的最低水平 [4][43] - 二季度末行业贷款关注率2.07%，较26Q1末下降13bp [43] - 逾期3个月以上贷款及重组贷款率1.47%，较26Q1末上升1bp [43] - 内地相关贷款不良率1.81%，较26Q1末上升2bp [43] - 二季度末住宅按揭拖欠比例0.11%，较26Q1末持平 [43] - 7月香港私人住宅一手、二手成交金额分别为158亿港元、271亿港元，环比分别下降45%、42% [45] - 7月私人住宅售价指数环比下降0.5%，结束此前连续6个月回升 [45] 四、政策及事件跟踪 - 国家金融监督管理总局支持内地险资经沪深港通投资香港ETF [5][50] - 汇丰控股中期业绩表现较好，经调口径下上半年营收和税前利润同比增长约6% [51] - 汇丰控股重启回购10亿美元，不及市场预期的30亿美元 [5][51] - 汇丰控股上半年整体息差1.61%，较2025全年提高2bp [51] - 汇丰控股二季度在香港地区贷款增速近几个季度来首次转正 [51] - 汇丰控股财富管理相关收入高增达16%带动非息收入增长 [51] - 中银香港26-28年三年股东回报计划落地，计划额外增加不少于105亿港币的股东回报 [5][53] - 中银香港2026年以特别股息形式每股派发0.2388港币 [5][53] - 中银香港26H1调整后净利息收入同比+3.3%，增速较26Q1+2.5pct [53] - 中银香港26H1调整后净息差为1.57%，较26Q1下降2bp [53] - 中银香港6月末不良贷款率0.89%，较26Q1末下降7bp [53] - 美联储主席沃什在Jackson Hole会议上讲话偏鹰，重申对2%通胀目标的承诺 [5][56] - 美国财政部超预期宣布临时上调单次长期国债回购规模上限至少100%至40亿美元 [57]