报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国财政部增量长期国债回购且美元指数走弱，近期贵金属上涨压力减弱，9月10日白银震荡上涨1.72%，成交量小幅度放量，主力合约仓量回调但总体增仓，上涨驱动力小幅改善 [2] - 白银期货短期内或交易流动性预期，美伊扰动影响通胀预期进而影响流动性预期，本周通胀数据对行情影响扩大，当前高利率状态未变，行情反转难，9月议息会议博弈性大，短期白银震荡反弹为主 [2][16] - 中长期看，虽实际利率偏高，但通胀持续期长可能性低，长周期通胀以工资上涨驱动为主，当前k型经济周期下传统行业复苏慢，海外薪酬上涨动能弱，不具备长周期通胀条件，市场对去美元化逻辑反复，短期美元调整驱动贵金属上涨，中长期白银以流动政策预期驱动为主，9月加息快速落地或抑制通胀预期，长期利率上涨斜率可能放缓 [2][17] 根据相关目录总结 行情回顾 - 9月10日SHFE白银主力合约上涨1.72%，成交630856手，持仓189315手，行情波动小幅扩大，盘中涨至16600元/千克以上但多次回调，市场分歧大，静待美国通胀数据发布 [4] - 白银市场结构维持远月偏强格局，近远月价差为contango结构，远月升水空间波动至180元/千克附近，市场远期预期乐观，中长线资金或偏多，但美元高利率下行情不确定大，市场情绪敏感 [6][7] - 白银看涨期权表现亮眼，期货当日上涨加快，部分合约当日涨幅超100%，市场主要博弈点在17000元/千克附近，分歧大，看涨期权成交量高，期货上涨驱动分歧区间上移 [9] 当期观点 - 短期内白银期货或继续交易流动性预期，美伊扰动影响通胀预期从而影响流动性预期，本周通胀数据对行情影响扩大，当前高利率状态未变，行情反转难，9月议息会议博弈性大，短期白银震荡反弹为主 [16] 中长期展望 - 中长期来看，虽实际利率偏高，但通胀持续期长可能性低，长周期通胀以工资上涨驱动为主，当前k型经济周期下传统行业复苏慢，海外薪酬上涨动能弱，不具备长周期通胀条件，市场对去美元化逻辑反复，短期美元调整驱动贵金属上涨，中长期白银以流动政策预期驱动为主，9月加息快速落地或抑制通胀预期，长期利率上涨斜率可能放缓 [2][17] 重要事件 - 美国财政部正式增量长期国债回购，其购长债管理市场利率、间接干预货币政策的行为可能致美元信用受损，需跟踪执行情况 [21] - 美伊互袭升级，美军摧毁5艘伊朗油轮后，伊朗伊斯兰革命卫队打击美军基地并袭击美国军舰、油轮等，还宣布设新海上“制裁区域”及停战条件，美伊扰动推高油价，可能使市场通胀预期偏高，长周期加强加息预期 [21]