报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] - 当前股价为36.85元 [6] 报告核心观点 - 龙旗科技2026年上半年业绩环比企稳回暖，AI终端与研发创新构筑新引擎 [1] - 公司深耕智能终端ODM赛道，持续推进AI终端生态布局，通过收购切入散热解决方案与AIDC基础设施赛道 [3] - 公司坚持创新驱动发展，持续夯实技术底座，研发费用同比增长约22.95% [11] - 看好公司在AIoT、汽车电子等市场持续放量，后续业绩增长具备持续性 [11] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营业收入186.61亿元，同比减少6.26% [2] - 2026年上半年实现归母净利润2.46亿元，同比减少30.86% [2] - 2026年上半年实现扣非归母净利润-1.01亿元，同比转亏 [2] - 2026年第二季度实现收入110.98亿元，同比增加5.40%，环比增加46.72% [3] - 2026年第二季度实现归母净利润2.30亿元，同比增长14.38%，环比增长1433.33% [3] 业务布局与产品结构总结 - 公司聚焦智能手机、平板、AIoT产品全流程研发制造，深度绑定全球头部品牌客户 [3] - 智能眼镜稳步推进量产与生态协同，车载业务成功打入主流车企供应体系 [3] - 收购科峻成、安瑞可，切入散热解决方案与AIDC基础设施赛道 [3] - 智能手机业务实现收入124.20亿元，占总营收比重约66.55% [3] - AIoT业务收入规模达36.05亿元，同比增长8.54%，收入占比稳步抬升 [3] - AI PC顺利导入联想等头部客户并启动量产交付 [3] - 汽车电子斩获多家车企项目定点 [3] 研发与技术实力总结 - 公司稳居全球智能手机ODM龙头，服务全球前十手机品牌中的八家 [11] - 依托5500余人研发团队与“2111实验室”前瞻布局，构建从定义到量产交付的全栈式能力 [11] - 2026年上半年研发费用约14.73亿元，同比增长约22.95% [11] - 累计专利申请达902项 [11] 盈利预测与财务指标总结 - 预计2026-2028年营业收入为445.32/527.56/630.63亿元 [11] - 预计2026-2028年归母净利润为7.29/10.82/15.74亿元 [11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）为1.39/2.07/3.01元 [5] - 预计2026-2028年PE为26/18/12倍 [5] - 预计2026-2028年PB为2.6/2.3/2.1倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为5.7%/18.5%/19.5% [5] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为24.5%/48.5%/45.5% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为9.3%/9.5%/9.8% [12] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为1.6%/2.1%/2.5% [12] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为9.68%/13.06%/16.78% [12]