报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期运费成本上涨以及补库需求预期支撑价格 但从当前成材供需改善程度以及利润水平来看 铁水产量存在下降预期 叠加供给端回升预期 短期仍以震荡偏弱为主且存在较大的负反馈风险 中期宽松预期未发现显著改变 [3] - 价格预期区间在93 - 101美元/吨（61%指数） 对应连铁在700 - 745元/吨 [3] 根据目录总结 逻辑 - 美国非农数据超预期 美联储加息政策定价预期提高至近6成 美伊冲突持续 叠加发运需求回升 海运费升至美伊冲突以来新高 对铁矿石到港成本存在支撑作用 短期成材价格受成本支撑 但高炉盈利水平持续走弱 后期关注钢厂减产情况以及政策预期变动 [3] 供应方面 - 外矿发运环比持续回升 澳洲发运同比保持正增长 巴西发运同比略低于去年同期 本期澳巴发运环比小幅回落 到港量回升至中位偏高水平 预期9月份外矿供给继续回升 供给端支撑力度边际减弱 [3] 需求方面 - 国内钢厂盈利水平急转直下 钢厂前期低价双焦原材料库存消耗以及成材价格偏弱 钢厂盈利率环比下跌22.51个百分点至7.79% 对比近五年同等盈利水平下高炉开工、铁水变动情况 当前钢厂开工以及铁水产量显著偏高 若后期成材价格回落或库存去化失速 则面临较大的负反馈压力 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存环比持续回升 库存水平略高于去年同期 钢厂日耗保持偏弱 钢厂逐步进入节前补库周期 短期补库需求对价格存在一定支撑 [3] - 全国45港港口库存环比下降81.76万吨至1.62亿吨 当前需求持续回落并面临负反馈压力 同时供给环比回升将推动港口库存整体趋于累积且整体处于历史高位 库存端向上驱动中性偏弱 [3] 运费方面 - 近期海运费上涨至美伊冲突以来新高 并远高于历史同期 但铁矿石FOB指数持续走低 运费是支撑铁矿石价格的核心因素 [3]