宏观：战略看多中游制造 - 报告继续战略看多中游，四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未发生变化 [2][21][26] - 全球能源、美国需求、中国供给三大重构交汇点均为中国中游制造 [26] - 新范式下中国中游盈利能力有望抬升 [26] - 中游份额在高油价、全球秩序不确定背景下提升概率较高 [27] - 中国中游市值份额仅13.5%，显著低于出口份额、增加值份额 [27] - 中游需求增速维持在9%-10%区间，下游消费增速约3%，上游原材料增速持续为负 [27] - 供需均衡度中游制造最优 [27] - 推荐以创业板作为中游制造的风向标 [2][27] 策略：中国中游制造FORGE组合 - FORGE组合20年以来超额收益显著，较创业板+62pcts [2][21] - 年化波动率约26.2%，较创业板-3.8pct [2][21] - 夏普比例0.62，较创业板+0.25 [2][21] - 最大回撤-46.6%，较创业板-10.5pct [2][21] - 2020年至今累计收益率达124.8%，远超沪深300（+107.1pct）、中证500（+76.4pct）、中证1000（+87.8pct）、创业板指（+61.7pct）、科创50（+78.7pct） [36] - 8月底调仓后通信设备/元件/半导体等行业权重提升 [2][21] - 前三十大成份股新进东山精密、协创数据、思源电气等 [2][21][38] - 退出个股主要为宁德时代、海康威视、亿纬锂能，主因估值历史分位过低 [21][38] - 组合当前PE_TTM约37.6倍，26E净利润增速约83.1%，PEG约0.45 [36] - 权重行业主要为通信设备（28%）、零部件及元器件（15%）、半导体（9%）、显示器件（6%）、汽车制造（6%） [38] 汽车：9月内需有望季节性恢复 - 2026年7月乘用车批发销量227万辆，同比-1.0%，环比-5.7% [49] - 出口销量92万辆，同比+83.8%，环比+1.5% [49] - 零售销量146万辆，同比-22.9%，环比-12.7% [49] - 估算库存变动-12.7万辆 [49] - 7月下旬行业折扣率9.4%，同比-0.5PP，环比持平 [56] - 折扣金额21659元，同比-651元，环比-144元 [56] - 9月新车较多，内需有望实现季节性恢复 [2][21] - 材料涨价速度放缓 [2][21] - 出口维持高增、可能继续超预期 [2][21] - 近期市场主要关注出口相关的内外政策，仍有不确定性 [2][21] - 金股组合：吉利汽车、银轮股份、福赛科技、潍柴动力 [7] 化工：看多炼化、钾肥和制冷剂 - AI新材料关注受益先进封装扩产、工艺价值量提升和国产化导入的半导体材料环节 [2][22] - 重点关注：江丰电子、新金路、中船特气 [2][22] - 传统大化工重视炼油炼化、钾肥和制冷剂等子行业 [2][22] - 炼化&长丝推荐：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣 [2][22] - 钾肥推荐：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份 [2][22] - 氟化工推荐：巨化股份、永和股份、三美股份、东岳集团、昊华科技 [2][22] - 白马推荐：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、华峰化学、新和成 [2][22] - 金股组合：荣盛石化 [7] 造船：新船价格同比转正 - 截至26年8月底，克拉克森新造船价格指数为186点，同比持平 [2] - 8月全球新签订单量1196万DWT，同比-3.2% [2] - 中国份额占比为85.7% [2] - 看好本轮造船周期景气继续向上 [2] - 建议关注：中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达 [2][22] 机械：关注AI设备耗材、AIDC液冷和发电设备 - 9月推荐新锐股份、鼎泰高科 [2][22] - 新锐股份：业绩稳步高增，并购慧联电子打造新成长曲线 [2][22] - 鼎泰高科：量价齐升逻辑强化，业绩持续超预期 [2][22] - 金股组合：新锐股份、鼎泰高科 [7] 电子：AI算力景气持续上行 - 英伟达FY2027Q2营收同比翻倍，数据中心营收890亿美元环比增长18% [23] - ACIE分部同比增长138% [23] - FY2027Q3指引1080亿美元 [23] - 首次给出FY2028约70%增长展望且明确受供给约束 [23] - AI算力需求向Neocloud、主权AI与前沿实验室扩散 [23] - 产业链核心矛盾由需求转向供给 [23] - Vera Rubin已于8月启动量产 [23] - 每吉瓦收入机会升至400亿美元 [23] - 推荐标的：景旺电子、东山精密、生益科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、生益电子、大族数控、大族激光 [23] - 金股组合：景旺电子 [7] 通信：AI产业高景气度认证 - 英伟达财报显示Blackwell放量、Rubin接力、平台架构延续，产品周期无缝衔接 [24] - AI算力投资进入持续升级阶段 [24] - 当前瓶颈已从GPU本体扩展至HBM、先进封装、网络互联、机柜集成、液冷与电力基础设施 [24] - 上游供应链景气度有望在更长时间维度维持高位 [24] - 景气从芯片环节进一步扩散至整机、散热、供配电与光通信等更广泛链条 [24] - 坚定看好国内光通信产业在全球优势卡位 [24] - 建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤 [24] - 金股组合：中际旭创 [7] 电力设备与新能源：电网主配协同与调节能力建设需求强化 - 8月新型电力系统"十五五"规划公开 [25] - 光伏装机截至7月底约12.86亿千瓦，首次超过煤电 [25] - 新能源规模扩张使跨区输电、配网承载和系统调节能力建设重要性进一步上升 [25] - 核心推荐围绕跨区输电与区域互济对应的换流阀、变压器、高压开关及二次设备 [25] - 关注配网自动化、智能电表和数字化调度 [25] - 关注构网型储能、智能微电网和高密度负荷供配电等增量方向 [25] - 金股组合：阳光电源 [7]