报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告核心观点 - 登海种业主业玉米种业实现量利双增，转基因品种推进顺利 [4] - 公司积极推动降本增效，三项费用率下降明显，推动盈利水平上升 [5] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年H1，公司实现营收4.69亿元，同比+26.96% [4] - 实现归母净利润4951.56万元，同比+41.02% [4] - 扣非归母净利润3025.69万元，同比+799.4% [4] - 基本每股收益为0.06元，加权ROE为1.34%，较上年同期上升0.37个百分点 [4] 玉米种业业务 - 2026年上半年，主业玉米种业实现收入4.48亿元，同比+32.41% [4] - 毛利率为30.67%，较上年同期上升了1.59个百分点 [4] - 收入与毛利率同步上升，原因一是公司推进黄淮海、东北、西北、南方区市场建设，根据品种适应性细分市场，拓渠道增加销量 [4] - 原因二是公司强化制种流程优化管理，努力提高制种单产和降本 [4] - 公司抓住玉米转基因品种扩大示范的机遇，强化宣传力度，增加转基因品种的销售量，推进转基因品种业务发展 [4] 费用控制与盈利水平 - 公司深入开展全员降本增效活动，费用率下降明显 [5] - 销售费用为2856.92万元，较上年同期下降了3.39个百分点，销售费用率为6.09%，较上年同期下降了1.92个百分点 [5] - 管理费用为5724.17万元，同比+24.35%，增幅低于收入增幅，管理（含研发）费用率为19.25%，较上年同期下降了4.66个百分点 [5] - 财务费用为-1724.92万元，与同年同期基本持平 [5] - 期间三项费用率为21.66%，较上年同期下降了5.49个百分点 [5] 盈利预测 - 预计公司26-27年归母净利润为1.29/1.71亿元，EPS为0.15/0.19元，对应PE为76.2倍和57.3倍 [5] - 2026E营业收入预计为1,214百万元，营业收入增长率为10.16% [5] - 2027E营业收入预计为1,242百万元，营业收入增长率为2.36% [5] - 2028E营业收入预计为1,284百万元，营业收入增长率为3.32% [5] - 2026E归母净利预计为129百万元，净利润增长率为31.72% [5] - 2027E归母净利预计为171百万元，净利润增长率为33.01% [5] - 2028E归母净利预计为187百万元，净利润增长率为8.13% [5]