投资评级 - 报告维持比亚迪“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 比亚迪8月海外销量续创新高，国内新车放量或开启 [2] - 高端化稳定推进，全球化布局持续深化，插混大电池革新引领技术发展 [5] 8月销量表现 - 2026年8月公司销售44.0万辆，同/环比+17.8%/+5.0% [3] - 国内销量25.1万辆，同/环比-14.3%/+5.1% [3] - 海外出口18.9万辆，同/环比+134.4%/+4.9%，同环比均增长 [3] 品牌销量分析 - 王朝和海洋品牌销售37.5万辆，同环比+9.5%/+7.2% [5] - 方程豹品牌销售4.2万辆，同环比+155.6%/+0.9% [5] - 腾势品牌销售1.6万辆，同环比+33.4%/-16.6% [5] 海外业务进展 - 2026年8月乘用车和皮卡海外销量18.9万辆，同/环比+134.6%/+5.0%，约占总销量42.9% [5] - 2026年1-8月海外累计销量达115.8万辆，占总销量比例43.4% [5] - 腾势品牌正式登陆菲律宾市场，海外市场销量有望继续高增 [5] 技术发展 - 2026年开启“大电池混插”时代，推出2026款秦PLUS DM-i、2026款海豹05 DM-i、2026款秦L DM-i和海豹06DM-i超享版 [5] - 大电池混插或将成为未来产品布局核心发展方向，有望巩固市场份额、提升品牌影响力 [5] 盈利预测 - 预计2026~2028年营收为9,185、10,169、11,221亿元，同比增速为14%、11%、10% [5] - 预计2026~2028年归母净利润396、551、664亿元，同比增速为21%、39%、21% [5] - 预计2026~2028年EPS为4.34、6.04、7.28元，对应当前股价PE估值分别为19、14、11倍 [5] 财务预测指标 - 2025A营业收入803,965百万元，增长率3%；2026E营业收入918,455百万元，增长率14% [7] - 2025A归母净利润32,619百万元，增长率-19%；2026E归母净利润39,593百万元，增长率21% [7] - 2025A ROE为13%，2026E ROE为14%，2027E ROE为17%，2028E ROE为18% [7] - 2025A毛利率18%，2026E毛利率19%，2027E毛利率20%，2028E毛利率20% [8] - 2025A资产负债率71%，2026E资产负债率72%，2027E资产负债率70%，2028E资产负债率68% [8]