报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期天然橡胶市场呈区间震荡且偏空态势 供应端原料价格高位震荡提供成本支撑 但需求端下游对高价接受度弱 部分工厂计划减产或停产 产业链负反馈显现 短期市场上行乏力 价格有下行风险 [120] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 8月汽车产销量环比回升 新能源汽车成亮点 当月产销量同比大增 出口量同比大幅增长 1 - 8月累计产销量同比略降 但新能源汽车累计产销量同比均超10% [7] - 7月马来西亚天然橡胶出口同比和环比均上升 进口同比和环比大幅增长 可监测总产量同比下降但环比上升 月末库存环比略降 国内消费同比和环比均下降 [8] - 1 - 8月科特迪瓦天然橡胶出口量同比下降 8月出口量同比略降但环比上升 [9] - 1 - 7月印尼天然橡胶及混合橡胶出口量同比下降 对中国出口量同比大幅下降 [10] 市场趋势 期货价格 - 国内外产区原料价格持续上涨 上游加工商高价补货 增强天然橡胶成本支撑 现货库存去化 下游刚性需求补货支撑价格 但周后期宏观情绪转弱拖累价格 [14] 基差与月差 - 全乳 - RU 基差和 RU01 - 05 月差环比上期均上升 同比也均上升 [21] 其他价差 - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20 和 RU - JPX RSS3 价差均扩大 进口橡胶报价本周上涨 贸易商买卖不同期限现货锁定价差 套利者建仓 实际成交价格略升 但下游补货情绪低迷 期货市场高位震荡 国内现货报价中枢上移 下游按需采购 市场交易情绪谨慎 实际成交一般 [22][25] 替代品价格 - 中东地缘政治冲突持续 国际原油价格攀升 丁二烯大幅上涨 成本压力增大 顺丁橡胶涨幅滞后 生产利润亏损加深 部分民营企业减产 国内产能利用率下降 高成本和供应收缩支撑市场 贸易商报价中枢上移 终端用户成本压力凸显 对高价原料抵触 市场交易阻力增大 [32] 资金流向 - RU 和 NR 的虚实盘比、沉淀资金环比上期和同比均上升 [43] 供需数据 供应 - 需关注泰国东北部和海南的降雨情况 印尼逐渐进入旱季 同时需监测印尼旱季温度 [46][49] - 国内外产区原料价格持续攀升 加工商高价补货 增强天然橡胶成本支撑 [52] - 泰国乳胶与杯胶价差收窄 海南和云南乳胶进浓乳厂与进全乳厂的价格差稳定 [62] - 泰国标胶和海南浓乳加工利润下降 泰国烟片和浓乳加工利润回升 [63] - 海南和云南全乳胶交割利润增加 [66] - 7月泰国橡胶出口同比和环比均上升 除混合胶外各类型橡胶环比均增长 对中国出口同比上升但环比下降 乳胶和烟片环比增幅明显 [72][75] - 8月印尼天然橡胶出口处于近年低位且环比下降 对中国出口同比和环比均大幅下降 [78] - 7月越南天然橡胶出口环比因季节性因素反弹 但同比处于多年低位 [81] - 8月科特迪瓦天然橡胶出口环比略升且同比基本持平 对中国出口同比和环比均下降 [84] - 7月中国天然橡胶进口量同比和环比均下降 越南混合胶和印尼标准胶进口量同比降幅较大 越南标准胶和印尼混合胶进口量同比增幅较大 [90] 需求 - 半钢胎产能利用率因检修装置复产有所回升 但多数工厂仍受限产影响 整体提升有限 全钢胎仅少数检修装置复产 原料价格连续上涨使部分产品规格亏损 生产控制意愿增强 样本工厂产能利用率下降 全钢胎继续去库 半钢胎开始累库 [94] - 7月全钢胎和半钢胎出口同比和环比均下降 8月乘用车和重型卡车销量环比上升 [98] - 7月轮胎出口欧盟、波斯湾和东盟部分地区有不同程度变化 出口非洲、南美和北美地区多数环比下降 [101][104] - 7月公路货运周转量同比增长2.43% 旅客周转量同比增长0.23% [106] 库存 - 9月4日当周天然橡胶社会总库存略有下降 云南延续收获季后期累库趋势 轮胎厂按需采购 出库量环比上升3.8个百分点 入库量环比下降1.2个百分点 越南橡胶仅小幅增加 [112] - 9月11日天然橡胶上期所期货和期现库存、20号胶上海国际能源期货和期现库存环比上周和同比均下降 [117] 总结 - 供应端泰国原料价格、云南和海南乳胶价格有一定表现 中国天然橡胶社会库存环比下降 深色胶库存微降 浅色胶库存下降 [120] - 需求端近期原料价格高企使轮胎成本压力增大 企业利润被压缩 轮胎厂提价但下游接受度有限 生产销售压力增强生产控制意愿 部分工厂计划检修 整体产能利用率下降 [120] - 展望市场 产区降雨天气影响不确定 加工商刚性需求补货提供支撑 原料端高位震荡 橡胶价格有成本支撑 NR 仓单持续注销且新注册有限 支撑现货市场 但现货套利平仓和抛售增加 下游对高价接受度弱 部分工厂计划减产或停产 产业链有负反馈 短期天然橡胶市场上行乏力 价格有下行风险 [120] - 估值方面 RU 和 NR 主力合约价差扩大 混合标准胶与 RU 主力合约价差收窄 [120] - 策略上采用区间策略 RU2701 在18300 - 19600区间交易 [120]