报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [44] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [44] - 保险行业受益于经济复苏和利率上行，负债端预计将显著改善 [44] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点 [44] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年9月7日-2026年9月11日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [9] - 证券行业下跌4.30%，保险行业下跌4.08%，多元金融行业下跌3.45%，非银金融整体下跌4.17%，沪深300指数下跌0.83% [9] - 2026年以来（截至2026年9月11日），券商行业下跌12.37%，多元金融行业下跌12.52%，保险行业下跌15.71%，非银金融整体下跌13.17%，沪深300指数下跌2.59% [11] 证券行业观点 - 2026年9月交易量环比下降，截至9月11日，9月日均股基交易额为23549亿元，较上年9月下降18.45%，较上月下降13.45% [14] - 截至9月10日，两融余额26464亿元，同比提升13.79%，较年初增长4.16% [14] - 截至9月11日，9月发行IPO项目1单，发行规模61.19亿元 [14] - 2026年9月权益市场下跌，沪深300指数下跌2.48%，创业板指数下跌3.39%，上证综指下跌2.46% [15] - 证监会副主席李超在国新办发布会上介绍“十五五”时期资本市场八大工作方向，包括提高制度包容性、增强内在稳定性、加强监管和投资者保护、健全多层次资本市场体系、提高上市公司质量、加快建设一流投资银行、建设安全高效金融基础设施、扩大高水平对外开放 [16][18] - 券商板块配置价值有望进一步提升，截至2026年9月11日，券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x [19] 保险行业观点 - 国新办发布会明确保险业监管导向，高质量发展与发挥“两器”功能并重 [21] - 今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长12.5% [21] - 前7个月科技保险为科技活动提供风险保障金额达7.2万亿元，同比增长55.8% [21] - 保险业积累的养老和健康责任准备金超过13万亿元 [22] - 针对近期发生的重大自然灾害，已赔付122亿元 [22] - 金融监管总局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，以全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管为主线 [23] - 2026年1-7月人身险原保费34054亿元，同比+2.6%，7月单月同比-13.2%，降幅较6月扩大10.8pct [24] - 2026年1-7月产险公司保费达11182亿元，同比+2.3%，7月单月同比+3.6%，增速较6月提升2.1pct [24] - 7月非车险保费同比+8.2% [24] - 保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [25] - 2026年9月11日保险板块估值0.48-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位 [25] 多元金融行业观点 信托 - 截至2025年6月末，信托资产规模达到32.43万亿元，同比增长20.11% [27] - 2025H1信托行业经营收入为343.62亿元，同比增幅为3.34% [27] - 2025H1利润总额为196.76亿元，同比增幅为0.45% [27] - 行业仍处于转型发展的阵痛期，未来将进入整固和平稳增长期 [27][31] 期货 - 证监会发布《期货公司监督管理办法》及配套实施公告，强化期货公司监督管理 [32] - 2026年7月全国期货交易市场成交量为10.02亿手，同比下降5.31% [34] - 2026年7月成交额为86.28万亿元，同比增长20.99% [34] - 2026年7月期货公司实现营业收入23.56亿元，同比下降44.98%，环比下降39.78% [38] - 2026年7月期货公司净利润0.73亿元，同比下降94.56%，环比下降93.90% [38] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [39] - 截至2026年6月30日，共有92家期货公司备案设立95家风险管理公司 [39] - 2026年7月期货风险管理公司实现业务收入25.15亿元，净利润0.15亿元 [39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [44] - 重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [44]