核心观点 - 中东局势与美联储加息预期影响市场风偏，但加息落地或有助于改善中期风险偏好 [1] - 港股行情持续性取决于基本面成色，结构上需兼顾中报超预期的周期红利与三季报业绩拐点验证临近的科技板块 [1] 资产表现 - 最近一周港股延续下跌，恒生科技跌幅-5.5%，恒生指数跌幅-3.3%，港股通红利跌幅-2.0% [7] - 行业表现上，硬件设备（+2.8%）、企业服务（+1.9%）与造纸包装（+1.2%）领涨，传媒（-9.8%）、医疗设备服务（-7.1%）与软件服务（-6.0%）领跌 [7] - 全球视角下，公用事业、能源、工业等防御板块表现居前，医疗保健、房地产、可选消费表现较差 [7] 宏观流动性 - 最近一周全球宏观流动性预期转紧，美国8月核心CPI环比超预期升温，PPI环比明显走强 [13] - 市场预期美联储9月加息概率攀至90%以上，并预期10月也可能加息，欧央行本周宣布再度加息 [13] - 近一周离岸美元流动性边际转紧，在岸美元流动性边际转松 [13] 微观资金线索 - 近一周南向资金净买入201.05亿港元，南向成交占比由上周19.08%上升至22.29% [22] - 南向资金主要加仓软件服务、房地产、有色金属，减仓半导体、电信服务、可选消费零售 [22] - 南向资金主要净买入百度集团-SW、友邦保险、小米集团-W，净卖出中芯国际、华虹半导体、信达生物 [22] - 近一周港股主动外资净流出113.1百万美元，被动外资净流入345.5百万美元 [27] - 国际中介主要加仓医药生物、硬件设备、半导体，减仓公用事业、银行、软件服务 [27] - 国际中介主要净买入联想集团、药明康德、汇丰控股，净卖出农业银行、港灯-SS、腾讯控股 [27] - 近一周港股IPO募资规模约78亿港元，分布在信息技术和医疗保健行业 [32] - 近一周港股产业资本整体净减持333亿港元，上周净减持112亿港元 [33] - 9月为港股解禁高峰，材料（1260.3亿港元）、可选消费（418.8亿港元）板块解禁市值居前 [33] 市场情绪 - 近一周港股卖空情绪上升，恒指卖空占比26.73%，恒科卖空占比24.42%，均高于24年以来均值 [47] - 通讯服务、可选消费卖空占比上升幅度最大，材料、医疗保健卖空占比下降幅度最大 [47] - 港股硬件设备（98%）、机械（95%）、医药生物（94%）成交占比处于历史高位 [47] - 近一周港股相对A股情绪边际转弱，恒生AH股溢价指数从123.10升至124.10 [53] 宏微观景气度 - 2026年上半年全部港股归母净利润同比+19.7%，营收同比+10.2%，较2025年上半年的3.3%/1.4%均有改善 [56] - 企业服务、半导体、有色金属行业归母净利润增速最快，造纸与包装、建材、可选消费零售跌幅最靠前 [56] - 近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期上修，港股金融业、资讯科技业、医疗保健业盈利预期上修最多 [57] - 近一周中国宏观景气预期上修，8月CPI同比涨幅回升至0.8%，核心CPI同比涨幅回升至1.0% [66] - 8月进出口增长19.8%，出口增长18.6%，进口增长21.7% [66] 估值定位 - 截至2026/9/11，恒生指数PE为11.0倍，滚动3年历史分位数62%，恒生科技PE为22.6倍，滚动3年历史分位数60% [79] - 恒生科技PE估值处于近8年30%分位，在全球主流宽基指数中排名靠后 [79] - 港股信息技术、公用事业以及部分消费板块估值分位数较A股与美股偏低 [81]