报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 铜价受COMEX库存虹吸支撑创历史新高，铝市旺季修复带动开工回升与库存去化 [8] - 供应扰动与库存干扰并存导致锂价大幅回落，钴买卖方分歧持续，终端刚需疲软导致镍价弱势难改 [8] - 美国8月CPI基本符合预期，关注下周FOMC利率决议，继续看好贵金属表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 1 行业及个股表现 - 本周（09/07-09/11）上证综指下跌1.07%，沪深300指数下跌0.83%，SW有色指数下跌2.89% [8] - 贵金属COMEX黄金下跌1.95%，COMEX白银下跌2.69% [8] - 工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.20%，-1.06%，-1.95%，-0.73%，-1.84%，-3.01% [8] - 工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%，+0.13%，-2.32%，-3.05%，+1.31%，-4.94% [8] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - 报告梳理了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势 [21][26] 2.2 工业金属 2.2.1 铝 - 本周（09/07-09/11）美伊冲突急剧升级，9月9日伊朗革命卫队打击霍尔木兹海峡多艘油轮及商船，海峡通行量大幅下降 [25] - 布伦特原油突破100美元/桶，收于101.21美元，WTI收于96.05美元，海外冶炼能源成本大幅抬升 [25] - 美联储主席沃什杰克逊霍尔年会首秀释放鹰派信号，叠加8月非农超预期，CME显示9月加息25bp概率升至约60% [25] - 美债收益率飙升，美元指数创13个月新高，对有色形成压制 [25] - 海外电解铝复产持续爬坡，远期宽松预期仍存，但LME库存仅24.5万吨处历史极低水平 [27] - 国内“金九”旺季各板块普遍修复，社会库存延续去库，9月10日跌至79.6万吨，跌破80万吨关口 [27] - 预计下周铝价高位震荡偏强，沪铝主力运行区间24300-25000元/吨，伦铝3280-3400美元/吨 [27] - 重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份 [8] - 建议关注：金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥 [8] 2.2.2 铜 - 本周（09/07-09/11）铜价先涨后跌，周尾大幅回落 [43] - 周初日元走高带动美元指数回落，铜价震荡上涨，并连续刷新伦铜及COMEX铜历史高位 [43] - 周尾有报道称白宫尚未决定是否征收精炼铜关税，促使美国铜关税政策预期迅速降温 [43] - 周内伦铜最高触及14858.5美元/吨，随后回落至14147美元/吨 [43] - 沪铜主力最高升至112330元/吨，最低回落至108180元/吨 [43] - 截至北京时间9月11日下午4点整，伦铜收于14233美元/吨，沪铜主力收于108990元/吨 [43] - 下游随着周尾铜价下跌而逢低采购，叠加LME及国内库存处于低位，支撑铜价 [44] - 进口盈亏从9月10日亏损621.89元/吨转为9月11日盈利618.07元/吨，进口窗口重新打开 [44] - 本周四SMM国内主流地区库存8.75万吨，周度环比+0.24万吨 [8] 2.2.3 锌 - 本周（09/07-09/11）宏观上地缘政治冲突持续推升油价 [48] - 美国PPI年率超预期提振市场对美联储加息预期，美元指数低位回升 [48] - 受关税预期变化影响LME铜大幅回撤，有色金属板块整体风险偏好下行，锌价随之明显回落 [48] - 基本面上周内LME锌锭虽有交仓，但整体增量不显著，库存基本维持在11万吨附近震荡 [48] - LME0-3Back结构收窄至123.24美元/吨附近，但相对仍在高位 [48] - 国内市场矿紧局面未见改善，整体加工费延续低位 [48] - 锌锭出口行为持续，带动国内锌锭库存继续去化至22万吨以下 [48] 2.3 铅、锡、镍 - 铅：本周（09/07-09/11）SMM1铅周均价为16015元/吨，较上周下跌40元/吨 [56] - 锡：本周（09/07-09/11）缅甸佤邦雨季末期物流受限，7月进口锡精矿环比下降27% [57] - 锡：印尼8月出口恢复至预期区间，银漫矿业选厂复产但采区复工待定 [57] - 锡：焊料企业7月开工率72.8%处于近五年同期偏低水平 [57] - 锡：LME锡库存小幅去化至5155吨，注销占比28.32%维持高位 [57] - 镍：本周（09/07-09/11）周五美国8月PPI超预期，美元与美债收益率双升，镍价大幅下挫 [58] - 镍：沪镍最低触及12.5万元/吨，单日下跌1.8%，周度跌幅约1.5% [58] - 镍：本周SMM 1电解镍均价128,220元/吨，环比上周下跌240元/吨 [58] - 镍：金川电解镍升水周内大幅走扩，由1,650元/吨逐级升至2,400元/吨 [58] - 镍：部分终端已经开始提前为十一节前备货 [58] - 镍：预计下周沪镍主力合约运行区间为12.4-12.9万元/吨 [58] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周（09/04-09/10）金银价格反弹震荡 [68] - 截至9月10日，国内99.95%黄金市场均价952.81元/克，较上周同期上涨1.53% [68] - 上海现货1白银市场均价16322元/千克，较上周同期价格上涨2.01% [68] - 9月11日美联储公布CPI数据，8月整体CPI同比3.4%，环比上涨0.4% [68] - 核心CPI同比2.4%，符合市场预期，环比上涨0.3% [68] - 当前COMEX金银主力分别运行在4400-4500和67.0-69.0美元/盎司之间 [68] - 沪银主力在16100-16700元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在960元/克附近震荡 [68] - 重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、紫金黄金国际、西部黄金、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金、招金矿业 [8] - 建议关注：大唐黄金、集海资源等 [8] - 白银标的建议关注：兴业银锡、盛达资源 [8] 3.2 能源金属 3.2.1 钴 - 电解钴：本周（09/07-09/11）电解钴市场破位下行，电子盘价格自周中起快速回落，自30万元/吨附近跌至28万元/吨下方 [82] - 钴盐（四氧化三钴）：本周（09/07-09/11）四氧化三钴价格出现较大幅度下跌，主因下游钴酸锂正极厂需求疲软 [83] - 三元前驱体：本周（09/07-09/11）三元前驱体价格走弱，周内硫酸钴、硫酸镍价格下行 [83] - 三元材料：本周（09/07-09/11）三元材料价格延续下行 [84] - 钴酸锂：本周（09/07-09/11）钴酸锂市场价格整体回落走弱，行业传统“金九”旺季利好落空 [85] 3.2.2 锂 - 锂矿：本周（09/07-09/11）锂矿价格跟随碳酸锂回落，矿盐价格重新进入收敛阶段 [93] - 碳酸锂：本周（09/07-09/11）SMM碳酸锂现货价格呈现震荡下跌走势 [94] - 碳酸锂：主力合约2701合约价格区间自周初的14.01-14.47万元/吨震荡下行至13.95-14.44万元/吨 [94] - 碳酸锂：8月智利碳酸锂总出口2.41万吨，环比增加3.07%，同比增加42.48% [94] - 碳酸锂：8月智利硫酸锂出口至中国1.63万吨，环比增加111.83%，同比增加136.24% [95] - 氢氧化锂：本周（09/07-09/11）氢氧化锂市场整体清淡，现货报价延续小幅走弱 [96] - 重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业 [8] - 建议关注：盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业 [8] 3.3 其他小金属 - 报告列出了钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、铬铁、钴、铋、钽铁矿、二氧化锗、铟、碳酸锂、五氧化二钒等小金属的价格变动 [16] 4 稀土 - 本周（09/07-09/11）稀土价格整体偏弱运行，品种走势分化交投僵持 [125] - 镨钕系先抑后稳，中重稀土镝铽表现分化，下游磁材企业询采谨慎 [125] - 稀土矿端供应逐步恢复，对矿价支撑减弱 [125] - 临近中秋假期，受磁材企业节前备库需求带动，SMM预计稀土价格后续或将震荡偏强运行 [125] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 紫金矿业（601899.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为3.06/3.64/4.01元，PE分别为11/9/8倍，评级推荐 [2] - 洛阳钼业（603993.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为1.56/1.70/1.78元，PE分别为12/11/10倍，评级推荐 [2] - 云铝股份（000807.SZ）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为4.10/4.23/4.28元，PE分别为7/6/6倍，评级推荐 [2] - 华友钴业（603799.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为3.06/5.22/6.06元，PE分别为12/7/6倍，评级推荐 [2] - 中矿资源（002738.SZ）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为3.54/7.43/10.49元，PE分别为12/6/4倍，评级推荐 [2] - 永兴材料（002756.SZ）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为3.55/4.37/6.49元，PE分别为12/9/6倍，评级推荐 [2] - 西部矿业（601168.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为2.78/3.14/3.44元，PE分别为14/12/11倍，评级推荐 [2] - 山东黄金（600547.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为1.74/1.92/1.96元，PE分别为20/18/18倍，评级推荐 [2] - 中金黄金（600489.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为1.77/2.34/2.61元，PE分别为14/10/9倍，评级推荐 [2] - 赤峰黄金（600988.SH）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为2.28/2.95/4.02元，PE分别为19/15/11倍，评级推荐 [2] - 灵宝黄金（3330.HK）：2026E/2027E/2028E的EPS分别为2.21/2.73/3.26元，PE分别为9/7/6倍，评级推荐 [2]