宏观研究 - 8月美国CPI同比维持在3.4%，环比由0.1%回升至0.4%，核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，超出市场预期[2] - 核心商品环比增速由0.2%回落至0.1%，核心服务环比由0.2%回升至0.3%，是核心通胀升温的主要推动[2] - 核心通胀压力相对集中，商品表现温和，压力主要来自服务通胀中的部分分项[3] - 住房分项回升主要由酒店住宿价格大幅反弹推动，主要居住租金和业主等价租金环比继续回落[3] - 市场预期美联储9月加息概率已上升至87%左右，资产价格呈现利空落地后的反弹[4] - 若加息预期兑现后美国经济通胀转弱、长债利率回落，有望在年底打开明年降息预期的空间[4] 策略研究 - 大盘后市以横盘震荡为主，短期负面冲击触峰后未来数周内市场有望企稳反弹[6][8] - 市场已存有年内加息2次、2027年年中前共3-4次的预期，但美国财政与企业融资条件均不支持连续加息[8] - 十月三季报披露临近，部分科技股在持续调整后估值已处于合意水平[8] - 当前微观结构问题主要集中在局部少数个股，整体市场与绝大多数股票交易结构健康[9] - 截至26Q2通信和电子行业TOP10股票持仓市值占板块比重分别达95.2%和44.1%[9] - 前30大重仓股占基金持仓的50%，其总市值占全A总市值为10%，对整体市场影响可控[9] - 国产算力相关龙头公司股东户数近两个季度平稳，当前历史分位不高[9] 行业比较与配置 - 看好自主可控的科技与材料、战略资源与高分红[11] - 新兴科技：2026H2-2027是国产算力投入加速期，推荐国产芯片/半导体零部件与材料/通信设备/机械设备等[11] - 战略资源：推荐贵金属/工业金属/稀有金属/油化工/农产品等[11] - 金融与高分红：推荐银行/券商/电力/运营商等[11] - 7月我国固定资产投资累计同比-6.7%，以“六张网”为代表的新型基建成为重要抓手[10] - 2026Q2国内互联网厂商加速资本开支，国产芯片/代工/服务器开始出现利润兑现[10] 海外策略研究 - 最近一周港股延续下跌，传媒、医疗设备服务、软件领跌[30] - 近一周南向资金净流入201亿港元，主要加仓软件、地产和有色金属[31] - 近一周港股IPO募资规模约78亿港元，产业资本整体净减持333亿港元[31] - 全部港股26H1/25H2归母累计净利增速20%/9%，恒生科技-16%/-13%[31] - 截至2026/9/11，恒生指数/恒生科技PE分别为11.0/22.6倍，滚动3年历史分位数62%/60%[32] 家用电器业 - 推荐TCL电子（13.4X，2026PE）、美的集团（10.4X）、海尔智家（10.6X）、海信视像（13.1X）[34] - 推荐扫地机器人双雄石头科技（15.5X）、科沃斯（14.5X）[34] - IFA2026柏林展中国大陆参展商达932家，占全部展商近半数[35] - IDC披露石头科技2026H1全球扫地机器人出货量、销售额双第一[35] - 两轮行业生产量/销售量8月分别同比-4%/-10%，九号/台铃/小牛内销量同比各+23%/+20%/+19%[35] 社会服务 - 最高法发布《关于依法审理涉人工智能纠纷案件的意见》，明确AI消费纠纷裁判规则[36] - 蚂蚁阿福App累计用户达1.5亿，单日健康咨询量近2000万人次[37] - 蚂蚁阿福硬件生态支持华为、苹果、小米、鱼跃等18大品牌智能硬件接入[37][39] - 天猫数据显示体重秤品类6月成交同比增长60%+，7月同比增长100%+[39] 海外科技 - 甲骨文FY27Q1总营收同比增长30%至193亿美元，净利润47亿美元同比增长60%[41] - 云基础设施收入暴增121%至74亿美元，剩余履约义务达6640亿美元[41] - 台积电8月合并营收5148亿新台币，同比增长53.3%，环比增长10.1%，创单月历史新高[43] - 苹果推出iPhone18Pro/ProMax及首款折叠屏iPhoneDuo，iPhone18Pro起售价9999元[42] 汽车 - 工信部规划到2030年自动驾驶实现规模应用，新能源乘用车/商用车新车销量占比分别达70%/40%[48] - 推荐潍柴动力、德昌电机控股、银轮股份、天润工业等AIDC发电设备相关标的[44] - 9月1-6日乘用车市场零售21.0万辆，同比2025年9月同期下降19%[47] - 9月1-6日新能源市场零售15.0万辆，同比2025年9月同期下降3%[47] 食品饮料 - 白酒Q2行业收入、利润同比-17%、-21%，目前已经处在底部区间[50] - 大众品Q2消费高频数据短期回落后边际逐步企稳，预计Q3有望进一步温和好转[51] - 推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等白酒标的[49] - 推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母、宝立食品等大众品标的[49] 综合金融 - 2026H1前100家机构非货基金保有规模13.79万亿元，较2025H2增长17.88%[53] - 权益基金保有规模7.06万亿元增长17.81%，贡献非货基金增量的51%[53] - 第三方渠道权益基金保有规模增长27.73%至2.30万亿元，贡献前100家机构权益增量的46.7%[55] - 蚂蚁基金、招商银行、天天基金和腾安基金权益基金市占率分别提升3.18pct、1.40pct、0.53pct和0.43pct[55] 建筑工程业 - 台积电2026年8月营业收入5148.1亿新台币，同增53.3%[59] - 亚翔集成母公司亚翔工程8月营业收入110.2亿新台币，同增41.7%[59] - 柏诚股份2026上半年新签订单58.3亿元已超2025全年，半导体及泛半导体占比78.60%[59] - 中国建筑、中国铁建、中国中铁股息率分别为6.25%、4.92%、3.41%[60] - 中国中铁铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，中铁资源2026上半年归母净利润29.22亿元同比上升13.23%[62] 电子元器件 - 北美四大云厂商2026年资本开支指引合计超过7000亿美元，二季度合计约1700亿美元[63] - 覆铜板等级由M7向M8乃至M9跃迁，PTFE、液冷、玻璃基板等新方向打开价值量空间[64] - 国内互联网大厂上修资本开支，十五五规划明确加大力度适配国产算力芯片[65] 房地产 - 2026年第37周30大中城市新房成交面积123万平，环比前一周-30.0%，同比25年同期-8.53%[67] - 24城第37周二手房成交量210万平，环比前一周-2.29%，同比25年同期5.22%[67] - 35城2026年8月库存出清周期为28.35个月，环比上个月-1.64%[70] 煤炭 - 黄骅港Q5500平仓价升至989元/吨，基本兑现前期市场较为乐观的价格预期[72] - 推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源[71] - 焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份[71] 金融工程研究 - 多粒度2周标签因子构建的空气指增组合2020年以来相对Wind全A等权指数年化超额高达27.88%[16] - 500增强组合与1000增强组合超额年化高达11.45%与17.72%[16] - 多粒度因子与市值因子相关性高达-0.3，空气指增组合历史市值分位数均值只有18.9%[16] - 修正后的多源深度学习因子2026年指数增强超额收益均能超过10%[17]