核心观点 报告认为8月通胀超预期背景下，9月美联储可能实施“预防式加息”，市场将走利空出尽逻辑，美国经济周期强势重启，“复苏交易”胜率较高，建议做多权益、大宗（铜等上游资源品），同时中期看空美债长端利率 [2][10] 宏观与利率环境 - 8月通胀数据超预期，市场关注焦点从9月是否加息转向加息是有限校准还是持久周期开端 [2][10] - 报告调整观点，认为9月美联储可能加息，若未行动将损害机构信誉，但通胀同比下行趋势良好，加息定性为“预防式加息”，25BP加息对经济和市场影响有限 [2][10] - 从信贷、商业、就业数据看到美国经济周期强势重启 [2][10] - 近期收益率持续走高应定性为“缓慢的、基本面驱动的上行”，这种背景下对应权益和大宗资产走强 [2][10] - 中期维度看空美债长端利率，但短期内做空10Y美债将面临巨大风险，因美财政部可能干预 [2][10] 大类资产表现 - 上周油上涨8.7%，费城半导体指数上涨0.8% [1][7][8] - 黄金下跌1.9%，道琼斯指数下跌1.6%，铜下跌1.1% [1][7][8] - 银下跌2.6%，恒生指数下跌3.3% [4][8] 铜与大宗商品 - 上周“白宫的铜关税计划陷入停滞”消息对软逼仓的铜价产生较大冲击，短期内对铜产生负面压制，将洗出跟风做多囤铜逻辑的热钱 [3][16] - 报告去年下半年以来看多铜的主要支撑来自宏观周期重启下的资产配置选择（实物基本面强劲），而非美国囤铜 [3][16] - 上周铜价快速上涨、隐含波动率飙升过程中上车点位难以把握，但等消息面杀跌企稳后，铜可能出现未来半年内的最佳买点 [3][16] 权益市场配置建议 - 科技股短期面临AI降速等质疑，但经历下跌后配置价值重新上升 [3][17] - 优先选择订单可验证、利润和现金流改善且经历回调后估值更合理的硬科技标的 [3][17] - 做多周期复苏方向，优选上游资源品，如有色 [3][17] - 适当布局红利以对冲尾部风险 [3][17]