美国市场焦点 - 报告认为美股仍保持盈利高增速，标普500指数成分股盈利增速强劲且大比例超出市场预期，但估值端被加息预期、长债利率走高、Anthropic上市冲击流动性等因素压制，标指远期市盈率已到20x下方 [20] - 报告建议聚焦“盈利确定性”，即“盈利增速高、成本传导能力强”的领域，AI产业链是核心，但需注重叙事变化和细分行业轮动，同时受益于商品价格快速上行的能源、金属板块具备机会 [20] - 报告指出AI产业发展维持高景气，CSP与Neocloud的收入与订单、CAPEX ROIC及英伟达FY2028收入增速指引均证明不存在系统性“算力过剩” [22] - 报告认为市场需要新叙事催化，当前“AI Coding”作为单一应用场景已不足以推动上涨，RSI、防蒸馏、AI4S、企业级AI是短期热度较高的方向 [22] - 报告预计美股科技股短期延续宽幅震荡，Q3财报前AI模型及货币化进展是核心观察变量，配置上坚持硬件与软件/云再平衡、扩产链+技术升级链大于涨价链、结构重于仓位 [22] - 报告指出Hyperscaler厂商正重回AI产业核心，相对配置价值占优 [22] - 报告认为随着FDE布局落地，基础软件与信息安全有望率先受益，应用软件AI收入及营收增速有望于今年四季度起逐步改善 [22] - 报告首推景气度加速的半导体设备，GPU、光通信、晶圆制造领域具备较好基本面，存储板块需关注股东回报影响 [22] - 报告指出油价长期中枢将上升，短期局势缓和可能压低风险溢价，但库存损耗和海峡长期不稳定将抬高油价中枢的长期底部约束 [24] - 报告认为当前国际原油期货定价未充分反映中东局势挑战及成品油短缺风险，美国裂解价差持续走高，柴油裂解价差达历史新高，汽油裂解价差逼近历史极值 [24] - 报告指出美国炼厂开工率已处较高水平，乌克兰袭击俄罗斯炼油设施增加成品油出口不确定性，俄罗斯炼油厂产能水平跌至21年来新低 [24] - 报告研究的具体公司META (META US; 648.03美元; 目标价: 718美元)，认为云AI深度融入内容与推荐，26~27年尽力扩充算力容量，2Q26营收基本符合预期，AI商业价值有望进一步释放，全年CapEx指引区间下线上调，看好广告业务强劲增长及AI驱动的效率提升，最新发布的AI Agent产品“Muse”有望开启新一轮价值重估 [25] - 报告研究的具体公司英伟达 (NVDA US; 218.29美元; 目标价: 425美元)，认为季度营收及下季指引超出预期，首次给出FY2028营收在供应受限情况下有望增长70%的指引，Vera Rubin平台进入全面量产阶段，CPU营收有望实现翻倍以上增长，主权AI有望成为第二增长曲线，当前估值并不昂贵 [25] - 报告推荐的ETF为Columbia Seligman Premium Technology Growth Fund (STK US)，主要投资北美科技股，结合期权覆盖策略，追求长期资本增值同时获取稳定收益并降低下行波动风险 [29] - 该ETF总资产为1000.9百万美元，年迄今总回报为40.4%，基准为27.1% [32] 日本市场焦点 - 报告指出7月日本薪资数据好于预期，总现金收入同比增长4.7%，高于6月的4.0%，创统计序列以来最高增速，实际工资增速提升至2.8% [39] - 报告认为日本2026年二季度GDP终值被上修，反映经济内生增长动能强于初值，综合近期数据，强化了日本央行推进货币政策正常化的逻辑，预计9月加息25个基点至1.25% [39] - 报告预计日本央行在完成本轮加息后将进入观察阶段，以评估此前货币政策收紧对经济活动的影响 [39] - 报告指出日本正考虑推出税收优惠措施鼓励家庭投资者购买日本国债，但认为该措施难以实质性压低长期国债收益率，因为日本家庭部门偏好持有现金及存款，资金转移规模不足以改变供需格局 [42] - 报告认为增强投资者对日本财政可持续性的信心才是更有效的方法，但财政保守主义并非当前政策制定者的优先方向 [42] - 报告指出8月日本机床订单表现强劲，订单金额达1,979亿日元，环比增长2.5%，同比增长64.7%，录得历史第二高月度水平，海外订单为主要增长动力 [44] - 报告维持日本机械行业2026年及2027年盈利预测不变，具备机床行业敞口的公司包括发那科、THK及日本汤姆逊 [44] - 报告研究的具体公司发那科 (6954 JP; 5735日元; 目标价: 7,300日元)，认为被市场忽视但增长动能加速，预计2027财年二季度业绩强劲，新增订单有望创历史新高，营业利润预计较管理层隐含指引高出约13%，管理层存在进一步上调全年业绩指引的可能 [47] - 报告研究的具体公司SMC (6273 JP; 68,160日元; 目标价: 92,000日元)，被列为日本大型工厂自动化板块首选标的，预计2027财年二季度业绩强劲，有望实现9月季度历史最高销售额及盈利水平，管理层有望将全年营业利润指引上调15%-20%，当前市盈率并不昂贵，超过四分之一收入来自半导体设备及科技相关行业 [47] - 报告推荐的ETF为南方东英日经225指数ETF (3153 HK)，采用全面复制策略跟踪日经平均指数 [48] - 该ETF总资产为23648.5百万港元，年迄今总回报为29.1%，基准为28.1% [49] 英国市场焦点 - 报告指出能源供应冲击、天然气价格上涨及英国国债收益率大幅上升，增加了英国通胀及经济增长面临的风险，融资成本上升加剧了政府财政压力 [56] - 报告认为英国经济对能源冲击表现出相对韧性，8月综合PMI指数录得52.5，仍高于年初水平，但私营部门薪资增速放缓，劳动力市场走弱，经济基本面仍面临压力 [56] - 报告认为7月英国CPI通胀率升至2.86%，主要受能源价格上涨推动，但现时通胀压力不足以推动央行进一步加息，预计英国央行将在2027年下调基准利率 [60] - 报告指出市场预期英国央行将在明年年中前累计加息3次，当前定价偏激进 [60] - 报告指出英国股市年内录得双位数涨幅，中位数个股上涨约8%，主要反映全球资金配置多元化趋势下海外投资者持续增持，英国股市行业结构偏向价值型及防御型板块 [62] - 报告指出英国股市自由现金流收益率约为6%，处于全球主要市场较高水平，相比之下美国大型企业自由现金流收益率已降至2%以下，英国股市较高的自由现金流收益率有助于持续吸引配置资金流入 [62] - 报告研究的具体公司嘉能可 (GLEN LN; 605.5英镑)，认为凭借商品贸易业务及动力煤业务敞口，有望在2026年实现优于同业的业绩表现，上半年贸易业务息税前利润已超过2025年全年水平，有望推动市场对2026年EBITDA预期上调至210亿美元以上，未来关键在于推动铜项目开发并恢复铜业务增长动能 [63] - 报告研究的具体公司劳埃德银行 (LLOY LN; 111.15英镑)，认为稳健的资金来源结构是重要竞争优势，二季度贷款及存款规模均增加50亿英镑，获得52亿英镑商业客户存款流入，在英国个人活期账户市场拥有超过24%的市场份额，稳固的存款基础有助于支持业务增长并维持资金成本优势 [63] - 报告推荐的ETF为Franklin富时英国ETF (FLGB US)，跟踪富时英国RIC权重上限指数，代表英国大中型股票整体表现 [66] - 该ETF总资产为878.2百万美元，年迄今总回报为9.3%，基准为10.6% [69]