核心观点 - 算力依然是科技行业最重要的投资脉络，应继续关注AI硬科技赛道，包括PCB、光通信、电源 [2] - 报告维持对电子行业的“增持”评级 [1] 一、北美云厂商资本开支 - 北美云厂商资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施部署与建设 [9] - 2026年第二季度，谷歌母公司Alphabet资本支出449亿美元，2026年预期上调至1950亿-2050亿美元，约60%基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备 [9] - 微软第四财季资本开支410亿美元，预计2027财年资本支出1750亿美元 [9] - Meta预计2026年资本开支达1300亿-1450亿美元，新增投入主要用于AI基础设施 [9] - 亚马逊全年资本支出指引从此前的2000亿美元上调至2200亿美元 [9] 二、PCB：AI推动市场扩容与价值量跃升 - AI算力需求爆发带动高端PCB供不应求，高多层、高密度互连、HDI、高速高频PCB需求持续增加 [10] - 硬件架构革新打开高端PCB市场增量空间，以英伟达Vera Rubin整机平台为代表的新一代产品落地将带动AI服务器硬件全面革新，提升高端PCB技术门槛 [14] - 高端PCB属于技术、资本双密集赛道，建设一条完整高端产线周期普遍超过12个月，短期优质高端产能缺口无法快速填补，供需失衡状态或将长期延续 [14] - 头部企业业绩增长，行业两极分化态势明显，部分中国制造商近期PCB订单交货时间已排到2028年 [14] - 2026年上半年PCB厂商业绩：胜宏科技营收116.3亿元，同比增长28.8%，归母净利润28.6亿元，同比增长33.3% [11] - 东山精密营收278.0亿元，同比增长63.9%，归母净利润29.6亿元，同比增长290.1% [11] - 沪电股份营收136.9亿元，同比增长61.2%，归母净利润29.2亿元，同比增长73.7% [11] - 生益电子营收57.8亿元，同比增长53.5%，归母净利润11.1亿元，同比增长109.4% [11] - 深南电路营收153.0亿元，同比增长46.3%，归母净利润22.5亿元，同比增长65.5% [11] - 鹏鼎控股营收172.2亿元，同比增长5.1%，归母净利润12.8亿元，同比增长4.1% [11] - 景旺电子营收86.1亿元，同比增长21.4%，归母净利润6.0亿元，同比下降7.4% [11] - AI需求激增推动上游材料重构，覆铜板M9-M10等级推进，高阶CCL产品提价 [19] - 电子布采用78层M9+Q布方案，未来升级至104-112层，单张价值约4万美元，是普通服务器背板的10倍以上，2027年H2随576机柜批量落地 [19] - HVLP4高速铜箔作为Rubin架构、GB300芯片配套关键材料，当前市场供需偏紧 [19] 三、光通信：技术升级与持续迭代 - 光模块技术沿“速率迭代—材料创新—封装突破”路径加速演进，800G向1.6T升级成为主流趋势 [22] - 2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，3.2T光模块有望自2028年起逐步起量 [22] - 英伟达在GTC 2026中正式将光通信引入芯片间互联，CPO规模化商用打开新成长空间 [28] - 光通信速率从800G向1.6T迈进，EML成为高速光模块核心战略物资，高端EML激光器交期已排至2027年以后 [28] - 根据LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，总销售额从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元，光芯片供需缺口达25%-30% [28] - 2026年上半年光模块厂商业绩：中际旭创营收417.8亿元，同比增长182.5%，归母净利润136.5亿元，同比增长241.7% [23] - 新易盛营收209.1亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3亿元，同比增长91.0% [23] - 天孚通信营收28.3亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.0亿元，同比增长33.9% [23] - 长芯博创营收16.9亿元，同比增长40.7%，归母净利润3.2亿元，同比增长91.1% [23] - 太辰光营收10.0亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [23] - 光迅科技营收66.1亿元，同比增长26.1%，归母净利润5.8亿元，同比增长56.3% [23] 四、电源：GPU技术迭代带动功耗激增 - AI服务器电源作为算力基础设施关键支撑环节，单组AI服务器机架功耗已从10kW上升至120kW以上，单个GPU功耗近2kW [29] - 根据智研咨询，预计数据中心总能耗2023至2030年增长165% [29] - 根据Valuates Reports数据，2024年全球AI服务器电源行业市场规模为28.46亿美元，预计2031年增长至608.1亿美元，2025-2031年复合增长率达45% [29] 五、消费电子：AI赋能与国产替代 - AI技术成为SoC架构重要组成部分，为边缘设备提供更强大智能处理能力，应用持续向各行各业渗透 [32] - 2026年上半年AIOT SoC厂商业绩：润欣科技营收13.8亿元，同比增长1.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长54.4% [32] - 乐鑫科技营收14.8亿元，同比增长18.9%，归母净利润3.3亿元，同比增长27.9% [32] - 泰凌微营收5.4亿元，同比增长7.4%，归母净利润1.0亿元，同比下降2.3% [32] - 恒玄科技营收13.5亿元，同比下降30.3%，归母净利润1.7亿元，同比下降43.9% [32] - 中科蓝讯营收9.1亿元，同比增长11.5%，归母净利润4.8亿元，同比增长265.8% [32] - 全志科技营收18.9亿元，同比增长41.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长204.2% [32] - 瑞芯微营收28.8亿元，同比增长40.6%，归母净利润8.6亿元，同比增长61.7% [32] - 炬芯科技营收5.8亿元，同比增长28.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长19.1% [32] - CIS市场稳健增长，根据潮电智库预测，2025年全球CIS市场规模预计达290-330亿美元，年复合增长率维持在4.4%-11.9%区间 [35] - 国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望持续提升 [35] - 2026年上半年CIS厂商业绩：豪威集团营收140.2亿元，同比增长0.5%，归母净利润12.2亿元，同比下降39.9% [34] - 格科微营收41.5亿元，同比增长14.2%，归母净利润0.1亿元，同比下降75.4% [34] - 思特威营收46.0亿元，同比增长21.5%，归母净利润5.3亿元，同比增长33.2% [34] - ODM公司与科技公司和品牌厂商深度合作，开拓新领域市场，提升核心竞争力 [36] - 2026年上半年消费电子ODM厂商业绩：华勤技术营收937.2亿元，同比增长11.7%，归母净利润30.0亿元，同比增长58.8% [36] - 龙旗科技营收186.6亿元，同比下降6.3%，归母净利润2.5亿元，同比下降30.9% [36] - 闻泰科技营收15.1亿元，同比下降94.0%，归母净利润-4.1亿元 [36] - 领益智造营收251.5亿元，同比增长6.5%，归母净利润7.6亿元，同比下降17.9% [36] - 歌尔股份营收400.5亿元，同比增长6.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长3.5% [36] - 蓝思科技营收288.7亿元，同比下降12.4%，归母净利润5.8亿元，同比下降49.5% [36] - 立讯精密营收1745.0亿元，同比增长40.2%，归母净利润78.4亿元，同比增长18.0% [36]