证 券 研 究 报 告 [Table增_R持at（ing维] 持） | [行Ta业ble_Industry] : 汽车 | | | --- | --- | | 日期: | 2025年10月27日 shzqdatemark | | [T分ab析le师_Author] : 仇百良 | | | E-mail: | qiubailiang@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100003 | | 李煦阳 分析师: | | E-mail: lixuyang@shzq.com SAC 编号: S0870523100001 行 业 周 报 [T相ab关le报_R告e：portInfo] 《9 月汽车产销历史同期首次超 300 万 辆，长安、广汽接连牵手京东》 《9 月乘用车零售同比+6%，Figure AI 发布新一代人形机器人》 《2025 年全球智能汽零市场规模将突破 千亿美金， "启境" 品牌正式官宣》 特斯拉三季报营收创新高但盈利不及预期，以旧换 新补贴申请量突破 1000 万份 ——汽车与零部件行业周报（2025.10.20-2025.10.26） [Table_Summary] 市场回 ...

[Table_Stock] 鼎泰高科（301377） [Table_Rating] 买入（维持） [◼Table_Summary] 投资摘要 [行业Table_Industry] : 机械设备 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王亚琪 Tel: 021- 53686472 2025年10月27日 E-mail: wangyaqi@shzq.com SAC 编号: S0870523060007 [Table_BaseInfo] 基本数据 | 最新收盘价（元） | 111.00 | | --- | --- | | 12mth A 股价格区间（元） | 19.33-111.00 | | 总股本（百万股） | 410.00 | | 无限售 A 股/总股本 | 17.32% | | 流通市值（亿元） | 78.84 | [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 -9% 46% 102% 158% 214% 269% 325% 381% 437% 10/24 01/25 03/25 06/25 08/25 10/25 鼎泰高科 沪深300 [Table_R ...

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩水平进一步夯实，业务拓展和管理提升是增长关键，多元化业务矩阵不断夯实[7] - AI与5G融合深化及物联网智能化加速，为公司拓展新的成长空间[7] - 公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，夯实盈利基础，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系[7] - 费用管控能力持续增强，前三季度销售、管理费用率基本稳定，研发费用率下降约1.17个百分点，带动营业利润率和净利率分别较24年末上升0.90和0.96个百分点[7] - 公司已迎来成长拐点，AI大模型与5G、物联网技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人等终端应用，带动端侧AI模组需求显著提升[8] - 公司通过推进业务流程数字化提升运营效率，为盈利能力稳健增长提供支撑[8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%[6] - 2025年单第三季度实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%[6] - 2025年前三季度营业利润率和净利率分别为4.05%和4.07%[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为241.51亿元、297.58亿元、354.54亿元[9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.75亿元、11.72亿元、16.31亿元，同比增长65.69%、20.21%、39.22%[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.72元、4.48元、6.23元[11] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.65倍、22.17倍、15.92倍[9][11] 业务驱动因素 - 公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等关键业务实现较快增长[7] - 行业层面，AI与5G融合持续深化，物联网智能化进程加速[7][8] - 公司层面，智能化解决方案快速推进，构建多元化营收增长矩阵[8]

[Table_ReportInfo] 相关报告： | 《价格双双改善》 | | --- | | ——2025 年 10 月 16 日 | | 《进出口双双发力，外贸仍强》 | | ——2025 年 10 月 15 日 | | 《充分释放政策效应，经济仍偏平稳》 | | ——2025 年 09 月 16 日 | 生产提速，需求回落 ——2025 年 9 月经济数据点评 生产提速，需求回落 作为经济成效综合体现的工业生产增速本月明显加快。三大门类产业 除公共事业外均有所回升。各行业生产除运输设备、黑色金属冶炼、 有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产明显加快，在主要行业中表 现突出。 固定投资增速连续下滑后转负。分项来看，制造业投资增长4.0%，增 速下降1.1个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点；基础设施投资 同比增长1.1%，下降0.9个百分点，拉动全部投资增长0.2个百分点。 整体来看，固定资产投资的下滑更多受到房地产投资的拖累。扣除房 地产开发投资，项目投资同比增长3.0%，仍偏平稳。房地产投资在经 历年初的大幅改善之后加速回落，地产投资仍待企稳。为促进房地产 市场止跌回稳，土地、财税、金融等政策相继出 ...

投资机会总览 - “十五五”规划时期（2026-2030年）在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，蕴藏投资机会[3] 科技与高端制造 - 科技自立自强水平大幅提高是核心目标，科技自主、国产替代与高端制造是长期投资主线[4] - 半导体、软件与信息技术服务、高端装备制造、人工智能芯片与算力等领域有望持续获得政策与资金支持[4] - 会议强调保持制造业合理比重，现代化产业体系以先进制造为骨干，强化产业升级必要性[4] 内需与周期行业 - 全国统一大市场建设是未来五年重点，旨在扩大内需、增强国内大循环，实现供给与需求良性互动[5] - 煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶等周期性行业可能逐步迎来困境反转[6] 绿色经济 - 加快经济社会发展全面绿色转型是重点方向，聚焦碳达峰碳中和目标[7] - 光伏、储能、新能源汽车、建筑节能、生态碳汇等绿色经济领域值得关注[7] 风险提示 - 稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、地缘冲突不确定性是主要风险因素[8]

核心观点 - 混合基金超越指数基金，成为2025年9月基金申请和审查决定数量最高的基金类型，是基金公司未来布局的重点方向 [1] - 债券基金申请数量环比减少31只，主要源于债券基金审核规则的变化 [1][4] - 2025年9月，广发基金获批设立私募股权子公司，新疆前海联合基金发生主要股东和实际控制人变更 [1][2] 证监会受理基金产品概况 - 2025年9月受理基金产品总数量为174只，较上月（201只）减少27只 [4] - 按申请类型分：简易程序163只，变更注册（简易）11只 [4] - 按基金类型分：混合基金61只，指数基金54只，FOF基金22只，债券基金17只，股票基金7只，QDII基金8只，货币基金3只，其他基金2只 [4] - 环比变化：混合基金增加10只至61只，股票基金增加2只至7只，指数基金增加1只至54只，FOF增加1只至22只；债券基金减少31只至17只，QDII基金减少6只至8只，货币基金减少3只至3只，其他基金减少1只至2只 [4] 基金审查决定情况 - 2025年9月审查决定基金总数量为164只，较上月（180只）减少16只 [7] - 按审查类型分：简易程序136只，变更注册（简易）33只，香港互认基金3只 [7] - 按基金类型分：混合基金49只，指数基金46只，债券基金31只，FOF基金18只，QDII基金13只，股票基金4只，其他基金3只 [7] - 环比变化：混合基金增加8只至49只，QDII基金增加4只至13只；指数基金减少14只至46只，债券基金减少10只至31只，FOF减少2只至18只，股票基金减少1只至4只，其他基金减少1只至3只 [7] 基金公司分支机构设立情况 - 2025年1月至9月，共有4家基金公司获得分支机构核准设立的批复 [9] - 易方达基金于2025年6月5日获批设立易方达财富管理基金销售（广州）有限公司，注册资本1亿元人民币，为行业内第9家基金销售子公司，将聚焦买方投资顾问业务 [9][10][11] - 兴证全球基金于2025年6月20日获批设立兴证全球资产管理（新加坡）有限公司，注册资本1000万新币，为该公司首家境外子公司，有助于完善全球业务布局 [9][11][12] - 华夏基金于2025年6月25日获批设立北京华夏金科信息服务有限公司，注册资本1亿元人民币，为行业内首家基金运营子公司，业务范围为向银行理财提供运营服务 [9][13] - 广发基金于2025年9月19日获批设立瑞晨股权投资基金管理（广东）有限公司，注册资本1亿元人民币，业务范围为私募股权投资基金管理，该公司旗下已有两家全资子公司，此次获批有望产生协同效应 [1][9][13][14] 基金公司其他重大事项变更 - 2025年1月至9月，共有4家基金公司获得关于其他重大事项变更的批复 [15] - 工银瑞信基金于2025年2月7日变更持股5%以上股东，瑞银（UBS AG）依法承接原股东瑞信持有的20%股权（对应4000万元人民币出资） [15][16][17] - 博道基金于2025年3月13日变更持股5%以上股东，量化投资总监杨梦受让3%股权（对应300万元人民币出资），受让后合计持有7.5%股权 [15][18][19] - 华夏基金于2025年5月15日变更持股5%以上股东，卡塔尔控股有限责任公司受让10%股权（对应2380万元人民币出资），成为第三大股东 [15][20][21] - 新疆前海联合基金于2025年9月19日变更主要股东和实际控制人，上海证券有限责任公司成为主要股东，百联集团有限公司成为实际控制人，受让100%股权（对应20000万元人民币出资） [2][15][22]

汽车零部件 ETF 十月配置价值 [◼Table_Summary] 主要观点 华夏基金管理的汽车零部件ETF（562700.SH）跟踪中证汽车零 部件指数（931230.CSI），2025年10月15日单日涨幅4.2%，在2025 年1月1日至2025年10月15日期间，汽车零部件ETF最佳趋同股为汇川 技术（300124.SZ），趋同股的选择综合考虑了成分股与中证汽车零部 件指数的走势偏差和研究覆盖度。 汇川技术在2024年8月（8月23日）的底部股价基于2023年每股营 业收入的估值为3.5倍PS，基于该估值，2024年1月1日至2025年10月 15日汇川技术股价波动于T+2年一致预期基本面价值之下，ETF配置 仓位的测算也基于个股股价在T-1年至T+2年基本面价值区间的相对位 置。 汇川技术2025年盈利预测相对平稳，10月9日最高收盘价88.91 元，接近2027年每股预期基本面价值，10月15日收盘价高于预期2026 年每股基本面价值，仍低于预期2027年每股基本面价值。 在2025年7月1日至10月15日期间，基于汇川技术动态仓位配置汽 车零部件ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告看好新消费领域多个细分行业的增长前景，重点关注黄金珠宝、潮玩谷子、运动户外及美妆个护板块 [2][3][4][10] - 黄金的长期避险和投资优势凸显，金价上涨带动黄金珠宝需求增长 [2] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，中国IP文化加速渗透 [3] - 运动户外消费活力持续释放，政策扩内需提振消费信心 [4] - 美妆个护行业建议关注“悦己刚需+国货替代+技术红利+渠道迭代”四条主线 [10] 行情回顾 - 本周（2025年10月13日至10月17日），A股SW商贸零售行业指数下跌0.45%，同期沪深300指数下跌2.22%，上证指数下跌1.47% [1] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中本周涨幅排名第6位 [1] 黄金珠宝行业 - 2025年前三季度，我国限额以上金银珠宝类零售额达2768亿元，同比增长11.5% [2] - 2025年9月单月，金银珠宝类零售额为293亿元，同比增长9.7% [2] - 伦敦现货黄金价格在2025年10月17日亚洲交易时段一度达4380.79美元/盎司，连续5日创历史新高，年内累计涨幅近65% [2] - 伦敦现货白银价格年内涨幅超过87% [2] - 沪金期货主力合约于10月17日触及1001元/克，沪银期货主力合约达12366元/千克，均刷新历史高位 [2] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望实现销量提升和业绩改善 [2] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [2][11] 潮玩谷子行业 - 名创优品旗下战略级店态MINISO LAND双首店于10月18日落地武汉核心商圈 [3] - 该主题店面积达1400平方米，采用“场景化+策展式”设计思路，设有IP商品体验区和儿童托管角 [3] - 行业需求快速增长，盲盒等产品触及情绪价值深层需求 [3] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [3][11] 运动户外行业 - 2025年前三季度，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1.06万亿元，同比增长3.1% [4] - 2025年9月单月，上述品类零售额为1231亿元，同比增长4.7% [4] - 2025年9月，按美元计，纺织服装出口总额为244.2亿美元，同比下降1.4%，但降幅较上月收窄3.6个百分点 [9] - 其中，9月服装出口额为124.5亿美元，同比下降8%，降幅较上月收窄2.1个百分点；纺织品出口额为119.7亿美元，增长6.5% [9] - 2025年1-9月，纺织服装累计出口额为2216.9亿美元，同比微降0.3% [9] - 运动服饰高景气度或持续，行业成为助力经济增长的重要力量 [4] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护行业 - 2025年前三季度，我国限额以上化妆品类零售额为3288亿元，同比增长3.9% [10] - 2025年9月单月，化妆品类零售额为368亿元，同比增长8.6% [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]

行业投资评级 - 对电子行业维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 存储行业或迎来超级周期，核心驱动逻辑为涨价和AI驱动的需求端增长 [1] - 市场供需错配导致缺货潮，供给端头部厂商削减传统产品产能转向高阶产品，需求端AI服务器需要海量内存和存储 [4] - AI服务器需求激增，刚性需求推动存储产业景气向上，预计四季度是存储严重缺货的起点，明年产业将继续处于供货吃紧状态 [4] 市场表现与价格动态 - 电子行业指数近期表现强劲，大幅跑赢沪深300指数 [2][3] - Flash Wafer价格近一周最高涨幅超10%，其中1Tb QLC涨幅9.09%、1Tb TLC涨幅8.06%、512Gb TLC涨幅10.53%、256Gb TLC涨幅6.25% [7] - 存储芯片大厂陆续提价，三星计划将部分DRAM价格上调15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%；美光新价格普遍上调约20%；闪迪NAND闪存报价上调10% [7] - 受益于AI驱动存储芯片业务复苏，三星电子第三季度营业利润同比增长32%，达12.1万亿韩元（约85亿美元），创三年多以来最高季度利润；销售额同比增长8.7%，约86万亿韩元，首次单季销售额突破80万亿韩元 [7] 关键驱动因素 - OpenAI“星门”项目与三星和海力士签署每月90万片DRAM晶圆供应协议，此供应量占全球DRAM产量的约40% [4] - 头部厂商如三星、SK海力士、美光等削减DDR4等传统产品产能，转向DDR5、HBM等高阶且利润更高的产品 [4] 投资建议 - 建议关注存储产业链，具体公司包括兆易创新、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储等 [5] - 建议关注各供应链环节受益个股，包括联芸科技、赛腾股份、华海诚科等 [5]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 脑机接口应用场景不断拓展 各地加码布局 临床及技术进展涌现 [4] - 工信部等七部门联合印发的《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》为领域的产业化绘制具体路径 [4] 行业动态与政策支持 - 北京市脑科学与脑机接口产业创新发展工作推进会成功举办 聚焦脑机接口技术创新、临床应用与产业化 [3] - 北京市揭牌启用中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业集聚区和产业园 构建一核一城产业新格局 [3] - 北京市发布昌平脑科学与脑机接口创新伙伴计划 构建脑机接口临床应用场景平台 [3] - 北京市设立规模3亿元的昌平脑科学与脑机接口产业发展合作基金 [3] - 北京市发布行动计划 明确到2027年产业集聚区初具规模 到2030年产业创新能力和综合实力迈入国际一流行列 力争形成新的百亿级未来产业集群 [3] - 东湖高新区印发《关于支持脑机接口产业创新发展的若干措施》 推出系列政策举措 明确五个一实施路径 [3] - 湖北脑机接口产业创新发展联盟在光谷成立 光谷已构建脑机接口电极器件－设备研发－临床应用完整产业链 [3] 临床与技术进展 - 芯智达公司研发的128通道半侵入式无线版北脑一号已完成5例植入实验 标志着北京在脑机接口技术临床转化方面取得重要进展 [3] - 西部神经调控与脑机接口专科联盟在重庆正式成立 旨在推广神经调控与脑机接口诊疗技术规范 提高西部地区对癫痫、帕金森等疾病的精准诊疗水平 [3] - 该联盟由新桥医院神经外科、神经内科担任理事长单位 联盟成员单位包括70家地方医院和14家军队体系医院 形成覆盖西部的协同网络 [3] 投资建议 - 建议关注创新医疗、三博脑科、爱朋医疗、翔宇医疗等公司 [4]