[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 事件 | [行业Table_Industry] 机械设备 : | | | --- | --- | | 日期: | shzqdatemark 2025年06月11日 | | [Table_Author] 分析师: 吴婷婷 | | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | wutingting@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523080001 | [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 《特斯拉机器人带动行业变革，人形机器 人迈向量产新时代》 6月9日，工信部、民政部发布开展智能养老服务机器人结对攻关与场 景应用试点工作的通知，试点期为2025—2027年。通知指出，在家 庭、社区和养老机构等场景中试点应用，在应用验证过程中完成产品 迭代升级，应用验证周期不少于6个月。居家养老服务机器人产品需完 成不少于200户家庭应用验证，部署不少于200台套；社区和机构类养 老服务机器人产品需完成不少于20个社区或20家养老机构应用验证， 部署不少于20台套。 ...

➢ 行业端 （1）6月3日，《共燃渴望新章—百事可乐渴望就可能》发布会于上 海举行，重磅发布品牌首个人形机器人——"百事蓝宝"。"百事蓝 宝"是智元开放具身智能本体共创、打造人形机器人生态赋能的又一 里程碑，为品牌智能化升级提供了可复用的标杆样本，标志着人形机 器人商业化落地进入全新阶段。 周观点：人形机器人产业端和政策端共 振，持续关注人形机器人板块 ——人形机器人行业周报（2025.6.3-2025.6.6） （2）银河通用正式推出自主研发的产品级端到端导航大模型— TrackVLA。TrackVLA是一款具备纯视觉环境感知、语言指令驱动、 可自主推理、具备零样本（Zero-Shot）泛化能力的具身大模型，让机 器人"满大街跑"的想象从电影走进现实。 （3）他山科技开源触觉模拟仿真，引领机器人触觉技术迭代方向。6 月5日， 他山科技成功开发出国内首个基于真实电容式触觉传感器产 品的仿真模型，并联合生态合作伙伴灵巧智能推出了基于MuJoCo 环 境的触觉传感器仿真及DexHand021 灵巧手的触觉协同训练框架。 （4）6月6日，Figure创始人放出机器人分拣快递视频。视频中，机 器人将快递逐个码放整齐， ...

周观点：人形机器人产业端和政策端共 振，持续关注人形机器人板块 ——人形机器人行业周报（2025.6.3-2025.6.6） ➢ 行业端 （1）6月3日，《共燃渴望新章—百事可乐渴望就可能》发布会于上 海举行，重磅发布品牌首个人形机器人——"百事蓝宝"。"百事蓝 宝"是智元开放具身智能本体共创、打造人形机器人生态赋能的又一 里程碑，为品牌智能化升级提供了可复用的标杆样本，标志着人形机 器人商业化落地进入全新阶段。 （2）银河通用正式推出自主研发的产品级端到端导航大模型— TrackVLA。TrackVLA是一款具备纯视觉环境感知、语言指令驱动、 可自主推理、具备零样本（Zero-Shot）泛化能力的具身大模型，让机 器人"满大街跑"的想象从电影走进现实。 （3）他山科技开源触觉模拟仿真，引领机器人触觉技术迭代方向。6 月5日， 他山科技成功开发出国内首个基于真实电容式触觉传感器产 品的仿真模型，并联合生态合作伙伴灵巧智能推出了基于MuJoCo 环 境的触觉传感器仿真及DexHand021 灵巧手的触觉协同训练框架。 （4）6月6日，Figure创始人放出机器人分拣快递视频。视频中，机 器人将快递逐个码放整齐， ...

证券投资基金研究报告/新基金月报 报告日期：2025年06月10日 2025 年 5 月新基金发行报告（发行与募集篇） ——新型浮动费率基金来袭，科创综指增强策略 ETF 上新 主要观点： 管理人参与度提升，5 月参与基金发行的公司共 82 家，环比增加 9.33%。但募集规模有所下降，5 月份募集 规模为 826.26 元，环比减少 12.61%，同比减少 24.99%， 或与 5 月节假日较多有关。指数基金是市场热点，是 5 月 基金管理人主要发行的产品类型，5 月共发行指数基金 66 只，发行数量占比为 53.23%。 《推动公募基金高质量发展行动方案》印发后新型 首批浮动费率基金开始发行。24 只浮动费率基金均为混 合基金；以"A 股宽基指数+债券指数+港股指数"的形式 设置业绩比较基准；管理费率分为三档，分别为 0.60%、 1.20%和 1.50%，与投资者持有期和基金业绩有关。首批 新型浮动费率基金的发行，一方面体现了基金公司对《行 动方案》的响应，积极为公募基金行业高质量发展贡献力 量。另一方面，将基金的管理费收入与投资者的持有时间、 基金业绩挂钩，有利于保护投资者的投资收益，鼓励投资 者长期 ...

[Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年06月10日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《宽货币预期提升，外部不确定性增加》 ——2025 年 06月 04日 《避险情绪提升利好国内债市和黄金》 ——2025 年 05月 27日 《风险偏好提升或继续主导资本市场》 ——2025 年 05月 19日 央行提前投放买断式逆回购，释放积极信号 ——固收&宏观周报（20250602-20250608） [◼Table_Summary] 主要观点 美股上涨，恒生指数与富时中国 A50 指数同样上涨。 过去一周（20250602-20250608），纳斯达克、标普 500 指数与道 琼斯工业平均指数分别上涨 2.18%、1.50%与 1.17%，纳斯达克中国科 技股指数上涨 3.76%；同时期恒生指数上 ...

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [1][39] 报告的核心观点 - 化工行业结构性矛盾突出，国家强化政策引导，结构优化和创新驱动推动行业高质量发展，氯虫苯甲酰胺供应阶段性大幅缩减价格看涨，当前建议关注制冷剂、化纤等板块相关标的 [6][7][39] 根据相关目录分别进行总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周（5.16 - 5.23），基础化工指数涨跌幅为 -0.66%，沪深 300 指数涨跌幅为 -1.08%，基础化工板块跑赢沪深 300 指数 0.42 个百分点，涨跌幅居所有板块第 23 位 [14] - 过去一周，基础化工子行业涨跌幅靠前的有农药（5.19%）、涤纶（4.05%）、胶黏剂及胶带（2.79%）、其他塑料制品（1.62%）、合成树脂（0.89%） [15] 个股走势情况 - 过去一周，基础化工涨幅居前的个股有广康生化（58.66%）、联化科技（38.97%）、贝斯美（25.00%）、宿迁联盛（18.60%）、青岛金王（18.23%） [19] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（93.64%）、冰晶石（9.27%）、国际氯化钾（7.95%）、液氯（6.09%）、NYMEX 天然气（5.71%） [5][22] - 周跌幅前五的产品分别为丙烯酸甲酯（-12.40%）、丙烯酸（-9.74%）、ADC 发泡剂（-8.98%）、天然乳胶（-7.74%）、苯胺（-6.68%） [5][22] 化工品价差统计 - 化工品价差涨跌前五的分别为价差 DMF（38.16%）、二甲醚价差（11.52%）、己二酸价差（8.06%）、间苯二酚价差（5.03%）、R134a 价差（4.94%）涨幅前五；环氧丙烷（PO）价差（-41.66%）、PTA 价差（-35.45%）、丁酮价差（-11.11%）、电石法价差 PVC（-10.30%）、PTMEG 价差（-5.35%）跌幅前五 [38] 投资建议 - 关注制冷剂板块金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；化纤板块华峰化学、新凤鸣、泰和新材；优质标的万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎；农化板块亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [9][39]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 公司发动机主业稳健，高附加值、高毛利产品销量增加，盈利能力显著提升 [8] - 短期来看，以旧换新政策有望促进重卡销量提升，数据中心产品及大缸径发动机加速发力，公司业绩有望持续提升 [8] - 中长期来看，公司提出加快推进六大转型，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润126.82/146.44/165.10亿元，同比分别+11.21%/+15.47%/+12.75%，看好公司盈利能力持续提升，上调为“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 AIDC柴发前景广阔，大缸径大有可为 - 柴发机组发动机壁垒高，工艺技术门槛高、资金需求大，供应厂商较少，国际大厂占据高端市场但产能有限，潍柴等国产柴油机实现突破 [16][20] - 预计全球柴油发电机组2027年市场规模将达到222亿美元，中国市场占比29%，数据中心是高端柴发中规模最大的细分领域，约占40%市场份额 [17][21] - 发动机产能受限，AIDC柴发供不应求，1800kW国产高功率柴油发电机组市场价约230 - 250万元/台，同比涨价10 - 15%，2025年国内数据中心用柴油发电机组市场规模近100亿元，同比增速超100% [25] - 公司大缸径发动机业务进入高速发展期，2024年M系列大缸径发动机销量8100余台，收入同比+20%，数据中心产品销量近400台，同比+148%，2025年预计高速增长，市场份额和盈利能力有望进一步提升 [29] 报废更新政策修复重卡行业景气度，公司发动机和整车端均受益 - 燃气车及国四车纳入补贴超预期，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆，国四重卡更新数量值得期待，燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，销量有望提升 [33][34] - 重卡置换需求或将迎来高峰，中期销量增长有保障，清洁能源渗透率持续提升，未来3 - 5年有望形成柴油、天然气、新能源三分天下局面 [40][42] - 潍柴加快推进六大转型，全力提速新能源，潍柴（烟台）新能源产业园一期已正式投产，2025年新能源力争收入翻倍增长，电池、电机、电控产品全领域布局 [45][47] 年报业绩亮眼，发动机利润率显著提升 - 2024年营收基本持平、净利润实现增长，发动机销量和收入微降，利润率提升4.80个百分点，分部业绩同比+34.67% [49][50] - 高附加值、高毛利产品销量增加拉动整体毛利提升，发动机业务利润情况自2022年最低水平后持续提升，达到近6年来高点 [50] - 子公司中，陕重汽、凯傲净利润实现高增，重卡净利翻倍，凯傲启动效率提升计划，2025年面临一次性支出约2.4 - 2.6亿欧元，2026年开始实现1.4 - 1.6亿欧元的费用节约 [57][59] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入2321.90/2516.72/2717.51亿元，同比分别+7.6%/+8.4%/+8.0%；归母净利润126.82/146.44/165.10亿元，同比分别+11.21%/+15.47%/+12.75% [11] - 分业务来看，整车及关键零部件、智能物流、农业装备、其他主营业务和其他汽车零部件营收和毛利率各有不同预测 [62][63] 投资建议 - 公司发动机主业稳健，盈利能力显著提升，短期业绩有望持续提升，中长期推进六大转型，看好公司盈利能力持续提升，上调为“买入”评级 [8][64]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 5月公司汽车销量回暖新品加速上市助力销量持续增长 5月海外销量稳步提升持续高质量出海 维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别13.43X/11.59X/10.25X [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价22.46元 12个月A股价格区间21.83 - 32.03元 总股本8559.53百万股 无限售A股占总股本72.54% 流通市值1915.39亿元 [2] 事件概述 - 公司5月汽车销量10.22万辆 同比+11.78%；2025年1 - 5月累计销量45.91万辆 累计同比 - 0.54% [6] 投资要点 - 5月销量回暖 同比+11.78% 新能源车型销售3.26万辆 同比+32.41% 20万元以上车型销售2.98万辆 同比+24.67% 方盒子车型销售4.37万辆 同比+28.27% [7] - 5月分品牌看 哈弗品牌销量5.77万辆 同比+22.58%；WEY品牌销量0.62万辆 同比+115.27%；长城皮卡销量1.55万辆 同比+2.71%；欧拉品牌销量0.20万辆 同比 - 67.34%；坦克品牌销量2.09万辆 同比+2.82% [7] - 5月海外销量稳步提升 同/环比分别为+0.17%/+7.37% 占比公司单月销量33.78% 1 - 5月累计海外销量15.76万辆 累计同比 - 3.55% 累计占比34.33% [8] - 公司坚持以生态出海 5月巴西总统卢拉会见长城汽车董事长魏建军 山海炮Hi4 - T登陆澳洲 2.4T长城炮在秘鲁上市 坦克500HEV进入马来西亚市场 魏牌蓝山和魏牌高山首次登陆阿塞拜疆 在阿根廷焕新发布GWM品牌 欧拉好猫等车型随之上市 [8] - 新品加速上市 哈弗品牌4月二代枭龙MAX上市 5月猛龙燃油版上市；WEY牌5月全新高山上市 高山8和高山9上市24小时大定突破5900辆 5月全新蓝山发布 29.98万元起；欧拉品牌2025款好猫即将上市；长城皮卡4月山海炮Hi4 - T 22.88万元起开启全球预售 [8] 投资建议 - 维持“买入”评级 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别13.43X/11.59X/10.25X [9] 数据预测与估值 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为2340.60/2645.36/2942.27亿元 年增长率分别为15.8%/13.0%/11.2% [11] - 2025 - 2027年预计归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元 年增长率分别为12.8%/15.9%/13.1% [11] - 2025 - 2027年预计每股收益分别为1.67/1.94/2.19元 市盈率分别为13.43X/11.59X/10.25X 市净率分别为2.08X/1.81X/1.58X [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测 涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等多项指标 [14] - 给出盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等相关指标预测 [14]

报告核心观点 REITs获批加快，二级市场表现较好；发行市场中产权REITs发行有优势；二级市场整体上涨且领先股票指数；分红期分红金额可观；不同类型REITs投资价值有差异 [1][2] 发行市场 本期发行情况 - 2只REIT正在发行，中金亦庄产业园REIT预计规模9 - 11亿，华夏北京保障房REIT扩募规模8.3 - 9.5亿 [6] - 3单REITs项目获批待发行，2025年发行REITs平均配售比例0.69%，平均首日涨幅27.39% [6] - 今年已发行7只REITs，数量增17%，规模降26%，涉及五种底层资产类型，产权REITs发行有数量和规模优势 [7] 项目储备情况 - 沪深交易所受理19单REITs储备项目，扩募项目6单，占比32% [9] - 获批3单项目本期获批，新增1单产业园项目，4单项目状态变化含首批两单数据中心项目 [9] - 储备项目中产权REITs 13单，特许经营权REITs 6单 [9] 二级市场 - 华泰苏州恒泰租赁住房REIT上市首日涨29.99%，前三个交易日累计涨52.82% [2][12] - REITs市场产品66只，产权REITs 42只规模1039亿，特许经营权REITs 24只规模936亿 [13] - 本期REITs市场涨1.32%，好于主要股票指数，产权REITs涨0.48%，特许经营权REITs涨2.40% [13] - 今年以来REITs市场涨幅14.82%，领先主要股票指数，产权REITs涨幅17.17%好于特许经营权REITs [14] - 各底层资产类型REITs均上涨，消费基础设施REITs涨幅超31%最好，生态环保REITs涨幅不到1%最差 [14] - 本期REITs交易活跃度较上期上升，整体换手率略有提升 [14] 分红情况 - 本期7只REITs分红4.76亿，2025年REITs市场分红41.25亿，分红收益率2.45%高于股票市场 [25] - 今年特许经营权REITs分红25.38亿，收益率2.77%；产权REITs分红15.88亿，收益率2.19% [25] - 过去一年特许经营权REITs分红金额和收益率高于产权REITs，REITs成立以来分红比例高 [25][26] 投资价值分析 产权类REITs - 分红角度，产权类REITs估值（P/可供分配金额）27.10，保障房REITs估值相对较高 [31] - 经营角度，产权类REITs估值（P/EBITDA）25.20，保障房REITs估值最高，产业园REITs最低 [32] - 过去一年实际分红计算的REITs股息率3.87%，以可供分配金额计算产权类REITs股息率3.89% [32] 特许经营权REITs - 适合用内部收益率估值，水利设施REITs内部收益率最高，收费公路REITs最低 [35] - 收费公路增长潜力一般大于生态环保和清洁能源 [35] 主要政策 - 2025年多部门出台政策支持多领域项目发行REITs，推动REITs市场建设和扩围扩容 [41][43]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本土创新药成果密集兑现，在国际重要盛会表现亮眼，彰显深厚积累与研发实力 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 2025年5月30日 - 6月3日，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会在美国芝加哥举行，中国研究者70余项原创研究入选口头报告，恒瑞医药72项研究入选，成果涵盖十余个肿瘤治疗领域，涉及15款创新产品、2类新药及国内首仿药各1项研究 [3] - 2025年5月29日，国家药监局批准11款创新药上市，覆盖多个治疗领域，涉及罕见病及儿童用药，恒瑞医药获批3款1类创新药 [4] 投资建议 - 建议关注恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等 [5]