报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告的核心观点 - AI算力需求正从芯片、云平台到企业数据层全链条兑现，头部云厂商的产能交付能力正成为AI云竞争格局的核心变量 [8][68] - 甲骨文财报与英伟达、Snowflake的指引形成互证，AI云“订单—交付—收入”的传导链条全面提速 [8][68] 算力动态 - 2026年9月7日至9月13日，周度Token消耗量达127T，环比增加10.43% [18] - OpenAI的GPT-5.6 Luna以18.2T tokens跃居Tokens规模Leaderboard榜首 [18] - 文本类模型市场份额方面，OpenAI以1.31B requests占据23.6%份额升至第一，DeepSeek以1.25B requests占据22.6%份额位居第二 [18] - 图像生成类模型调用量为6.27M requests，环比增加约9.04% [19] - 嵌入模型调用量为289M requests，环比下降2.03% [20] - 重排序模型调用量为11.8M requests，环比增加42.17% [21] - 视频生成类模型调用量为195K requests，环比增加4.84% [22] - 语音生成类模型调用量为2.32M requests，环比下降5.69% [24] - 语音转写类模型调用量为16.6M requests，环比持平 [25] - 2026年9月10日，DeepSeek正式发布V4.1 Flash模型，为552B参数的MoE架构，具备原生多模态视觉理解能力 [34] - V4.1 Flash采用Causal-Encoder-Decoder非对称结构，输入激活参数仅8B，输出激活参数为16B [35] - V4.1 Flash在Agentic Benchmark等测试中超越DeepSeek V4 Pro、GLM 5.3以及Kimi-K3 [35] - V4.1 Flash对HBM的需求减少至上一代的1/4，对SSD的需求减少至1/8，KV Cache累计缩小437倍 [39] - V4.1 Flash采用CSA2机制、FP4存储与SWA有界重放实现显存瘦身 [39] - V4.1 Flash全面下调API资费，闲时输入缓存命中为0.02元/百万Tokens、未命中为1.0元/百万Tokens、输出为4.0元/百万Tokens [40] - 千问办公上线行业首个“多人工作台”功能，支持最多百人同时在线协作 [31] - 北京首家Token工厂“北京壹号词元工厂”在亦庄落地，一期每日Token产能达1.4万亿，远期规划日产10万亿 [26] AI应用动态 - 2026年9月5日至9月11日，ChatGPT周访问量为1381.0M，环比增长4.38% [42] - 2026年9月9日，OpenAI发布GPT-Images-2.5图像生成模型，生成延迟最高可降低百分之五十 [44] - GPT-Images-2.5大幅提升图像编辑精准度，引入Sketch手绘输入功能 [44] - OpenAI首次将图像模型拆分为“快”与“慢”两个版本，推出GPT-Image-2.5 Flare和GPT-Image-2.5 Sunburst [44][52] - ChatGPT Images与GPT-Image API合计生成量达到每周三十亿张图片 [47] - Flare出图速度达到GPT-Image-2的两到四倍 [52] AI融资动向 - 法国AI公司Mistral AI完成30亿欧元（约合234.39亿元人民币）D轮融资，投后估值超210亿欧元（约合1640.75亿元人民币） [55] - 本轮融资由三星电子领投，创下欧洲科技企业史上最大单笔股权融资纪录 [55] - 三星电子与Mistral AI签署战略合作协议，计划在半导体业务中全面部署Mistral的AI服务与解决方案 [56] - Cognition AI完成超20亿美元E轮融资，投后估值480亿美元 [59] - Positron AI完成8.75亿美元C轮融资，投后估值50亿美元 [59] 投资建议 - 甲骨文2027财年第一季度总收入193亿美元，同比增长30% [67] - 甲骨文云收入116亿美元，同比增长62%，其中IaaS收入74亿美元、同比增长121%，SaaS收入42亿美元、同比增长10% [67] - 甲骨文当季新签AI云合同超300亿美元，剩余履约义务（RPO）同比增加2,090亿美元至6,640亿美元 [67] - 甲骨文当季新增交付850MW数据中心容量，交付超30万块GPU，交付算力接近4QFY26的三倍 [67] - 甲骨文2QFY27总收入预期同比增长30–34%，云收入预期同比增长65–71%，FY2027全年总收入预期至少900亿美元 [67] - 建议关注联动科技（301369.SZ）、罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH） [69] - 罗博特科（300757.SZ）评级为买入，2026E EPS为2.13，2027E EPS为4.49 [73] - 唯科科技（301196.SZ）评级为买入，2026E EPS为1.92，2027E EPS为2.39 [73] - 联动科技（301369.SZ）评级为买入，2026E EPS为1.08，2027E EPS为2.62 [73] - 能科科技（603859.SH）评级为买入，2026E EPS为1.05，2027E EPS为1.32 [73] - 合合信息（688615.SH）评级为买入，2026E EPS为4.22，2027E EPS为5.25 [73]